玄鐵

本輪牛市始于2019年年初，是存量博弈下的結(jié)構(gòu)性牛市，常態(tài)是一成核心資產(chǎn)上漲，九成品種表現(xiàn)平庸甚至走熊。今年開年以來，已領(lǐng)漲三年多的抱團牛股跌勢加劇，短期內(nèi)難以再現(xiàn)2015年大熊市中的高臺跳水式急挫。

當下的A股格局，囊括500只樣本股的深成指跌至牛熊分界線的年線下方，年內(nèi)下跌4.84%（截至本周四，下同），已吞噬去年漲幅。深滬A股漲多跌少，少數(shù)權(quán)重牛股拖累指數(shù)下跌。

通達信風格板塊數(shù)據(jù)顯示，今年以來，百元股指數(shù)下跌8.68%，業(yè)績預(yù)降、微盤股和低價股指數(shù)分別上漲7.87%、5.54%和4.26%。深次新股（399678）指數(shù)樣本股來自上市第46個交易日的新股，去年下跌15.24%，今年僅跌0.63%?！俺葱?、炒小盤、炒績差、炒短線和炒概念股票”的“五炒”之風卷土重來，往往是短平快行情，常在牛末熊初中出現(xiàn)。

“五炒”之風唱大戲，原因是抱團股進入主力減倉和拋售期。茅指數(shù)（BK0009）年內(nèi)下跌6.44%，最新收盤價較去年峰值下跌14.3%。作為A股的市值一哥，貴州茅臺年內(nèi)跌幅為8.42%，較去年峰值下跌28.6%，本周重新跌至年線下方。去年寧德時代取代五糧液成為深市市值一哥，目前總市值和流通市值分別為13169億和11518億元，占創(chuàng)業(yè)板總市值和流通市值之比分別為9.88%和12.37%。過去三年里最牛的領(lǐng)先指數(shù)為創(chuàng)業(yè)板指，本周一度下探3050點，較去年7月的高位下跌16.5%。寧德時代本周一最低價較上月峰值下跌逾24%，若其轉(zhuǎn)熊，則創(chuàng)業(yè)板堪憂，或現(xiàn)結(jié)構(gòu)性熊市。

“蜀中無大將，廖化作先鋒”是當下散戶市重現(xiàn)的寫照。水產(chǎn)品和預(yù)制菜概念是2022年最牛的兩大板塊，年內(nèi)漲幅分別是13.4%和11%，總市值分別為558億元和2860億元，對大盤影響極微。多頭大部隊在撤離，游資活躍市場，有助于避免出現(xiàn)踩踏式普跌行情。此時，邊打邊撤，積小勝為大勝，或是最佳策略。

百億私募汐泰投資最近發(fā)布風險提示書，旗下部分新產(chǎn)品開年巨虧。坊間揣測，其或因持倉品種多在熱門賽道，已接近虧損15%清盤的預(yù)警線。通常來說，多殺多式平倉盤是牛市末期的大殺器，牛股累計漲幅越大，機構(gòu)抱團越緊，下跌時抄底的風險就越高。

去年年初，油茅股價最高升到每股145.62元，最新收盤價跌至65.15元，動態(tài)市盈率達72倍。可見，當初“茅概念”炒作有多瘋狂，抄底就有多艱難。

2020年10月，阿里巴巴觸及歷史最高市值6.71萬億港元，其后一路慘跌，盡管今年開年以來大漲11%，市值較峰值仍縮水57.3%。相比之下，美股市值一哥蘋果去年大漲33.8%，今年以來僅微跌1.15%，牛市引擎的動力十足。

A股抄底之難，在于政策權(quán)重難以定量。全球高通脹+低增長的背景，讓中國穩(wěn)經(jīng)濟出臺舉措時更為謹慎。本周，世行預(yù)測2022年中國經(jīng)濟將增長5.1%，中科院預(yù)測中心則預(yù)計在5.5%左右。唱多中國經(jīng)濟增長的邏輯是宏觀刺激超預(yù)期加碼，此判斷上半年或落空。上世紀80年代日本的教訓可謂深刻。日本央行貼現(xiàn)率從1980年3月19日的9%，降至1989年5月31日的3.25%。美聯(lián)儲基準利率在1981年6月為19.1%，至1989年年底仍是8.25%。其間，美國滯脹，日本央行卻在印鈔，變相讓全球熱錢共振式吹大日本泡沫，樓市股市在大起之后大落，至今仍未回到當時巔峰市值。

去年12月份，中國CPI和PPI同比分別上漲1.5%和10.3%，環(huán)比分別下跌0.3%和1.2%。中國內(nèi)部通脹漲速放緩，為強力行政調(diào)控之功，全球輸入性通脹的外部風險仍在加劇。美國12月CPI同比上漲7.0%，為1982年6月以來最快漲幅，實際平均時薪則是連跌9個月。本周，美聯(lián)儲明確表示加息計劃不應(yīng)影響經(jīng)濟和就業(yè)，美股大反彈。這預(yù)示著加息時間和力度均將低于預(yù)期，美股和全球資產(chǎn)齊漲的共振效應(yīng)仍有數(shù)月膨脹期。

美股強勢，A股不會急跌。創(chuàng)業(yè)板指連跌七天后，周三單日大漲2.64%，周四大跌1.71%，已是長陰跌+短反彈的熊市格局。作為兩市最大市值行業(yè)，銀行指數(shù)年內(nèi)上漲3.29%，或讓滬綜指走勢更為穩(wěn)健，有望維持箱體震蕩格局。由于春節(jié)長假和冬奧會即將到來，市場差錢效應(yīng)將出現(xiàn)，短平快的脈沖式上漲行情將是主流，追高被套牢的概率大增。

（文章僅代表作者個人觀點，不代表《紅周刊》立場。）