曲寧寧

【摘要】2020年以來(lái)，新冠肺炎疫情“黑天鵝”事件的發(fā)生加劇了中小高新技術(shù)企業(yè)的生存困境，融資難、融資貴的問(wèn)題亟待解決。文章在結(jié)合中小高新技術(shù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展實(shí)際的基礎(chǔ)上，指出融資難、融資貴現(xiàn)狀，進(jìn)一步分析融資渠道不暢通、融資結(jié)構(gòu)不合理的成因，嘗試性提出“國(guó)家從行業(yè)長(zhǎng)期規(guī)劃發(fā)展出發(fā)適時(shí)出臺(tái)宏觀調(diào)控政策，銀行從應(yīng)急性求助和結(jié)構(gòu)性篩選出發(fā)適度調(diào)整信貸政策，企業(yè)從戰(zhàn)略發(fā)展出發(fā)及時(shí)建立完善投融資長(zhǎng)效體制機(jī)制”等破解融資困境的解決方案，以期助推中小高新技術(shù)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

【關(guān)鍵詞】中小高新技術(shù)企業(yè)；新冠肺炎疫情；融資困境

【中圖分類號(hào)】F038.1

近年來(lái)，隨著一系列稅收優(yōu)惠政策的實(shí)施，中小高技術(shù)企業(yè)作為國(guó)家重點(diǎn)扶持的行業(yè)逐步從孕育孵化期邁入了蓬勃發(fā)展期，為促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和容納就業(yè)做出了積極貢獻(xiàn)。中小高新技術(shù)企業(yè)具有研發(fā)投入周期長(zhǎng)、科技變現(xiàn)難度大的特點(diǎn)，雖然在國(guó)家宏觀政策利好下取得了長(zhǎng)足進(jìn)步，但其發(fā)展也并不是一帆風(fēng)順，現(xiàn)金流短缺時(shí)有發(fā)生，融資難、融資貴的問(wèn)題一直懸而未決，這些都在一定程度上掣肘其高質(zhì)量發(fā)展，尤其是進(jìn)入2020年以來(lái)，新冠肺炎疫情“黑天鵝”事件的發(fā)生更是加劇了中小高新技術(shù)企業(yè)的生存困境，融資問(wèn)題亟待解決。2022年4月13日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出，針對(duì)當(dāng)前形勢(shì)變化，鼓勵(lì)撥備水平較高的大銀行有序降低撥備率，適時(shí)運(yùn)用降準(zhǔn)等貨幣政策工具，進(jìn)一步加大金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是受疫情嚴(yán)重影響行業(yè)和中小微企業(yè)、個(gè)體工商戶支持力度，向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)合理讓利，降低綜合融資成本。至此，中小高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展再次迎來(lái)金融政策調(diào)控方面的重大利好，引發(fā)實(shí)務(wù)界熱議。本文結(jié)合中小高新技術(shù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展實(shí)際，分析其在新冠肺炎疫情背景下的融資困境和原因，嘗試性分別從國(guó)家宏觀政策層面、銀行金融機(jī)構(gòu)層面和企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)管理層面提出若干破解融資困境問(wèn)題的解決方案，以期助推中小高新技術(shù)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

一、中小高新技術(shù)企業(yè)融資困境及成因分析

中小高新技術(shù)企業(yè)憑借強(qiáng)勁的研發(fā)實(shí)力和先進(jìn)的科學(xué)技術(shù)逐步在各自行業(yè)領(lǐng)域占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)，雖然未來(lái)發(fā)展前景可期，但是當(dāng)前規(guī)模小、資金短缺的問(wèn)題依然不可忽視，尤其是在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力增大、新冠肺炎疫情多點(diǎn)持續(xù)暴發(fā)的背景下，中小高新技術(shù)企業(yè)融資難，融資渠道不暢；融資貴，融資結(jié)構(gòu)不合理的問(wèn)題已成為制約其發(fā)展壯大的重要因素。

