盛明泉，丁 鋒

(安徽財(cái)經(jīng)大學(xué) 會(huì)計(jì)學(xué)院，安徽 蚌埠 233030)

一、引言

戰(zhàn)略是組織關(guān)于未來(lái)的決策模式。不同的戰(zhàn)略模式代表著不同的發(fā)展方向，它不僅關(guān)系到企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的目標(biāo)，還包含了為實(shí)現(xiàn)目標(biāo)將要采取的行動(dòng)和對(duì)企業(yè)資源做出的配置與規(guī)劃。企業(yè)的戰(zhàn)略選擇與其財(cái)務(wù)決策緊密相關(guān)(王化成等，2017)[1]，并受到戰(zhàn)略導(dǎo)向的指引，戰(zhàn)略決策會(huì)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生直接影響(袁蓉麗等，2019)[2]。因此，選擇正確的戰(zhàn)略能夠使企業(yè)在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中做出更為合理的決策，達(dá)到事半功倍的效果。此外，隨著信息化時(shí)代的到來(lái)，大數(shù)據(jù)和人工智能的不斷發(fā)展，企業(yè)的商業(yè)模式和經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略都發(fā)生了重大改變，企業(yè)戰(zhàn)略的重要性也愈發(fā)凸顯出來(lái)，因此研究企業(yè)的戰(zhàn)略選擇行為具有重要意義。

盡管企業(yè)戰(zhàn)略的重要性不言而喻，但學(xué)術(shù)界尤其是財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)領(lǐng)域?qū)ζ髽I(yè)戰(zhàn)略的研究還非常有限，對(duì)戰(zhàn)略方面研究較多的仍是企業(yè)的戰(zhàn)略差異度。戰(zhàn)略差異度就是指企業(yè)戰(zhàn)略偏離行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的程度，一方面，跟隨行業(yè)常規(guī)戰(zhàn)略可以降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的不確定性，提高企業(yè)生存能力，但往往在市場(chǎng)中面臨著更為激烈的競(jìng)爭(zhēng)壓力；另一方面，選擇偏離行業(yè)常規(guī)戰(zhàn)略的企業(yè)更有可能在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出，而與之伴隨的卻是更高的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。已有研究表明，較高的戰(zhàn)略差異度可以提高企業(yè)被復(fù)制和攻擊的難度，獲得額外的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)(Chen and Macmillan,1992;Chen and Miller,1994)[3～4]；但同時(shí)也加劇了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和業(yè)績(jī)不確定性(劉名旭和李來(lái)兒，2019；Tang等，2011；盛明泉，2021)[5～7]。由此可以看出，企業(yè)的戰(zhàn)略差異度是一把雙刃劍，并不能對(duì)其一概而論。而企業(yè)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的選擇主要由企業(yè)的管理者決定，所以既有研究多從管理者的角度考察其對(duì)企業(yè)戰(zhàn)略差異度的影響，如CEO權(quán)力大小和高管的從軍經(jīng)歷等方面(陳收等，2014；傅超等，2021)[8～9]。隨著近年來(lái)學(xué)術(shù)界對(duì)文化環(huán)境的重視程度不斷提高，越來(lái)越多的文獻(xiàn)將文化環(huán)境與企業(yè)經(jīng)濟(jì)后果相聯(lián)系，但目前有關(guān)本地文化環(huán)境與企業(yè)戰(zhàn)略差異度的研究還不多見(jiàn)?；诖耍x擇文化背景中博彩文化這一維度，嘗試探究其與企業(yè)戰(zhàn)略差異度的內(nèi)在聯(lián)系。

一個(gè)地方的文化不僅體現(xiàn)了當(dāng)?shù)孛癖姷木衩婷?，還可以對(duì)當(dāng)?shù)氐钠髽I(yè)和個(gè)人行為產(chǎn)生重要的影響(Guiso等，2015;Aggarwal等，2016)[10～11]。博彩文化反映了一個(gè)民族具有的冒險(xiǎn)精神，也反映了個(gè)人的風(fēng)險(xiǎn)偏好態(tài)度。中國(guó)自古以來(lái)就有著濃郁的博彩文化，伴隨著中國(guó)數(shù)千年的歷史進(jìn)程烙印在每個(gè)人的思維和行為方式中。本文立足于中國(guó)普遍存在的博彩文化這一維度，考察其對(duì)當(dāng)?shù)仄髽I(yè)戰(zhàn)略選擇的影響。我們認(rèn)為，如果一個(gè)企業(yè)所在地的博彩文化濃厚，管理者在受到當(dāng)?shù)匚幕挠绊懞?，冒險(xiǎn)意愿更強(qiáng)，對(duì)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和業(yè)績(jī)不確定性的接受能力更高，從而可能會(huì)做出偏離行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)較大的戰(zhàn)略差異度的選擇。

