盧秀鋒

【摘要】EPC+F模式已成為電力工程總承包行業(yè)的重要發(fā)展趨勢(shì)，選擇合理的融資模式，能確保融資需求并降低融資成本。文章結(jié)合EPC項(xiàng)目的特征及各融資方式的優(yōu)缺點(diǎn)，對(duì)EPC項(xiàng)目融資方式進(jìn)行了分析與探討，同時(shí)對(duì)EPC+F模式下的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別，并提供防范建議，以期為EPC項(xiàng)目融資及風(fēng)險(xiǎn)防范提供一些參考。

【關(guān)鍵詞】EPC項(xiàng)目；融資模式；風(fēng)險(xiǎn)防范

【中圖分類號(hào)】F274

電力工程EPC項(xiàng)目是指業(yè)主將電站、輸電線路等項(xiàng)目建設(shè)的全過程委托給總包方，由總包方進(jìn)行工程設(shè)計(jì)、設(shè)備采購、施工建設(shè)、項(xiàng)目管理等，總包方對(duì)項(xiàng)目的安全、質(zhì)量、工期進(jìn)度等全面負(fù)責(zé)，待項(xiàng)目達(dá)到運(yùn)營(yíng)條件后交付給業(yè)主。EPC+F模式是在EPC模式的基礎(chǔ)上增加了融資功能，總包方除了完成上述項(xiàng)目建設(shè)外，還需幫助業(yè)主解決融資來源問題。隨著電力工程市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的日趨激烈，業(yè)主日益重視具有融資優(yōu)勢(shì)的總包方，總包方也不斷提高對(duì)項(xiàng)目融資的參與度，以融資帶動(dòng)總承包項(xiàng)目的EPC+F模式已成為電力工程行業(yè)的一個(gè)重要發(fā)展方向。

隨著融資需求的發(fā)展，金融機(jī)構(gòu)推出了多元化的融資方式，包括商業(yè)銀行貸款、融資租賃、票據(jù)融資、應(yīng)收賬款保理、出口信貸等，各融資方式在融資效率、融資成本、適用范圍等方面差距較大。如何選擇融資模式并有效防范風(fēng)險(xiǎn)成了EPC+F模式下財(cái)務(wù)管理的重要內(nèi)容。本文立足于EPC項(xiàng)目的總包方，從項(xiàng)目不同建設(shè)階段、不同模塊的資金需求出發(fā)，探討合理的融資模式并提出風(fēng)險(xiǎn)防范建議。

一、EPC+F模式探討

根據(jù)融資主體的不同，可以將EPC+F模式分為兩類：一類是總包方融資建設(shè)，總包方作為融資主體，從金融機(jī)構(gòu)融資用以建設(shè)項(xiàng)目，建成后向業(yè)主移交，回收融資成本及項(xiàng)目利潤(rùn)；另一類是總包方協(xié)助業(yè)主融資，業(yè)主為融資主體。總包方融資建設(shè)是EPC+F模式的主要方式，也是本文探討的重點(diǎn)。

（一）總包方融資建設(shè)

EPC項(xiàng)目在不同的建設(shè)階段，對(duì)資金的支付形式、及時(shí)性等方面的要求有所不同，項(xiàng)目的不同模塊對(duì)資金額的需求也有所差異，單一的融資方式難以滿足項(xiàng)目全過程的資金需求。結(jié)合EPC項(xiàng)目建設(shè)的特點(diǎn)，下文從融資金額、融資及時(shí)性、融資成本等角度出發(fā)，對(duì)總包方的融資模式展開探討。

1.項(xiàng)目前期費(fèi)用融資

在總承包項(xiàng)目開展初期，需要啟動(dòng)資金以支付勘察規(guī)劃費(fèi)、施工和設(shè)備材料的預(yù)付款等，這部分費(fèi)用關(guān)系到項(xiàng)目的開工進(jìn)程，對(duì)及時(shí)性要求較高，且對(duì)支付形式也有要求，一般只接收銀行匯款。不過這部分資金的總量相對(duì)較少，項(xiàng)目啟動(dòng)后，一般能較快從業(yè)主方收回資金，融資期限較短。綜上，建議采用商業(yè)銀行貸款方式融資。商業(yè)銀行貸款的資金來源比較穩(wěn)定，與銀行簽訂融資合同后就可以按時(shí)獲得資金，資信條件較好的總包方一般在商業(yè)銀行有充足的授信額度，貸款獲批的時(shí)間較快，能夠及時(shí)滿足項(xiàng)目前期的資金需要。由于這部分資金量不大、期限不長(zhǎng)，故使用商業(yè)銀行貸款的融資成本也可控，按期還本付息的現(xiàn)金流壓力相對(duì)有限。

