孫雨婷 張聰慧 郭昊坊

（南京審計(jì)大學(xué) 金融學(xué)院，江蘇 南京 211815）

在經(jīng)濟(jì)、金融全球化的背景下，各國(guó)間經(jīng)濟(jì)貿(mào)易往來(lái)也越來(lái)越頻繁。自2005 年人民幣匯改以來(lái)，人民幣開(kāi)始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)，參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。從2008 年國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)開(kāi)始，人民幣升值趨勢(shì)才逐漸緩和，此后人民幣匯率機(jī)制經(jīng)歷了幾次波動(dòng)，在2015 年我國(guó)實(shí)施了“811匯改”，中國(guó)對(duì)外匯率開(kāi)始保持較大彈性。

紡織服裝業(yè)作為勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)，對(duì)于居民就業(yè)、增加財(cái)政收入、改善大眾生活發(fā)揮著不可替代的作用。長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)紡織服裝出口產(chǎn)業(yè)主要依靠較低的勞動(dòng)力成本來(lái)取得價(jià)格優(yōu)勢(shì)，人民幣匯率的波動(dòng)對(duì)于紡織服裝行業(yè)是重大的挑戰(zhàn)。正確認(rèn)識(shí)匯率給行業(yè)帶來(lái)的影響，有助于促進(jìn)紡織服裝業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，實(shí)現(xiàn)從“以價(jià)取勝”向“以質(zhì)取勝”的轉(zhuǎn)變。在經(jīng)濟(jì)全球化，匯率市場(chǎng)化持續(xù)推進(jìn)的背景下，紡織服裝出口企業(yè)應(yīng)關(guān)注匯率波動(dòng)對(duì)出口帶來(lái)的影響。

一、文獻(xiàn)綜述

關(guān)于匯率波動(dòng)對(duì)出口的影響，Chou（2000）按SITC 類別估算了匯率變動(dòng)對(duì)中國(guó)出口的影響，提出了匯率變動(dòng)對(duì)總出口長(zhǎng)期具有負(fù)面影響。Thorbecke（2011）對(duì)2005 年人民幣匯率變動(dòng)引起中美貿(mào)易的變化進(jìn)行ols 回歸分析，也得出了人民幣升值不利于中國(guó)的出口。Eichengreen（2015）同樣也支持了上述觀點(diǎn)。以上學(xué)者都認(rèn)為一國(guó)匯率波動(dòng)幅度過(guò)大將不利于企業(yè)的出口。除了匯率波動(dòng)對(duì)紡織服裝業(yè)出口貿(mào)易的直接影響，還有學(xué)者從匯率變動(dòng)所引起的不同措施這一角度來(lái)進(jìn)行探究。AndreasKohler et.al.（2019）通過(guò)對(duì)孟加拉國(guó)紡織業(yè)進(jìn)行中斷時(shí)間序列分析，發(fā)現(xiàn)孟加拉國(guó)在經(jīng)過(guò)法律保障之后，紡織服裝業(yè)的出口有明顯改善。主要是企業(yè)以及政府能夠及時(shí)作出相應(yīng)的防范措施，即便匯率會(huì)給企業(yè)帶來(lái)一時(shí)的沖擊，但從長(zhǎng)期角度來(lái)看，企業(yè)的內(nèi)部機(jī)制健全就能有效防范匯率帶來(lái)的沖擊。