（一）融資難，融資渠道不暢通

從融資渠道上看，中小高新技術(shù)企業(yè)的融資大體可分為兩類：內(nèi)源融資和外源融資。內(nèi)源融資主要由留存收益和折舊構(gòu)成，是企業(yè)自身資源不斷轉(zhuǎn)化為投資的過(guò)程；外源融資主要包括借貸、股權(quán)融資、發(fā)行債券等。從當(dāng)前中小高新技術(shù)企業(yè)融資渠道來(lái)看，主要還是依靠?jī)?nèi)源融資和外源融資中的借貸來(lái)滿足企業(yè)的資金需求。雖然內(nèi)源融資具備原始性、自主性、低成本和抗風(fēng)險(xiǎn)的特征，但是它的融資體量容易受企業(yè)盈利能力限制，對(duì)研發(fā)投入資金需求量大、盈利變現(xiàn)周期長(zhǎng)的中小高新技術(shù)企業(yè)顯然不具有普適性，尚不能從根本上解決資金短缺的問(wèn)題，導(dǎo)致很多中小高新技術(shù)企業(yè)將融資視角聚焦在外部融資渠道上，相較于股權(quán)融資門檻高、債權(quán)融資條件苛刻，銀行資金借貸和民間資本借貸成為融資方式首選。

以上不難看出，中小高新技術(shù)企業(yè)融資渠道總體上還存在渠道過(guò)窄且不暢通的問(wèn)題。造成這種現(xiàn)象的原因是多方面的，概況起來(lái)主要包括三點(diǎn)。

一是國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)控點(diǎn)多落腳在減稅降費(fèi)上，在金融信貸“活水”的助企減負(fù)上缺乏精準(zhǔn)滴管措施。近年來(lái)中小高新技術(shù)企業(yè)的蓬勃發(fā)展得益于國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策和地方政府財(cái)政政策的大力支持，企業(yè)享受到了諸多的稅收優(yōu)惠政策，這對(duì)孵化期和初創(chuàng)期的企業(yè)尤為關(guān)鍵。進(jìn)入成長(zhǎng)期后，中小高新技術(shù)企業(yè)迎來(lái)了行業(yè)發(fā)展的春天，這個(gè)階段正是成果轉(zhuǎn)化的黃金期，亟需大量的資金支持，面對(duì)新冠肺炎疫情的沖擊，很多中小高新技術(shù)企業(yè)市場(chǎng)急劇收縮，發(fā)展舉步維艱，雖然財(cái)政政策出臺(tái)了減稅降費(fèi)、實(shí)施大規(guī)模留抵退稅等稅收調(diào)控，但是很多中小高新技術(shù)企業(yè)在沒(méi)有現(xiàn)金流入的情況下通常存在“無(wú)稅可抵”的尷尬情況，亟需金融“活水”的精準(zhǔn)滴管措施來(lái)為企業(yè)紓難解困。

二是資本市場(chǎng)苛刻的股票與債券發(fā)行條件降低了中小高新技術(shù)企業(yè)對(duì)接資本市場(chǎng)的可能性。持續(xù)盈利條件提升了中小高新技術(shù)企業(yè)股票與債券發(fā)行的門檻，中小高新技術(shù)企業(yè)在初創(chuàng)期研發(fā)投入很大，需要后期的穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)來(lái)逐步消化成本投入，導(dǎo)致這類企業(yè)前期盈利能力并不具有明顯優(yōu)勢(shì)，很難得到資本市場(chǎng)青睞，作為未來(lái)的現(xiàn)金牛企業(yè)，它們發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁，若能實(shí)現(xiàn)與資本市場(chǎng)的有效對(duì)接，勢(shì)必會(huì)充分激活企業(yè)發(fā)展的內(nèi)生動(dòng)力。2021年11月15日，北京證券交易所成立，雖然在一定程度上為中小企業(yè)提供了方便的直接融資渠道，但是依舊不能緩解數(shù)量龐大的中小高新技術(shù)企業(yè)上市需求，未來(lái)仍需探索降低中小高新技術(shù)企業(yè)上市的門檻，持續(xù)建立資本市場(chǎng)小額再融資快速機(jī)制，緩解其資金壓力。