2.項(xiàng)目進(jìn)度費(fèi)用融資

（1）大型設(shè)備采購

在電力工程EPC項(xiàng)目中，有一些大型設(shè)備，如燃機(jī)、煤機(jī)、汽輪機(jī)等，這部分設(shè)備價(jià)格高昂，使用期限較長(zhǎng)，而銀行貸款的期限一般以一年以內(nèi)的為主，且受銀行信貸政策影響，融資金額有限，因而難以滿足需要。相比之下，融資租賃是一種有效的融資方式。融資租賃的額度是根據(jù)設(shè)備的價(jià)值決定的，可有效避免融資額不足的問題，且期限長(zhǎng)，一般能與租賃物的經(jīng)濟(jì)壽命相當(dāng)。與銀行貸款相比，融資租賃對(duì)融資主體的限制條款較少，手續(xù)相對(duì)簡(jiǎn)單。

（2）其他設(shè)備和施工費(fèi)

除了上述大型設(shè)備，電力工程EPC項(xiàng)目中還需要采購其他設(shè)備，如變壓器、開關(guān)柜、儀表設(shè)備等，這些設(shè)備的金額相對(duì)較小，對(duì)付款形式一般無特殊要求，適合采用一些成本較低的融資方式，如票據(jù)融資、應(yīng)付賬款保理等，從施工進(jìn)度和費(fèi)用管理角度看，也適合采用這些融資方式。

票據(jù)融資主要是指開具銀行承兌匯票支付款項(xiàng)。銀行承兌匯票開具后，付款人不需要立即付款，待票據(jù)到期后才予以支付，一般可以延遲半年至一年付款，相當(dāng)于獲得了短期融資。銀行承兌匯票的手續(xù)費(fèi)很低，保證金率也低，資信條件較好的總包方甚至可以免除保證金，因此融資的綜合成本很低。電子銀行承兌匯票的推廣，提高了開具、背書的效率，提升了安全性，銀票的普及率得到了很大提高，因此銀票付款能夠被眾多設(shè)備供應(yīng)商和施工單位所接受。另外，票據(jù)融資還包括票據(jù)貼現(xiàn)融資，即將收取的銀行承兌匯票進(jìn)行貼現(xiàn)，獲取融資金額。

應(yīng)付賬款保理是銀行等金融機(jī)構(gòu)為具有優(yōu)良資信水平的買方上游企業(yè)推出的融資產(chǎn)品。在此模式下，銀行占用買方（即總包方）的授信額度，為其上游企業(yè)提供融資額度，上游企業(yè)可以將融資額度直接貼現(xiàn)獲取資金，也可以背書轉(zhuǎn)讓，且可以拆分使用。應(yīng)付賬款保理的形式類似于銀行承兌匯票，但靈活性更高，且融資費(fèi)用由上游企業(yè)承擔(dān)，總包方無融資成本，但與銀行承兌匯票相比，其普及率還不高。

3.確認(rèn)債權(quán)后的融資

總包方在項(xiàng)目建設(shè)的過程中，可以根據(jù)合同約定，按照工程進(jìn)度確認(rèn)應(yīng)收賬款。確認(rèn)債權(quán)后，如總包方仍有融資需求，可采用應(yīng)收賬款保理方式進(jìn)行融資。總包方可與銀行簽訂轉(zhuǎn)讓協(xié)議，將應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓給銀行，由銀行為其提供融資金額，待應(yīng)收賬款到期后，由業(yè)主將資金支付給銀行，完成融資的償還流程。應(yīng)收賬款保理分為無追索權(quán)的保理和附追索權(quán)的保理，無追索權(quán)的保理，總包方可以在會(huì)計(jì)核算上終止確認(rèn)應(yīng)收賬款；附追索權(quán)的保理，總包方應(yīng)當(dāng)繼續(xù)確認(rèn)應(yīng)收賬款，直至最終收回。應(yīng)收賬款保理的融資成本較低，且無追索權(quán)的保理可以降低應(yīng)收賬款，優(yōu)化財(cái)務(wù)報(bào)表，但銀行為了降低自身風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)應(yīng)收賬款的質(zhì)量、債務(wù)人信譽(yù)、賬期等都有嚴(yán)格的要求，一般只接受附追索權(quán)的應(yīng)收賬款保理?？偘娇赏ㄟ^購買中信保相關(guān)保險(xiǎn)、要求業(yè)主或其股東提供擔(dān)保等方式提高應(yīng)收賬款質(zhì)量，向銀行申請(qǐng)無追索權(quán)保理。

