吳小葉?陳娜菲

基金項目：2021年福建省大學(xué)生創(chuàng)新訓(xùn)練計劃項目“拾鮮記凍干綠食”（項目編號：S202114046032X）;新商科背景下財務(wù)管理專業(yè)“三創(chuàng)”型人才培養(yǎng)路徑探索（項目編號：jx210204）;福建農(nóng)林大學(xué)金山學(xué)院第二批院級線上線下混合式課程建設(shè)（項目編號：jx220204）

摘 要：在輕資產(chǎn)運營模式下，企業(yè)通過財務(wù)杠桿以撬動更多資源，積累獨占性資源，獲得更強(qiáng)的經(jīng)營效益，但這不可避免削弱了企業(yè)抵御風(fēng)險能力，本文以安踏體育為研究案例，通過分析輕資產(chǎn)運營模式下的財務(wù)風(fēng)險并給出相應(yīng)對策，希望有助于企業(yè)在競爭激烈的體育用品行業(yè)中獲得更好的發(fā)展，助力企業(yè)從傳統(tǒng)模式向輕資產(chǎn)模式轉(zhuǎn)型的探索。

關(guān)鍵詞：安踏;輕資產(chǎn)運營;財務(wù)風(fēng)險

一、輕資產(chǎn)運營模式概述

輕資產(chǎn)運營是相對重資產(chǎn)運營而言，主要指企業(yè)通過財務(wù)杠桿以撬動更多資源為企業(yè)創(chuàng)造利潤的一種營運模式。相較于重資產(chǎn)運營模式，輕資產(chǎn)運營模式重點在于產(chǎn)品設(shè)計、品牌建設(shè)、營銷渠道、客戶管理，將自己本就不擅長的非核心業(yè)務(wù)領(lǐng)域，外包給其他合作伙伴，以減少固定投資和相關(guān)管理成本，該模式能夠幫助企業(yè)積累獨家資源，優(yōu)化資源配置，以最少的成本投入獲得最大的利潤，是幫助企業(yè)創(chuàng)造更大經(jīng)濟(jì)效益的運營模式。

二、安踏體育輕資產(chǎn)運營模式財務(wù)風(fēng)險分析

1.安踏體育簡介

安踏體育用品有限公司創(chuàng)建于1991年，經(jīng)過30多年的發(fā)展，已經(jīng)成為晉江民族體育品牌知名企業(yè)，主要從事體育用品設(shè)計、生產(chǎn)和銷售，致力于打造高性價比的功能性體育用品，其產(chǎn)品涵蓋三大類——鞋類、服裝類和運動配件類。

2.安踏體育輕資產(chǎn)運營模式的特征

輕資產(chǎn)模式實質(zhì)是集企業(yè)之力，專心于高附加值的核心業(yè)務(wù)，注重打造自身品牌的商業(yè)性，關(guān)注產(chǎn)品設(shè)計與開發(fā)，將產(chǎn)品的生產(chǎn)外包給其他供應(yīng)商，借助外部力量完成自有產(chǎn)業(yè)鏈的延續(xù)，基于上述對輕資產(chǎn)運營模式的理解，安踏牢牢把握住了自身的競爭優(yōu)勢，歸納為以下幾點，通過“品牌營銷管理，塑造品牌民族性”，“深耕科研建，打造科技體育”等不斷提高安踏的內(nèi)核價值和外部市場競爭力，不斷將其放大、發(fā)光，從而使安踏在競爭激烈的體育用品行業(yè)搶占獨特的優(yōu)勢。