為此，本文以2011—2020年A股上市公司為研究樣本，實(shí)證檢驗(yàn)地區(qū)博彩文化與企業(yè)戰(zhàn)略差異度的關(guān)系，結(jié)果表明地區(qū)的博彩文化可以顯著提高企業(yè)的戰(zhàn)略差異度，并且董事長(zhǎng)出生地的博彩文化可以增強(qiáng)二者之間的相關(guān)關(guān)系。為消除內(nèi)生性的干擾，增加了省級(jí)層面的控制變量、固定公司個(gè)體效應(yīng)，將解釋變量滯后一期回歸，并引入了地區(qū)人均受教育年限和當(dāng)?shù)厝司閷^數(shù)量作為工具變量回歸。為了再次提高結(jié)論的可靠性，更換了戰(zhàn)略差異度與地區(qū)博彩文化的衡量方法，縮減了樣本企業(yè)的范圍。并且以上穩(wěn)健性檢驗(yàn)方法得出的研究結(jié)論均未發(fā)生改變。最后的異質(zhì)性分析表明，博彩文化對(duì)企業(yè)戰(zhàn)略差異度的影響僅存在于內(nèi)部控制水平較低的樣本企業(yè)中，這說(shuō)明有效的內(nèi)部控制可以抑制這種作用。此外，博彩文化對(duì)企業(yè)戰(zhàn)略差異度的影響在國(guó)有產(chǎn)權(quán)、管理者過(guò)度自信和員工受教育水平較低的樣本企業(yè)中更加明顯。本文的研究貢獻(xiàn)在于：第一，豐富了企業(yè)戰(zhàn)略差異度影響因素的研究文獻(xiàn)；第二，從受到較少關(guān)注的地區(qū)博彩文化展開(kāi)，豐富了博彩文化對(duì)企業(yè)經(jīng)濟(jì)后果的影響；第三，揭示了培育良好的非正式制度環(huán)境對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理水平的重要意義，為企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)決策和監(jiān)管部門(mén)引導(dǎo)博彩業(yè)健康發(fā)展提供一定的參考方向。

二、理論分析與研究假說(shuō)

在動(dòng)態(tài)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中，企業(yè)間在關(guān)于核心能力和資源配置等方面會(huì)通過(guò)相互學(xué)習(xí)與模仿，逐漸在行業(yè)間形成一套特有的戰(zhàn)略模式(Dimaggio和Powell，1983)[12]，這套常規(guī)的戰(zhàn)略模式代表了眾多企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和管理智慧，而偏離行業(yè)常規(guī)戰(zhàn)略的程度則代表了一個(gè)企業(yè)的戰(zhàn)略差異度(Tang等，2011)[6]。直接效仿行業(yè)常規(guī)戰(zhàn)略即采取低戰(zhàn)略差異度的企業(yè)，能更好地適應(yīng)制度環(huán)境、節(jié)省企業(yè)另尋有效戰(zhàn)略的成本(Geletkanycz和Hambrick,1997)[13]。此外，采取較低的戰(zhàn)略差異度的企業(yè)更符合監(jiān)管法規(guī)的要求,降低了法律訴訟的風(fēng)險(xiǎn),并能得到政府支持，獲取更多的資源(Meyer和Rowan，1977)[14]。更為重要的是，跟隨行業(yè)常規(guī)戰(zhàn)略的企業(yè)可以提高生存能力，減少經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中的不確定性和行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)(Dimaggio和Powell，1983)[12]。但一味的跟隨行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，缺乏突破創(chuàng)新，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的大環(huán)境下也不是企業(yè)的最優(yōu)選擇，企業(yè)若想要獲取額外的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，需要采取區(qū)別于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)者的戰(zhàn)略(Deephouse，1999)[15]。當(dāng)企業(yè)采取更為差異化的戰(zhàn)略進(jìn)行長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)規(guī)劃和資源分配時(shí)，面臨較少競(jìng)爭(zhēng)，更易獲得競(jìng)爭(zhēng)性資源，還能培養(yǎng)客戶(hù)的忠誠(chéng)度，維護(hù)大量老客戶(hù)并吸引新客戶(hù)(Barney，1991；盛明泉等，2021)[16～17]，進(jìn)而獲取超額利潤(rùn)，企業(yè)也更易通過(guò)獨(dú)特的市場(chǎng)定位獲取差異化核心競(jìng)爭(zhēng)力，所以采取偏離行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)戰(zhàn)略差異度的企業(yè)更有機(jī)會(huì)在競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出。但當(dāng)企業(yè)的戰(zhàn)略偏離行業(yè)常規(guī)程度較大時(shí)，可能會(huì)有悖于監(jiān)管法規(guī)的要求，不利于得到政府部門(mén)的支持，在存續(xù)性資源獲取上的難度更高，導(dǎo)致企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)較大(Dimaggio和Powell，1983)[12]。并且選擇未經(jīng)行業(yè)其他企業(yè)實(shí)踐過(guò)的戰(zhàn)略模式，缺乏相關(guān)的經(jīng)驗(yàn)借鑒，面臨的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)更高(何熙瓊和尹長(zhǎng)萍，2018)[18]。此外，高戰(zhàn)略差異度的企業(yè)績(jī)效不確定性更高，同時(shí)面臨著更高的債務(wù)成本和權(quán)益融資成本(Tang等，2011；李志剛和施先旺，2016;王化成等，2017)[6][19][1]。因此，選擇高戰(zhàn)略差異度意味著企業(yè)更有可能成功，同時(shí)也面臨著更高的風(fēng)險(xiǎn)。

制度經(jīng)濟(jì)學(xué)理論指出，個(gè)體和組織的行為決策不僅受到正式制度的限制和約束，還受文化氛圍等非正式制度潛移默化的影響(陳欣和陳德球，2021)[20]。已有大量研究證實(shí)，地區(qū)文化可以通過(guò)影響企業(yè)管理層的價(jià)值觀和行為偏好，進(jìn)而影響到微觀企業(yè)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)(趙子樂(lè)和林建浩，2019)[21]。本文探討的是地區(qū)博彩文化對(duì)微觀企業(yè)的影響。首先，博彩與賭博的性質(zhì)較為接近，都體現(xiàn)了人們內(nèi)心對(duì)于冒險(xiǎn)精神的偏好。許多研究證實(shí)了賭博偏好更高的人傾向于對(duì)不確定性持樂(lè)觀態(tài)度，從而更加偏好風(fēng)險(xiǎn)，冒險(xiǎn)意愿更為強(qiáng)烈(Spurrier和Blaszczynski，2014；Mishra等，2017)[22～23]。在博彩氛圍更為濃厚的地區(qū)，當(dāng)?shù)厝藗兒芸赡芫哂猩鲜鎏刭|(zhì)。對(duì)于企業(yè)而言，若企業(yè)所在地具有博彩文化傳統(tǒng)，其管理層、員工和其他利益相關(guān)者等也難免受到博彩文化的浸染，進(jìn)而影響到企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策(謝露等，2021)[24]。已有研究證明，位于博彩文化氛圍濃厚地區(qū)的企業(yè)，管理層傾向于選擇風(fēng)險(xiǎn)較高的創(chuàng)新項(xiàng)目(Holmstrom，1989；趙奇鋒等，2018)[25～26]，企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)更加頻繁(Doukas和Zhang，2013)[27]，股權(quán)質(zhì)押的可能性更高(羅黨論等，2021)[28]。

