王月潮

摘? 要：產(chǎn)業(yè)政策、市場需求的變幻莫測給公司決策帶來巨大不便，高度集中的上下游關(guān)系會使得公司幾乎喪失“話語權(quán)”。本文以A公司商業(yè)模式為起點(diǎn)，從結(jié)構(gòu)性、穩(wěn)健性、可靠性、持續(xù)性四個方面分析了其盈余質(zhì)量，最后提出A公司可供改進(jìn)的解決方案。

關(guān)鍵詞：商業(yè)模式;盈余質(zhì)量

一、A公司簡介

（一）A公司基本情況

A 公司所生產(chǎn)的三元正極材料在中國乃至國際市場有較大的市場需求，主要用于新能源汽車動力電池、儲能設(shè)備和電子產(chǎn)品領(lǐng)域。隨著這幾大領(lǐng)域，尤其是新能源汽車產(chǎn)業(yè)的不斷發(fā)展，市場對三元正極材料的需求逐漸擴(kuò)大。三元正極材料生產(chǎn)工藝復(fù)雜，研發(fā)和大規(guī)模量產(chǎn)的難度高，然而A公司通過產(chǎn)品差異化戰(zhàn)略、政府大力補(bǔ)助、對材料核心技術(shù)不斷研發(fā)創(chuàng)新，提升了其競爭實(shí)力，對比同行業(yè)A公司搶占了更高的市場份額。

（二）A公司商業(yè)模式

A公司商業(yè)模式特點(diǎn)是上下游關(guān)系高度集中，主要體現(xiàn)在：

1.上游供應(yīng)商獨(dú)占鰲頭。A公司主要產(chǎn)品的原材料為鎳、鈷、鋰三種，三種金屬分布集中度較高且呈現(xiàn)寡頭壟斷的特征，國內(nèi)外幾大龍頭供應(yīng)商與 A 公司簽立了長期供貨協(xié)議，確保在生產(chǎn)過程中原材料的穩(wěn)固補(bǔ)充。A 公司通過建立長期合作關(guān)系以及供應(yīng)商評估體系來對供應(yīng)商實(shí)施管理，以避免原材料價格波動以及品質(zhì)不穩(wěn)定。

2.下游客戶波委云集。A公司通過其先進(jìn)的技術(shù)在國內(nèi)外建立起生產(chǎn)基地。A公司主要采取成本加 成的產(chǎn)品定價方式來對產(chǎn)品實(shí)施定價?；诠?yīng)鏈關(guān)系，三元正極材料對于電池健康性能影響極為重要，不同電池廠選擇的正極企業(yè)存在偏差，尤其是龍頭電池廠會和龍頭企業(yè)形成深度綁定，以保證供貨的穩(wěn)定性。

（三）A公司商業(yè)模式的不足

當(dāng)企業(yè)面臨著高客戶集中度，意味著企業(yè)與這些重要客戶發(fā)生業(yè)務(wù)產(chǎn)生的現(xiàn)金流構(gòu)成企業(yè)主要的經(jīng)營活動現(xiàn)金流，而經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流可以反映企業(yè)的可持續(xù)經(jīng)營能力。A公司多下游客戶依賴性較強(qiáng)，而這些客戶多為國內(nèi)外大型、知名的鋰電池廠商，有著較強(qiáng)的議價能力和較大的市場勢力，A公司為了保持與這些大企業(yè)有長久的合作，通常會給予更多的商業(yè)信用。但是大客戶也有陷入財(cái)務(wù)困境或破產(chǎn)的可能性，若企業(yè)的應(yīng)收賬款未能及時收回，且應(yīng)收賬款的回款期限長于應(yīng)付賬款期限，則會導(dǎo)致公司的資金缺口，進(jìn)而帶來較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險。另外，由于A公司的客戶集中度較高，A公司通常愿意投入專用性資產(chǎn)來綁定客戶，但專用性資產(chǎn)缺乏流動性，且有價值專屬性，當(dāng)企業(yè)與客戶的關(guān)系有所改變時，這類資產(chǎn)很可能發(fā)生巨大的貶值，想用關(guān)系專用資產(chǎn)進(jìn)行抵押或變現(xiàn)的可能性較小，無法起到緩沖現(xiàn)金流的作用。