（1） 品牌營銷管理，塑造品牌民族性

安踏明確自身優(yōu)勢，注重打造品牌的商業(yè)性，這是在激烈的市場競爭中其他企業(yè)難以模仿的。安踏的品牌定位是大眾的高性價比體育品牌，在新冠疫情常態(tài)化情況下，“新疆棉花”事件、“雙奧”高光時刻等一系列標(biāo)志性事件中，安踏能夠根據(jù)當(dāng)前市場趨勢調(diào)整營銷策略，準(zhǔn)確把握消費者需求，通過“正能量”的“運動員+明星”廣告模式迎合消費者需求，使安踏博得很高的知名度和品牌影響力，雪上冠軍谷愛凌、冰上冠軍武大靖、明星兼職業(yè)摩托車賽車手王一博，安踏選取世界冠軍和熱愛運動的明星作為代言人，完美詮釋“KeepMoving”的安踏品牌精神，塑造了健康向上的品牌形象，在精神層面上與大多數(shù)消費者產(chǎn)生共鳴。安踏通過支持體育活動，增加品牌的影響力，累計贊助8屆奧運會，支持奧運16年和28支中國國家代表隊，隨著中國奧運選手不斷贏得獎牌，是不斷提高品牌民族性成功營銷案例，成功打造了以安踏為代表的中國體育的品牌形象。

安踏通過“運動員+明星”的廣告宣傳、支持奧運體育事業(yè)、支援受災(zāi)百姓等營銷活動，不斷增加安踏品牌曝光度，樹立可信的民族品牌形象，放大自身優(yōu)勢，牢牢把握品牌營銷，如下表1所示，消費者的信任轉(zhuǎn)化為銷售收入，2016年至今，收入穩(wěn)步增長，2021年銷售收入比2016年增加359.8億元，營收增幅達(dá)269.51%，逼近500億元大關(guān)，安踏的民族性品牌形象，提高了安踏的市場占有率，保證了安踏外部市場競爭力，博得了消費者信任和認(rèn)可程度，中國品牌反超國際品牌指日可待。

（2） 深耕科研建設(shè)，打造科技體育

作為體育用品行業(yè)的龍頭企業(yè)，安踏立足企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展目標(biāo)，一直專注于研發(fā)創(chuàng)新和投入，不斷加強(qiáng)產(chǎn)品技術(shù)創(chuàng)新，高度關(guān)注技術(shù)研發(fā)，不斷增強(qiáng)其企業(yè)的核心競爭力。2005年創(chuàng)辦了首家獲得國家認(rèn)定的技術(shù)中心，直至今日安踏對產(chǎn)品研發(fā)投入沒有停下，安踏的研發(fā)支出已從原來的銷售成本的不到1%提高至5.8%，成立了國家級運動科學(xué)實驗室，擁有中、美、日、韓、意五大設(shè)計研發(fā)中心，累計支持8屆奧運會，贊助奧運16年和28支中國國家代表隊、申請了1400項國家專利，安踏通過不斷增加科研投入，不斷強(qiáng)化產(chǎn)品的內(nèi)核價值，通過提升質(zhì)量來增加消費者對品牌的認(rèn)可程度，在競爭激烈的體育用品行業(yè)奪得獨特的競爭優(yōu)勢。

三、安踏體育輕資產(chǎn)運營模式下的財務(wù)風(fēng)險分析

1.融資風(fēng)險分析

融資是企業(yè)通過各種方式進(jìn)行資金的籌集的過程，方法包括：銀行貸款、股票籌資、債券融資等。銀行貸款是企業(yè)最主要的融資方式，商業(yè)銀行為了控制貸款風(fēng)險，保證貸款能夠如期收回，通常情況下，銀行會設(shè)置較高的貸款門檻，并進(jìn)行嚴(yán)格的信用評估，對貸款企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量、品牌成長、信用度和貸款人業(yè)務(wù)償債能力等有較高要求。商業(yè)銀行及其他金融機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為固定資產(chǎn)較多的企業(yè)償債能力更強(qiáng)，更傾向于放貸具有較大規(guī)模、較多固定資產(chǎn)的特征企業(yè)。根據(jù)這一特點，本文選取固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比值作為衡量融資風(fēng)險分析的指標(biāo)。

