郭志強(qiáng)

2022年，A股市場(chǎng)在1—4月份經(jīng)歷一輪大幅回撤。與低迷行情形成對(duì)比的是，A股上市公司紛紛開始拋出定增項(xiàng)目，背后邏輯無(wú)外乎A股極具性價(jià)比，股價(jià)繼續(xù)下行空間非常小。而部分上市公司大股東此時(shí)傾向采用“獨(dú)攬”定增股份方式，以“抄底”上市公司獲取豐厚回報(bào)。

定增往往由多家機(jī)構(gòu)認(rèn)購(gòu)，而今年大股東參與率非常高，引發(fā)市場(chǎng)廣泛關(guān)注。大股東及關(guān)聯(lián)方拿出真金白銀參與定增，透露什么信號(hào)？

據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2021年，80余家公司完成定增融資、補(bǔ)充流動(dòng)資金，涉及金額合計(jì)1213.17億元。從參與方來(lái)看，大股東及其關(guān)聯(lián)方成為主要出資方，合計(jì)占比超過(guò)八成。其中，涉及大股東和關(guān)聯(lián)方獨(dú)攬的共有71家。

今年以來(lái)，截至6月中旬，據(jù)財(cái)信證券統(tǒng)計(jì)，約有98家A股上市公司已經(jīng)實(shí)施定增，合計(jì)定增融資總額為1496.43億元。半年數(shù)據(jù)已超去年全年。其中，大股東和關(guān)聯(lián)方是定增項(xiàng)目的重要參與方，約有51家上市公司定增方案由其“獨(dú)攬”，較2021年同期24家增長(zhǎng)約113%;擬參與定增的認(rèn)購(gòu)金額約為544億元，較2021年同期的327億元增長(zhǎng)約66%。

6月21日，西部證券一位投行人士林豐告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》，“市場(chǎng)低點(diǎn)是做定增的好時(shí)候，風(fēng)險(xiǎn)防御性更強(qiáng)，反倒是市場(chǎng)股價(jià)漲得太高時(shí)，資金參與定增的動(dòng)力不大。”

一位券商研究員接受《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》采訪時(shí)表示，大股東大比例甚至獨(dú)攬定增的原因主要有兩個(gè)，第一是主動(dòng)獨(dú)攬，由于股價(jià)在低位或者大股東非?？春霉厩熬?，因此選擇獨(dú)攬定增，獨(dú)享成長(zhǎng)紅利;第二是被動(dòng)獨(dú)攬，主要是由于股價(jià)在高位或者機(jī)構(gòu)投資者并不看好公司前景，上市公司大股東為避免發(fā)行失敗，只能被迫全額認(rèn)購(gòu)定增股份。

事實(shí)上，A股上市公司實(shí)控人“獨(dú)攬”定增的例子并不少，有的實(shí)控人是為了鞏固控股地位，也有的為了助力公司發(fā)展或轉(zhuǎn)型，還有的則是為公司“雪中送炭”。

1月5日晚，上市豬企新希望發(fā)布非公開發(fā)行股票預(yù)案，公司擬向第一大股東南方希望非公開發(fā)行不超過(guò)3.68億股，募集資金不超過(guò)45億元。新希望相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，本次募集資金有助于優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)，使現(xiàn)金流狀況得到改善，提升公司在豬周期底部的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，同時(shí)有助于提升公司的長(zhǎng)期發(fā)展實(shí)力。

6月7日，作為鋰電行業(yè)龍頭的億緯鋰能對(duì)外稱，擬向控股股東億緯控股、實(shí)際控制人劉金成和駱錦紅，非公開發(fā)行股票數(shù)量1.4億股，預(yù)計(jì)募資90億元布局主業(yè)。

甚至有上市公司實(shí)控人為了體現(xiàn)誠(chéng)意，主動(dòng)提升定增股份認(rèn)購(gòu)價(jià)格。長(zhǎng)陽(yáng)科技實(shí)控人金亞?wèn)|擬出資3億元參與定增，其在監(jiān)管規(guī)定的前20日交易均價(jià)八折的12.79元底價(jià)基礎(chǔ)上，主動(dòng)提價(jià)1.01元，以13.8元/股的認(rèn)購(gòu)價(jià)出資，以體現(xiàn)實(shí)控人對(duì)于公司發(fā)展的信心。