楊家寶（2016）對(duì)寧波紡織服裝業(yè)的出口進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)在國(guó)際金融危機(jī)之后由于人民幣匯率頻繁波動(dòng)，國(guó)家對(duì)紡織服裝行業(yè)的出口退稅進(jìn)行了調(diào)整，但是紡織服裝出口企業(yè)的困難較大，原材料價(jià)格的上升以及人力成本的增加對(duì)寧波紡織業(yè)的出口帶來(lái)了消極影響。劉慧恒（2016）從南通紡織出口企業(yè)自身貿(mào)易結(jié)構(gòu)及創(chuàng)新能力等方面進(jìn)行研究，同樣也得出人民幣升值會(huì)對(duì)紡織服裝出口企業(yè)產(chǎn)生較大影響。張澤芳（2021）通過(guò)對(duì)2008—2016 年中國(guó)紡織品出口額的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，人民幣升值不利于紡織服裝出口企業(yè)的發(fā)展。但是另一部分人認(rèn)為人民幣匯率波動(dòng)對(duì)紡織服裝出口企業(yè)的影響在短期和長(zhǎng)期有較大差異。例如，茍宏（2005）的研究顯示，短期內(nèi)人民幣升值將會(huì)對(duì)紡織服裝企業(yè)的出口產(chǎn)生消極影響，而長(zhǎng)期來(lái)看對(duì)中國(guó)紡織服裝業(yè)的影響微乎其微。孫靜（2014）通過(guò)研究得出，當(dāng)人民幣升值時(shí)，在時(shí)滯的影響下，短期內(nèi)會(huì)使得紡織出口企業(yè)的貿(mào)易順差增大，但是隨著時(shí)間的推移，會(huì)逐漸降低對(duì)紡織服裝企業(yè)出口的影響。受匯率的影響，中國(guó)紡織服裝行業(yè)還受全球經(jīng)濟(jì)低迷以及東南亞國(guó)家與中國(guó)服裝紡織業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的影響，多種因素共同造成了紡織出口產(chǎn)品額下降。王巖（2021）發(fā)現(xiàn)匯率波動(dòng)對(duì)紡織業(yè)出口的影響呈現(xiàn)出“J 曲線效應(yīng)”，匯率波動(dòng)對(duì)紡織業(yè)出口的影響先降后升。

二、人民幣匯率波動(dòng)對(duì)紡織服裝業(yè)出口貿(mào)易影響的實(shí)證分析

（一）數(shù)據(jù)選取與來(lái)源

研究2010—2021 年匯率變動(dòng)對(duì)我國(guó)紡織服裝出口的影響，選取了2010—2021 年的月度數(shù)據(jù)進(jìn)行研究。由于不僅是匯率這單一因素會(huì)影響出口額，因此同時(shí)還選取了居民消費(fèi)指數(shù)這一樣本數(shù)據(jù)，居民消費(fèi)指數(shù)和通貨膨脹率有著緊密聯(lián)系。通過(guò)研究居民消費(fèi)指數(shù)來(lái)衡量我國(guó)的通貨膨脹率。其中匯率和居民消費(fèi)指數(shù)都來(lái)源于國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，紡織服裝業(yè)的出口額來(lái)自中經(jīng)網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)庫(kù)。

1.中國(guó)紡織服裝業(yè)出口（EX）：將紡織紗線、織物及制品出口額作為被解釋變量，單位為億美元。

2.人民幣實(shí)際匯率（REER）：采用國(guó)家統(tǒng)計(jì)局人民幣對(duì)美元的實(shí)際兌換匯率。

3.居民消費(fèi)水平指數(shù)（CPI）：采用國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，反映了與居民生活有關(guān)的消費(fèi)品以及服務(wù)價(jià)格水平變動(dòng)狀況的重要宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，是衡量通貨膨脹的主要指標(biāo)之一。居民消費(fèi)指數(shù)可以反映市場(chǎng)整體物價(jià)的變動(dòng)，通貨膨脹率和居民消費(fèi)指數(shù)的具體關(guān)系為：

通貨膨脹率=（報(bào)告期CPI-基期CPI）/基期CPI

（二）單位根檢驗(yàn)

為了保證時(shí)間序列數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性、防止出現(xiàn)偽回歸現(xiàn)象，需要對(duì)相應(yīng)的數(shù)據(jù)進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)。同時(shí)對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行取對(duì)數(shù)消除異方差帶來(lái)的影響。采用ADF 檢驗(yàn)來(lái)判別序列的平穩(wěn)性，檢驗(yàn)結(jié)果如表1 所示。

從表1 可以知道，lnCPI、lnEX 以及l(fā)nREER 對(duì)應(yīng)的ADF 檢驗(yàn)值都大于5%的臨界值，接受原假設(shè)，所以它們都是非平穩(wěn)的。但是經(jīng)過(guò)一階差分以后，檢驗(yàn)值都小于5%的臨界值，拒絕原假設(shè)，即沒(méi)有單位根，所以都是平穩(wěn)的。

