王慧慧

摘 要：并購(gòu)是企業(yè)發(fā)展的另一種形式。我國(guó)企業(yè)通過并購(gòu)擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模和實(shí)現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)也越來(lái)越常見。本文通過利用Citespace軟件，進(jìn)行共現(xiàn)分析、聚類分析、突現(xiàn)詞分析等文獻(xiàn)計(jì)量分析，可視化分析我國(guó)并購(gòu)領(lǐng)域研究現(xiàn)狀和熱點(diǎn)前沿。結(jié)果表明，我國(guó)并購(gòu)研究一直受學(xué)者們關(guān)注，研究成果較穩(wěn)定。發(fā)文作者之間雖然合作穩(wěn)定，但是合作網(wǎng)絡(luò)比較單一、分散。研究?jī)?nèi)容具有多學(xué)科交叉特點(diǎn)。研究熱點(diǎn)主要集中在并購(gòu)類型和并購(gòu)后果，并購(gòu)影響因素和并購(gòu)效應(yīng)是近期研究的前沿?？梢?，我國(guó)并購(gòu)研究正從結(jié)果-原因分析向過程分析探索，并購(gòu)研究正逐步詳細(xì)化和體系化。

關(guān)鍵詞：并購(gòu)；Citespace；可視化分析；知識(shí)圖譜

一、前言

縱觀古今，并購(gòu)浪潮可大致分為5個(gè)階段：第一階段19世紀(jì)末-20世紀(jì)初，這十年期間逐漸出現(xiàn)并購(gòu)現(xiàn)象，主要表現(xiàn)為行業(yè)壟斷，這部分行業(yè)主要集中在重工企業(yè)。歷史資料顯示1897年-1904這八年間，共發(fā)生了2943起并購(gòu)，幾乎涉及所有行業(yè)，最多的是金屬、食品、石化產(chǎn)品、化工、交通設(shè)備、金屬制造產(chǎn)品、機(jī)械和煤礦等八個(gè)行業(yè)，占該時(shí)期的三分之二。研究數(shù)據(jù)表明橫向并購(gòu)占比78.3%，縱向并購(gòu)占比12%，混合并購(gòu)占比9.7%。第二階段20世紀(jì)20年代至30年代，垂直并購(gòu)現(xiàn)象凸顯，并出現(xiàn)寡頭壟斷行為，混合并購(gòu)占比逐漸增加。此時(shí)一戰(zhàn)結(jié)束后經(jīng)濟(jì)繁榮以及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)發(fā)展強(qiáng)勁，并購(gòu)行業(yè)主要集中在石油、金屬和食品領(lǐng)域。第三階段20世紀(jì)60年代，混合并購(gòu)成為并購(gòu)主要形式，并開始出現(xiàn)惡意收購(gòu)行為。第四階段20世紀(jì)80年代，杠桿并購(gòu)形式出現(xiàn)，里根經(jīng)濟(jì)學(xué)導(dǎo)致企業(yè)估值普遍過低。第五階段20世紀(jì)90年代-2008年金融危機(jī)前，全球企業(yè)參與并購(gòu)，戰(zhàn)略驅(qū)動(dòng)型經(jīng)濟(jì)活動(dòng)普遍，市場(chǎng)管制松弛、自由化與國(guó)有資產(chǎn)私有化是此階段經(jīng)濟(jì)主要特征。

中國(guó)在經(jīng)濟(jì)全球化下也逐漸參與到并購(gòu)浪潮中。但是我國(guó)企業(yè)更新迭代快、并購(gòu)相關(guān)數(shù)據(jù)不完善，直接從企業(yè)數(shù)據(jù)分析并購(gòu)問題行不通。本文從2010年開始，選取CNKI中的CSSCI期刊進(jìn)行Citespace可視化分析，通過文獻(xiàn)探究我國(guó)企業(yè)并購(gòu)過程特征，以期為今后并購(gòu)研究提供參考。

二、研究方法及數(shù)據(jù)來(lái)源

1.研究方法

文獻(xiàn)計(jì)量法是一種對(duì)已經(jīng)發(fā)表的文獻(xiàn)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析和定量可視化分析的研究方法，它能將某知識(shí)領(lǐng)域文獻(xiàn)的作者、關(guān)鍵詞、機(jī)構(gòu)等內(nèi)容清晰地展現(xiàn)在圖譜上。Citespace軟件是陳超美教授團(tuán)隊(duì)開發(fā)研究的可視化工具。本文通過Citespace可視化分析CNKI中并購(gòu)的研究現(xiàn)狀、熱點(diǎn)前沿等。