林豐說(shuō)，疫情散發(fā)的背景下，為支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)于上市公司再融資也加大了支持力度，讓一些上市公司看到了提升控股權(quán)的機(jī)會(huì)，尤其是部分上市公司股價(jià)出現(xiàn)地板價(jià)，低位增持股票是不錯(cuò)的選擇。

政策層面也在支持上市公司的再融資項(xiàng)目。5月20日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步發(fā)揮資本市場(chǎng)功能支持受疫情影響嚴(yán)重地區(qū)和行業(yè)加快恢復(fù)發(fā)展的通知》，著眼于加大直接融資支持力度、實(shí)施延期展期政策、優(yōu)化監(jiān)管工作安排、發(fā)揮行業(yè)機(jī)構(gòu)作用等四個(gè)方面，在企業(yè)申請(qǐng)首發(fā)上市、北交所上市、再融資、并購(gòu)重組、公司債券、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品等方面加大政策支持力度。

今年以來(lái)，在地產(chǎn)和疫情沖擊下，雖然傳統(tǒng)行業(yè)預(yù)期有所轉(zhuǎn)弱，但新興技術(shù)行業(yè)仍維持高景氣度，成為上市公司再融資的主導(dǎo)力量。在市場(chǎng)預(yù)期疲軟的背景下，上市公司紛紛啟動(dòng)定增項(xiàng)目。

值得注意的是，盡管一些定增項(xiàng)目由大股東“獨(dú)攬”，甚至溢價(jià)認(rèn)購(gòu)增發(fā)股，但受2022年以來(lái)大盤持續(xù)調(diào)整影響，使部分上市公司定增項(xiàng)目出現(xiàn)浮虧的狀況。比如三環(huán)集團(tuán)、奧賽康的股價(jià)相對(duì)增發(fā)價(jià)下跌超過(guò)20%。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月中旬，共有19家A股公司定增價(jià)格與市場(chǎng)股價(jià)出現(xiàn)倒掛。

相比前期高位參與優(yōu)質(zhì)公司的定增，目前市場(chǎng)部分定增認(rèn)購(gòu)方出現(xiàn)浮虧。以一家太陽(yáng)能、風(fēng)能、儲(chǔ)能等新能源電源設(shè)備廠商陽(yáng)光電源的定增為例，公司定增股份于今年4月22日迎來(lái)限售股解禁，該公司定增價(jià)格為128元/股，認(rèn)購(gòu)對(duì)象包括景林資產(chǎn)、中信建投、J.P.摩根。截至6月22日，陽(yáng)光電源收盤價(jià)格為93.57元/股，以上述市價(jià)計(jì)算，定增股東悉數(shù)浮虧。

今年2月，智能制造系統(tǒng)提供商羅博特科擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購(gòu)買建廣廣智、蘇園產(chǎn)投、蘇州永鑫、超越摩爾、尚融寶盈、常州樸鏵合計(jì)持有的斐控泰克78.65%股權(quán)，公司向交易對(duì)方發(fā)行的股票價(jià)格為52元/股，截至6月22日收盤價(jià)47元/股，按照當(dāng)前價(jià)格，參與定增股東同樣出現(xiàn)浮虧。

上述券商研究員告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者，定增項(xiàng)目出現(xiàn)價(jià)格“倒掛”，一方面，受市場(chǎng)短期大幅回撤的影響，導(dǎo)致定增價(jià)格與二級(jí)市場(chǎng)出現(xiàn)倒掛;另一方面，這也與定價(jià)合理性有關(guān)系，正是因?yàn)槎ㄔ鲰?xiàng)目?jī)r(jià)格太高，所以導(dǎo)致定增價(jià)格倒掛概率增加。

林豐告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者：“定增項(xiàng)目也有風(fēng)險(xiǎn)，尤其是一些國(guó)資參與的項(xiàng)目，如果出現(xiàn)定增價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)格‘倒掛’，國(guó)有資產(chǎn)保值增值問(wèn)題帶來(lái)的壓力可不小。”

（林豐為化名）

責(zé)編：楊琳 yanglin@ceweekly.cn

美編：孫珍蘭