表1 ADF 檢驗(yàn)結(jié)果

（三）協(xié)整檢驗(yàn)

很多變量出于周期變動(dòng)、季節(jié)性等原因而處于非平穩(wěn)狀態(tài)，但是從長(zhǎng)期角度來(lái)看變量之間可能保持均衡關(guān)系，因此本文運(yùn)用協(xié)整檢驗(yàn)來(lái)研究紡織服裝業(yè)的出口、居民消費(fèi)指數(shù)、匯率在長(zhǎng)期內(nèi)是否有穩(wěn)定的均衡關(guān)系。研究長(zhǎng)期均衡關(guān)系的主要有EG 檢驗(yàn)和JJ 檢驗(yàn)，采取Jonhamson 協(xié)整檢驗(yàn)。

在此基礎(chǔ)上建立出口模型：

由表1 可以知道，變量都是處于一階差分平穩(wěn)，基于此建立VAR 模型，首先我們要確定模型的滯后期，由表2 可知，VAR 模型的最優(yōu)滯后期為2。

表2 VAR 模型滯后階數(shù)選擇

由表3 和表4 可以看出，在相應(yīng)的None* p 值都小于置信水平，因此應(yīng)該拒絕原假設(shè)，變量間至少存在一個(gè)長(zhǎng)期均衡關(guān)系。在At most1 p 值都大于置信水平，所以應(yīng)該接受原假設(shè)，三個(gè)變量之間最多有一個(gè)長(zhǎng)期均衡關(guān)系，即出口額、居民消費(fèi)指數(shù)以及匯率之間存在一個(gè)長(zhǎng)期均衡整關(guān)系。

表3 跡統(tǒng)計(jì)量檢驗(yàn)結(jié)果

表4 最大特征值統(tǒng)計(jì)量協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果

協(xié)整方程為：

從JJ 檢驗(yàn)結(jié)果可以看出，匯率波動(dòng)和紡織服裝產(chǎn)品的出口額之間存在正相關(guān)關(guān)系，人民幣貶值會(huì)導(dǎo)致紡織服裝業(yè)的出口額增加，反之則會(huì)引起出口額的減少，而居民消費(fèi)指數(shù)和出口額存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。此時(shí)CPI 的增長(zhǎng)主要體現(xiàn)為國(guó)家通貨膨脹率的上升，所以出口額和居民消費(fèi)指數(shù)之間出現(xiàn)了負(fù)相關(guān)關(guān)系。上述關(guān)系表明人民幣對(duì)美元匯率每變動(dòng)1%，紡織服裝產(chǎn)品的出口額會(huì)變動(dòng)1.55%，而居民消費(fèi)指數(shù)每變動(dòng)1%，紡織服裝產(chǎn)品的出口額會(huì)變動(dòng)1.39%。從系數(shù)可以知道，匯率的變動(dòng)更容易導(dǎo)致紡織服裝業(yè)的出口額發(fā)生變動(dòng)。

VAR 模型的建立需要它是整體穩(wěn)定的，而單位圓特征根檢驗(yàn)是判斷模型是否穩(wěn)定的標(biāo)準(zhǔn)，由圖1 可知特征根都落在了圓內(nèi)，因此可以說(shuō)明本文的VAR 模型較為穩(wěn)定。

圖1 VAR 模型的AR 根檢驗(yàn)

（四）格蘭杰因果檢驗(yàn)

通過(guò)協(xié)整檢驗(yàn)可以知道紡織服裝產(chǎn)品的出口額、居民消費(fèi)指數(shù)以及匯率之間存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系。為了探究匯率波動(dòng)和居民消費(fèi)指數(shù)是否引起紡織服裝企業(yè)出口額變動(dòng)的主要原因，現(xiàn)在運(yùn)用格蘭杰因果檢驗(yàn)來(lái)判斷這三個(gè)變量之間是否存在因果關(guān)系，檢驗(yàn)結(jié)果由表5 可知。

表5 格蘭杰因果檢驗(yàn)