在國(guó)際EPC項(xiàng)目中，總包方還可以采用福費(fèi)廷方式融資。當(dāng)設(shè)備出口后，業(yè)主向總包方提供遠(yuǎn)期信用證，總包方可將信用證無追索地轉(zhuǎn)讓給銀行，由銀行向總包方提供資金（見圖1）。

上述融資模式，是根據(jù)EPC項(xiàng)目各建設(shè)節(jié)點(diǎn)、各模塊內(nèi)容的特征，對(duì)融資方式進(jìn)行的探索。實(shí)際工作中，還需綜合整個(gè)項(xiàng)目的特征及融資需求，考慮融資渠道、融資效率等因素，選擇最佳的融資方式及組合。除上述融資方式外，實(shí)際工作中還可根據(jù)需要選擇銀團(tuán)貸款、ABS、項(xiàng)目融資、信用證融資等方式。

（二）協(xié)助業(yè)主融資

總包方利用自身在融資方面的優(yōu)勢(shì)，協(xié)助業(yè)主融資，能夠有效提高融資效率，降低融資成本，加快項(xiàng)目推進(jìn)。在參與融資的過程中，總包方可以加深對(duì)項(xiàng)目的了解，提升與業(yè)主的合作關(guān)系，從而可以提高項(xiàng)目中標(biāo)概率，并可向業(yè)主爭(zhēng)取更多的項(xiàng)目利潤(rùn)。因此，協(xié)助業(yè)主融資是總包方開拓市場(chǎng)的重要方式。

1.協(xié)助業(yè)主申請(qǐng)對(duì)外優(yōu)惠貸款

對(duì)外優(yōu)惠貸款是中國(guó)政府指定中國(guó)進(jìn)出口銀行提供的具有援助性質(zhì)的中長(zhǎng)期低息貸款。在國(guó)際工程總承包業(yè)務(wù)中，如項(xiàng)目符合中國(guó)政府的對(duì)外優(yōu)惠貸款條件，總包方應(yīng)積極協(xié)助業(yè)主爭(zhēng)取：

（1）實(shí)時(shí)關(guān)注中國(guó)政府最新的優(yōu)惠貸款政策、適用地區(qū)、辦理要求等，與業(yè)主進(jìn)行信息共享；

（2）協(xié)助業(yè)主辦理融資相關(guān)的材料和手續(xù)，加快審批流程，提高融資效率。

2.協(xié)助業(yè)主申請(qǐng)出口買方信貸

出口買方信貸是本國(guó)政府為促進(jìn)商品出口，鼓勵(lì)本國(guó)銀行提供的優(yōu)惠利率貸款。貸款銀行為降低風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)提出嚴(yán)格的條件。總包方可從以下方面協(xié)助業(yè)主申請(qǐng)：

（1）積極與金融機(jī)構(gòu)聯(lián)系，配合其對(duì)項(xiàng)目所在國(guó)政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境、項(xiàng)目盈利能力、業(yè)主資信等進(jìn)行調(diào)查；

（2）投保以貸款銀行為受益人的出口信用險(xiǎn)；

（3）與業(yè)主就預(yù)付款、付款條件等合同條款進(jìn)行籌劃，以滿足貸款行的要求。

3.協(xié)助業(yè)主申請(qǐng)商業(yè)銀行貸款

資信條件較好的總包方一般擁有豐富的融資資源，與各大商業(yè)銀行合作關(guān)系良好。如業(yè)主需辦理商業(yè)銀行貸款，總包方便可發(fā)揮其在融資方面的優(yōu)勢(shì)，協(xié)助業(yè)主與銀行接洽、談判，尋找最佳的合作機(jī)構(gòu)。

此外，協(xié)助業(yè)主融資還包括協(xié)助業(yè)主申請(qǐng)融資租賃、協(xié)助業(yè)主獲得基金融資等。

二、EPC+F模式風(fēng)險(xiǎn)及防范

（一）政治風(fēng)險(xiǎn)

在國(guó)際業(yè)務(wù)中，大型電力EPC項(xiàng)目一般建設(shè)期較長(zhǎng)，資金需求大，需要金融機(jī)構(gòu)提供長(zhǎng)期、穩(wěn)定的融資支持。如東道國(guó)政治不穩(wěn)定，容易發(fā)生政府更替、經(jīng)濟(jì)和稅收政策頻繁變化等風(fēng)險(xiǎn)，則會(huì)給項(xiàng)目的執(zhí)行及還款能力帶來不確定性，從而影響金融機(jī)構(gòu)對(duì)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，增加融資的難度。

