文 / 張恒

（6月20日-26日），在美聯(lián)儲議息會議的空檔期，美股終于上演了一波反彈，汽車股漲幅居前；A股在政策利好的刺激下，連續(xù)上攻趨勢不改，汽車板塊距歷史高點近在咫尺。

美股：強力反彈，汽車股普漲

日前，馬斯克在推特上表示美國衰退成為定局，此言非虛。

美國歷史上每一次“高通脹、低失業(yè)”的組合，都會以一場經(jīng)濟衰退來終結。資本密集型的企業(yè)可能會受益于高通脹，勞動密集型的企業(yè)則會受到勞動力成本上升的負面影響。這對經(jīng)濟影響是不均衡的，經(jīng)濟失衡就是衰退的導火索。

從歷史來看，美國經(jīng)濟衰退前都會先爆發(fā)流動性危機，上世紀80年代以來的4次流動性危機，均發(fā)生在全球及美國經(jīng)濟的晚周期到衰退期階段。隨著歐美央行提速加息開始，流動性危機爆發(fā)的概率不低。美國年內(nèi)經(jīng)濟衰退的風險最快可能在三季度出現(xiàn)。

有機構回溯了1990年代以來美聯(lián)儲四輪完整加息周期，發(fā)現(xiàn)加息的開啟并不意味著油價會快速見頂。原因在于，原油的消費屬于剛性支出，對利率環(huán)境不那么敏感。實際上，原油的庫存和邊際增量對油價走勢具有更高的解釋力。

機構認為，油價上漲主要還是資本開支長期不足。當前的油價僅計入了俄羅斯原油產(chǎn)量的下滑，而對俄羅斯的遠期制裁并沒有充分預期。隨著伊朗核協(xié)議短期內(nèi)的希望越發(fā)渺茫，市場對伊朗產(chǎn)量回歸的時間點后置到2023年。

沙特和阿聯(lián)酋僅有100萬桶/天和60萬桶/天的產(chǎn)量限制，滿打滿算仍無法填補巨大的供需缺口。

于是機構預計，恰逢夏季出行高峰期，7月到9月油價可能將會沖擊150美元/桶的歷史高位。

美股在接連下跌后，市場明顯超賣，上周的反彈也在情理之中。

不過，美股三季度將面臨不確定性。市場預計，美聯(lián)儲會在7月和9月的議息會議中分別加息75和50個基點。通脹的拐點可能將在9月份才會出現(xiàn)，投資者對美國經(jīng)濟的衰退擔憂升溫。這也是大宗商品和10年期美國國債雙雙回落的主因。

該周，美國道瓊斯指數(shù)上漲5.39%，收于31500點；納斯達克指數(shù)大幅反彈7.49%，收于11607點；雪球中概30指數(shù)漲5.35%，收于1102點。

“中概股”方面，阿里巴巴周漲15.04%，收于117.62美元，市值3188億美元；京東周跌1.87%，收于64.01美元，市值999億美元；拼多多周漲11.80%，收于65.96美元，市值833億美元；百度周漲8.23%，收于151.34美元，市值522億美元；滿幫周漲6.40%，收于9.15美元，市值101億美元；汽車之家周漲4.03%，收于35.08美元，市值44億美元。

新勢力方面，理想汽車周漲23.05%，收于40.79美元，市值415億美元；蔚來周漲15.94%，收于24.08美元，市值407億美元；小鵬汽車周漲25.28%，收于35.29美元，市值302億美元。

跨國車企方面，特斯拉周漲13.35%，收于737美元，市值7639億美元；豐田汽車周漲3.33%，收于159.08美元，市值2191億美元；通用汽車周漲9.22%，收于34.82美元，市值507億美元；福特汽車周漲6.95%，收于12.01美元，市值482億美元；Rivian周漲12.42%，收于29.5美元，市值265億美元。

