文 / 張恒

上周（6月13日-19日）的5個(gè)交易日，國(guó)際金融市場(chǎng)上演驚心動(dòng)魄的行情，歐美主要股票指數(shù)遭遇重挫，美元指數(shù)和美債上下翻飛。

全球加息潮來臨，短期壓制了大宗商品，原油價(jià)格下跌。

美股：遭遇重挫，中概股下跌

在美國(guó)和歐洲通脹幾乎失控的壓力下，歐美央行被迫進(jìn)行更激進(jìn)的加息，此舉加劇了全球經(jīng)濟(jì)滯漲甚至衰退的風(fēng)險(xiǎn)。金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好與流動(dòng)性急劇收緊，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)遭遇沖擊。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月16日，美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議宣布將基準(zhǔn)利率上調(diào)75個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)下近28年來最大的單次加息幅度，緊縮預(yù)期帶動(dòng)美債利率攀升。6月份以來，10年期美債收益率從2.9%升至最高3.5%，處于近10年來的絕對(duì)高位。

當(dāng)下，海外市場(chǎng)正處于21世紀(jì)以來最大規(guī)模和強(qiáng)度的加息潮。今年上半年，全球近70個(gè)主要國(guó)家和地區(qū)的央行都在上調(diào)基準(zhǔn)利率。隨著歐盟、英國(guó)和瑞士跟進(jìn)美聯(lián)儲(chǔ)，海外加息潮已形成更大更猛烈的態(tài)勢(shì)。

回顧以往，美聯(lián)儲(chǔ)近兩次的加息，起于2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫和2008年金融危機(jī)的前兩年，結(jié)果直接刺破了股市以及地產(chǎn)在內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)泡沫。

有機(jī)構(gòu)總結(jié)了自1977年以來美聯(lián)儲(chǔ)的7次加息情況，得出的規(guī)律是：美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策收緊和經(jīng)濟(jì)衰退具有高度相關(guān)性，但并非是必然的因果關(guān)系；且經(jīng)濟(jì)能否軟著陸，和加息的速度沒有直接關(guān)聯(lián)，但與加息的力度呈負(fù)相關(guān)，市場(chǎng)的博弈點(diǎn)也正在如此。

相比股票市場(chǎng)，更混亂的是國(guó)債市場(chǎng)。日本央行因無限量的購買10年期國(guó)債，導(dǎo)致日本國(guó)債期貨觸發(fā)熔斷；歐洲央行緊急召開會(huì)議討論如何救市；美債也創(chuàng)下了100年來最為動(dòng)蕩的記錄。

通脹的很大一部分原因來源于能源價(jià)格的上漲。美國(guó)能源署EIA公布了最新的能源展望，報(bào)告認(rèn)為目前石油的庫存水平很低，不足以壓制價(jià)格，且低庫存放大了油價(jià)波動(dòng)的可能性，這令投資者高度關(guān)注一些地緣因素導(dǎo)致供應(yīng)不穩(wěn)定可能帶來的油價(jià)上沖風(fēng)險(xiǎn)。

上周，美國(guó)道瓊斯指數(shù)下跌4.79%，收于29888點(diǎn)，失守3萬點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，過去12周中有11周下跌；納斯達(dá)克指數(shù)跳空下跌4.78%，收于10798點(diǎn)，過去11周中有10周下跌；雪球中概30指數(shù)下跌1.39%，收于1049點(diǎn)。

“中概股”方面，阿里巴巴周跌6.92%，收于102.24美元，市值2771億美元；京東周漲6.05%，收于65.23美元，市值1018億美元；拼多多周跌1.58%，收于59美元，市值745億美元；百度周跌2.13%，收于139.83美元，市值483億美元；滿幫周漲7.50%，收于8.6美元，市值95億美元；汽車之家周跌3.10%，收于33.72美元，市值42億美元；法拉第未來周跌2.34%，收于2.5美元，市值7.56億美元。

新勢(shì)力方面，蔚來周漲14.50%，收于20.77美元，市值351億美元；理想汽車周漲10.76%，收于33.15美元，市值337億美元，連續(xù)6周上漲；小鵬汽車周漲9.14%，收于28.17美元，市值241億美元。