而地區(qū)的博彩文化濃厚，同樣也可能影響企業(yè)在戰(zhàn)略差異度的選擇上。戰(zhàn)略差異度越大的企業(yè)越有可能取得極端的優(yōu)秀或者失敗的結(jié)果，即高的戰(zhàn)略差異度往往是企業(yè)運(yùn)營(yíng)高風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)表征，這類(lèi)企業(yè)并不尋求保守的企業(yè)戰(zhàn)略，跟隨行業(yè)同伴并不是這類(lèi)企業(yè)的戰(zhàn)略風(fēng)格。當(dāng)?shù)貐^(qū)的博彩文化濃厚時(shí)，企業(yè)管理層在制定戰(zhàn)略選擇上的冒險(xiǎn)意愿更強(qiáng)，也能夠承擔(dān)更高的經(jīng)營(yíng)不確定性，從而更偏好于選擇較高的戰(zhàn)略差異度。因此，綜合以上分析，提出第一個(gè)假設(shè)：

假設(shè)1：企業(yè)所處的地區(qū)博彩文化越濃厚，戰(zhàn)略差異度越高。

企業(yè)管理者擁有著日常經(jīng)營(yíng)的決策權(quán)，這種決策權(quán)允許他們根據(jù)個(gè)人的偏好、傾向?qū)緵Q策施加影響。中國(guó)企業(yè)內(nèi)外部治理機(jī)制尚不完善，管理者的個(gè)人特征雖不能完全主導(dǎo)企業(yè)，但他們?nèi)匀豢梢酝ㄟ^(guò)自身的領(lǐng)導(dǎo)能力和權(quán)力做出與其本地文化價(jià)值觀相同的經(jīng)營(yíng)決策(陳欣和陳德球，2021)[20]。如果管理者自身具有濃厚的博彩文化，意味著其在制定公司戰(zhàn)略方針時(shí)更愿意利用權(quán)力來(lái)選擇比較激進(jìn)的公司戰(zhàn)略，從而增強(qiáng)地區(qū)博彩文化對(duì)公司戰(zhàn)略差異度的影響。相反，如果管理者自身的博彩文化低于公司所在地的水平，管理者在制定公司戰(zhàn)略時(shí)可能會(huì)更多地受到自身潛在文化的指引，從而弱化公司所在地的博彩文化對(duì)企業(yè)戰(zhàn)略差異度的影響。一般來(lái)說(shuō)，董事長(zhǎng)作為公司的法人代表，相較于其他管理者權(quán)力更大，負(fù)責(zé)制定企業(yè)的重大戰(zhàn)略方向和重大問(wèn)題抉擇(張建君和張閆龍，2016)[29]，更有可能影響到企業(yè)的戰(zhàn)略選擇。所以本文參照陳欣和陳德球(2021)[20]的做法，以董事長(zhǎng)出生所在地衡量管理者自身的博彩文化，提出第二個(gè)假設(shè)：

假設(shè)2：董事長(zhǎng)出生地濃厚的博彩文化能夠加強(qiáng)地區(qū)博彩文化與企業(yè)戰(zhàn)略差異度的聯(lián)系。

三．研究設(shè)計(jì)

(一)樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源

考慮到2007—2009年金融危機(jī)造成的影響，以2011—2020年作為數(shù)據(jù)區(qū)間，選取滬深A(yù)股上市公司作為研究樣本，并參照盛明泉等(2021)的研究做法[30]，對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行了如下處理：剔除ST、*ST類(lèi)公司；剔除金融業(yè)和房地產(chǎn)行業(yè)的公司；剔除數(shù)據(jù)缺失、異常、資產(chǎn)負(fù)債率大于1的公司。另外，對(duì)主要的連續(xù)變量在上下1%的水平進(jìn)行了縮尾處理，最后得到了24720個(gè)公司年度樣本觀測(cè)值。彩票銷(xiāo)售數(shù)據(jù)來(lái)自國(guó)家財(cái)政局，員工學(xué)歷構(gòu)成來(lái)自WIND數(shù)據(jù)庫(kù)，其余主要數(shù)據(jù)來(lái)自CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)。使用的統(tǒng)計(jì)分析軟件為Stata14。

(二)變量定義

1.戰(zhàn)略差異度的衡量指標(biāo)

