謝程

摘? 要：隨著中國經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)迫在眉睫兼，并重組成為企業(yè)快速發(fā)展的重要方式。在社會(huì)需求攀升、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇以及國家政策指引的共同作用下，企業(yè)在兼并重組過程中掀起了一股高溢價(jià)并購熱潮。并購過程中的高溢價(jià)如何形成，較高溢價(jià)會(huì)對(duì)企業(yè)未來的經(jīng)營帶來怎樣的風(fēng)險(xiǎn)這都是社會(huì)關(guān)注和討論的熱點(diǎn)值得深入研究。本文試圖以A高溢價(jià)并購澳洲B的典型案例為研究對(duì)象，分析高溢價(jià)并購發(fā)生的動(dòng)因以及高溢價(jià)帶來的并購風(fēng)險(xiǎn)，并得出一定的結(jié)論和啟示。

關(guān)鍵詞：高溢價(jià)并購;并購動(dòng)因;并購風(fēng)險(xiǎn)

1.引言

我國并購市場(chǎng)的年平均溢價(jià)率持續(xù)升高表現(xiàn)為迅速增長走向，越來越多的企業(yè)選擇高估值和高溢價(jià)的并購方式。隨著高溢價(jià)并購行為日漸廣泛，高溢價(jià)并購帶來的問題也漸漸地顯現(xiàn)出來。近年來許多上市由于高溢價(jià)并購問題收到監(jiān)管部門詢函高溢價(jià)并購現(xiàn)象逐漸受到關(guān)注和重視。高溢價(jià)并購在這個(gè)時(shí)代水到渠成且高溢價(jià)并購經(jīng)常出現(xiàn)在具有高附加值的企業(yè)之間。這些年我國經(jīng)濟(jì)增長放慢一些傳統(tǒng)制造業(yè)營收和利潤下降。這些企業(yè)維持多年大部分處于成熟或衰退階段，為防止繼續(xù)衰退一些企業(yè)采取高溢價(jià)并購方式轉(zhuǎn)變現(xiàn)狀。保健品行業(yè)作為利潤創(chuàng)造的佼佼者其具有良好的市場(chǎng)前景;但是我國保健品行業(yè)的“白馬”A在并購澳大利亞的B后卻出現(xiàn)了巨額的商譽(yù)減值，其他業(yè)務(wù)也受到不同程度的影響為我國企業(yè)在并購過程中敲響了警鐘。

2.研究現(xiàn)狀

對(duì)于并購原因這個(gè)問題，許多學(xué)者已經(jīng)從若干方面進(jìn)行討論以研究暗藏在并購身后的真正原因，同時(shí)也創(chuàng)建了探索并購原因的相對(duì)較為完備的理論系統(tǒng)技術(shù)密集型應(yīng)該具有大規(guī)模的無形資產(chǎn)，高新技術(shù)的無形資產(chǎn)比重顯著更高（邵紅霞，方軍雄，2006）[2]，因此高新技術(shù)行業(yè)的并購常出現(xiàn)高溢價(jià)。姜付秀（2009）[3]發(fā)現(xiàn)企業(yè)高管的樂觀程度對(duì)并購溢價(jià)也會(huì)產(chǎn)生影響通常高容易過分樂觀并高估自己的能力，因此在評(píng)價(jià)被并未來的成長性時(shí)也會(huì)得到過于樂觀的估值溢價(jià)支付成為必然。毛慧慧等（2016）[4]通過收集并分析2007至2012年上市的并購情況，檢驗(yàn)結(jié)果顯示上下游之間的并購行為能有效減少企業(yè)的運(yùn)營成本，但也存在差異性并購雙方的博弈能力也會(huì)影響其效應(yīng)的發(fā)揮。黃虹和仲致鳴（2020）[5]研究發(fā)現(xiàn)，在短期內(nèi)對(duì)賭協(xié)議在并購中提升了并購協(xié)同效應(yīng)，但對(duì)真實(shí)并購溢價(jià)的提升更為顯著。從行業(yè)角度來看，現(xiàn)有研究主要關(guān)注企業(yè)的研發(fā)能力Laamanen（2015）[1] 認(rèn)為技術(shù)協(xié)同會(huì)產(chǎn)生一定的溢出效應(yīng)，如果被并購方是技術(shù)密集型企業(yè)，那么會(huì)并購溢價(jià)將會(huì)顯著提高。在并購高溢價(jià)的各方面研究中，大多數(shù)學(xué)者得到的探索成果多是集中于能夠作用于并購溢價(jià)的多方面因素、造成的績效及風(fēng)險(xiǎn)等幾方面。本文將國內(nèi)外學(xué)者對(duì)并購溢價(jià)的研究大致側(cè)重于以下幾個(gè)角度：并購高溢價(jià)的動(dòng)因和并購高溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)研究并對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)提出建議。