跨國(guó)車企方面，特斯拉周跌6.66%，收于650.28美元，市值6736億美元；豐田汽車周跌4.56%，收于153.95美元，市值2511億美元；通用汽車周跌8.94%，收于31.88美元，市值464億美元；福特汽車周跌11.92%，收于11.23美元，市值451億美元；Rivian周跌7.48%，收于26.24美元，市值236億美元。

《汽車人》認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)的超額加息是對(duì)之前經(jīng)濟(jì)誤判的補(bǔ)償。這一動(dòng)作的目的是為了減少消費(fèi)，進(jìn)而抑制通脹。既然是減少消費(fèi)，就必然影響到當(dāng)?shù)仄囅M(fèi)，所以美國(guó)汽車市場(chǎng)有相當(dāng)?shù)母怕蔬M(jìn)入衰退，除非美國(guó)給予購買新能源汽車的消費(fèi)者大額補(bǔ)貼來對(duì)沖這一狀況。

“蔚小理”三家在上周終于迎來大漲，但總體反彈幅度仍然落后。一是原本三家造車新勢(shì)力估值就高，本輪汽車股反彈屬于價(jià)值回歸行情，低估值傳統(tǒng)車企才是主要標(biāo)的；二是美股跌跌不休，在這種情況下，個(gè)股想有超凡表現(xiàn)并不容易。

理想汽車的市值不久前曾躍居第一，是因?yàn)槲祦硐喈?dāng)一段時(shí)間沒有發(fā)布新車型。上周蔚來正式發(fā)布新車型ES7，價(jià)格50萬元左右，填補(bǔ)了ES6和ES8之間的細(xì)分市場(chǎng)。

A股：持續(xù)上行，汽車股沖高

作為資產(chǎn)的錨，海外國(guó)債市場(chǎng)如此混亂已經(jīng)是危機(jī)來臨的征兆。上周外資大舉流入A股，顯而易見，是來避險(xiǎn)的。

疫情過后，中國(guó)出口仍然強(qiáng)勁。雖然美元利率上升和美元走強(qiáng)對(duì)人民幣產(chǎn)生了壓力，但經(jīng)過4月和5月的匯率波動(dòng)，人民幣匯率的壓力大為釋放，進(jìn)一步貶值的空間已經(jīng)不大。這其中的一個(gè)重要原因，是中國(guó)貿(mào)易順差逆勢(shì)擴(kuò)大對(duì)匯率產(chǎn)生了支撐。

人民幣匯率的堅(jiān)挺給了外資流入A股更多的勇氣和信心。

外資涌入的另一個(gè)理由，是中國(guó)經(jīng)濟(jì)在復(fù)工復(fù)產(chǎn)下，逆勢(shì)而上的期待，同時(shí)也包括更強(qiáng)有力的政策出臺(tái)預(yù)期。

也就是說，中國(guó)的貨幣財(cái)政和產(chǎn)業(yè)融資等政策均有進(jìn)一步放松的空間。但考慮到海外市場(chǎng)的壓力，尤其是和全球主要發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣逆周期的掣肘，機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)中國(guó)的政策發(fā)力，大概率是以財(cái)政政策為主，貨幣政策配合，產(chǎn)業(yè)政策適度放松。這對(duì)于債市破位不利，但是對(duì)股市就是利好。

隨著外資的不斷流入，6月份以來，A股的表現(xiàn)可謂耀眼，上證指數(shù)持續(xù)反彈勢(shì)頭不改，上周更是創(chuàng)出階段性新高。汽車板塊成為反彈先鋒，累計(jì)漲幅近50%。

有機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)了31個(gè)一級(jí)行業(yè)指數(shù)，自4月27日A股觸底以來至6月15日收盤的表現(xiàn)。數(shù)據(jù)顯示，在全部的31個(gè)一級(jí)行業(yè)當(dāng)中，汽車行業(yè)以41.35%的漲幅位居第一名，房地產(chǎn)以2.31%的跌幅墊底。

6月15日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布了今年5月份國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況的系列數(shù)據(jù)，其中多項(xiàng)積極變化，進(jìn)一步印證了我國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的良好勢(shì)頭。

