甄愛(ài)軍

可轉(zhuǎn)債是一種特殊的投資工具，兼具股性與債性，進(jìn)入轉(zhuǎn)股期后，不僅能轉(zhuǎn)成股票，還可以被看作債券?？赊D(zhuǎn)債如果被看作債券，到期可還本付息;如果轉(zhuǎn)成股票，則可以享受股價(jià)上漲帶來(lái)的收益。可轉(zhuǎn)債基金則是通過(guò)投資可轉(zhuǎn)債來(lái)獲取超過(guò)債券基金的收益，又比股票型基金安全，比較適合穩(wěn)健型投資者投資。

主要投資可轉(zhuǎn)債

在了解可轉(zhuǎn)債基金之前，我們先得了解一下什么是可轉(zhuǎn)債？可能有些人對(duì)可轉(zhuǎn)債并不熟悉，它是上市公司發(fā)行的一種特殊債券，每一種可轉(zhuǎn)債都對(duì)應(yīng)一種股票，比如國(guó)禎轉(zhuǎn)債，對(duì)應(yīng)的股票就是節(jié)能?chē)?guó)禎（股票代碼300388）。

可轉(zhuǎn)債同時(shí)具有債券和期權(quán)的雙重屬性，投資者可以把它當(dāng)債券一樣持有，等待到期還本付息;也可以在規(guī)定的期限內(nèi)把可轉(zhuǎn)債換成股票。因此，可轉(zhuǎn)債既有債券的防守性，也有期權(quán)的進(jìn)攻性。

顧名思義，可轉(zhuǎn)債基金的主要投資對(duì)象是可轉(zhuǎn)換債券。由于境外的可轉(zhuǎn)債基金的主要投向還包括可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股，因此也有人將其稱為可轉(zhuǎn)換基金。

最近一年時(shí)間里，有不少可轉(zhuǎn)債基金表現(xiàn)不錯(cuò)，如寶盈融源可轉(zhuǎn)債債券-A收益率為23%左右，華商豐利增強(qiáng)定開(kāi)債券-A收益率也接近19%。另外，包括華富可轉(zhuǎn)債債券、前海開(kāi)源可轉(zhuǎn)債債券等多只基金收益率也超過(guò)了15%。

從長(zhǎng)期來(lái)看，可轉(zhuǎn)債基金的表現(xiàn)同樣值得稱贊。最近3年時(shí)間里，華商豐利增強(qiáng)定開(kāi)債券-A漲幅達(dá)到了118%，實(shí)現(xiàn)翻番。同時(shí)，浙商豐利增強(qiáng)債券、光大保德信信用添益?zhèn)?A、前海開(kāi)源可轉(zhuǎn)債等的漲幅也在70%以上（具體見(jiàn)下表）。

從歷史表現(xiàn)來(lái)看，轉(zhuǎn)債基金表現(xiàn)極為穩(wěn)健。通聯(lián)數(shù)據(jù)Datayes統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，建信轉(zhuǎn)債增強(qiáng)債券-A、博時(shí)信用債券-A/B、長(zhǎng)信可轉(zhuǎn)債債券-A和諾安優(yōu)化收益?zhèn)找媛食^(guò)200%。目前市場(chǎng)上148只可轉(zhuǎn)債基金中，自成立以來(lái)，僅金鷹元豐債券-C、華夏可轉(zhuǎn)債增強(qiáng)債券-C等5只基金的收益率為負(fù)。進(jìn)一步觀察發(fā)現(xiàn)，上述5只基金成立時(shí)間不長(zhǎng)，時(shí)間最長(zhǎng)的是上銀可轉(zhuǎn)債精選債券-A，但也只有兩年多時(shí)間。

需要提防風(fēng)險(xiǎn)

雖然可轉(zhuǎn)債基金屬于穩(wěn)健型投資品種，但并非意味著它像銀行存款一樣安全。

在二級(jí)市場(chǎng)上，可轉(zhuǎn)債脫離正股的炒作除了會(huì)大幅拉高溢價(jià)率之外，還容易觸發(fā)強(qiáng)贖條件，從而導(dǎo)致高位接盤(pán)者出現(xiàn)大幅虧損?？赊D(zhuǎn)債強(qiáng)制贖回是指在本次發(fā)行的可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股期內(nèi)，達(dá)到一定條件后，公司有權(quán)按照債券面值加當(dāng)期應(yīng)計(jì)利息的價(jià)格贖回全部或部分未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)債。簡(jiǎn)單說(shuō)，就是一旦觸發(fā)強(qiáng)制贖回相關(guān)條件，投資者要么轉(zhuǎn)股，要么把債券賣(mài)給上市公司。

類似的案例已經(jīng)出現(xiàn)過(guò)，曾爆炒到420元天價(jià)的妖債“泰晶轉(zhuǎn)債”，因連續(xù)大漲觸發(fā)強(qiáng)制贖回機(jī)制。2020年5月6日泰晶轉(zhuǎn)債發(fā)布公告，約定5月26日為贖回登記日，27日起將停止交易和轉(zhuǎn)股。結(jié)果5月7日泰晶轉(zhuǎn)債全天暴跌47.68%，雖然最終收于125.47元/張，但較強(qiáng)贖價(jià)虧損依舊超20%，而高位接盤(pán)者更是大幅虧損。

此外，可轉(zhuǎn)債還要面臨正股價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)?？赊D(zhuǎn)債的價(jià)格與股價(jià)走勢(shì)大體相似，當(dāng)股價(jià)下跌時(shí)，可轉(zhuǎn)債價(jià)格也會(huì)下跌，甚至?xí)霈F(xiàn)跌破面值的情形。這種情況雖然不影響可轉(zhuǎn)債到期收益，但正股價(jià)格下跌，會(huì)增加可轉(zhuǎn)債的持有風(fēng)險(xiǎn)，也會(huì)增加持有可轉(zhuǎn)債的時(shí)間成本。

而實(shí)際上，也有可轉(zhuǎn)債基金出現(xiàn)大幅虧損的情形，比如華商雙債豐利A/C，就在最近5年里單位凈值分別下跌了50%左右，南方希元可轉(zhuǎn)債債券、南方昌元可轉(zhuǎn)債債券-C、廣發(fā)可轉(zhuǎn)債債券-C等14只可轉(zhuǎn)債基金自年初以來(lái)，凈值回撤幅度超過(guò)10%。

6月中旬，滬深交易所發(fā)布可轉(zhuǎn)換公司債券交易實(shí)施細(xì)則（征求意見(jiàn)稿），顯示市場(chǎng)監(jiān)管趨嚴(yán)。但業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，從長(zhǎng)期來(lái)看，隨著可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)監(jiān)管趨嚴(yán)，盲目炒作將會(huì)降溫。我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型持續(xù)推進(jìn)，高景氣的績(jī)優(yōu)品種有望實(shí)現(xiàn)可觀的中長(zhǎng)期回報(bào)，包括可轉(zhuǎn)債基金在內(nèi)的產(chǎn)品也有望受益。