3.案例分析及討論

3.1 A公司簡(jiǎn)介

A股份有限創(chuàng)立于1995年注冊(cè)于廣東省珠海市是國內(nèi)膳食補(bǔ)充劑行業(yè)的品牌和標(biāo)桿企業(yè)。經(jīng)過二十多年的發(fā)展成為了國內(nèi)非直銷保健品第一品牌。A的主營業(yè)務(wù)為膳食營養(yǎng)補(bǔ)充劑的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，其產(chǎn)品涵蓋超過100多個(gè)品種是中國保健品產(chǎn)品線最為完善的企業(yè)之一。目前，企業(yè)在全球范圍內(nèi)的23個(gè)國家擁有原料產(chǎn)地，在巴西、澳大利亞等國外城市建立了5個(gè)原料的專供基地。A具備較好的研發(fā)能力，已申請(qǐng)了145項(xiàng)專利權(quán)，在國內(nèi)已獲得注冊(cè)的商標(biāo)1367項(xiàng)，海外獲得的注冊(cè)商標(biāo)80項(xiàng)。隨著時(shí)代的進(jìn)步和消費(fèi)升級(jí)僅僅依靠傳統(tǒng)線下渠道是不夠的，A積極嘗試電商等線上渠道，未來的發(fā)展方向已經(jīng)逐漸向互聯(lián)網(wǎng)渠道傾斜，因此A努力實(shí)現(xiàn)全渠道融合創(chuàng)新不斷提升自身綜合實(shí)力。

3.2B公司的簡(jiǎn)介

B其集團(tuán)總部位于墨爾本，創(chuàng)立于1993年是澳洲益生菌市場(chǎng)領(lǐng)先的企業(yè)之一。B系持股平臺(tái)有三名股東實(shí)施共同控制。B本身并不從事具體經(jīng)營業(yè)務(wù)。其中，子c負(fù)責(zé)B的產(chǎn)品對(duì)外銷售，主要客戶是澳洲各大藥房及大型經(jīng)銷商不面向終端客戶下游經(jīng)銷渠道均通過買斷制收購B的商品;子D負(fù)責(zé)健康食品和綜合保健品的生產(chǎn)，采購原材料后委托第三方生產(chǎn)商根據(jù)研發(fā)的配方進(jìn)行制作，本身不從事產(chǎn)品生產(chǎn);子C是B核心商標(biāo)等無形資產(chǎn)持有方不開展實(shí)際經(jīng)營業(yè)務(wù)。據(jù)A的公告書中所述，B每8個(gè)月至12個(gè)月就會(huì)更新產(chǎn)品配方。在產(chǎn)品投放市場(chǎng)前，還會(huì)委托第三方實(shí)驗(yàn)室進(jìn)行技術(shù)可行性測(cè)試的營銷團(tuán)隊(duì)也會(huì)及時(shí)分析市場(chǎng)情況。梳理后發(fā)現(xiàn)這家最值錢的就是品牌，其特性很難用“凈資產(chǎn)”衡量。

3.3? A并購B的背景

自2010年上市以來，A一直以高ROE、營業(yè)利潤同比增長穩(wěn)健、低估值等優(yōu)勢(shì)成為投資者心中的大白馬，號(hào)稱中國保健品第一股的A2010年上市以來，營業(yè)收入持續(xù)保持較高增速，凈資產(chǎn)收益率也不錯(cuò)。在報(bào)告期內(nèi)，適度加大了品牌投入和市場(chǎng)推廣力度。A實(shí)施上述市場(chǎng)策略也增加了巨額的營銷開支，拖累了業(yè)績?cè)鲩L。進(jìn)入2019年，A的營業(yè)收入和凈利潤增速卻呈下降趨勢(shì)。從商業(yè)模式角度來看，A長期持續(xù)依賴“廣告”模式的投入，已經(jīng)不能進(jìn)一步改善業(yè)績?cè)鏊傧禄膽B(tài)勢(shì)，一旦用戶進(jìn)入倦怠期，產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力或?qū)⒊霈F(xiàn)下滑，廣告帶來的營收增長將會(huì)越來越少?？偨Y(jié)來看，經(jīng)過多年的快速發(fā)展，A已初露疲態(tài)。

