楊俊佳 鄭文雯

摘 要：供應(yīng)鏈金融和資產(chǎn)證券化理論已成熟，文章從融資效能、增強(qiáng)資產(chǎn)流動性、降低風(fēng)險及提高企業(yè)收入等方面入手，通過多方法、多角度的分析研究能夠得出電商企業(yè)供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)證券化的成功得益于龐大的用戶體量、先進(jìn)的金融科技水平及完善的風(fēng)險控制體系。其他處于供應(yīng)鏈核心地位的企業(yè)可以借鑒電商企業(yè)供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)證券化的運(yùn)行方式，充分發(fā)揮核心地位、優(yōu)化技術(shù)水平、積極擴(kuò)展金融服務(wù)場景、建立完善多方風(fēng)控模型、加強(qiáng)資源整合形成利益共同體從而實(shí)現(xiàn)雙贏，推動整個產(chǎn)業(yè)鏈良性發(fā)展。

關(guān)鍵詞：資產(chǎn)證券化;供應(yīng)鏈金融;互聯(lián)網(wǎng)金融;資產(chǎn)流動

本文索引：楊俊佳，鄭文雯.<變量 2>[J].中國商論，2022（13）：-084.

中圖分類號：F276.3 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：2096-0298（2022）07（a）--03

互聯(lián)網(wǎng)金融資產(chǎn)證券化，能夠幫助中小微企業(yè)走出資金困境，加快供應(yīng)鏈內(nèi)部資產(chǎn)流動，降低風(fēng)險，促進(jìn)全行業(yè)向前推進(jìn)。電商企業(yè)供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)證券化在互聯(lián)網(wǎng)金融的運(yùn)用和發(fā)展，能為我國中小微企業(yè)的融資提供一大助力，同時能通過網(wǎng)絡(luò)輻射到更多領(lǐng)域，有非常廣闊的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

1 供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)證券化成功因素

電商企業(yè)供應(yīng)鏈金融模式及供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)證券化運(yùn)行機(jī)制，從動因、流動性、風(fēng)險及盈利等方面進(jìn)行分析，能夠總結(jié)出電商企業(yè)供應(yīng)鏈資產(chǎn)證券化取得成功的關(guān)鍵因素。

1.1 龐大的用戶體量數(shù)據(jù)

電商企業(yè)龐大的用戶體量是供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)。沒有龐大的用戶就沒有足夠的數(shù)據(jù)，在大數(shù)據(jù)時代，數(shù)據(jù)就是金錢和現(xiàn)金流，只有龐大的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)，電商企業(yè)供應(yīng)鏈金融才得以實(shí)施，供應(yīng)鏈金融的資產(chǎn)證券化項(xiàng)目才能夠發(fā)行，而這一切的基礎(chǔ)都取決于電商企業(yè)平臺的用戶體量是否充足。海量的用戶基礎(chǔ)能為其帶來大量數(shù)據(jù)的同時，還能給企業(yè)帶來較高的地位和極高的信譽(yù)水平及良好的企業(yè)形象和龐大的金融證券市場，這些都是電商企業(yè)供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)證券化項(xiàng)目得以實(shí)施的重要條件。

1.2 先進(jìn)的金融科技水平

先進(jìn)的金融科技水平是電商企業(yè)供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)證券化的關(guān)鍵。電商企業(yè)擁有一個以各方領(lǐng)域?qū)＜覟楹诵慕M成的團(tuán)隊(duì)，為打造整個金融生態(tài)，構(gòu)建互聯(lián)網(wǎng)金融帝國做出了重大貢獻(xiàn)。電商企業(yè)通過引進(jìn)大量高端核心人才，依托大數(shù)據(jù)、云計(jì)算和AI技術(shù)，使電商企業(yè)的金融科技水平在行業(yè)中處于領(lǐng)先地位，能夠幫助識別和管理金融業(yè)務(wù)的風(fēng)險。根據(jù)不同的客戶群體，從價格方面、用戶活躍程度、個人消費(fèi)水平及是否有資金剛需等角度進(jìn)行全面、深度地挖掘、發(fā)現(xiàn)潛在客戶，量化運(yùn)營體系，打造了效果最好的業(yè)務(wù)推廣、合理定價、個性化服務(wù)等核心能力，為獨(dú)立供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)證券化實(shí)施的全過程提供了金融技術(shù)支持。