如表2所示，安踏固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)占比較低，2016年-2021年固定資產(chǎn)占資產(chǎn)總額分別為8.23%、6.31%、7.33%、5.21%、4.21%、4.55%，固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重總體呈下降趨勢，2020年固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)僅占4.21%，2021年略有上升，該比值為4.55%，通過融資指標(biāo)等相關(guān)性分析可得出，安踏固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重體現(xiàn)在固定資產(chǎn)和存貨等“重資產(chǎn)”金額偏少，源于其實行的輕資產(chǎn)運作模式，輕資產(chǎn)運營企業(yè)重點關(guān)注科研活動和產(chǎn)品營銷活動，將產(chǎn)品的生產(chǎn)外包給其他供應(yīng)商，借助外部力量完成自有產(chǎn)業(yè)鏈，延續(xù)生產(chǎn)模塊鏈條，這種模式一定程度避開了在“重資產(chǎn)”上的投資，通過這樣的運作模式，造成廠房、機(jī)器設(shè)備等固定資產(chǎn)投入偏少，這一低比值暴露安踏缺少貸款抵押物的缺陷，降低了安踏向商業(yè)銀行等其他金融機(jī)構(gòu)貸到高額長期貸款的可能性，引發(fā)一定程度的外部融資風(fēng)險，特別是當(dāng)輕資產(chǎn)運營企業(yè)運行情況較差時，難以保證抗風(fēng)險性，財務(wù)風(fēng)險會在經(jīng)營杠桿的作用下成倍上升，外部融資受限。

輕資產(chǎn)企業(yè)也可以通過其他融資方式籌集資金，如發(fā)行股票，但容易分散公司的控制權(quán)，和銀行貸款相比成本較重，融資成本增加?；蛘咄ㄟ^發(fā)行債券，雖說稅盾效應(yīng)能夠幫助企業(yè)合理避稅，但依靠稅盾降低融資成本的作用也是十分有限的。安踏近些年以債務(wù)融資為主要融資方向，財報數(shù)據(jù)表明，2016年-2021 年新增銀行貸款金額分別為 9.38 億元、1.48 億元、11.65 億元、77.33億元、9.64 億元、6.52億元;償還借款金額分別為 13.30 億元、9.75 億元、1.57 億元、12.98 億元、43.07 億元、8.48億元;2020 年發(fā)行債券 86.76 億元，2020 年償還/贖回債券 2.00 億元，由此可見，安踏融資方向主要為債務(wù)融資，巨額的償債支出導(dǎo)致較高財務(wù)風(fēng)險，抵御外部不確定性的能力較弱。

總的來說，安踏存在潛在融資風(fēng)險，不確定性較大。

2.償債風(fēng)險分析

償債風(fēng)險指企業(yè)因借入資金無法按時償還債務(wù)的可能性，在分析安踏體育的籌資風(fēng)險時，選取資產(chǎn)負(fù)債率和速動比率作為主要衡量指標(biāo)，結(jié)合安踏年營業(yè)收入及凈利潤指標(biāo)進(jìn)行償債風(fēng)險分析。

資產(chǎn)負(fù)債率衡量企業(yè)用債權(quán)人資金經(jīng)營能力，是企業(yè)長期償債能力的體現(xiàn)。根據(jù)表3顯示，我們可以看到，安踏資產(chǎn)負(fù)債率呈上升趨勢，特別是近三年，該數(shù)值大幅度提高，資產(chǎn)負(fù)債率從2017年的24.71%逐年上升，到了2020年達(dá)到50.21%，是初始年份的兩倍，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同類運動鞋服行業(yè)多數(shù)公司的35%-45%。通過分析安踏負(fù)債數(shù)據(jù)研究得出，安踏負(fù)債中長期借款與其他應(yīng)付款占有較大比重，且其資產(chǎn)負(fù)債率呈上漲趨勢，在市場形勢不樂觀情況下有較大風(fēng)險，安踏體育的安踏舉債經(jīng)營能力不足，長期償債風(fēng)險增加，安踏長期償債能力令人堪憂。