3.4? A高溢價(jià)并購B的動(dòng)因

3.4.1尋求新的市場(chǎng)

益生菌市場(chǎng)是中國乃至全球發(fā)展速度最快的營養(yǎng)保健細(xì)分市場(chǎng)之一。A想要快速進(jìn)入益生菌領(lǐng)域，最快的方法就是收購領(lǐng)域里面的知名品牌。A因此將并購目標(biāo)瞄準(zhǔn)到了澳大利亞知名益生菌品牌持有者B上。B的益生菌品牌是益生菌領(lǐng)域的佼佼者。首先，B的一個(gè)優(yōu)勢(shì)就是位于澳大利亞。澳大利亞是對(duì)保健品監(jiān)督最嚴(yán)格的國家之一，其保健品被納入了藥物管理，相關(guān)配方要經(jīng)過實(shí)驗(yàn)室和臨床的反復(fù)試驗(yàn)之后才會(huì)被推向市場(chǎng)。其次，在保健食品領(lǐng)域，中國的大眾消費(fèi)者一直以來都更加信任外國的品牌，尤其是澳大利亞的品牌，這也導(dǎo)致很多中國企業(yè)投資澳大利亞的醫(yī)療保健行業(yè)。全球益生菌補(bǔ)劑銷售連年上升，然而這正是A瞄準(zhǔn)的新市場(chǎng)，B擁有完備的產(chǎn)業(yè)鏈以及較高市場(chǎng)占有率、信譽(yù)和口碑。為了搶先占有市場(chǎng)份額，通過并購?fù)ǔＪ潜容^快實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的不二選擇。

3.4.2追求協(xié)同效應(yīng)

協(xié)同效應(yīng)是經(jīng)過合理的并購能夠產(chǎn)生更可觀的經(jīng)濟(jì)利益，提高企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)中的效率。并購可能是橫向并購或者縱向并購，在橫向并購中，企業(yè)通過并購?fù)卣沽私?jīng)營范圍，在市場(chǎng)中占據(jù)有利地位，通過共享資源來共同攤銷一部分費(fèi)用，把某一領(lǐng)域的剩余生產(chǎn)力轉(zhuǎn)移到需要的領(lǐng)域中，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。

A并購B可以尋求多方面的協(xié)同效應(yīng)從而實(shí)現(xiàn)資源的整合。B的運(yùn)營主體在澳洲，在澳洲和亞洲的益生菌領(lǐng)域已經(jīng)擁有了一席之地;而A除藥店、商超、母嬰店等線下銷售渠道外，在淘寶天貓等電商平臺(tái)也進(jìn)行了線上渠道的鋪設(shè)力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)線上線下渠道的融合發(fā)展。并購之后益生菌品牌可以充分利用A在國內(nèi)的成熟渠道迅速在國內(nèi)市場(chǎng)占據(jù)重要份額，實(shí)現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略共贏發(fā)展。除此之外，A可以充分整合和B其他資源方面的互補(bǔ)性，實(shí)現(xiàn)管理、財(cái)務(wù)和經(jīng)營方面的協(xié)同發(fā)展。首先在生產(chǎn)方面，A希望得到B豐富的益生菌產(chǎn)品生產(chǎn)線，其自身原本的生產(chǎn)線和B的生產(chǎn)線之間也希望因?yàn)楫a(chǎn)品和技術(shù)的整合，得到進(jìn)一步的擴(kuò)充和優(yōu)化。A一直缺少母嬰產(chǎn)品，而通過引進(jìn)B的產(chǎn)品和技術(shù)，A原有的健康食品行業(yè)的產(chǎn)品線將進(jìn)一步擴(kuò)充，有助于其進(jìn)一步鞏固國內(nèi)健康食品行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者地位。