三是中小高新技術(shù)企業(yè)自身組織機(jī)制建設(shè)不完善掣肘融資渠道拓寬。中小高新技術(shù)企業(yè)一般圍繞研發(fā)優(yōu)勢(shì)和技術(shù)優(yōu)勢(shì)開展業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)，在公司組織架構(gòu)設(shè)置上偏扁平化，在企業(yè)運(yùn)營(yíng)管理上較為粗放，內(nèi)部控制制度和財(cái)務(wù)制度不完善，導(dǎo)致企業(yè)發(fā)展缺乏戰(zhàn)略規(guī)劃，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)資金需求難以做到精準(zhǔn)的預(yù)測(cè)和預(yù)判，存在資金隨缺隨借、借新還舊的情況，當(dāng)企業(yè)出現(xiàn)資金短缺的時(shí)候，往往依靠初始投資人通過(guò)個(gè)人信用擔(dān)保的方式獲取民間融資以解燃眉之急，很容易放大資金借貸風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，廣大中小高新技術(shù)企業(yè)在成立初期難有優(yōu)渥條件引進(jìn)綜合素質(zhì)高、專業(yè)技能強(qiáng)的融資管理人員或財(cái)務(wù)管理人員，不能依托人力資源優(yōu)勢(shì)和專業(yè)技能優(yōu)勢(shì)與銀行等金融機(jī)構(gòu)建立良好的、正向的、常態(tài)化的融資合作關(guān)系，無(wú)形中擴(kuò)大了企業(yè)融資的難度、收窄了企業(yè)融資的渠道。

（二）融資貴，融資結(jié)構(gòu)不合理

從融資結(jié)構(gòu)上看，不同的融資方式導(dǎo)致不同的融資成本，不同融資渠道直接決定了企業(yè)資產(chǎn)與負(fù)債的比率關(guān)系，甚至直接影響著公司的股權(quán)架構(gòu)。中小高新技術(shù)企業(yè)在資本結(jié)構(gòu)的選擇上應(yīng)適宜公司的發(fā)展?fàn)顩r，在孵化期和初創(chuàng)期，易采用內(nèi)源融資的方式解決資金需求問(wèn)題，以保證公司股權(quán)架構(gòu)的穩(wěn)定，確保公司朝著既定的經(jīng)營(yíng)預(yù)期穩(wěn)健發(fā)展；在高速成長(zhǎng)期和成熟期，面對(duì)資金需求量大的現(xiàn)實(shí)，再靠?jī)?nèi)源融資途徑顯然不能解決問(wèn)題，需要積極穩(wěn)妥地開展股權(quán)融資或者銀行借款、債券發(fā)行等外源融資，在確?？刂茩?quán)不變更的基礎(chǔ)上合理利用社會(huì)資本。在實(shí)務(wù)工作中，雖然中小高新技術(shù)企業(yè)可以規(guī)劃清晰的融資路徑，但是鑒于自身信用等級(jí)偏低、可抵押標(biāo)的物偏少的實(shí)際，相較于大型傳統(tǒng)制造業(yè)或抵押質(zhì)押物充足的房地產(chǎn)業(yè)而言，融資成本還是明顯偏高，融資結(jié)構(gòu)也不甚合理。

造成這種被動(dòng)局面的原因固然有金融機(jī)構(gòu)授信評(píng)價(jià)體系固化、融資客體身份歧視等客觀原因，但是也有自身政策研判能力不足、融資規(guī)劃能力欠缺等主觀原因。