1.3 完善的風(fēng)險控制體系

完善的風(fēng)險控制體系是電商企業(yè)供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)證券化的重要保障。經(jīng)過多年的發(fā)展，多數(shù)電商企業(yè)形成了從信用評級到內(nèi)部征信，從貸款制度到流程監(jiān)控多元完善風(fēng)險控制體系，擁有多個風(fēng)險控制機(jī)制，能有效降低信用風(fēng)險和貸款風(fēng)險，實(shí)施準(zhǔn)確授信，保證資金回收，萬一出現(xiàn)壞賬情況也能通過監(jiān)控機(jī)制及時應(yīng)對，維護(hù)企業(yè)形象，最大程度地降低不良影響，所以電商企業(yè)供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)證券化的產(chǎn)品能以較低的利率發(fā)行，大大降低了融資成本。此外，電商企業(yè)還積極與國外大數(shù)據(jù)領(lǐng)域頂級公司合作，進(jìn)行多方優(yōu)勢整合，通過互聯(lián)網(wǎng)金融開展更多業(yè)務(wù)領(lǐng)域，使自身業(yè)務(wù)輻射更廣，完善電商企業(yè)征信生態(tài)鏈。

2 電商企業(yè)供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)證券化不足

電商企業(yè)已形成了相對成熟完善的供應(yīng)鏈——金融——證券化的金融業(yè)務(wù)模式，有著先進(jìn)的授信評估及風(fēng)險控制體系，電商企業(yè)供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)證券化仍存在短板。

2.1 支付體系滯后

全球領(lǐng)先的第三方支付平臺——支付寶，其龐大的用戶體量是電商企業(yè)支付不能比擬的，盡管近年來電商企業(yè)一直致力于推廣自身的支付軟件，但是收效甚微，畢竟用戶的習(xí)慣是很難改變的，同時沒有比支付寶更出色的地方。一些電商企業(yè)支付體量小，所以融資商戶通過支付寶、微信等其他方式的資金流動難以監(jiān)控，這就意味著盡管在整個流程機(jī)制中雖然形成了十分完善、成熟的風(fēng)險控制體系，然而由于支付系統(tǒng)的支持不足，使得電商企業(yè)可以在某方面通過支付寶、微信等方式來繞開監(jiān)控。但就電商企業(yè)供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)證券化而言，支付體系的影響僅存在于兩個主要方面：其一，更龐大的用戶體量帶來的交易細(xì)錄能使數(shù)據(jù)處理結(jié)果更加準(zhǔn)確，也更利于監(jiān)管，使得風(fēng)險更低。其二，龐大的用戶體量本身就是很好的市場，能更有利于專項(xiàng)計(jì)劃的推廣，進(jìn)一步擴(kuò)大業(yè)務(wù)量。但就整個金融業(yè)務(wù)來看，其產(chǎn)生的影響是巨大的，為其帶來的龐大市場價值難以估量。

2.2 業(yè)務(wù)對象受限

電商企業(yè)依靠自身的各種資源快速發(fā)展，不斷擴(kuò)展金融數(shù)字業(yè)務(wù)，打造并擁有了科技團(tuán)隊(duì)，一流的數(shù)據(jù)信息技術(shù)、領(lǐng)先的風(fēng)險控制體系及廣大的市場空間，然而其在享受了便捷的同時，也受制于這些便利條件，造成了業(yè)務(wù)范圍的局限性。通過對供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)證券化的各種相關(guān)業(yè)務(wù)模式進(jìn)行分析，能夠發(fā)現(xiàn)其各產(chǎn)品設(shè)計(jì)之初都是以電商企業(yè)供應(yīng)商或商鋪等為服務(wù)主體，雖然都能外延到其他群體，但是就目前而言，其主要客戶依舊是電商企業(yè)帶來的廣大市場，電商企業(yè)一直通過動用互聯(lián)網(wǎng)特性，將自身服務(wù)范圍輻射到各領(lǐng)域，但就目前的效果來看其結(jié)果并不明顯。所以，電商企業(yè)應(yīng)依靠網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)優(yōu)勢的同時，從起點(diǎn)開創(chuàng)更具廣適性的金融服務(wù)產(chǎn)品，才能在當(dāng)下互聯(lián)網(wǎng)金融激烈的行業(yè)競爭中更進(jìn)一步。