3.4.3減少交易成本

交易成本又稱交易費(fèi)用，企業(yè)可以在市場(chǎng)中通過擴(kuò)大自身經(jīng)營規(guī)模，來降低交易成本，具體表現(xiàn)在三個(gè)方面：第一，能夠降低信息搜尋成本，A通過并購整合后，使得原有的生產(chǎn)業(yè)務(wù)向兩端延伸至銷售和原材料供應(yīng)，免去了尋找和發(fā)現(xiàn)交易對(duì)象以及了解價(jià)格的成本，可以直接引用B穩(wěn)定的第三方原材料供應(yīng)商，由此減少了市場(chǎng)所帶來的交易成本;第二，降低討價(jià)還價(jià)成本，并購使得不同企業(yè)之間的不同生產(chǎn)環(huán)節(jié)建立了永久性聯(lián)系，A可以通過內(nèi)部交易使原材料、中間產(chǎn)品的供應(yīng)得到保證，降低企業(yè)對(duì)供應(yīng)商的依賴程度，減少采購成本、銷售費(fèi)用等討價(jià)還價(jià)成本;第三，降低了履約成本，由于市場(chǎng)的不確定性，簽訂合約對(duì)交易雙方都是一種保證，雖然在合約的執(zhí)行過程中不可避免地會(huì)產(chǎn)生違約行為，但是交易雙方將為此承擔(dān)一定的違約成本，A并購B之后可以成功地將外部交易轉(zhuǎn)換為內(nèi)部供產(chǎn)和購銷的過程，減少了監(jiān)督合約履行的成本和違約成本。因此A對(duì)并購B的能夠?qū)崿F(xiàn)管理協(xié)同，專業(yè)化的分工減少了生產(chǎn)流程的分離，從而降低交易成本。

3.5 A高溢價(jià)并購B的風(fēng)險(xiǎn)

3.5.1高溢價(jià)并購商譽(yù)減值、股東套利的風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)預(yù)計(jì)并購能為其帶來超額收益，所支付的投資成本超過被并方企業(yè)的凈資產(chǎn)公允價(jià)值的部分就是商譽(yù)。高溢價(jià)本身就攜帶了一系列風(fēng)險(xiǎn)，稍有經(jīng)營不善，業(yè)績未達(dá)預(yù)期就會(huì)計(jì)提商譽(yù)減值，因此并購的協(xié)同整合方案則顯得尤為重要。A預(yù)計(jì)一次性累計(jì)減值超15億，將導(dǎo)致報(bào)告期內(nèi)業(yè)績虧損，A股價(jià)大幅低開，諸多投資者在股價(jià)處于低位時(shí)拋售了股票。A此次巨額的商譽(yù)減值原因是：根據(jù)《關(guān)于計(jì)提2019年年度資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的公告》，解釋稱“受《電子商務(wù)法》實(shí)施影響，2019年B在澳洲市場(chǎng)的業(yè)績未達(dá)成預(yù)期”。電商法的實(shí)施打破了傳統(tǒng)的代購模式，各大海外品牌在營銷方式、渠道、消費(fèi)者溝通、產(chǎn)品送達(dá)等方面都發(fā)生了變化。2019年一季報(bào)在4月26日公布，當(dāng)日A收盤價(jià)為21.46/股，漲幅高達(dá)9.99%，而在A董監(jiān)高集中減持這一期間。當(dāng)其減持之后，A股價(jià)便逐波下跌，最低跌至14.17元，而同期的食品綜合版塊指數(shù)卻呈現(xiàn)逐波走高，此舉實(shí)在難逃高管高位套現(xiàn)的嫌疑。高溢價(jià)并購在短期內(nèi)成為市場(chǎng)熱點(diǎn)沖高股價(jià)，容易引發(fā)管理層逐利的私欲，當(dāng)因?yàn)闊狳c(diǎn)不再、商譽(yù)減值、市場(chǎng)環(huán)境變化等因素出現(xiàn)業(yè)績回落時(shí)，則難以約束高管減持或者離職行為，從而更加劇了企業(yè)市值的波動(dòng)性，甚至使得并購泡沫迅速破滅。