A公司近年來采購的主要材料為鋰、鈷、鎳等資源，而這些資源的分布集中度較高且呈現(xiàn)寡頭壟斷的特征。而A公司在上游供應(yīng)商中只是眾多客戶的一個，這導(dǎo)致了供應(yīng)商的議價能力也會隨之增強(qiáng)，降低了企業(yè)的“話語權(quán)”和經(jīng)營的靈活性，企業(yè)能享受的商業(yè)信用也會下降。使供應(yīng)商有了向企業(yè)“敲竹杠”的機(jī)會。從各公司三元材料所占市場份額來看，部分與A公司所占市場份額相當(dāng)，且A公司所在正極材料行業(yè)其它公司營業(yè)收入整體呈增長態(tài)勢，說明該行業(yè)競爭較為激烈。當(dāng)對于客戶來說面對眾多的供應(yīng)商有更優(yōu)的條件出現(xiàn)時，大客戶很可能會更換供應(yīng)商，上游供應(yīng)商更容易找到其他客戶，下游客戶更容易找到其他替代企業(yè)。在激烈的市場競爭中，企業(yè)會考慮利益相關(guān)者的需求，為了保持穩(wěn)定的供應(yīng)鏈狀態(tài)，企業(yè)愿意接受利潤被擠壓的結(jié)果，財(cái)務(wù)上體現(xiàn)為經(jīng)營現(xiàn)金流的大幅度波動，現(xiàn)金流的不確定性較高。

A 公司的經(jīng)營活動現(xiàn)金流現(xiàn)狀也不容樂觀。該企業(yè)連續(xù)三年經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額為負(fù)值，應(yīng)收賬款占期末流動資產(chǎn)的比重分別為 53.77%、47.20%、41.24%、22.40%，而且A公司屬于技術(shù)性密集性企業(yè)，項(xiàng)目周期和結(jié)算周期都比較長，短期來看，A公司的盈利性和可持續(xù)經(jīng)營風(fēng)險較大。

二、A公司盈余質(zhì)量分析

那么在A公司高度集中的供應(yīng)商和購買商的經(jīng)營模式下，A公司的盈余質(zhì)量又該如何呢？對此，本文將從盈余結(jié)構(gòu)性，盈余持續(xù)性，盈余穩(wěn)健性和盈余可靠性這四個角度展開分析。

1.盈余結(jié)構(gòu)性分析

盈余結(jié)構(gòu)性是指盈余的基本構(gòu)成，盈余的構(gòu)成項(xiàng)目相對于總括盈余來說，能夠更好地解釋企業(yè)股票收益。因此本文在分析公司盈余質(zhì)量時，選擇分析其盈余結(jié)構(gòu)。

A公司的盈余結(jié)構(gòu)包括營業(yè)利潤、投資收益、補(bǔ)貼收入、營業(yè)外收支凈額等部分，其中，政府補(bǔ)助屬于非經(jīng)常性損益之一。通過這部分?jǐn)?shù)據(jù)看到，A公司收到的政府補(bǔ)助呈逐年上升之態(tài)，其與營業(yè)利潤比重在2019年高達(dá)21.28%，可見政府補(bǔ)助在A公司盈余結(jié)構(gòu)中占很大部分。A公司獲得的補(bǔ)助是公司所在地市向其發(fā)放的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)改造升級資金、研發(fā)獎補(bǔ)項(xiàng)目資金及各項(xiàng)人才和技術(shù)資助項(xiàng)目資金。因此本文認(rèn)為，A公司政府補(bǔ)助占營業(yè)利潤比越來越高，是由于其在研發(fā)方面的投入逐漸加大，因而政府補(bǔ)貼的收入更多。在盈余結(jié)構(gòu)中，非經(jīng)常性損益占盈余比例越高的企業(yè)，其盈余質(zhì)量就越低。由此可得，A公司盈余質(zhì)量堪憂。

2.盈余持續(xù)性分析

盈余持續(xù)性是盈余質(zhì)量的重要特征。它能夠反映企業(yè)業(yè)績的持續(xù)性狀況，對公司和投資者都具有重大的意義，也是投資者估值的重要影響因素，因此本文選擇從盈余持續(xù)性方面分析盈余質(zhì)量。A公司的營業(yè)利潤率和毛利率從2016-2018年呈現(xiàn)上升的趨勢，18年以后有所下降。A公司的毛利率指數(shù)從2017年到2019年的下降比率，高達(dá)68.11%;其營業(yè)現(xiàn)金比率2016年至2018年均為負(fù)值，2019年數(shù)值也才略高于0。這反映了收入創(chuàng)造現(xiàn)金的實(shí)質(zhì)可持續(xù)性較差，即盈余持續(xù)性較差。本文認(rèn)為這是A公司為沖業(yè)績規(guī)模而放寬了信用政策進(jìn)行了大量賒銷所致。這樣在推動營收增長的同時，也加大了該公司資金回收風(fēng)險。倘若銷售對象出現(xiàn)經(jīng)營問題，則難免讓A公司產(chǎn)生較大壞賬的可能，進(jìn)而也將對其資金鏈造成巨大沖擊。如果未來公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為負(fù)的情況不能得到有效改善，公司在營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)上將會存在一定的風(fēng)險。毛利率較低也由于A公司材料成本占主營業(yè)務(wù)成本比例較高，A公司成本很大程度取決于供應(yīng)商給出的原材料價格。由此本文認(rèn)為，A公司的盈余持續(xù)性差強(qiáng)人意。