2.3 客戶體量稍小

從整個電商行業(yè)來看，一些電商企業(yè)與阿里相比還有較大差距，這就使得用戶量、業(yè)務(wù)量、市場份額等都有較大差距。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2019年阿里占電商市場的58.2%，多年穩(wěn)居榜首地位，京東16.3%位列第二，差距卻在三倍以上，所以多數(shù)電商企業(yè)還有很長的路要走，也說明阿里在大數(shù)據(jù)及客戶基礎(chǔ)上更具優(yōu)勢。電商企業(yè)應(yīng)充分利用自身平臺自營模式帶來的供應(yīng)鏈優(yōu)勢，充分發(fā)揮上下游供應(yīng)商的作用，依托核心地位，拓寬業(yè)務(wù)模式，開拓供應(yīng)鏈渠道，利用供應(yīng)鏈整體特性為鏈上電商企業(yè)提供幫助，增加客戶黏性的同時，吸引更多客戶，使得整個供應(yīng)鏈更龐大、高效，進(jìn)而反哺自身。

3 電商企業(yè)供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)證券化效果

3.1 實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)授信降低信用風(fēng)險

準(zhǔn)確授信往往是一系列金融業(yè)務(wù)的第一步，由于大部分電商中小微企業(yè)在交易數(shù)據(jù)、財(cái)務(wù)報(bào)表、企業(yè)管理方面存在一些問題，使得傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)無法有效搜集到相關(guān)資料進(jìn)行定性和定量分析來判斷貸款企業(yè)的信用等級，存在信用風(fēng)險。電商企業(yè)通過供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)證券化，能以供應(yīng)鏈上企業(yè)真實(shí)的貿(mào)易往來為基礎(chǔ)，以貨物抵押或倉庫監(jiān)控為輔助，實(shí)現(xiàn)多維度的準(zhǔn)確授信。同時，可以通過先進(jìn)的金融科技為客戶信用數(shù)據(jù)采集、存儲、信用分析，實(shí)現(xiàn)了對企業(yè)數(shù)據(jù)的動態(tài)掌控和實(shí)時分析，大大提高了信息傳輸速度，節(jié)省了整個信用評估過程中從獲取到流通的時間和人力成本，降低了機(jī)構(gòu)對基礎(chǔ)設(shè)施的需求。此外，結(jié)合生物識別技術(shù)與AI學(xué)習(xí)，實(shí)現(xiàn)對用戶行為模式的精準(zhǔn)識別，對資金賬戶形成了有力的保護(hù)。

3.2 緩解資金壓力降低財(cái)務(wù)風(fēng)險

相較傳統(tǒng)融資方式，供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)證券化具有許多優(yōu)越性：第一，電商企業(yè)基于金融科技搭建的智能化風(fēng)險管控體系，授信數(shù)據(jù)豐富、數(shù)據(jù)分析能力強(qiáng)等優(yōu)勢，能夠?qū)馁J款審批到放款全過程中的各種潛在風(fēng)險降到最低值，為電商企業(yè)供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)證券化的實(shí)施提供安全保障。第二，在證券化實(shí)施階段，一方面通過反向保理的模式利用核心企業(yè)良好的信譽(yù)形象，彌補(bǔ)鏈上中小企業(yè)信譽(yù)等級不夠的問題，間接實(shí)現(xiàn)了中小企業(yè)的資產(chǎn)證券化。另一方面，電商企業(yè)通過專項(xiàng)計(jì)劃，能夠?qū)⒔鹑跇I(yè)務(wù)產(chǎn)生的應(yīng)收轉(zhuǎn)變成現(xiàn)金流，實(shí)現(xiàn)未來資產(chǎn)的提前變現(xiàn)，從而達(dá)到快速回流應(yīng)收賬款的目的，在擴(kuò)展供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)市場的同時，保證其上下游供應(yīng)鏈金融有源源不斷的資金支持，同時轉(zhuǎn)移財(cái)務(wù)風(fēng)險。