新電商法的實(shí)施不僅給A在國內(nèi)拓展益生菌市場(chǎng)帶來了挑戰(zhàn)，還使得B在原有市場(chǎng)的銷售業(yè)績大幅下降。在A完成并購不到一年的時(shí)間內(nèi)，電商行業(yè)新規(guī)的實(shí)施給公司的經(jīng)營帶來諸多不確定性，A必須在宏觀政策變化的背景下，努力克服兩國商業(yè)環(huán)境的差異性和給跨國整合復(fù)雜性，未來的經(jīng)營道路艱難。在外部環(huán)境不確定的情況下進(jìn)行巨額的高溢價(jià)并購顯然是不理智的，商譽(yù)的減值、股東套利的嫌疑對(duì)A的股價(jià)、中小投資者、品牌影響力都會(huì)造成了較大的沖擊。

3.5.2未設(shè)置合理的補(bǔ)償機(jī)制產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)

高估值卻無業(yè)績對(duì)賭協(xié)議。高估值一般都會(huì)產(chǎn)生對(duì)賭協(xié)議通過條款的設(shè)計(jì)，對(duì)賭協(xié)議可以有效保護(hù)投資人利益。對(duì)賭協(xié)議目的是為了盡可能地實(shí)現(xiàn)投資交易的合理和公平。它既是投資方利益的保護(hù)傘，又對(duì)融資方起著一定的激勵(lì)作用。

A管理者對(duì)市場(chǎng)B的過度盲目的自信，在面對(duì)如此高的溢價(jià)并購中卻并未簽署對(duì)賭協(xié)議和任何補(bǔ)償機(jī)制。B2017年度的凈資產(chǎn)僅有1.01億元，而評(píng)估價(jià)值卻高達(dá)35.62億元，如果按市凈率PB計(jì)算的話，PB高達(dá)35倍。一般認(rèn)為，超過10倍的PB就非常高了。A股上市恒生電子作為典型的輕資產(chǎn)，PB也不過18倍。退一步講，即使說B作為一個(gè)輕資產(chǎn)，用PB估值不合適，那我們來看下市盈率PE的倍數(shù)。2017年，B的凈利潤為6337.19萬元，由此計(jì)算出的PE也高達(dá)56倍，而彼時(shí)A本身的市盈率也不過30倍左右?？梢?，A并購B是花了很大代價(jià)的。既然花這么大的代價(jià)，那么為了以后的利潤有個(gè)保障，按照并購慣例，為廣大股東利益著想也應(yīng)該有個(gè)業(yè)績對(duì)賭協(xié)議，但是A對(duì)B沒有業(yè)績對(duì)賭要求。35億元的并購耗資，占并購前2017年度總資產(chǎn)的57.24%。如此重大的并購?fù)顿Y活動(dòng)A卻顯得些許盲目、草率，一旦B出現(xiàn)業(yè)績、產(chǎn)品質(zhì)量等問題對(duì)A來及無疑會(huì)帶來巨大的震蕩，由此產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)不可估量。

3.5.3A對(duì)B整合、融入的風(fēng)險(xiǎn)

A缺少跨國并購的經(jīng)驗(yàn)，2018年8月A發(fā)布公告稱，合資雙方在未來主要業(yè)務(wù)方向、營運(yùn)和供應(yīng)鏈上存在重大分歧和問題，對(duì)合資運(yùn)營產(chǎn)生較大影響并決定清算并注銷合資。因?yàn)閮?nèi)部相關(guān)專業(yè)人才的缺失，導(dǎo)致企業(yè)只能去請(qǐng)外部的中介機(jī)構(gòu)，而外部人員對(duì)企業(yè)的了解程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于內(nèi)部人員，有時(shí)候可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的戰(zhàn)略得不到正確地實(shí)施。B的核心人員具有豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)且團(tuán)隊(duì)成員保持穩(wěn)定，這些人員對(duì)B的發(fā)展至關(guān)重要。A卻沒有核心人員給予一定的激勵(lì)計(jì)劃。隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的加劇，如果B失去上述核心人員，可能會(huì)對(duì)其財(cái)務(wù)狀況、現(xiàn)金流及經(jīng)營業(yè)績?cè)斐刹焕绊?。保健品行業(yè)的利潤雖然讓人眼紅，但是而健康食品行業(yè)的產(chǎn)品眾多，涉及原輔料更多，存在一定產(chǎn)品質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)，直接涉及到消費(fèi)者的健康問題。各國的法律依據(jù)不同，食品安全標(biāo)準(zhǔn)也不相同，因此如何建立一套適合雙方的產(chǎn)品推出方案是A不得不的思考的問題，也是把B整合、融入A的企業(yè)文化之中的重要內(nèi)容。