借鑒現(xiàn)有文獻(xiàn)(Tang等，2011;Geletkanycz和Hambrick,1997)[6][13]，基于以下六個(gè)指標(biāo)構(gòu)建戰(zhàn)略差異：廣告強(qiáng)度(廣告費(fèi)用/銷(xiāo)售收入)、研發(fā)強(qiáng)度(研發(fā)支出/銷(xiāo)售收入)、資本密集度(固定資產(chǎn)/員工數(shù))、廠房和設(shè)備更新度(固定資產(chǎn)凈額/固定資產(chǎn)原值)、間接費(fèi)用效率(間接費(fèi)用/銷(xiāo)售收入)、有息負(fù)債率(短期借款、長(zhǎng)期借款和應(yīng)付債券之和/凈資產(chǎn))。由于較多的上市公司并未單獨(dú)披露廣告費(fèi)用和研發(fā)支出，所以參照目前文獻(xiàn)的主流做法，以銷(xiāo)售費(fèi)用占比銷(xiāo)售收入、無(wú)形資產(chǎn)占比總資產(chǎn)來(lái)替代廣告費(fèi)用的支出和研發(fā)強(qiáng)度。構(gòu)建的戰(zhàn)略差異度步驟如下：一是將上述六個(gè)指標(biāo)按照年度和行業(yè)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化；二是對(duì)標(biāo)準(zhǔn)化后的指標(biāo)取絕對(duì)值；三是將第二步得到的六個(gè)指標(biāo)求平均值得到戰(zhàn)略差異度(Strategy)。該值越大，表示企業(yè)的戰(zhàn)略偏離行業(yè)常規(guī)戰(zhàn)略模式的程度越大。同時(shí)借鑒現(xiàn)有文獻(xiàn)的普遍做法，剔除廣告強(qiáng)度和研發(fā)強(qiáng)度重新構(gòu)建了一個(gè)戰(zhàn)略差異度(Strategy2)用于本文的穩(wěn)健性檢驗(yàn)。

2.地區(qū)博彩文化的衡量指標(biāo)

關(guān)于企業(yè)所在地博彩文化代理指標(biāo)的選取，本文主要參照謝露等(2021)[24]的做法，以各省(自治區(qū)、直轄市)福利彩票和體育彩票的銷(xiāo)售額占各省(自治區(qū)、直轄市)生產(chǎn)總值的比例乘以100來(lái)衡量當(dāng)?shù)氐牟┎饰幕?Lottery)。該數(shù)值越大時(shí)，表明當(dāng)?shù)氐牟┎饰幕綕夂?。在穩(wěn)健性檢驗(yàn)部分，本文還以各省(自治區(qū)、直轄市)福利彩票和體育彩票銷(xiāo)售額之和與各省(自治區(qū)、直轄市)常住人口數(shù)之比(Lottery2)作為當(dāng)?shù)夭┎饰幕拇碜兞俊?/p>

3.調(diào)節(jié)變量

選取內(nèi)部控制水平、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、管理者過(guò)度自信水平和員工受教育水平作為調(diào)節(jié)變量。對(duì)于企業(yè)內(nèi)控水平的衡量，參考周守華等(2013)[31]的做法，利用迪博內(nèi)部控制與風(fēng)險(xiǎn)管理數(shù)據(jù)庫(kù)的數(shù)據(jù)(IC)，按照行業(yè)年度中位數(shù)將樣本企業(yè)區(qū)分為高質(zhì)量?jī)?nèi)部控制水平和低質(zhì)量?jī)?nèi)部控制水平；產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的數(shù)據(jù)來(lái)源于本人的手工整理，當(dāng)企業(yè)為國(guó)企時(shí)，Soe取值為1，相反則取值為0；管理者過(guò)度自信，參照姜付秀等(2009)[32]的做法，以薪酬最高的前三名高管薪酬之和/全部高管薪酬之和來(lái)衡量管理者過(guò)度自信程度(Overconfidence)，按照行業(yè)年度樣本中位數(shù)將管理者過(guò)度自信程度劃分為管理者過(guò)度自信組和非過(guò)度自信組；員工受教育水平(Education)主要參照王玨和祝繼高(2018)[33]的做法，按照企業(yè)碩士及以上學(xué)歷員工占比和大專(zhuān)及本科學(xué)歷以上員工占比衡量，然后分別按照行業(yè)年度樣本中位數(shù)分組，將企業(yè)分為高教育水平員工和低教育水平員工。

4.控制變量

主要參照殷治平和張兆國(guó)(2016)、和欣等(2021)[34～35]的研究，選取了如下控制變量：企業(yè)年齡(Age)、資產(chǎn)負(fù)債率(Lev)、盈利能力(Roa)、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率(Growth)、企業(yè)規(guī)模(Size)、第一大股東持股比例(Top)、兩職合一(Dual)、董事會(huì)人數(shù)(Boardsize)、監(jiān)視會(huì)人數(shù)(Supervisorsize)、前三名高管薪酬(Pay)。各主要變量的具體釋義如表1如示。

表1 主要變量定義

表1(續(xù))

(三)模型設(shè)計(jì)

為了檢驗(yàn)地區(qū)博彩文化對(duì)企業(yè)戰(zhàn)略差異度的影響和董事長(zhǎng)出生地博彩文化對(duì)二者相關(guān)關(guān)系的作用，參照趙奇鋒等(2018)[26]、陳欣和陳德球(2021)[20]的做法，構(gòu)建了如下兩個(gè)模型：

Strategyi,t=β0+β1Lotteryt+β2Controli,t+YearFE+IndFE+ProvinceFE+εi,t

(1)

Strategyi,t=β0+β1Lotteryt+β2Dummy_Lottery_Chairmant+β3Dummy_Lottery_Chairman×Lotteryt+β2Controli,t+YearFE+IndFE+ProvinceFE+εi,t

(2)

為了驗(yàn)證假設(shè)1，主要探討Lottery的系數(shù)β1，若β1顯著為正，則表明地區(qū)博彩文化與企業(yè)的戰(zhàn)略差異度有著顯著的正相關(guān)關(guān)系。Controli,t為控制變量，此外，還加入了年度、行業(yè)和地區(qū)固定效應(yīng)。

為了驗(yàn)證假設(shè)2，在模型(1)的基礎(chǔ)上加入了董事長(zhǎng)出生地博彩文化的啞變量Dummy_Lottery_Chairman，當(dāng)董事長(zhǎng)出生所在地的博彩文化高于公司所在地的博彩文化時(shí)，Dummy_Lottery_Chairman取1,否則取0。再將董事長(zhǎng)出生地博彩文化的啞變量與企業(yè)地區(qū)博彩文化進(jìn)行交乘，并關(guān)注該交乘項(xiàng)前的系數(shù)β3，若β3顯著為正，則表明假設(shè)2成立。