通過(guò)表5 可知，居民消費(fèi)指數(shù)是出口額的格蘭杰原因，但是出口額不是居民消費(fèi)指數(shù)的格蘭杰原因，匯率和出口額之間不是對(duì)方的格蘭杰原因，這表明在長(zhǎng)期內(nèi)居民消費(fèi)指數(shù)上升會(huì)引起通貨膨脹率的上升，會(huì)減少紡織服裝業(yè)出口。匯率波動(dòng)不是出口額的格蘭杰原因，可能是在長(zhǎng)期內(nèi)政策扶持對(duì)紡織服裝企業(yè)起到重要作用，而匯率變動(dòng)對(duì)紡織業(yè)出口的影響可能會(huì)被稀釋。

（五）脈沖響應(yīng)分析

為了研究人民幣匯率變動(dòng)以及居民消費(fèi)指數(shù)的變動(dòng)對(duì)紡織服裝產(chǎn)品出口的影響程度和后期影響的變化方向，本文進(jìn)行了脈沖響應(yīng)分析。由圖2 可知，在第一期，紡織服裝產(chǎn)品的出口額受自身影響最大，在第二期受自身的影響銳減，并且在第二期同時(shí)受到居民消費(fèi)指數(shù)以及匯率波動(dòng)的影響，這兩者對(duì)紡織服裝出口的影響在第二期最大，居民消費(fèi)指數(shù)的上升對(duì)出口產(chǎn)生影響，隨著時(shí)間的推移從第三期開(kāi)始影響逐漸減小。匯率波動(dòng)在第二期對(duì)紡織服裝行業(yè)出口的影響最大，從第三期開(kāi)始影響逐漸降低。

圖2 脈沖響應(yīng)分析圖

三、研究結(jié)果及對(duì)策建議

對(duì)匯率波動(dòng)對(duì)紡織服裝業(yè)出口的影響進(jìn)行實(shí)證分析之后，得出了如下結(jié)論：人民幣匯率和紡織服裝業(yè)的出口之間存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系，人民幣匯率的波動(dòng)會(huì)對(duì)紡織服裝業(yè)的出口帶來(lái)影響，并且具有較為顯著的影響。人民幣貶值會(huì)導(dǎo)致紡織服裝業(yè)的出口額增加，反之則會(huì)引起出口額的減少，而居民消費(fèi)指數(shù)和出口額存在負(fù)相關(guān)關(guān)系?；谌嗣駧艆R率波動(dòng)對(duì)紡織業(yè)出口影響的實(shí)證檢驗(yàn)，為了促使紡織服裝業(yè)的出口規(guī)模擴(kuò)大，提升紡織服裝出口企業(yè)的效益，推動(dòng)中國(guó)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，提出以下幾點(diǎn)建議：

（一）靈活運(yùn)用各種金融工具

政府部門(mén)協(xié)同銀行等金融機(jī)構(gòu)，針對(duì)紡織服裝出口企業(yè)提供規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的工具，使得匯率波動(dòng)過(guò)大時(shí)盡量減少對(duì)紡織行業(yè)的影響，以此促進(jìn)紡織業(yè)更好的發(fā)展，從而帶動(dòng)中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。除此之外，也要發(fā)揮相關(guān)行業(yè)協(xié)會(huì)的帶頭作用，對(duì)于已經(jīng)采取金融工具來(lái)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的先行企業(yè)，汲取其成功的經(jīng)驗(yàn)，積極推廣，以點(diǎn)帶面，促進(jìn)整個(gè)紡織出口企業(yè)增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，更好應(yīng)對(duì)匯率波動(dòng)的沖擊。