5月份，我國(guó)制造業(yè)PMI環(huán)比上升2.2個(gè)百分點(diǎn)至49.6%，環(huán)比改善明顯；M2和社融超出市場(chǎng)預(yù)期，M2同比增速達(dá)到2020年來的最高點(diǎn)，反映出我國(guó)宏觀政策力度正持續(xù)加大。

上周，國(guó)家生態(tài)環(huán)境部等7部門聯(lián)合印發(fā)《減污降碳協(xié)同增效實(shí)施方案》，方案提出要大力發(fā)展可再生的綠色清潔能源，不斷提高非化石能源的消費(fèi)比重。

方案中還提到了要加快新能源汽車的發(fā)展，逐步推動(dòng)公共領(lǐng)域用車電動(dòng)化；有序推進(jìn)老舊車輛替換為新能源汽車；探索開展中重型電動(dòng)、燃料電池貨車的示范應(yīng)用和商業(yè)化運(yùn)營(yíng)。到2030年，大氣污染防治重點(diǎn)區(qū)域新能源汽車新車銷量占比將達(dá)到50%左右。

6月15日，上海印發(fā)了促進(jìn)汽車消費(fèi)補(bǔ)貼實(shí)施細(xì)則。文件顯示，從6月1日至12月31日，符合條件的個(gè)人用戶消費(fèi)者將給予一次性的10000元購車補(bǔ)貼。

6月17日，2022年全國(guó)新能源汽車下鄉(xiāng)活動(dòng)于江蘇昆山正式啟動(dòng)，此次參與的新能源汽車品牌達(dá)到了52個(gè)，車型超過100款，參與車企和車型數(shù)量比往年均有提升。前兩年汽車下鄉(xiāng)車型優(yōu)惠后的定價(jià)在15萬元以內(nèi)，而今年優(yōu)惠后的價(jià)格定在了20萬元以內(nèi)，所以涵蓋的車型更廣。

上周，上證指數(shù)繼續(xù)放量上攻0.97%，收于3316點(diǎn)；創(chuàng)業(yè)板放量上漲3.94%，收于2657點(diǎn)。其中，汽車板塊周漲4.06%，連續(xù)第8周收陽，周成交額4194億元，創(chuàng)該板塊的最大單周成交量。

具體到個(gè)股，比亞迪周跌3.10%，收于338元，市值9840億元；長(zhǎng)城汽車周漲7.06%，收于39.1元，市值3620億元；上汽集團(tuán)周漲1.94%，收于17.89元，市值2090億元；廣汽集團(tuán)周漲7.03%，收于17.21元，市值1801億元；長(zhǎng)安汽車周漲21.28%，收于18.92元，市值1444億元，連續(xù)8周上漲，單周329.4億元的成交量創(chuàng)歷史新高；北汽藍(lán)谷周漲15.29%，收于9.2元，市值394億元；江淮汽車周漲10.26%，收于13.54元，市值296億元。

商用車方面，濰柴動(dòng)力周漲4.03%，收于12.64元，市值1103億元；一汽解放周漲18.01%，收于10.68元，市值497億元；中國(guó)重汽周漲2.54%，收于12.5元，市值147億元；中通客車周漲20.13%，收于18.98元，市值113億元。

鋰電池板塊周漲3.90%。具體到個(gè)股，寧德時(shí)代周漲7.06%，收于486.06元，市值1.13萬億元；贛鋒鋰業(yè)周漲6.63%，收于140.2元，市值2015億元；億緯鋰能周漲3.81%，收于100.12元，市值1901億元；天齊鋰業(yè)周漲6.73%，收于119.02元，市值1758億元；國(guó)軒高科周漲2.09%，收于45.42元，市值756億元。

《汽車人》認(rèn)為，連續(xù)8周反彈，A股汽車板塊的累計(jì)漲幅度已相當(dāng)可觀，很多股票價(jià)格接近歷史高位，比亞迪上周一度沖破了萬億市值。

隨著汽車板塊的成交量進(jìn)一步放大，回調(diào)的壓力加速積聚。如果下半年汽車市場(chǎng)的銷量不能符合預(yù)期，汽車股進(jìn)一步上漲將變得困難。