一是銀行等金融機(jī)構(gòu)在對(duì)融資客體的授信評(píng)價(jià)上存在“資金流”與“技術(shù)流”的錯(cuò)配。銀行等金融機(jī)構(gòu)在資金信貸上使用的是傳統(tǒng)的“資金流”授信評(píng)價(jià)體系，通常以企業(yè)過(guò)往的經(jīng)營(yíng)實(shí)績(jī)?yōu)閰⒖家罁?jù)，關(guān)注的重點(diǎn)是企業(yè)的盈利創(chuàng)造能力和企業(yè)的現(xiàn)金流持續(xù)能力，以此作為判斷貸款償還能力的依據(jù)，具體的盡職調(diào)查素材主要是企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表和相關(guān)經(jīng)營(yíng)報(bào)表。而現(xiàn)在的高新技術(shù)企業(yè)則顛覆了傳統(tǒng)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)模式，它們的發(fā)展不再局限于傳統(tǒng)勞動(dòng)密集型、資產(chǎn)密集型生產(chǎn)模式，更多的是輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，借助研發(fā)能力、創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)，利用科技賦能實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。但是當(dāng)前，銀行等金融機(jī)構(gòu)普遍缺乏對(duì)高新技術(shù)企業(yè)從“技術(shù)流”進(jìn)行授信評(píng)價(jià)的操作規(guī)程，鮮少?gòu)目萍紕?chuàng)新能力的視角評(píng)價(jià)其成長(zhǎng)性和發(fā)展趨勢(shì)。對(duì)“資金流”顯著滯后于“技術(shù)流”的中小高新技術(shù)企業(yè)來(lái)說(shuō)，在銀行等金融機(jī)構(gòu)現(xiàn)有的授信評(píng)價(jià)體系中顯然不占優(yōu)勢(shì)，再疊加輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)傳統(tǒng)抵押質(zhì)押物匱乏的實(shí)際，即使能從銀行等金融機(jī)構(gòu)取得一定額度的授信，也往往會(huì)付出遠(yuǎn)高于“資金流”評(píng)價(jià)體系下優(yōu)質(zhì)企業(yè)同等融資規(guī)模資金的使用成本，融資貴的問(wèn)題難以真正解決。

二是中小高新技術(shù)企業(yè)自身普遍存在政策研判能力不足、融資規(guī)劃能力欠缺等情況。新冠肺炎疫情背景下，國(guó)家和地方政府為了促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，階段性地出臺(tái)了很多包括但不限于貸款貼息、專項(xiàng)資金補(bǔ)助、專項(xiàng)資金借款、稅收減免、社保減免等在內(nèi)的扶持中小微企業(yè)發(fā)展的政策紅利，甚至對(duì)受疫情沖擊嚴(yán)重的部分企業(yè)，出臺(tái)過(guò)“政策找人、政策找企”服務(wù)市場(chǎng)主體的措施，但是很多中小高新技術(shù)企業(yè)由于對(duì)政策把握的敏銳度不夠、對(duì)政策研判的能力不足，錯(cuò)失了政策紅利享受。在部分中小高新技術(shù)企業(yè)中，融資規(guī)劃能力還存在欠缺，主要表現(xiàn)在企業(yè)資金的應(yīng)用調(diào)配能力不足，不能合理預(yù)測(cè)企業(yè)發(fā)展所需用的資金總量，與銀行等金融機(jī)構(gòu)也沒(méi)有建立長(zhǎng)效的交流溝通機(jī)制，很難實(shí)現(xiàn)低成本融資，資金短缺如果不能在銀行等金融機(jī)構(gòu)獲取足額支持，不可避免地需要尋求民間資本借貸的補(bǔ)充，加大了資金杠桿的使用，為后期資金安全運(yùn)營(yíng)埋下了不可忽視的潛在風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，中小高新技術(shù)企業(yè)尚存在融資渠道創(chuàng)新性不足的實(shí)際情況，諸如應(yīng)收賬款保理、供應(yīng)鏈融資、融資租賃等新型融資手段使用不足，不同程度地暴露了中小高新技術(shù)企業(yè)在融資管理能力上的短板。