3.盈余穩(wěn)健性分析

穩(wěn)健的盈利能力是公司健康發(fā)展的原動力，盈余的穩(wěn)健對于較高的盈余質(zhì)量來說十分重要，因而本文選擇從盈余穩(wěn)健性角度進(jìn)行分析?？鄯莾衾麧櫴枪局饕侵鳡I業(yè)務(wù)產(chǎn)生的利潤，A公司的扣非凈利潤2016年只有1716萬元，然而到2018年翻了一倍，2019年又下陡坡，只有8486萬元，可見該公司扣非凈利潤波動性極大，并不穩(wěn)健。本文認(rèn)為產(chǎn)生該現(xiàn)象原因有兩方面：一方面，高度集中的上下游關(guān)系使得A公司過于依賴供應(yīng)商和客戶，議價權(quán)大幅削弱，造成業(yè)績易波動，另一方面，A公司屬于創(chuàng)業(yè)板公司，市場份額小、不確定性程度高及管理者經(jīng)驗(yàn)不足，在經(jīng)營過程中容易產(chǎn)生較大的盈余波動，使得經(jīng)營風(fēng)險加大，造成業(yè)績波動。由此，本文認(rèn)為A公司的盈余穩(wěn)健性情況堪憂，盈余質(zhì)量堪憂。

4.盈余可靠性分析

盈余可靠性是指會計(jì)利潤表達(dá)結(jié)果與企業(yè)經(jīng)濟(jì)價值有關(guān)信息的可靠程度。高質(zhì)量的盈余對企業(yè)的經(jīng)營成果和未來經(jīng)濟(jì)前景的描述是可靠和可信的;反之，則該盈余被認(rèn)為是低質(zhì)量。因此本文從盈余可靠性角度分析A公司盈余質(zhì)量。A公司的凈利潤總體來說趨于平穩(wěn)，然而將凈利潤和經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額放在一起，我們可以看到經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額的差距十分巨大，這種現(xiàn)象在2017年和2018年表現(xiàn)得尤為明顯，可見該公司凈利潤的含金量有著較大的水分。且A公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額，多為負(fù)數(shù)，說明經(jīng)營活動并沒有給它帶來理想的現(xiàn)金流入，情況不容樂觀。本文認(rèn)為產(chǎn)生此現(xiàn)象的原因是供應(yīng)商和客戶的高度集中，使得A公司為了獲取商業(yè)信貸、維持良好買賣關(guān)系而進(jìn)行盈余管理，以此傳遞給他們經(jīng)營穩(wěn)健的信號，即穩(wěn)定的盈余水平，因此其凈利潤較為平緩。也導(dǎo)致A公司應(yīng)收和應(yīng)付款項(xiàng)增多，形成巨大資金缺口，因而經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額過少甚至為負(fù)。上下游的高集中度給予了供應(yīng)商向A公司敲竹杠、客戶“客大欺店”的機(jī)會，對該公司十分不利。據(jù)此，本文認(rèn)為，A公司的盈余可靠性并非很可靠，盈余質(zhì)量較差。

結(jié)語

A公司可以實(shí)行橫向一體化與前向垂直整合戰(zhàn)略，通過企業(yè)收購、合作等方式實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，維持公司在高鎳三元正極材料領(lǐng)域的核心競爭力，發(fā)揮貨源核心話語權(quán)，通過規(guī)模效應(yīng)降低成本;同時提升前驅(qū)體自產(chǎn)自供率，嘗試通過特許經(jīng)營、加大對動力電池領(lǐng)域的研發(fā)投入來拓展產(chǎn)業(yè)鏈，回避因公司議價能力弱被上下游企業(yè)逼到窮途末路的窘境，進(jìn)而改善盈余質(zhì)量。

參考文獻(xiàn)：

[1]史忠黨.管理層能力、內(nèi)部控制與盈余質(zhì)量研究[D].吉林大學(xué)，2019.

[2]賀勇，樊佳赫.供應(yīng)商高集中度、商業(yè)信貸與盈余平滑——以宏昌電子為例[J].管理案例研究與評論，2020，13（06）：700-714.

[3]陳正林.客戶集中、行業(yè)競爭與商業(yè)信用[J].會計(jì)研究，2017（11）：79-85+97.