隨著供應(yīng)鏈金融市場的快速發(fā)展，充分利用平臺幫助中小企業(yè)融資的同時，如何吸引投資者以保證充足的資金便成為首要問題，隨著供應(yīng)鏈金融市場的不斷擴(kuò)大，任何一家電商企業(yè)都無法憑一己之力來提供充足的資金，一些電商企業(yè)同樣面臨著應(yīng)收賬款激增帶來的負(fù)面影響，大量的應(yīng)收款項(xiàng)會拖累企業(yè)資產(chǎn)流動，同時會帶來各方面風(fēng)險，這就需要企業(yè)加強(qiáng)對運(yùn)營風(fēng)險的防控。然而，投資者對中小企業(yè)興趣不大，且信任度低，電商企業(yè)通過債務(wù)轉(zhuǎn)移的方式來吸引投資者，將供應(yīng)鏈上的應(yīng)收賬款作為資產(chǎn)池打包推行資產(chǎn)證券化項(xiàng)目，依托自身形象信譽(yù)吸引投資者的同時，轉(zhuǎn)移風(fēng)險，達(dá)到以債養(yǎng)債的目的。通過供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)證券化，能夠提前收回電商企業(yè)的未來現(xiàn)金流，實(shí)現(xiàn)了有效融資，在解決電商企業(yè)資金問題的同時，將風(fēng)險進(jìn)行降低和轉(zhuǎn)移。

3.3 提高企業(yè)收入提高資產(chǎn)利用率

相較供應(yīng)鏈金融單一的內(nèi)融資金流動作用，供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)證券化的雙向流動能以核心企業(yè)為切入點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)由外到內(nèi)的資產(chǎn)快速流動，提高資金利用率，提高電商企業(yè)的獲利能力，為股東獲得更多的利益。同時，通過發(fā)行資產(chǎn)支持證券，還能提高企業(yè)的公信力和信譽(yù)，推動電商企業(yè)的良性健康發(fā)展，全面提高電商企業(yè)的綜合能力。

在整個供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)證券化中，一些電商企業(yè)相當(dāng)于整個供應(yīng)鏈與外部實(shí)現(xiàn)資金流動的入口，通過資產(chǎn)證券化吸入大量資金，又通過供應(yīng)鏈金融將融資福利普惠到供應(yīng)鏈上的每一個企業(yè)。雖然資產(chǎn)證券需要支付利息，但通過快速擴(kuò)大的供應(yīng)鏈金融市場能夠獲得大量的利息收入。而且，通過將供應(yīng)鏈上的應(yīng)收賬款證券化可以獲得大量的融資資金來維持供應(yīng)鏈金融模式的運(yùn)轉(zhuǎn)，從而減輕電商企業(yè)自身的資金壓力。

3.4 深化合作構(gòu)建良好生態(tài)

電商企業(yè)實(shí)施供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)證券化，是一個需要多方緊密合作才能保證順利完成并實(shí)施最大效能的一體化業(yè)務(wù)。通過該流程模式，為電商企業(yè)開闊出了新的盈利渠道，也加強(qiáng)了供應(yīng)鏈上企業(yè)之間的合作聯(lián)系，鞏固了電商企業(yè)在鏈上的核心地位。同時，通過供應(yīng)鏈資產(chǎn)證券化項(xiàng)目獲得的資金用來更好地實(shí)施供應(yīng)鏈金融產(chǎn)品，從而給予供應(yīng)鏈中小微企業(yè)更多的融資資金，對于市場各類小微公司來說，供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)證券化為市場小微主體賦予了強(qiáng)大的能量。通過供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)證券化能夠使供應(yīng)鏈上企業(yè)合作更加順暢密切，能夠形成更加緊密、運(yùn)行效率更高的良好的商業(yè)生態(tài)，從而反哺鏈上企業(yè)，使得整個供應(yīng)鏈都能良性健康地發(fā)展。