二、破解中小高新技術(shù)企業(yè)融資困境的對(duì)策

在中小高新技術(shù)企業(yè)融資困境破解上，可嘗試從國(guó)家宏觀政策層面、銀行金融機(jī)構(gòu)層面和企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)管理層面三個(gè)維度，結(jié)合長(zhǎng)中短期企業(yè)發(fā)展規(guī)劃，實(shí)施應(yīng)急性求助、結(jié)構(gòu)性篩選、長(zhǎng)期規(guī)劃發(fā)展等路徑，緩解新冠肺炎疫情背景下融資難、融資貴的問(wèn)題。

（一）國(guó)家從行業(yè)長(zhǎng)期規(guī)劃發(fā)展出發(fā)適時(shí)出臺(tái)宏觀調(diào)控政策

在具體的實(shí)施路徑上，首先是出臺(tái)貫穿中小高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展全生命周期的專項(xiàng)金融服務(wù)支持政策，從企業(yè)的科技孵化、項(xiàng)目早期研發(fā)、成果轉(zhuǎn)化、市場(chǎng)拓展、量化投產(chǎn)、轉(zhuǎn)型發(fā)展等各個(gè)環(huán)節(jié)為其配套政策性擔(dān)保、知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化、產(chǎn)業(yè)投資基金、供應(yīng)鏈融資等多種金融服務(wù)，不斷拓寬中小高新技術(shù)企業(yè)多元化融資的渠道，并適度引導(dǎo)更多社會(huì)資本參與其中；其次是適度降低中小高新技術(shù)企業(yè)在資本市場(chǎng)融資的門檻，構(gòu)建更加靈活適度的資本市場(chǎng)對(duì)接機(jī)制，合理降低企業(yè)融資成本，讓廣大中小高新技術(shù)企業(yè)能將發(fā)展的重心從融資向經(jīng)營(yíng)深耕轉(zhuǎn)移，充分激活企業(yè)發(fā)展內(nèi)生動(dòng)力；最后是運(yùn)用積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，加大對(duì)新冠肺炎疫情受困中小高新技術(shù)企業(yè)的金融“活水”精準(zhǔn)滴管力度，定向降準(zhǔn)、降息、減稅降費(fèi)，多措并舉支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)合理調(diào)整“虛高”的貸款利率，對(duì)重研發(fā)、重技術(shù)的中小高新技術(shù)企業(yè)提供更多、更靈活優(yōu)惠的資金支持，不斷改進(jìn)銀行等金融機(jī)構(gòu)的績(jī)效評(píng)價(jià)機(jī)制，防止信貸投放“喜大厭小”式的融資客體身份歧視，削減不合理的高利率、高費(fèi)用融資。