四、實(shí)證結(jié)果及分析

(一)描述性統(tǒng)計(jì)

表2匯總了主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。首先，戰(zhàn)略差異度(Strategy)的均值為0.618,標(biāo)準(zhǔn)差為0.318,此結(jié)果與董雪雁等(2021)[36]的研究結(jié)果較為一致。這表明了中國(guó)企業(yè)在戰(zhàn)略差異上的選擇普遍低于行業(yè)平均水平，且不同企業(yè)間的戰(zhàn)略存在著較大差異。地區(qū)博彩文化(Lottery)的均值為0.462,說(shuō)明中國(guó)各地區(qū)的福利彩票和體育彩票銷(xiāo)售額占各地區(qū)生產(chǎn)總值的平均比率在4.62%,這也與謝露等(2021)[24]的研究結(jié)果較為一致。其余變量的結(jié)果與目前主流文獻(xiàn)的結(jié)果較為一致，此處不多贅述。

表2 描述性統(tǒng)計(jì)

表2(續(xù))

(二)研究假設(shè)檢驗(yàn)結(jié)果

表3是假設(shè)1的回歸結(jié)果。首先，第(1)列在僅控制行業(yè)、年度和地區(qū)的固定效應(yīng)下，對(duì)地區(qū)博彩文化與企業(yè)戰(zhàn)略差異度的關(guān)系進(jìn)行了檢驗(yàn)。結(jié)果表明地區(qū)博彩文化正向影響企業(yè)的戰(zhàn)略差異度，Lottery的回歸系數(shù)為0.068并在5%的水平上顯著。第(2)列在第(1)列回歸的基礎(chǔ)上，加入了一系列的控制變量，結(jié)果同樣表明地區(qū)的博彩文化提高了企業(yè)的戰(zhàn)略差異度，Lottery的回歸系數(shù)為0.094且在1%的水平上顯著，由此，本文的第一個(gè)假設(shè)成立。從控制變量來(lái)看，隨著企業(yè)年齡和資產(chǎn)負(fù)債率的提高，企業(yè)的戰(zhàn)略差異度越大,而戰(zhàn)略差異度與企業(yè)規(guī)模卻是負(fù)相關(guān)的關(guān)系，這也與當(dāng)前文獻(xiàn)的研究結(jié)果保持了一致(傅超等，2021；和欣等，2021)[9][35]。此外，當(dāng)董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)規(guī)模越大時(shí)，其對(duì)企業(yè)的極端決策更難達(dá)成一致意見(jiàn)，傾向于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)較高的項(xiàng)目(蘇坤，2016)[37]，所以董事會(huì)規(guī)模和監(jiān)事會(huì)規(guī)模顯著抑制了企業(yè)的戰(zhàn)略差異度。而當(dāng)公司高管的薪酬越高時(shí)，企業(yè)的戰(zhàn)略差異度越低，可能的原因是高管為了保持現(xiàn)狀，從而規(guī)避了激進(jìn)的企業(yè)戰(zhàn)略，以達(dá)到穩(wěn)定目前高收入的目的。

表3 博彩文化與企業(yè)戰(zhàn)略差異度

表3(續(xù))

表4是假設(shè)2的回歸結(jié)果。首先構(gòu)造Dummy_lottery_chairman的啞變量，當(dāng)董事長(zhǎng)出生地的博彩文化高于公司所在地的博彩文化時(shí)，該變量取值為1，否則為0，再將Dummy_lottery_chairman與Lottery交乘，通過(guò)觀察該交乘項(xiàng)的系數(shù)以驗(yàn)證假設(shè)2。從表4發(fā)現(xiàn)，在未加入控制變量和加入控制變量的情況下，Dummy_lottery_chairman和Lottery的交乘項(xiàng)均通過(guò)了顯著性檢驗(yàn)，且系數(shù)為正，表明董事長(zhǎng)出生地的博彩文化的確可以顯著增強(qiáng)公司所在地博彩文化與企業(yè)戰(zhàn)略差異度的關(guān)系，其中的原因前文也已述及。因此假設(shè)2也得到了驗(yàn)證。

表4 博彩文化、董事長(zhǎng)出生地博彩文化與企業(yè)戰(zhàn)略差異度

表4(續(xù))

(三)內(nèi)生性檢驗(yàn)

1.控制遺漏變量和反向因果

考慮到可能由于存在遺漏變量導(dǎo)致的內(nèi)生性問(wèn)題，參照謝露等(2021)做法[24]，在模型(1)的基礎(chǔ)上加入了當(dāng)?shù)谿DP增長(zhǎng)率和常住人口數(shù)量的自然對(duì)數(shù)兩個(gè)省級(jí)層面的控制變量。為了更進(jìn)一步解決遺漏變量的問(wèn)題，還在新增省級(jí)層面控制變量后繼續(xù)控制公司個(gè)體效應(yīng)回歸。此外，還將地區(qū)博彩文化滯后一期回歸。以上回歸結(jié)果如表5如示。

表5 內(nèi)生性檢驗(yàn)

表5(續(xù))

表5的(1)列是新增了省級(jí)層面的控制變量后的回歸結(jié)果，(2)列是新增了省級(jí)控制變量并進(jìn)一步固定公司個(gè)體效應(yīng)后的回歸結(jié)果，(3)列是將地區(qū)博彩文化滯后一期的回歸結(jié)果，可以看出在新增了省級(jí)層面控制變量、固定公司個(gè)體效應(yīng)和滯后一期解釋變量回歸，本文的研究結(jié)論并沒(méi)有發(fā)生改變。

