文/錄毅菲

汽車產(chǎn)業(yè)是世界經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)中極其關(guān)鍵的部分，作為汽車行業(yè)的領(lǐng)跑者，通用和大眾汽車受到廣大投資者的關(guān)注，本文通過分析其電氣化戰(zhàn)略和相關(guān)財務(wù)指標(biāo)，探討兩大企業(yè)的投資價值，結(jié)果顯示：大眾汽車更具有投資價值。

一、通用汽車與大眾汽車電氣化戰(zhàn)略分析

目前，隨著國家乃至全球的大力推廣，新能源汽車的普及和發(fā)展已成為大勢所趨，全球的汽車廠商都在致力于推進(jìn)電氣化戰(zhàn)略，這對傳統(tǒng)的燃油車企來說是一個新的機遇，更是新的挑戰(zhàn)。對于汽車企業(yè)來說，能夠在既有優(yōu)勢的基礎(chǔ)上抓住機遇迅速實現(xiàn)超越與變革，才能在未來的競爭中擁有更多的主動機會。而大眾、通用等跨國公司作為汽車行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，其在推進(jìn)新能源領(lǐng)域電氣化戰(zhàn)略方面，都擁有著雄心壯志。

（一）通用汽車。通用汽車的電氣化布局起步非常早，早在十年前，通用汽車的增程技術(shù)產(chǎn)品沃特一度獲得過不少美國消費者的青睞，如今，通用汽車在全球化布局中，對在華工廠引進(jìn)了全新的電動汽車平臺“奧特能”，它采用了無線電池管理系統(tǒng)，對汽車的續(xù)航能力帶來了提升，并且在智能功能本土化方面能夠?qū)⑾M者放在第一位，結(jié)合通用汽車26年的電氣化經(jīng)驗，它的技術(shù)創(chuàng)新性與安全性都是毋庸置疑的。

（二）大眾汽車。大眾汽車在電氣化方面，從電芯、動力模塊到出廠后的充電問題都有一個系統(tǒng)的解決方案，在電芯方面，計劃到2030年，大眾80%的汽車采用統(tǒng)一電池，在電池的供應(yīng)上極大地降低了成本，實現(xiàn)了去復(fù)雜化，通過與國軒高科的合作，保障了充電設(shè)施，而大眾汽車的MEB新平臺是技術(shù)上的一個新的里程碑，作為一個致力于打造純電動車的平臺，也可以看出大眾在推進(jìn)電氣化戰(zhàn)略方面的決心。

二、通用汽車與大眾汽車的財務(wù)比率分析

表1 盈利能力指標(biāo)

表2 償債能力指標(biāo)

（一）通用汽車

從通用汽車公司盈利比率顯示，2016年至2017年期間，ROE指標(biāo)下降，且2017年數(shù)值為負(fù)數(shù)，庫存周轉(zhuǎn)率下降了近一半，說明是存貨積存，經(jīng)營不善導(dǎo)致產(chǎn)品滯銷，從而使企業(yè)虧損。2018年ROE指標(biāo)上升，但庫存周轉(zhuǎn)率和營業(yè)利潤率仍舊下降，在營業(yè)利潤率下降的情況下，企業(yè)卻在2018年分紅比例增加，說明企業(yè)通過大量分紅，傳遞積極信號，穩(wěn)定公司股價，但是也導(dǎo)致了凈資產(chǎn)減少，因此造成了ROE指標(biāo)增加的虛幻感覺。2019年到2020年，雖然ROE指標(biāo)在逐漸下降，但庫存周轉(zhuǎn)率逐年增加，說明企業(yè)經(jīng)營有所改善，資本市場的信任度相應(yīng)有所提高。在2020年，股息收益率達(dá)到自2016年以來的最低值，市盈率提高到9.6倍，營運資本周轉(zhuǎn)期持續(xù)為負(fù)值，表明公司享有凈現(xiàn)金流入（融資）而不是流出（投資），這意味著通用汽車沒有現(xiàn)金被束縛在營運資本中。財務(wù)杠桿系數(shù)持續(xù)在70上下波動，但利息保障倍數(shù)從2016年的15.43下降到2020年的6.04，說明通用汽車有長期融資帶來的風(fēng)險，并且償還利息的能力越來越弱，未來可能無法償還債務(wù)。

表3 營運能力指標(biāo)

（二）大眾汽車

表4 營運能力指標(biāo)

從大眾汽車公司盈利比率顯示，2016年至2017年期間，ROE指標(biāo)增長接近兩倍，說明企業(yè)可以產(chǎn)生更多的可實際分配利潤，整體表現(xiàn)很好。然而，當(dāng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率在2018年下降到0.81時，所有的盈利比率在同一年遭受輕微的下降，從而導(dǎo)致來自資本市場的信任下降到5.9倍的市盈率。2019年在ROE指標(biāo)提高到11.35后，資本市場的信任度相應(yīng)有所提高，市盈率提高到6.51倍。2020年利潤率總體上都下降了，且資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也下降到0.67，但這并不能說明大眾汽車不是一家適合投資的公司，因為它的市盈率在2020年增長到10.25倍，說明資本市場信任度大幅攀升。大眾汽車的流動比率從2016年的0.88增長到2020年的1.18，速動比率從2016年的0.66增長到2020年的0.91，仔細(xì)分析流動比率與速動比率的比較，就會發(fā)現(xiàn)流動比率保持在1以上的主要原因可能是由于存貨，雖然速動比率（不包括庫存）在2016年到2020年都低于1:1的建議最低比率，但是其增長的趨勢說明公司銷售規(guī)模在擴大。

（三）財務(wù)分析主要結(jié)論

通用汽車和大眾汽車作為新能源汽車的兩家代表企業(yè)，他們在盈利能力、償債能力、營運能力的財務(wù)指標(biāo)對比如下：1.從盈利能力來看，通用汽車的ROE指標(biāo)波動幅度較大，整體下降趨勢，大眾汽車的ROE指標(biāo)波動幅度較小，從2016~2019年都是呈上升趨勢，在2020年，受到新冠疫情的影響而出現(xiàn)下降；通用汽車與大眾汽車在2018~2020年的市盈率都是上升的，但整體大眾汽車上升幅度更大；通用汽車的股息收益率和派息率在2020年出現(xiàn)了較大波動，而大眾汽車仍舊穩(wěn)步增長，整體來看，大眾汽車的獲利能力更強。2.從償債能力來看，通用汽車的利息保障倍數(shù)整體呈下降趨勢，大眾汽車先上升后下降，總體來看，大眾汽車支付利息的能力稍強一些；通用汽車的財務(wù)杠桿系數(shù)平均在70左右，大眾汽車評論在60左右，因此，通用汽車的財務(wù)風(fēng)險更大一些。3.從營運能力來看，通用汽車與大眾汽車的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率整體呈下降趨勢，但通用汽車的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度比大眾汽車略高；通用汽車的應(yīng)收賬款結(jié)算期比大眾汽車要久，那么發(fā)生壞賬的風(fēng)險也越大；通用汽車的應(yīng)付賬款結(jié)算期遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于大眾汽車，說明公司可以更多地占用供應(yīng)商的貨款來補充營運資本，但與此同時也會影響公司的信用，提高企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率。

三、結(jié)束語

由于全球氣候變暖，新能源汽車領(lǐng)域作為新興產(chǎn)業(yè)之一，它的投資價值在未來也是具備長久生命力的，經(jīng)過分析，本文認(rèn)為通用汽車的盈利能力低于大眾汽車，并且面臨的財務(wù)風(fēng)險更大，長期來看，大眾汽車更具有增長潛力和投資價值。C