啟示和建議

通過A高溢價(jià)并購B的案例分析中得到以下結(jié)論：高溢價(jià)的并購方案處理不當(dāng)通常會(huì)產(chǎn)生巨額的商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)、股東套利、標(biāo)的帶來的不穩(wěn)定因素、跨過融合的風(fēng)險(xiǎn)。因此本文認(rèn)為：溢價(jià)并購中企業(yè)應(yīng)該合理的評(píng)估標(biāo)的，不能被一時(shí)前景明亮的市場(chǎng)所蒙蔽雙眼做好并購的前期準(zhǔn)備，設(shè)置合理的對(duì)賭協(xié)議或補(bǔ)償機(jī)制來應(yīng)對(duì)被并購的不穩(wěn)定因素發(fā)生，同時(shí)也要兼顧并購后的核心員工留任計(jì)劃充分考慮跨區(qū)域文化影響因素。本文總結(jié)了一下幾點(diǎn)建議：第一，A在準(zhǔn)確把握行業(yè)前景的基礎(chǔ)之上對(duì)于之后的溢價(jià)并購進(jìn)行合理的評(píng)估，以此來減少高商譽(yù)減值對(duì)企業(yè)帶來的影響，可以進(jìn)行多準(zhǔn)不同的估值標(biāo)準(zhǔn)、方法，細(xì)化評(píng)估流程、并購過程和被并購的財(cái)務(wù)狀況、盈利狀況的評(píng)定。這樣可以提高評(píng)估的準(zhǔn)確性，減少信息不對(duì)稱而支付的高額溢價(jià)，增加規(guī)避巨額商譽(yù)減值的可能性。與此同時(shí)，加強(qiáng)對(duì)股東的監(jiān)管和激勵(lì)措施，避免再次出現(xiàn)股東套利行為，引起中小股東的恐慌和股價(jià)的震蕩。第二，建立合理的盈利補(bǔ)償機(jī)制，國內(nèi)企業(yè)比較常見的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償措施就是設(shè)置盈利補(bǔ)償機(jī)制。盈利補(bǔ)償機(jī)制指由并購雙方在并購前期簽訂，以被并購企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績承諾的完成情況為依據(jù)，通過股份或現(xiàn)金支付來調(diào)整并購方和被并購方之間經(jīng)濟(jì)利益的機(jī)制。一方面，需要合理設(shè)定行權(quán)標(biāo)準(zhǔn)。另一方面，不能過分依賴盈利補(bǔ)償機(jī)制。在簽定了盈利補(bǔ)償協(xié)議之后，不能忽視前期調(diào)研、評(píng)估、研究以及后期的動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)等工作。第三，制定適當(dāng)?shù)牟①徍笕诤戏桨福鲜锌梢赃\(yùn)用定向增發(fā)股份的方法，吸引被并方的管理層人員或股東，使大家站在同一利益陣營，促進(jìn)企業(yè)管理團(tuán)隊(duì)在并購后仍能保持工作積極性，從而加快業(yè)務(wù)整合，共同實(shí)現(xiàn)高收益。A可以從一下幾方面考慮后續(xù)的整合計(jì)劃。一是基于目標(biāo)公司原有品牌基礎(chǔ)，利用A的營銷渠道資源，快速幫助B品牌進(jìn)入消費(fèi)者的視野，同時(shí)通過與明星合作等方式提高品牌知名度，增加交叉銷售機(jī)會(huì)，促進(jìn)業(yè)績?cè)鲩L。5G時(shí)代的到來，電商渠道也是未來的發(fā)展趨勢(shì)，A應(yīng)該加大線上銷售的投入建設(shè);二是利用B公司產(chǎn)品科研方面的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，加大產(chǎn)品創(chuàng)新和上市公司的大單品戰(zhàn)略實(shí)現(xiàn)融合發(fā)展，發(fā)揮戰(zhàn)略協(xié)同效應(yīng);利用外國品牌在國內(nèi)的優(yōu)勢(shì)和A本土口碑、品牌優(yōu)勢(shì)，盡量覆蓋從幼、小、青、中、老年齡段;在加強(qiáng)文化融合的同時(shí)，建立一套售前、售后的交流、溝通平臺(tái)，不斷完善品牌效益。在保質(zhì)量的同時(shí)可以在益生菌市場(chǎng)站穩(wěn)腳跟。

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