2.工具變量回歸

為進(jìn)一步克服潛在的內(nèi)生性問(wèn)題，本文引入了中國(guó)31個(gè)省份(不含港澳臺(tái))人口平均受教育年限和各地區(qū)15歲以上人口的人均麻將館數(shù)量?jī)蓚€(gè)指標(biāo)作為工具變量。首先，根據(jù)Kumar等(2016)[38]的研究表明，某地區(qū)人口的受教育水平越低，對(duì)博彩文化的態(tài)度往往更加積極；相反，地區(qū)人口受教育水平越高，越容易形成理性的觀念，認(rèn)識(shí)到博彩產(chǎn)品不具有投資價(jià)值，對(duì)博彩文化的態(tài)度更為消極。因此我們預(yù)期地區(qū)人口受教育水平和當(dāng)?shù)氐牟┎饰幕嬖谥?fù)相關(guān)關(guān)系，且各省的人口受教育水平和企業(yè)的戰(zhàn)略差異度并不存在必然的聯(lián)系，從理論上分析符合作為本文工具變量的要求。

關(guān)于地區(qū)人口平均受教育年限的計(jì)算，參照白雪梅(2004)[39]的做法，將中國(guó)6歲以上人口的受教育水平分成5個(gè)等級(jí)，分別為文盲和半文盲、小學(xué)、初中、高中和中專(zhuān)、大專(zhuān)及以上，并將這5個(gè)等級(jí)結(jié)合中國(guó)教育體系下人口實(shí)際受教育年限分別定義為1、6、9、12、16年。再通過(guò)查詢(xún)2011—2020年《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》和2020年全國(guó)人口普查數(shù)據(jù)，得到各省份不同教育級(jí)別的人口總數(shù)，并結(jié)合以下公式計(jì)算得出各地區(qū)人口平均受教育年限：

EduYear=(文盲人數(shù)×1+小學(xué)學(xué)歷人數(shù)×6+初中學(xué)歷人數(shù)×9+高中和中專(zhuān)學(xué)歷人數(shù)×12+大專(zhuān)及本科以上學(xué)歷人數(shù)×16)/6歲以上人口總數(shù)

麻將是一種歷史悠久、風(fēng)靡全國(guó)的投機(jī)性博弈游戲，也很好地體現(xiàn)了一個(gè)地區(qū)的博彩文化。通過(guò)在百度地圖中以麻將館、棋牌室作為關(guān)鍵詞搜索，得出中國(guó)各個(gè)省份麻將館數(shù)量，之后用各省份麻將館數(shù)量除以該年度該省份15歲以上人口數(shù)量，得出地區(qū)人均麻將館數(shù)量。我們預(yù)期地區(qū)人均麻將館數(shù)量和當(dāng)?shù)氐牟┎饰幕嬖谡嚓P(guān)關(guān)系，且地區(qū)人均麻將館數(shù)量并不會(huì)影響當(dāng)?shù)仄髽I(yè)的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略選擇，對(duì)企業(yè)戰(zhàn)略差異度影響較小，也符合作為本文工具變量的條件。

表6的第(1)列可以看出，地區(qū)人均受教育年限水平和當(dāng)?shù)夭┎饰幕@著負(fù)相關(guān)，地區(qū)人均麻將館數(shù)量和當(dāng)?shù)夭┎饰幕@著正相關(guān)，這些都與我們的預(yù)期相符，目前尚沒(méi)有直接證據(jù)表明地區(qū)人口受教育水平和人均麻將館數(shù)量會(huì)直接影響當(dāng)?shù)仄髽I(yè)的戰(zhàn)略差異度，因此EndYear和Mahjong作為工具變量也較為合理。表6的第(2)列回歸結(jié)果表明，在控制了內(nèi)生性后，地區(qū)博彩文化和企業(yè)戰(zhàn)略差異度的正向關(guān)系依然顯著成立。

表6 工具變量回歸

表6(續(xù))

(四)穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為了更好測(cè)試實(shí)證結(jié)果的穩(wěn)健性，進(jìn)行了如下回歸調(diào)整。

1.更換戰(zhàn)略差異度的衡量指標(biāo)

由于中國(guó)上市公司單獨(dú)披露廣告費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用數(shù)據(jù)較少，分別采用銷(xiāo)售費(fèi)用和無(wú)形資產(chǎn)凈額來(lái)近似代替廣告費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用，由此可能產(chǎn)生度量誤差。這里借鑒已有做法，將研發(fā)投入維度和廣告宣傳投入維度剔除，用剩余4個(gè)維度按照同樣的步驟重新計(jì)算戰(zhàn)略差異度的衡量指標(biāo)，并將其代入主回歸重新檢驗(yàn)。

2．更換博彩文化的衡量指標(biāo)

參照陳欣和陳德球(2021)[20]的做法，以各省(自治區(qū)、直轄市)人均福利彩票和體育彩票銷(xiāo)售額之和(Lottery2)作為當(dāng)?shù)夭┎饰幕拇碜兞?，重新進(jìn)行主回歸。

3.以制造業(yè)樣本回歸

考慮到制造業(yè)企業(yè)在中國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的重要地位，再次以制造業(yè)樣本重述地區(qū)博彩文化與企業(yè)戰(zhàn)略差異度的相關(guān)關(guān)系。

以上回歸結(jié)果如表7所示,可以看出在進(jìn)行了一系列的回歸調(diào)整后，博彩文化依然對(duì)企業(yè)戰(zhàn)略差異度存在著顯著的正向關(guān)系，再次驗(yàn)證了本文結(jié)果的穩(wěn)健性。

表7 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

五、異質(zhì)性檢驗(yàn)

