國常會對擴大有效投資，表態(tài)更積極、要求更緊迫。相較于去年三季度以來，國常會和財政部就專項債發(fā)行和基建投資的“合理安排”、“適度加快”等表述，本次國常會表態(tài)更為積極，專項債要“抓緊發(fā)行”，投資項目要“加快推進”、預算投資傾向“盡快開工”項目，留存資金要“盡快落實”。并且，“指導新開工項目投資下降的地方加強工作”，壓實各地責任。2022年，預計財政資金對基建投資的支持力度將較2021年增加7900億元，其中專項債為主要增量資金來源。在不考慮配套資金的情況下，預計財政資金將拉動2022年基建投資4.2個百分點。若通過增加政策性銀行的貸款投放，鼓勵債務壓力較小、經濟較發(fā)達地區(qū)積極擴大有效投資，則預計配套資金或將邊際增加，在考慮配套資金的情況下，對全年基建投資的拉動將會提高至6個百分點左右?？紤]到當前財政穩(wěn)增長的緊迫性加強，財政支出發(fā)力靠前、提前下達專項債加快發(fā)行，上半年財政發(fā)力將更為明顯，2022年上半年基建投資增速有望達10%。

今年基建的“牛鼻子”基本確定是十四五規(guī)劃的102項重大項目以及專項規(guī)劃重點項目。按照“對列入規(guī)劃、條件具備的項目簡化手續(xù)”的最新要求，在監(jiān)管框架下的項目審批提速勢在必行;資金的配套情況非常充裕，基本在今年初就已未雨綢繆?；ㄙY金來源主要包括預算內資金、自籌資金、利用外資、國內貸款、其他資金五類，預算內資金和自籌資金最為重要;發(fā)力節(jié)奏上，我們認為基建投資增速一季度會明顯改善，二季度階段性見效。根據當下的觀察，一季度和二季度的穩(wěn)增長壓力最大，根據力爭一季度形成更多實物工作量的要求，所以一季度是基建前置發(fā)力的重點時間窗口。但是一季度疊加了疫情多點爆發(fā)、冬奧會、兩會等重要事件，開工可能有一定程度影響，我們保持一定程度的謹慎樂觀，但考慮到低基數效應、春節(jié)后項目到位等因素影響，基建增速可能有階段性的拔高，預計一季度的基建投資增速在6%以上。

在穩(wěn)增長方法上，本次會議再次強調“堅持不搞‘大水漫灌’”，更注重政策的精準性、有效性，“有針對性擴大最終消費和有效投資”。會議在項目、資金、制度等方面提出了要求，特別強調以“十四五”規(guī)劃重點項目為抓手，以點帶面擴投資，為2022年擴投資、穩(wěn)增長提供了觀察窗口。但我們認為多重目標下，投資增長仍然面臨防風險、項目質量重于數量、缺乏優(yōu)質項目、財政支出結構調整、地方財力緊張等五方面約束，對一季度投資增速不宜過度樂觀。

12月社融和信貸總量與預期接近。信貸中票據融資占比較高，但屬意料之中。企業(yè)中長貸少增幅度有所收窄，表明企業(yè)融資需求沒有進一步轉弱，12月的票據轉貼現0利率應是信貸考核壓力增加所致。居民中長貸同比轉負，我們認為是因為地產銷售下滑的滯后傳導而非政策主動收緊。近幾日票據轉貼現利率回升至2021年7月以來新高，預計2022年1月信貸投放“開門紅”順利，寬信用正在路上。

——摘自中信證券宏觀經濟研究報告