（二）銀行從應(yīng)急性求助和結(jié)構(gòu)性篩選出發(fā)適度調(diào)整信貸政策

銀行等金融機(jī)構(gòu)是緩解廣大中小高新技術(shù)企業(yè)資金壓力最近的“源頭活水”，在信貸政策調(diào)整上大有可為。首先，國(guó)家層面降準(zhǔn)、降息等貨幣政策的落地，已經(jīng)在銀行等金融機(jī)構(gòu)的負(fù)債端緩解了壓力，充分釋放了銀行等金融機(jī)構(gòu)資金的流動(dòng)性，在此基礎(chǔ)上，銀行等金融機(jī)構(gòu)應(yīng)全面落實(shí)好對(duì)中小高新技術(shù)企業(yè)資金短缺的應(yīng)急性救助，擴(kuò)大信貸投放，加大對(duì)資金薄弱、緊缺企業(yè)的貸款支持，切實(shí)降低中小高新技術(shù)企業(yè)的融資成本；其次，適度調(diào)整銀行金融機(jī)構(gòu)的授信評(píng)價(jià)體系，做好授信企業(yè)的結(jié)構(gòu)性篩選，不再一味地追求“資金流”評(píng)價(jià)，適度引入“技術(shù)流”評(píng)價(jià)模式，將科技創(chuàng)新實(shí)力、企業(yè)發(fā)展?jié)摿Α⑼顿Y研發(fā)能力等衡量企業(yè)綜合實(shí)力的指標(biāo)納入對(duì)中小高新技術(shù)企業(yè)的授信評(píng)價(jià)體系，作為“資金流”單一評(píng)價(jià)模式的有益補(bǔ)充，進(jìn)一步完善自身授信評(píng)價(jià)體系，提高對(duì)中小高新技術(shù)企業(yè)授信的透明度和客觀性，使信用資質(zhì)好、發(fā)展前景好的中小高新技術(shù)企業(yè)能有更加廣闊的“錢途”；最后，銀行等金融機(jī)構(gòu)也要針對(duì)中小高新技術(shù)企業(yè)融資痛點(diǎn)和難點(diǎn)研發(fā)金融產(chǎn)品服務(wù)創(chuàng)新，加大融資支持力度，如中信銀行的“科創(chuàng)e貸”、廣發(fā)銀行的“科創(chuàng)慧融”等都是對(duì)中小高新技術(shù)企業(yè)融資業(yè)務(wù)打造的全方位定制化服務(wù)，深受社會(huì)和市場(chǎng)好評(píng)。

（三）企業(yè)從戰(zhàn)略發(fā)展出發(fā)及時(shí)建立完善投融資長(zhǎng)效體制機(jī)制

首先是建立完善的投融資長(zhǎng)效體制機(jī)制，保障中小高新技術(shù)企業(yè)資金運(yùn)營(yíng)的穩(wěn)健性，完善的投融資長(zhǎng)效體制機(jī)制建設(shè)是中小高新技術(shù)企業(yè)破解融資困境的前提和基礎(chǔ)，中小高新技術(shù)企業(yè)普遍具有成長(zhǎng)勢(shì)頭猛進(jìn)的顯著特征，更容易突破傳統(tǒng)行業(yè)發(fā)展的路徑，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的大幅躍升，基于此，中小高新技術(shù)企業(yè)管理決策層應(yīng)從戰(zhàn)略發(fā)展的高度做好企業(yè)發(fā)展規(guī)劃，結(jié)合項(xiàng)目投產(chǎn)和實(shí)施進(jìn)度合理預(yù)判階段性資金需用量，恰當(dāng)預(yù)估資金需用時(shí)間節(jié)點(diǎn)，做好資金用量的預(yù)知預(yù)判。其次是加大人才引進(jìn)力度，以股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的方式引進(jìn)綜合素質(zhì)高、專業(yè)能力強(qiáng)、融資經(jīng)驗(yàn)豐富的資金管理人員，打造專業(yè)化的融資管理團(tuán)隊(duì)，充分發(fā)揮人力資源專業(yè)技能優(yōu)勢(shì)，構(gòu)建內(nèi)控合規(guī)、制度健全的融資管理體系，增強(qiáng)政策研判能力，確保政策紅利應(yīng)享盡享，進(jìn)一步提升企業(yè)自身信用等級(jí)，保持與銀行等金融機(jī)構(gòu)的密切合作關(guān)系，統(tǒng)籌管控資金使用，打造現(xiàn)金流穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的良好業(yè)務(wù)運(yùn)行模式，最大限度地降低金融機(jī)構(gòu)融資成本；最后是積極拓寬融資渠道，隨著中小高新技術(shù)企業(yè)綜合實(shí)力的提升，逐步改變銀行融資和民間融資等較為單一的融資方式，多措并舉探索信用擔(dān)保融資、股權(quán)轉(zhuǎn)讓融資、增資擴(kuò)股融資、產(chǎn)權(quán)交易融資、融資租賃、上市融資等融資新模式，真正實(shí)現(xiàn)企業(yè)融資的良性運(yùn)轉(zhuǎn)。

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