4 供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)證券化啟示

資產(chǎn)證券化可以使供應(yīng)鏈金融更具包容性。近年來，供應(yīng)鏈金融市場不斷擴(kuò)大，發(fā)展勢頭迅猛，作為互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)最先探索證券化項(xiàng)目的企業(yè)，已形成一套科學(xué)、完善、成熟的金融體系，資產(chǎn)證券化已經(jīng)成為其業(yè)務(wù)發(fā)展的常規(guī)操作，將其與供應(yīng)鏈金融相結(jié)合推出供應(yīng)鏈資產(chǎn)證券化項(xiàng)目產(chǎn)品，能夠迅速打開供應(yīng)鏈金融市場，開拓廣大的市場空間。面對廣闊的發(fā)展空間，結(jié)合供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)證券化模式的效果與不足，給其他金融企業(yè)或處于供應(yīng)鏈核心地位的企業(yè)發(fā)行供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)證券化以啟示。

4.1 加強(qiáng)資源整合形成互利共同體

供應(yīng)鏈作為一個整體，鏈條內(nèi)的電商企業(yè)存在著千絲萬縷的聯(lián)系，作為核心企業(yè)，與供應(yīng)鏈上的各主體間信息交流應(yīng)是最暢通，也是最頻繁的，如此才能積累大量數(shù)據(jù)，詳細(xì)地了解每一個電商企業(yè)的相關(guān)情況，根據(jù)不同情況提供個性化的、安全快捷的金融服務(wù)。就中小企業(yè)而言，與鏈條上伙伴的合作溝通對自身的發(fā)展也有極大的好處，不僅能夠?qū)W習(xí)其他企業(yè)的優(yōu)點(diǎn)用于提高自身，還能獲得更多有用的信息，使企業(yè)抓住機(jī)遇，獲得利益。

作為核心企業(yè)，在發(fā)展供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)證券化時，應(yīng)注意考慮多方機(jī)構(gòu)合作，但就資產(chǎn)證券化項(xiàng)目的發(fā)行而言，離不開多方機(jī)構(gòu)的參與支持，所以在整個項(xiàng)目實(shí)施過程中，應(yīng)積極與各參與方合作溝通、交換意見、共同努力，打造產(chǎn)品創(chuàng)新，合理分散風(fēng)險，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢互補(bǔ)，打造小的利益共同體，實(shí)現(xiàn)互惠互利。

4.2 打造并優(yōu)化支付體系

電商企業(yè)雖有自己的支付平臺體系，但能清晰地看到該支付平臺并不是多數(shù)企業(yè)劃撥款項(xiàng)的首選，它與支付寶、微信等無論是客戶體量還是普及認(rèn)可度，都存在很大差距，技術(shù)方面差距并不顯著。目前，支付市場基本已經(jīng)飽和，新的支付體系除非有重大的技術(shù)創(chuàng)新或特別符合客戶的需求，否則難以改變大眾的支付習(xí)慣。

支付產(chǎn)業(yè)的背后蘊(yùn)藏著難以估計(jì)的市場價值，通過支付寶帶來高達(dá)9000億元的個人消費(fèi)信貸資產(chǎn)證券化項(xiàng)目就能看出其蘊(yùn)含的巨大商業(yè)寶庫，通過支付體系能吸引更多客戶群體和投資者，完善監(jiān)管領(lǐng)域，給金融企業(yè)帶來巨大優(yōu)勢。伴隨著生物識別技術(shù)、 AI、 AR、 VR等技術(shù)的進(jìn)步，指紋解鎖、生物支付等技術(shù)廣泛應(yīng)用于各個場景，使得業(yè)務(wù)辦理更加快捷方便，從而吸引更多群體沉淀更多交易數(shù)據(jù)，增強(qiáng)客戶黏度。

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