(一)基于內(nèi)控水平的分組

內(nèi)部控制是由公司高層推動(dòng)、全體員工參與的一套控制體系和制度，貫穿于企業(yè)活動(dòng)的全過(guò)程,全面涵蓋了財(cái)務(wù)報(bào)告控制、銷(xiāo)售業(yè)務(wù)控制、資金活動(dòng)控制和資產(chǎn)管理控制等諸多方面(方紅星和金玉娜，2011)[40]。高質(zhì)量的內(nèi)部控制可以提高公司的財(cái)務(wù)績(jī)效，有效應(yīng)對(duì)企業(yè)面臨的特質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，還可以有效控制管理層的利己主義(朱德勝和張菲菲，2016；方紅星和陳作華，2015；周美華等，2016)[41～43]。根據(jù)前文的分析可知，地區(qū)濃厚的博彩文化可以通過(guò)影響企業(yè)管理者經(jīng)營(yíng)決策的風(fēng)險(xiǎn)偏好，進(jìn)而影響企業(yè)的戰(zhàn)略差異度。若企業(yè)有著良好的內(nèi)部控制，則可以在一定程度上抑制管理者的這種主觀行為偏好(謝露等，2021)[24]，從而弱化博彩文化對(duì)企業(yè)戰(zhàn)略差異度的影響。為了驗(yàn)證這一猜想，使用迪博公司發(fā)布的公司內(nèi)部控制指數(shù)，將樣本企業(yè)區(qū)分成高質(zhì)量?jī)?nèi)部控制水平和低質(zhì)量?jī)?nèi)部控制水平，并預(yù)期地區(qū)博彩文化對(duì)低質(zhì)量?jī)?nèi)部控制水平下企業(yè)的戰(zhàn)略差異度影響更大。

(二)基于產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的分組

在中國(guó)獨(dú)特的制度背景下，有別于私營(yíng)企業(yè)，國(guó)有企業(yè)在經(jīng)營(yíng)目標(biāo)方面不僅是為了獲取更多的利潤(rùn)，同時(shí)還承擔(dān)著經(jīng)濟(jì)、社會(huì)和政治的多重任務(wù)(林毅夫和李志赟，2004)[44]。國(guó)有企業(yè)的平穩(wěn)運(yùn)營(yíng)對(duì)保障社會(huì)民生和支撐國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展起著至關(guān)重要的作用，所以需要受到來(lái)自政府部門(mén)和社會(huì)各界諸多因素的制約，在冒險(xiǎn)精神上就不如私營(yíng)企業(yè)。當(dāng)面臨著相同的外部環(huán)境時(shí)，國(guó)有企業(yè)受到博彩文化的影響可能更大。另外，國(guó)有企業(yè)的公司治理水平普遍較低，關(guān)系、文化等非正式制度對(duì)其作用較大(趙奇鋒等，2018)[26]，這同樣也可能導(dǎo)致國(guó)有企業(yè)受當(dāng)?shù)夭┎饰幕挠绊懜鼮槊黠@。因此，我們預(yù)期博彩文化對(duì)企業(yè)戰(zhàn)略差異度的影響在國(guó)有企業(yè)中要強(qiáng)于非國(guó)有企業(yè)。

表8的(1)列和(2)列是不同內(nèi)控水平下的回歸結(jié)果，(3)列和(4)列是區(qū)分產(chǎn)權(quán)性質(zhì)下的回歸結(jié)果。從中可以看出，博彩文化對(duì)企業(yè)戰(zhàn)略差異度的促進(jìn)作用在內(nèi)部控制水平較低和國(guó)有產(chǎn)權(quán)的樣本企業(yè)中更為明顯，因此，前文的假設(shè)也得到了驗(yàn)證。

表8 異質(zhì)性檢驗(yàn)(1)

表8(續(xù))

(三)基于管理者過(guò)度自信分組

管理者作為企業(yè)的組織者和領(lǐng)導(dǎo)者，經(jīng)常會(huì)過(guò)高估計(jì)自己對(duì)事件結(jié)果的預(yù)期和掌控程度，從而容易表現(xiàn)出過(guò)度自信。過(guò)度自信作為管理者的一種心理特征，是高階理論的典型研究問(wèn)題。過(guò)度自信是一種顯著的認(rèn)知偏見(jiàn)，與過(guò)度自信程度較低的管理者相比，過(guò)度自信程度較高的管理者想要成功的信念更強(qiáng)烈，他們希望通過(guò)實(shí)施更有難度的戰(zhàn)略來(lái)證明自己能力非凡。Alberto和Timothy(2011)[45]研究發(fā)現(xiàn)管理者過(guò)度自信時(shí)，會(huì)更偏好于實(shí)施偏離公司的既定戰(zhàn)略。孫洪鋒等(2019)[46]也認(rèn)為差異化戰(zhàn)略會(huì)更受過(guò)度自信管理者的喜愛(ài)。在面對(duì)相同的外部環(huán)境下，偏好風(fēng)險(xiǎn)的管理者特質(zhì)更容易受到地區(qū)博彩文化的影響，選擇更加冒險(xiǎn)的經(jīng)營(yíng)模式，從而加劇了地區(qū)博彩文化與企業(yè)戰(zhàn)略差異度的相關(guān)關(guān)系。故參照姜付秀等(2009)[32]的做法，以前三名的高管薪酬占高管薪酬總額的比例衡量管理者過(guò)度自信水平，并將樣本企業(yè)劃分為管理者過(guò)度自信組和非過(guò)度自信組，并基于前文的理論分析預(yù)期在管理者過(guò)度自信組中，地區(qū)博彩文化對(duì)企業(yè)戰(zhàn)略差異度的影響更為明顯。