《汽車人》認為，美股大漲，在美股上市的車企漲幅更甚?！拔敌±怼庇捎谟醒a漲需求，上周又相繼發(fā)布了重磅產(chǎn)品，股價漲勢如虹。

實際上，新能源車企上周的漲幅都相當驚人，也包括特斯拉和Rivian，主要是因為在經(jīng)濟不確定的時期，新能源汽車是少數(shù)有著極強的增長確定性的行業(yè)，于是頭部車企吸引到更多資金買盤也就可以理解了。

A股：汽車股加速沖高

國內(nèi)疫情防控方面的積極因素正在不斷積累。上海宣布打贏疫情防控保衛(wèi)戰(zhàn)，北京也逐步解除封控管控措施。

上周A股再度沖高，主要是高層講話提到，中國將加大宏觀政策調節(jié)力度，努力實現(xiàn)全年目標。同時，國常會指出，促消費政策能出盡出，進一步釋放汽車消費潛力。

這些消息再度點燃了市場的做多熱情，北向資金在上周一至周三連續(xù)三天凈流出后，上周四和周五又轉為大幅流入，表明了外資對于這一信號的反應。

實際上，中國經(jīng)濟還面臨著三重壓力：需求收縮、供給沖擊和預期轉弱。

其中，預期轉弱是核心矛盾，尤其是新一輪疫情爆發(fā)之后預期轉弱的狀況越發(fā)嚴重，目前制造業(yè)很難對未來有明確的預期，這對于企業(yè)投資的意愿影響非常大。全年制造業(yè)投資增速預計下降至6%-8%。

A股汽車行業(yè)不但實現(xiàn)周K線5連漲，且成交量不斷走高，尤其是近三周的成交量，每周都創(chuàng)出歷史新高水平。在短短兩個月的時間里，汽車板塊累計漲幅約60%。目前，A股汽車板塊距離2021年11月的歷史高位僅差6.5%。

實體汽車銷量在歷經(jīng)3月和4月的疫情擾動后，5月和6月交出了不錯的答卷，但也并不意味著對未來的預期可以過于樂觀。

首先，6月是汽車購置稅減免政策開始生效的第一個月，頭一個月對于市場的刺激理應是最大的，而刺激效果是否會隨時間遞減，仍值得觀察。

其次，如果從上牌數(shù)據(jù)看，扣掉新能源汽車的銷量，傳統(tǒng)汽車的數(shù)據(jù)同比仍然為負。但考慮到購置稅減免主要利好的是燃油車，所以車市反彈是否因需求強勁，仍要打上一個問號。

再次，能源汽車領域不管是理想汽車、蔚來還是特斯拉，它們的市占率都在下降，這表明更多的競爭者涌入了這個市場，分攤了市場份額，也意味著市場競爭將更加激烈。

6月23日，寧德時代發(fā)布公告，以410元每股的價格發(fā)行1.32億股，融資近450億元，至此萬眾矚目的定增終于落地。

寧德時代為了這次定增精心準備，還特地把麒麟電池的發(fā)布也放在了當天，結果當天股價上漲近6%。

該周，上證指數(shù)上漲0.99%，收于3349點，連續(xù)4周上漲；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲6.29%，收于2824點，同樣是連續(xù)4周上漲。其中，汽車類板塊周漲5.94%，連續(xù)9周收陽，距離歷史高點，僅差6.4個百分位。

個股上，比亞迪周漲3.86%，收于351.05元，收盤價格創(chuàng)出新高，市值1.02萬億元；長城汽車周漲2.07%，收于39.9元，市值3699億元，連續(xù)第7周上漲；上汽集團周漲1.68%，收于18.19元，市值2125億元；廣汽集團周漲2.46%，收于17.46元，市值1827億元；長安汽車周漲18.13%，收于22.35元，市值1706億元，距離歷史高點近在咫尺；北汽藍谷周漲8.70%，收于10元，市值429億元，江淮汽車周漲0.81%，收于13.65元，市值298億元。

商用車企方面，濰柴動力周跌0.40%，收于12.59元，市值1099億元；一汽解放周跌5.28%，收于9.5元，市值442億元；中國重汽周漲6.96%，收于13.37元，市值157億元。