2.數(shù)據(jù)來(lái)源

本文數(shù)據(jù)來(lái)源于CNKI數(shù)據(jù)庫(kù)中的CSSCI期刊，收集于2022年6月21日，以“并購(gòu)”為篇名在CNKI數(shù)據(jù)庫(kù)中高級(jí)檢索，時(shí)間范圍為2010-2021年，共顯示出4002條結(jié)果，人工去掉不相關(guān)的文獻(xiàn)和Citespace檢測(cè)后剩下2435篇。

三、研究現(xiàn)狀

1.發(fā)文量分析

我國(guó)并購(gòu)領(lǐng)域發(fā)文情況如圖1所示，2010年-2021年來(lái)并購(gòu)一直深受學(xué)者們關(guān)注。2010年-2015年時(shí)期，年發(fā)文量逐年遞減，2015年-2021時(shí)期又波動(dòng)小幅度上升?？傮w上每年發(fā)文量在200篇左右。

2.共被引來(lái)源期刊統(tǒng)計(jì)分析

對(duì)來(lái)源期刊發(fā)文量分析可知，并購(gòu)領(lǐng)域的文章主要發(fā)布在《會(huì)計(jì)研究》、《國(guó)際貿(mào)易問題》、《統(tǒng)計(jì)與決策》等期刊上。發(fā)文量超過37篇的有11家期刊，最多的是《會(huì)計(jì)研究》，高達(dá)55篇。這表明在2010年-2021年間，我國(guó)的并購(gòu)研究已經(jīng)有穩(wěn)定的影響力和一定的學(xué)術(shù)權(quán)威。目前為止，國(guó)內(nèi)的并購(gòu)理論研究已有一定基礎(chǔ)。

3.高影響力作者分析

并購(gòu)領(lǐng)域研究成果豐富是眾多學(xué)者共同努力的結(jié)果，成果越多的作者對(duì)該領(lǐng)域的研究越深、貢獻(xiàn)和影響越大。在Citespace分析時(shí)節(jié)點(diǎn)選擇“Author”，閾值設(shè)置為5。作者合作網(wǎng)絡(luò)圖譜如圖2，共有499個(gè)節(jié)點(diǎn)，228條線，密度為0.0018。作者間最大的合作網(wǎng)絡(luò)由李善民、余鵬翼等組成。其他網(wǎng)絡(luò)則由二、三個(gè)作者組成，還有很多獨(dú)立的作者。整體上作者間合作較少、且合作對(duì)象較固定。這表明并購(gòu)領(lǐng)域研究信息交流不充分、資源共享不足。

在高發(fā)文作者中潘愛玲與李善民發(fā)文量最多，為27篇，這表明兩位學(xué)者在并購(gòu)領(lǐng)域研究較深、貢獻(xiàn)較大的作者。而關(guān)注并購(gòu)領(lǐng)域較早的學(xué)者有李善明、余東華，表明兩位學(xué)者較敏感且接受新知識(shí)較強(qiáng)并有自己的見解。李善民的主要研究領(lǐng)域是公司金融、兼并與收購(gòu)、資本市場(chǎng)與公司治理等，發(fā)表多篇關(guān)于中國(guó)上市公司并購(gòu)的高質(zhì)量文章。潘愛玲主要研究方向是公司并購(gòu)、集團(tuán)財(cái)務(wù)和文化企業(yè)投融資等。余東華的主要研究方向是產(chǎn)業(yè)組織與競(jìng)爭(zhēng)政策、區(qū)域規(guī)劃與發(fā)展戰(zhàn)略，在反壟斷規(guī)制、橫向并購(gòu)等方面影響頗深，貢獻(xiàn)巨大。

四、研究熱點(diǎn)與前沿

1.研究熱點(diǎn)

關(guān)鍵詞是文章內(nèi)容的高度凝練和總結(jié)，具有高出現(xiàn)頻次的關(guān)鍵詞也反映了這一領(lǐng)域的研究熱點(diǎn)。以“Keyword”為節(jié)點(diǎn)對(duì)下載文獻(xiàn)進(jìn)行運(yùn)算，閾值選擇20，去掉不重要的關(guān)鍵詞后，經(jīng)過調(diào)整布局，得出如圖3的關(guān)鍵詞共現(xiàn)圖譜。之后在此基礎(chǔ)上，進(jìn)行關(guān)鍵詞聚類分析，選擇對(duì)數(shù)似然法LLR運(yùn)算，以時(shí)間線timeline view展示，生成圖4關(guān)鍵詞聚類圖譜。關(guān)鍵詞聚類圖譜中，圖譜信息模塊性（Q值）為0.4264>0.3，圖譜輪廓系數(shù)（S值）為0.7671>0.5。Q值表示聚類的顯著情況，Q值越大聚類越顯著。本文聚類效果說(shuō)明該關(guān)鍵詞聚類圖譜聚類效果好，聚類結(jié)果較為合理，基本可以反映出研究領(lǐng)域的總體情況。