(四)基于企業(yè)內(nèi)部員工受教育水平分組

Kumar(2016)[38]研究發(fā)現(xiàn)，某地區(qū)人口受教育水平越高，其投機(jī)偏好越弱，受博彩文化影響的程度也越低，學(xué)歷越高的人越容易發(fā)現(xiàn)博彩產(chǎn)品的期望值為負(fù)，不具有投資價(jià)值，對(duì)博彩產(chǎn)品的態(tài)度越消極(張亞維，2007)[47]。而企業(yè)作為獨(dú)立經(jīng)營(yíng)的個(gè)體，從整體上看，其內(nèi)部員工受教育水平同樣也有可能影響到企業(yè)接受博彩文化的意愿。當(dāng)企業(yè)員工整體受教育水平較高時(shí)，企業(yè)內(nèi)部對(duì)地區(qū)博彩文化的消極態(tài)度可能更為強(qiáng)烈，從而弱化博彩文化對(duì)企業(yè)戰(zhàn)略差異度的影響；相反，當(dāng)企業(yè)員工的整體受教育水平越低，更容易受到地區(qū)博彩文化的影響，博彩文化對(duì)企業(yè)戰(zhàn)略差異度的影響更高。為了區(qū)分企業(yè)員工受教育水平的高低，參照王玨和祝繼高(2018)的做法[33]，分別以碩士及以上學(xué)歷員工占比和大專(zhuān)及本科以上學(xué)歷員工占比為依據(jù)，將樣本企業(yè)分為員工受教育水平較高和員工受教育水平較低，并預(yù)期博彩文化對(duì)企業(yè)戰(zhàn)略差異度的影響在員工受教育水平較低的企業(yè)中更為明顯。

表9的第(1)列和第(2)列分別為管理者非過(guò)度自信組和管理者過(guò)度自信組的回歸結(jié)果?？梢钥闯?，在管理者過(guò)度自信的情況下，地區(qū)博彩文化與企業(yè)戰(zhàn)略差異度的關(guān)系更為顯著，與前文的預(yù)期結(jié)果相符；第(3)列和第(4)列是按照企業(yè)員工碩士及以上學(xué)歷將樣本分為低教育水平企業(yè)和高教育水平企業(yè)，第(5)列和第(6)列是按照大專(zhuān)和本科及以上學(xué)歷將樣本企業(yè)分為低教育水平企業(yè)和高教育水平企業(yè)，在兩種標(biāo)準(zhǔn)分組的情況下，博彩文化對(duì)企業(yè)戰(zhàn)略差異度的影響均在低教育水平下更為顯著，這也驗(yàn)證了前文的假設(shè)。

表9 異質(zhì)性檢驗(yàn)(2)

六、研究結(jié)論與啟示

(一)研究結(jié)論

文化作為非正式制度的一個(gè)重要方面，可以對(duì)人的行為決策起到指引作用，進(jìn)而影響到企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策。博彩文化作為地域文化的一種，體現(xiàn)了某個(gè)地區(qū)人們對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)偏好的態(tài)度，其對(duì)微觀經(jīng)濟(jì)主體行為的影響逐漸也成為研究的熱點(diǎn)話題。本文以2011—2020年滬深A(yù)股上市公司為研究樣本，實(shí)證檢驗(yàn)了地區(qū)博彩文化對(duì)企業(yè)戰(zhàn)略差異度的影響。研究結(jié)果表明，地區(qū)博彩文化顯著提高了企業(yè)的戰(zhàn)略差異度，并且董事長(zhǎng)出生地的博彩文化能顯著增強(qiáng)二者之間的相關(guān)關(guān)系。在經(jīng)過(guò)一系列內(nèi)生性檢驗(yàn)和穩(wěn)健性檢驗(yàn)后，研究結(jié)論仍然成立。異質(zhì)性分析表明，博彩文化與企業(yè)戰(zhàn)略差異度的正向關(guān)系只存在于內(nèi)部控制質(zhì)量較差的樣本企業(yè)中，這說(shuō)明良好的內(nèi)部控制可以弱化地區(qū)博彩文化對(duì)企業(yè)戰(zhàn)略差異度的影響。同時(shí)，博彩文化對(duì)企業(yè)戰(zhàn)略差異度的影響在國(guó)有企業(yè)、管理者過(guò)度自信和員工受教育水平較低的樣本企業(yè)中更加明顯，因?yàn)檫@三類(lèi)企業(yè)更容易受到當(dāng)?shù)夭┎饰幕挠绊?，其原因是：?guó)有企業(yè)由于受到制度約束，內(nèi)控較差；管理者過(guò)度自信表明企業(yè)管理者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好程度越高；員工受教育水平較低的企業(yè)通常對(duì)博彩文化的態(tài)度更積極。

(二)理論啟示與政策建議

本文將地區(qū)博彩文化與企業(yè)戰(zhàn)略差異度相聯(lián)系，從博彩文化這一角度，豐富了地區(qū)文化制度對(duì)企業(yè)經(jīng)濟(jì)后果的影響，同時(shí)因現(xiàn)有文獻(xiàn)也較少研究企業(yè)戰(zhàn)略差異度的影響因素，該研究也是對(duì)此的有益補(bǔ)充。企業(yè)戰(zhàn)略差異度是一把雙刃劍，較高的戰(zhàn)略差異度可以帶來(lái)一定的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，使企業(yè)在市場(chǎng)中脫穎而出，但也面臨著較高的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，甚至導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。所以企業(yè)在制定戰(zhàn)略決策等一系列重大抉擇時(shí)，應(yīng)充分考慮到企業(yè)所在地的文化因素帶來(lái)的影響，提高經(jīng)營(yíng)決策的合理性。市場(chǎng)監(jiān)管部門(mén)應(yīng)該采取相應(yīng)措施，提高社會(huì)公眾對(duì)于博彩文化的認(rèn)識(shí)，防止博彩文化造成地區(qū)企業(yè)普遍存在的高風(fēng)險(xiǎn)行為，引導(dǎo)博彩業(yè)健康發(fā)展的同時(shí)，減少其對(duì)社會(huì)帶來(lái)的負(fù)面效應(yīng)。本文的研究有助于解釋企業(yè)戰(zhàn)略選擇上的行為決策，也為企業(yè)和監(jiān)管部門(mén)對(duì)文化傳播路徑的監(jiān)控和改善提供參考。