薛洪言
近日,科創(chuàng)板因快速反彈備受關(guān)注。4月27日-6月9日,科創(chuàng)50指數(shù)累計(jì)反彈24.5%,在各主要寬基指數(shù)中位居第一。與此同時(shí),不少券商開始呼吁買入科創(chuàng)板,并將之比喻為“2012年的創(chuàng)業(yè)板”(從2012年低點(diǎn)至2015年高點(diǎn),創(chuàng)業(yè)板指漲幅高達(dá)570%)。
科創(chuàng)板近期為什么漲?
某種意義上,我們可以將近期科創(chuàng)板的上漲理解為超跌反彈,即前期跌得太慘了。
拉長(zhǎng)視角看,自2020年8月以來(lái),科創(chuàng)板的估值便進(jìn)入下滑通道,市盈率從最高110.65倍跌至最低35.94倍。一部分原因在于近2年科創(chuàng)板新股密集上市,新股估值普遍較高,上市后存在估值消化的過(guò)程;另一部分原因則在于科創(chuàng)板第一大板塊半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈,經(jīng)過(guò)2019年和2020年上半年的快牛行情后,受行業(yè)周期影響,進(jìn)入漫長(zhǎng)的估值消化期。
拉近來(lái)看,2021年12月初-2022年4月底,科創(chuàng)50指數(shù)跌幅達(dá)到35.8%,遠(yuǎn)超同期滬深300(-16.9%)、上證指數(shù)(-14.5%)的跌幅,屬于超跌狀態(tài)。考慮到科創(chuàng)板的高成長(zhǎng)性,市盈率跌到了36倍,對(duì)長(zhǎng)期資金已具有較高吸引力,超跌反彈行情隨之而來(lái)。前期跌幅越大,反彈力度越大。
4月27日以來(lái)的這波反彈行情,成長(zhǎng)板塊顯著跑贏價(jià)值板塊。一方面,成長(zhǎng)板塊的現(xiàn)金流主要在中長(zhǎng)期,受疫情影響產(chǎn)生的基本面短期波動(dòng)對(duì)成長(zhǎng)板塊拖累更??;另一方面,成長(zhǎng)板塊對(duì)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率變動(dòng)更加敏感,5月份市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)加息或于四季度迎來(lái)拐點(diǎn),對(duì)成長(zhǎng)板塊形成利好。
市場(chǎng)底部位置,短期資金傾向于博弈反彈,而長(zhǎng)期資金入市抄底,會(huì)優(yōu)選成長(zhǎng)板塊。而科創(chuàng)板兼具超跌反彈和長(zhǎng)期成長(zhǎng)的雙重屬性,受到短期資金和長(zhǎng)期資金的青睞,出現(xiàn)快速上漲。
中長(zhǎng)期來(lái)看,股市投資應(yīng)把握市場(chǎng)主線。所謂市場(chǎng)主線,通常是最具時(shí)代感的產(chǎn)業(yè)風(fēng)口。只有契合時(shí)代需求、解決時(shí)代訴求的產(chǎn)業(yè),才能在基本面、政策面上引發(fā)共振,催生無(wú)限想象力,繼而站上資本市場(chǎng)上漲潮頭。
新能源、半導(dǎo)體、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、生物醫(yī)藥等產(chǎn)業(yè)大概率入選。在這個(gè)意義上,科創(chuàng)板具有得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)。
自2019年開板以來(lái),定位于“面向世界科技前沿、面向經(jīng)濟(jì)主戰(zhàn)場(chǎng)、面向國(guó)家重大需求”的要求,科創(chuàng)板匯聚了一批高研發(fā)投入、高科技含量的硬科技企業(yè),尤其以半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈為代表,逐漸成為我國(guó)科技自立自強(qiáng)的前沿陣地。
從行業(yè)構(gòu)成上看,截至2022年6月9日,“科創(chuàng)50”前4大行業(yè)分別為半導(dǎo)體、電池&新能源、醫(yī)藥和計(jì)算機(jī),合計(jì)權(quán)重84.4%,均屬于具有硬科技屬性的高成長(zhǎng)行業(yè)。
也需關(guān)注一些不確定性因素。
一是美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向拐點(diǎn)未至,成長(zhǎng)板塊仍有不確定性。成長(zhǎng)板塊的這輪上漲,部分原因在于市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將于四季度迎來(lái)政策拐點(diǎn),加息周期會(huì)告一段落。但考慮到全球能源和糧食價(jià)格仍處于高位,且今年極端天氣多發(fā),未來(lái)數(shù)月全球通脹走勢(shì)仍有較大的不確定性。美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策未必會(huì)如期轉(zhuǎn)向,對(duì)國(guó)內(nèi)成長(zhǎng)板塊行情帶來(lái)擾動(dòng)。
二是科創(chuàng)板于下半年迎來(lái)解禁潮,或?qū)Χ唐谛星閹?lái)壓力??苿?chuàng)板于2019年7月22日開板,正好今年7月迎來(lái)3年解禁高峰。據(jù)統(tǒng)計(jì),今年6月至年底科創(chuàng)板解禁市值高達(dá)8 821億元(首發(fā)+定增),占當(dāng)前板塊自由流通市值的50.6%,其中,僅7月份持股5%以上的“大非”解禁規(guī)模就達(dá)到2 151億元,短期內(nèi)會(huì)扭轉(zhuǎn)供需格局,對(duì)短期行情帶來(lái)較大影響。