圖3 關(guān)鍵詞共現(xiàn)圖譜

圖4 關(guān)鍵詞聚類圖譜

由圖3和圖4可知，我國(guó)并購(gòu)領(lǐng)域研究主要圍繞海外并購(gòu)、并購(gòu)、并購(gòu)重組、企業(yè)并購(gòu)、外資并購(gòu)、技術(shù)并購(gòu)、橫向并購(gòu)等角度出發(fā)，再結(jié)合其他關(guān)鍵詞出現(xiàn)頻次，研究熱點(diǎn)主要分為以下兩個(gè)方面：

（1） 并購(gòu)類型

由圖3、圖4可知并購(gòu)類型可大致分為跨境并購(gòu)、外資并購(gòu)、技術(shù)并購(gòu)和橫向并購(gòu)等。張雨，吳先明等（2021）實(shí)證分析跨境并購(gòu)與并購(gòu)企業(yè)研發(fā)國(guó)際化的關(guān)系，并整合制度觀點(diǎn)，分析產(chǎn)權(quán)異質(zhì)性和東道國(guó)（地區(qū)）異質(zhì)性的影響。許家云（2022）基于制造業(yè)微觀企業(yè)數(shù)據(jù)，采用倍差法系統(tǒng)考察了外資并購(gòu)對(duì)企業(yè)出口績(jī)效的影響及作用機(jī)制。張鵬飛，陳鳳蘭（2021）以2000年-2013年的中國(guó)工業(yè)企業(yè)為研究對(duì)象，在傾向得分匹配法的基礎(chǔ)上使用雙重差分模型估計(jì)外資并購(gòu)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的創(chuàng)新效應(yīng)。姚頤，徐亞飛等（2022）對(duì)技術(shù)并購(gòu)的市場(chǎng)反應(yīng)以及技術(shù)并購(gòu)如何影響并購(gòu)商譽(yù)和創(chuàng)新產(chǎn)出這三個(gè)問題進(jìn)行探索。韓春霖（2017）以美國(guó)司法部和聯(lián)邦貿(mào)易委員會(huì)、歐盟的《橫向合并指南》分析橫向并購(gòu)反壟斷審查中效率與反競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)權(quán)衡。

（2） 并購(gòu)影響

由關(guān)鍵詞圖譜和聚類分析可知，并購(gòu)績(jī)效是學(xué)者們廣泛關(guān)注的并購(gòu)后果。其次還有創(chuàng)新績(jī)效、價(jià)值創(chuàng)造、并購(gòu)溢價(jià)和反壟斷權(quán)衡問題等。根據(jù)參考的文獻(xiàn)，會(huì)計(jì)領(lǐng)域著重研究并購(gòu)對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效、風(fēng)險(xiǎn)、商譽(yù)、融資風(fēng)險(xiǎn)等的影響；管理學(xué)領(lǐng)域重視并購(gòu)對(duì)公司治理、管理層激勵(lì)、績(jī)效等的影響；經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域研究并購(gòu)對(duì)行業(yè)、政策等的影響。從圖譜可得到產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、上市公司、文化整合、國(guó)有企業(yè)、公司治理等會(huì)影響到并購(gòu)效應(yīng)。而并購(gòu)效應(yīng)主要關(guān)注協(xié)同效應(yīng)和財(cái)富效應(yīng)。

2.研究前沿

突現(xiàn)詞是在某一時(shí)間段內(nèi)出現(xiàn)頻率突然增加的關(guān)鍵詞，一般為某一時(shí)間段內(nèi)的新興研究熱點(diǎn)。關(guān)鍵詞突現(xiàn)分析可以根據(jù)突現(xiàn)詞出現(xiàn)的時(shí)間和變化判斷并購(gòu)研究的趨勢(shì)和熱點(diǎn)。突現(xiàn)強(qiáng)度越大，表明圍繞該關(guān)鍵詞展開的研究前沿趨勢(shì)越明顯。本文選擇前25個(gè)突現(xiàn)詞如圖5所示，除關(guān)鍵詞“吸收能力外”，其余24個(gè)關(guān)鍵詞強(qiáng)度都超過3。通過對(duì)突現(xiàn)詞分析，再結(jié)合突現(xiàn)詞來(lái)源文獻(xiàn)，自突現(xiàn)以來(lái)一直持續(xù)到2021年的并購(gòu)研究前沿主要分為三個(gè)方面：