針對(duì)上述風(fēng)險(xiǎn)，建議總包方在承接項(xiàng)目前，做好充分的調(diào)研工作，對(duì)東道國(guó)的政治環(huán)境、稅收政策、經(jīng)濟(jì)政策、法律政策等進(jìn)行詳細(xì)考察；同時(shí)，應(yīng)盡可能向東道國(guó)政府爭(zhēng)取對(duì)總包方有利的條款，如項(xiàng)目執(zhí)行期間適用的稅收政策保持不變等，并簽訂書面協(xié)議；另外，可通過中信保辦理相應(yīng)的保險(xiǎn)，當(dāng)發(fā)生極端政治風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，可以獲得相應(yīng)的保險(xiǎn)賠償。通過上述措施，減少金融機(jī)構(gòu)對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的顧慮，降低融資的難度和成本。

（二）外匯風(fēng)險(xiǎn)

在國(guó)際EPC項(xiàng)目中，如東道國(guó)對(duì)外匯進(jìn)行管制，則項(xiàng)目資金回收便會(huì)遇到困難，從而影響融資本金的及時(shí)償還；匯率波動(dòng)也會(huì)給融資帶來風(fēng)險(xiǎn)，如電力工程中的設(shè)備大多需要從國(guó)內(nèi)采購，需要以人民幣為幣種進(jìn)行融資，但合同結(jié)算幣種為外幣，資金回收的期限比較長(zhǎng)，期間匯率的變動(dòng)可能會(huì)造成匯兌損失風(fēng)險(xiǎn)。

針對(duì)外匯管制風(fēng)險(xiǎn)，建議總包方在項(xiàng)目執(zhí)行前對(duì)東道國(guó)外匯政策進(jìn)行研究，按照其政策要求對(duì)合同條款進(jìn)行籌劃，提前準(zhǔn)備相關(guān)材料，同時(shí)與東道國(guó)外匯管理機(jī)構(gòu)進(jìn)行溝通，就匯款中存在的問題進(jìn)行協(xié)商，約定解決辦法，確保項(xiàng)目資金回收渠道暢通。針對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)，建議采取以下應(yīng)對(duì)措施：一是與業(yè)主約定，使用美元等國(guó)際通用貨幣作為結(jié)算幣種，避免使用當(dāng)?shù)貛欧N結(jié)算；二是如項(xiàng)目在當(dāng)?shù)赜惺┕し职蛟O(shè)備采購，盡量使用與收款貨幣相同的貨幣結(jié)算，以減少貨幣兌換業(yè)務(wù)；三是合理使用遠(yuǎn)期結(jié)售匯等金融工具對(duì)外幣進(jìn)行保值。

（三）融資失敗或不及時(shí)風(fēng)險(xiǎn)

在承接項(xiàng)目初期，總包方一般已與金融機(jī)構(gòu)就融資事項(xiàng)達(dá)成了初步合作意向。但在具體申請(qǐng)融資時(shí)，金融機(jī)構(gòu)出于風(fēng)險(xiǎn)防控目的，會(huì)對(duì)融資項(xiàng)目和相應(yīng)條款進(jìn)行嚴(yán)格的審核，一旦其認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)增加時(shí)，便可能要求融資方增加擔(dān)保措施，如融資方無法滿足其要求，金融機(jī)構(gòu)便可能拒絕提供融資，從而導(dǎo)致融資失敗。

在實(shí)際放款時(shí)，金融機(jī)構(gòu)可能與融資方就具體的放款條件產(chǎn)生分歧，如在應(yīng)收賬款保理方式下，雙方可能對(duì)于應(yīng)收賬款債權(quán)確認(rèn)條件產(chǎn)生分歧，從而導(dǎo)致放款進(jìn)程延緩；金融機(jī)構(gòu)信貸政策調(diào)整也可能延遲放款進(jìn)度。此外，融資模式配置不合理，也可能導(dǎo)致支付延遲，如融資方案中銀行貸款配置過少，無法滿足特定的資金需求，從而影響項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)程。