（二）建立內(nèi)部應(yīng)對(duì)機(jī)制

中國(guó)紡織企業(yè)總體來(lái)說(shuō)缺乏對(duì)匯率機(jī)制的了解，企業(yè)內(nèi)部缺乏專門(mén)部門(mén)進(jìn)行匯率風(fēng)險(xiǎn)管理，規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的意識(shí)和能力有限。因此，紡織出口企業(yè)要提升對(duì)匯率的重視程度，首先，培養(yǎng)匯率風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，了解匯率波動(dòng)會(huì)對(duì)企業(yè)帶來(lái)的影響，重視匯率波動(dòng)給企業(yè)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，并且建立匯率風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)部應(yīng)對(duì)機(jī)制。其次，要提升員工對(duì)匯率變動(dòng)的敏感性，向員工普及匯率風(fēng)險(xiǎn)的防范措施。在結(jié)算時(shí)選擇有利的貨幣，企業(yè)可以選擇相對(duì)穩(wěn)定的貨幣進(jìn)行結(jié)算，防止由于某一國(guó)貨幣出現(xiàn)大幅升值或者貶值使得出口企業(yè)的利潤(rùn)受到損害。

（三）鼓勵(lì)企業(yè)走出去

我國(guó)紡織服裝出口企業(yè)應(yīng)該同時(shí)兼顧外貿(mào)以及實(shí)業(yè)，進(jìn)行對(duì)外直接投資、收購(gòu)兼并外國(guó)企業(yè)，或者在當(dāng)?shù)貏?chuàng)立分公司。通過(guò)在勞動(dòng)力充沛、原材料價(jià)格低廉的國(guó)家投資設(shè)廠，這在一定程度上節(jié)約了跨國(guó)運(yùn)輸?shù)馁M(fèi)用，減少了企業(yè)的成本，使紡織服裝產(chǎn)品具備價(jià)格優(yōu)勢(shì)，有利于在國(guó)際市場(chǎng)上的銷售。若是在技術(shù)比較成熟的發(fā)達(dá)國(guó)家投資設(shè)廠，可以通過(guò)吸引相關(guān)領(lǐng)域的優(yōu)秀人才，成立服裝行業(yè)的高端品牌，通過(guò)技術(shù)優(yōu)勢(shì)來(lái)爭(zhēng)取國(guó)際市場(chǎng)的青睞。

（四）積極開(kāi)拓發(fā)展中國(guó)家市場(chǎng)

中國(guó)紡織品出口的主要流向是美國(guó)、日本、韓國(guó)、英國(guó)等，由于這些國(guó)家發(fā)展比較先進(jìn)，勞動(dòng)力成本比較高，所以勞動(dòng)密集型產(chǎn)品例如服裝主要依靠進(jìn)口。這些國(guó)家的貿(mào)易關(guān)系比較密切，人民幣對(duì)外匯率若發(fā)生較大波動(dòng)，勢(shì)必會(huì)影響紡織業(yè)的出口，所以我國(guó)紡織企業(yè)應(yīng)該拓展新的市場(chǎng)，例如中東、拉美、非洲等國(guó)。當(dāng)中國(guó)對(duì)一國(guó)的匯率發(fā)生波動(dòng)時(shí)只會(huì)影響對(duì)某一國(guó)的出口，并不會(huì)影響紡織業(yè)出口的整體形勢(shì)。

四、結(jié)論

一直以來(lái)，我國(guó)的紡織服裝企業(yè)以勞動(dòng)密集型為主，成本的變動(dòng)在很大程度上會(huì)影響一個(gè)出口企業(yè)是否能存續(xù)。匯率的變動(dòng)是衡量國(guó)內(nèi)外價(jià)格差距的一個(gè)主要因素。通過(guò)選取2010—2021 年的月度數(shù)據(jù)對(duì)居民消費(fèi)指數(shù)、紡織服裝產(chǎn)品出口額、人民幣對(duì)美元匯率這三個(gè)變量進(jìn)行分析，研究居民消費(fèi)指數(shù)以及匯率的波動(dòng)對(duì)紡織品出口額的影響。通過(guò)Jonhamson 協(xié)整檢驗(yàn)、格蘭杰因果檢驗(yàn)了解到匯率波動(dòng)和紡織品出口額之間存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系，且這兩者之間呈正相關(guān)，并且匯率波動(dòng)對(duì)出口額的影響較為顯著。居民消費(fèi)指數(shù)和紡織品出口額之間呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系，居民消費(fèi)指數(shù)發(fā)生變化容易導(dǎo)致出口額發(fā)生變化。