（1） 并購(gòu)特征

異地并購(gòu)?fù)滑F(xiàn)時(shí)間為2017年，可見異地并購(gòu)是近幾年研究領(lǐng)域的前沿。自2010年來(lái)有22篇文章，突現(xiàn)強(qiáng)度為4.46。余婕，董靜等（2021）從企業(yè)異地并購(gòu)視角研究探討風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)資本跨區(qū)域的影響及多維管理層特征的調(diào)節(jié)機(jī)制。在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)大循環(huán)推動(dòng)下，異地并購(gòu)能使資源跨區(qū)域流動(dòng)，促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展?？梢姰惖夭①?gòu)視角研究是并購(gòu)領(lǐng)域的前沿?zé)狳c(diǎn)。

（2） 影響并購(gòu)的因素

影響并購(gòu)的因素有很多，本文分析出區(qū)位選擇、財(cái)務(wù)顧問和產(chǎn)業(yè)政策將會(huì)對(duì)并購(gòu)決定產(chǎn)生影響。區(qū)位選擇從2018年突現(xiàn)持續(xù)到2021年，關(guān)鍵詞突現(xiàn)強(qiáng)度為5。財(cái)務(wù)顧問和產(chǎn)業(yè)政策都是從2019年突現(xiàn)持續(xù)到2021年，突現(xiàn)強(qiáng)度分別為3.2和4.78。

（3） 并購(gòu)結(jié)果

本文分析出并購(gòu)溢價(jià)、創(chuàng)新績(jī)效、并購(gòu)商譽(yù)、商譽(yù)減值、企業(yè)創(chuàng)新為并購(gòu)領(lǐng)域關(guān)注的前沿結(jié)果。突現(xiàn)時(shí)間分別為2018、2019、2019、2019、2019。突現(xiàn)強(qiáng)度分別為10、8.07、6.8、3.95、3.19。

圖5 突現(xiàn)詞分析

五、結(jié)論與展望

基于citespace軟件對(duì)2010年-2021年期間cnki中的2435篇cssci文獻(xiàn)進(jìn)行可視化分析，探索出我國(guó)并購(gòu)研究的知識(shí)圖譜以及熱點(diǎn)和前沿。

（1） 基于基礎(chǔ)數(shù)據(jù)的時(shí)空分析和共現(xiàn)分析，發(fā)現(xiàn)我國(guó)并購(gòu)領(lǐng)域研究每年有將近200篇文章發(fā)表，近十年來(lái)呈現(xiàn)出波動(dòng)穩(wěn)定發(fā)展趨勢(shì)。這說(shuō)明學(xué)者們對(duì)并購(gòu)知識(shí)一直有關(guān)注和見解。發(fā)文最多的期刊來(lái)源是《會(huì)計(jì)研究》，自2015年來(lái)共發(fā)布55篇相關(guān)文章。對(duì)期刊來(lái)源分析后發(fā)現(xiàn)，并購(gòu)研究領(lǐng)域廣泛，包括會(huì)計(jì)、管理、經(jīng)濟(jì)和法律等多學(xué)科交叉研究。最重要的作者有李善民、潘愛玲和余東華等，但是作者合作網(wǎng)絡(luò)固定、合作作者人數(shù)較少，大多數(shù)為獨(dú)立作者。

（2） 基于關(guān)鍵詞共現(xiàn)和突現(xiàn)詞分析，并購(gòu)主要圍繞海外并購(gòu)、并購(gòu)、并購(gòu)重組、企業(yè)并購(gòu)、外資并購(gòu)、技術(shù)并購(gòu)、橫向并購(gòu)等方式展開，聚焦于并購(gòu)類型、并購(gòu)影響和并購(gòu)效應(yīng)等的研究。突現(xiàn)詞分析結(jié)果表明，異地并購(gòu)、影響并購(gòu)的區(qū)位選擇和產(chǎn)業(yè)政策及財(cái)務(wù)顧問、并購(gòu)結(jié)果等是這幾年并購(gòu)領(lǐng)域研究前沿。

本文還存在某些局限和不足，如只對(duì)cnki的cssci文獻(xiàn)分析，樣本寬度較窄，時(shí)間為2010年-2021年樣本長(zhǎng)度相對(duì)較短，以上不足會(huì)導(dǎo)致本文結(jié)果不能完全代表并購(gòu)領(lǐng)域的知識(shí)圖譜和熱點(diǎn)前沿。此外由于軟件權(quán)限，本文未對(duì)文獻(xiàn)共被引、期刊共被引等情況分析，導(dǎo)致本文研究面不全面。最后，已有分析面可能與實(shí)際變化有出入等。本文的不足也是接下來(lái)需要繼續(xù)優(yōu)化探索的方面。

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