鋰電池板塊上周上漲3.50%。具體到個股，寧德時代周漲15.93%，收于563.5元，市值1.31萬億元；億緯鋰能周漲7.17%，收于107.3元，市值2037億元；贛鋒鋰業(yè)周跌2.63%，收于136.51元，市值1962億元；天齊鋰業(yè)周跌0.97%，收于117.86元，市值1741億元；國軒高科周漲2.36%，收于46.49元，市值774億元。

《汽車人》認為，在前一周的周評中，我們提醒了汽車板塊由于短期漲幅過快，可能出現(xiàn)回調的風險。而上周汽車利好政策再出，汽車股進一步上漲，比亞迪的股價更是接連創(chuàng)出新高，汽車板塊距離歷史高點近在咫尺。

尤其值得注意的是，汽車板塊的成交量每周都在突破歷史新高，和大盤出現(xiàn)明顯背離，這意味著回調風險進一步增大。汽車業(yè)回暖是大勢所趨，但在當下股市中還是應該謹慎為妙。

港股：“蔚小理”領漲板塊

香港特別行政區(qū)下周將迎來回歸25周年，市場預計，為了支持香港的可持續(xù)發(fā)展，不排除屆時將有望出臺一些利好政策。

6月24日，中國證監(jiān)會正式發(fā)布《關于交易型開放式基金納入互聯(lián)互通相關安排的公告》，自發(fā)布之日起，內(nèi)地和香港投資者可以通過當?shù)刈C券公司或經(jīng)紀商，買賣規(guī)定范圍內(nèi)對方交易所上市的股票和交易型開放式基金的基金份額。

有機構表示，在A股的ETF基金當中，有92只滿足納入互聯(lián)互通的條件，總計規(guī)模為6862億元，覆蓋率為80%；而香港市場只有6只ETF有條件納入，總計規(guī)模為3600億港元。顯而易見，這是一個標志性的擴容事件，兩地的ETF基金正式進入互融互通時代。

由于港股之前一直跌跌不休，所以目前的估值水平仍然處于底部階段。如果從便宜的角度來看，仍是全球最值得抄底的市場。

事實上，內(nèi)地投資者通過港股通投資港股市場的熱情不減，上周連續(xù)5個交易日流入香港市場，南向資金上周日均流入規(guī)模為14億港元。

該周，恒生指數(shù)上漲3.06%，收于21719點；恒生科技指數(shù)上漲4.11%，收于4844點。其中，汽車板塊大漲7.56%，連續(xù)7周上漲。

個股方面，比亞迪股份周漲5.87%，收于310.2港元，市值9030億港元；吉利汽車周漲20.24%，收于17.94港元，市值1797億港元；長城汽車周漲5.14%，收于16.78港元，市值1555億港元；廣汽集團周漲3.69%，收于7.86港元，市值822億港元；東風集團股份周漲7.01%，收于5.96港元，市值513億港元；北京汽車周漲5.58%，收于2.65港元，市值212億港元；理想汽車周漲22.69%，收于163.3港元，收盤價創(chuàng)歷史新高，市值3328億港元；蔚來周漲18.26%，收于188.5港元，收盤價創(chuàng)出新高，市值3189億港元；小鵬汽車周漲26.56%，收于136.3港元，市值2339億港元。

《汽車人》認為，上周美股和A股都有不錯漲幅，港股也終于迎來了一波反彈，其中汽車股和科技股都有超大盤的表現(xiàn)，這里面以“蔚小理”的漲幅最大。

短短的幾周，“蔚小理”的股價就走出了熊市，蔚來和理想汽車因為都有重磅車型上市，其股價還創(chuàng)出了新高?！拔敌±怼钡墓乐颠h高于其它車企，由于汽車制造業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)不同，產(chǎn)能和銷量要一步步爬坡，它們的估值要多久才能消化？

該周是瘋狂的一周，汽車板塊在短時間里扭轉乾坤，迅速擺脫熊市，并成功沖至歷史高位區(qū)間，汽車股成交量更是不斷創(chuàng)出新高。對行業(yè)來說，市值的增長固然是一大利好；但對投資者來說，短期漲幅過快應該有所警惕。