上周商用車股也明顯上行。一是商用車股反彈滯后，有補(bǔ)漲需求；二是6月初，一汽解放自主設(shè)計(jì)研發(fā)的國(guó)內(nèi)首款重型商用車缸內(nèi)直噴氫氣發(fā)動(dòng)機(jī)成功點(diǎn)火并穩(wěn)定運(yùn)行，該消息點(diǎn)燃了市場(chǎng)對(duì)氫能源商用車的關(guān)注，緊接著6月15日，中國(guó)重汽和濰柴動(dòng)力聯(lián)合發(fā)布全國(guó)首臺(tái)商業(yè)化氫內(nèi)燃機(jī)重卡，這是商用車本輪上漲的刺激因素。

港股：跟跌不跟漲，汽車股下行

6月15日，香港金管局在交易時(shí)段買入117.75億港元，這是上周第3次買進(jìn)港元、賣出美元，也是本輪買入規(guī)模最大的一次。

截至目前，香港監(jiān)管局今年已經(jīng)8次出手，累計(jì)買入430億港元，賣出等值美元，以維持香港聯(lián)系匯率制。

有機(jī)構(gòu)表示，美聯(lián)儲(chǔ)的加息壓力可能在未來三個(gè)月蔓延至港元市場(chǎng)，由于聯(lián)系匯率制度，香港經(jīng)管局需跟隨美聯(lián)儲(chǔ)基金的緊縮周期，因此香港加息的步伐可能快于亞洲其他市場(chǎng)。

目前，香港3月港元銀行拆借利率上漲10個(gè)基點(diǎn)至1.04%，為兩年來最高水平。

從監(jiān)管因素看，國(guó)家政治局、政協(xié)數(shù)字經(jīng)濟(jì)會(huì)議等多個(gè)高層會(huì)議，持續(xù)表示支持平臺(tái)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展，在今年穩(wěn)增長(zhǎng)保就業(yè)的背景下，市場(chǎng)逐漸理解。同時(shí)多家互聯(lián)網(wǎng)公司一季報(bào)超預(yù)期，使得互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)有夯實(shí)筑底之勢(shì)。

上周，恒生指數(shù)下跌3.35%，收于21075點(diǎn)；恒生科技指數(shù)下跌3.59%，收于4653點(diǎn)。其中，汽車板塊周跌2.42%。

具體到個(gè)股，比亞迪股份周跌7.18%，收于293港元，市值8529億港元；吉利汽車周跌2.86%，收于14.92港元，市值1495億港元；長(zhǎng)城汽車周跌2.84%，收于15.96港元，市值1477億港元；廣汽集團(tuán)周跌1.05%，收于7.58港元，市值793億港元；東風(fēng)集團(tuán)股份周跌4.52%，收于5.92港元，市值510億港元；北京汽車周跌2.71%，收于2.5港元，市值201億港元；理想汽車周漲8.48%，收于133.1港元，市值2712億港元；蔚來周漲3.04%，收于159.4港元，市值2697億港元；小鵬汽車周跌0.28%，收于107.7港元，市值1848億港元。

《汽車人》認(rèn)為，港股汽車板塊和A股汽車板塊在上周出現(xiàn)了背離，主因是香港股市資金面偏緊，而A股資金面偏寬松。比亞迪股份大跌是因股價(jià)剛創(chuàng)出新高，盈利盤有獲利了結(jié)的需求。

日前，中信證券給予了比亞迪1.4萬億元的估值，預(yù)測(cè)公司到2023年，造車、動(dòng)力電池、控股比亞迪電子+半導(dǎo)體的估值分別為9500億元、3300億元和1000億元。該估值比當(dāng)下港股其它整車企業(yè)的市值加起來都高。

近年來，港股市場(chǎng)跟跌不跟漲的特點(diǎn)令投資者很受傷。恒生指數(shù)好不容易跟隨A股反彈了一個(gè)多月，上周再度跟跌美股。畢竟美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息的消息過于重磅，香港是聯(lián)系匯率制度，美元緊縮必然影響到港幣市場(chǎng)，股市下跌也是正常。以往發(fā)生金融危機(jī)，香港也都處在漩渦之中。

考慮到如今人民幣對(duì)香港市場(chǎng)的影響已經(jīng)今非昔比，南向資金持續(xù)流入，香港市場(chǎng)能否撐住，還要看人民幣資本和美元資本的博弈。綜合考量，港股想向上突破絕非易事，向下的空間也比較有限。