為避免融資失敗或不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)，建議總包方在洽談融資事項(xiàng)之初，就與金融機(jī)構(gòu)展開充分的溝通，明確所有的流程與材料，并通過書面形式予以確定；提前與金融機(jī)構(gòu)簽訂相關(guān)的框架協(xié)議，明確融資條件，避免其信貸政策調(diào)整可能帶來的融資變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；盡量多與幾家金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行交流，拓寬融資渠道；配備專門人員辦理融資事宜，跟進(jìn)融資進(jìn)度，及時(shí)協(xié)調(diào)融資過程中遇到的問題；此外，總包方在設(shè)計(jì)融資方案時(shí)，應(yīng)結(jié)合項(xiàng)目各階段、各模塊的資金需求，合理配置融資方式的比例，盡可能確保融資資金與項(xiàng)目需求相匹配。

（四）融資成本過高風(fēng)險(xiǎn)

融資成本過高，便會(huì)稀釋EPC項(xiàng)目的利潤(rùn)，甚至可能導(dǎo)致項(xiàng)目虧損。因此，在承接項(xiàng)目前，建議總包方對(duì)項(xiàng)目的盈利情況進(jìn)行測(cè)算，并根據(jù)盈利情況制定一個(gè)融資成本限額，所有融資模式成本均不得超過該限額。在同等條件下，選擇融資成本最低的模式。

為幫助總包方比較融資成本，本文綜合了融資過程中的各項(xiàng)成本，設(shè)計(jì)了融資成本分析表，如表1所示。

利息費(fèi)用：這是最主要的融資成本，不同融資方式的利率差別較大，如融資租賃一般會(huì)高于銀行貸款，票據(jù)融資利率一般較低；

承諾費(fèi)：部分融資方式除了利息費(fèi)用外，還需承擔(dān)承諾費(fèi)，對(duì)于融資總額內(nèi)未使用部分的額度，需支付一定的承諾費(fèi)。

保險(xiǎn)費(fèi)用：如金融機(jī)構(gòu)要求融資方提供保險(xiǎn)，則保險(xiǎn)費(fèi)用也應(yīng)考慮；

擔(dān)保資產(chǎn)的機(jī)會(huì)成本：如融資方式需提供擔(dān)保資產(chǎn)，需考慮擔(dān)保資產(chǎn)的機(jī)會(huì)成本；

人工成本：人工成本主要指融資申請(qǐng)、管理等過程中占用的人工所形成的成本，可根據(jù)融資活動(dòng)占用的人工工時(shí)與單位工時(shí)工資來測(cè)算。

（五）資金回收困難風(fēng)險(xiǎn)

EPC項(xiàng)目建成后，如市場(chǎng)需求不足，項(xiàng)目盈利能力下降，則可能影響項(xiàng)目資金的按時(shí)回收；業(yè)主自身現(xiàn)金流困難或信譽(yù)不佳，也可能會(huì)逾期支付總包方款項(xiàng)。

為降低資金回收風(fēng)險(xiǎn)，建議總包方在項(xiàng)目前期調(diào)研時(shí)，充分評(píng)估業(yè)主資信水平、償債能力以及項(xiàng)目的盈利能力，在允許的條件下，可促成業(yè)主與其客戶簽訂長(zhǎng)期銷售協(xié)議，以確保項(xiàng)目建成后的產(chǎn)品銷路；另外，可要求業(yè)主以相應(yīng)資產(chǎn)提供擔(dān)保或由其股東方提供擔(dān)保。

（六）融資協(xié)議風(fēng)險(xiǎn)

在融資申請(qǐng)的過程中，金融機(jī)構(gòu)會(huì)要求融資方簽訂固定格式的融資協(xié)議，并要求融資方提供眾多蓋章的申請(qǐng)材料。為降低自身風(fēng)險(xiǎn)，金融機(jī)構(gòu)可能在融資協(xié)議中對(duì)相關(guān)爭(zhēng)議事項(xiàng)做出有利于己方的約定，此外，金融機(jī)構(gòu)辦理人員可能以提高效率為由要求將未填寫完整的申請(qǐng)材料蓋章，如總包方風(fēng)險(xiǎn)控制流程不規(guī)范，審核不嚴(yán)格，或急于申請(qǐng)融資而同意對(duì)方要求，則可能留下潛在的風(fēng)險(xiǎn)。

針對(duì)上述情況，建議總包方在辦理融資的過程中，嚴(yán)格風(fēng)險(xiǎn)控制流程，規(guī)定所有融資協(xié)議簽訂前，必須經(jīng)過專業(yè)的法審流程，并就協(xié)議中的苛刻條款與金融機(jī)構(gòu)協(xié)商修改；提交給金融機(jī)構(gòu)的蓋章資料應(yīng)確保填寫完整。同時(shí)，應(yīng)妥善保管融資過程中的重要資料，為今后可能存在的爭(zhēng)議保存證據(jù)。

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