速動比率衡量企業(yè)流動資產(chǎn)即刻變現(xiàn)的能力，是企業(yè)短期償債能力的體現(xiàn)。根據(jù)表3可知，速動比率在2上下浮動，說明其資金周轉(zhuǎn)遲緩，短期償債能力不強(qiáng)。結(jié)合表3營業(yè)收入及凈利潤指標(biāo)，2019年-2020年凈利潤分別是56.24億元，55.69億元，在盈利下行的階段，有資金鏈斷裂的風(fēng)險，償債能力不容樂觀。

整體來看，安踏短期、長期償債能力不容樂觀，安踏舉債經(jīng)營能力減弱，償還債務(wù)能力降低，償債能力令人堪憂。

3.營運風(fēng)險分析

營運風(fēng)險指企業(yè)在現(xiàn)金管理、應(yīng)收賬款管理以及存貨管理等方面面對的不確定性。在分析安踏體育的營運風(fēng)險時，選取應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款天數(shù)、存貨周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)作為主要衡量指標(biāo)進(jìn)行分析。

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是對應(yīng)收賬款回收速度數(shù)字化衡量的指標(biāo)，周轉(zhuǎn)次數(shù)越多說明公司的應(yīng)收賬款可回收的速度越快，收回現(xiàn)款所需時間越短，營運風(fēng)險越低。鞋服行業(yè)的營業(yè)成本主要包括鞋服原材料以及生產(chǎn)外包加工生產(chǎn)費用，給付供應(yīng)鏈上下游企業(yè)，以及企業(yè)應(yīng)收應(yīng)付賬款。通過表4可看出，2016-2020年安踏體育應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率主要保持在8、9上下浮動，均高于同行業(yè)平均應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，通過營運指標(biāo)等相關(guān)性分析，安踏在供應(yīng)鏈上下游企業(yè)中奉行的信用程度較緊，一定程度會限制下游合作伙伴商業(yè)擴(kuò)張。2021年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率僅出現(xiàn)小幅的提升，安踏應(yīng)收賬款管理能力增強(qiáng)，但一旦短時間內(nèi)出現(xiàn)較大的還款壓力，而企業(yè)又無法提前收回貨款，很大程度導(dǎo)致安踏資金周轉(zhuǎn)困難，嚴(yán)重者會造成資金鏈斷裂。

存貨周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)衡量存貨變現(xiàn)速度，較低的存貨周轉(zhuǎn)率和較大的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)不僅表現(xiàn)企業(yè)對原材料到貨物生產(chǎn)速度較慢，也表明對商品的銷售能力較弱，存貨不易變現(xiàn)，大量的資金不能及時地回流，存貨存儲成本較高，運營資金被占用，日常運行受到阻礙。

由表5運動鞋服行業(yè)主要上市公司的平均存貨周轉(zhuǎn)率可知，各家上市公司存貨周轉(zhuǎn)率差異明顯，就總體而言，2016年-2021年存貨周轉(zhuǎn)速度越來越慢，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)越來越長，庫存積壓問題愈演愈烈，2020年存貨周轉(zhuǎn)率為3.01%，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為121.46天，低于同行業(yè)平均值5.35%。通過對比同為輕資產(chǎn)企業(yè)同量級運動鞋服公司李寧，從設(shè)計到生產(chǎn)成品至擺在店面銷售僅需要68天，而安踏2020年的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)卻長達(dá)121天，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)幾乎是李寧的兩倍之多，對比李寧，安踏存在存貨周轉(zhuǎn)速度慢的問題，反映安踏庫存積壓的問題，大量庫存積壓，一定程度降低企業(yè)靈活使用資金的程度，導(dǎo)致安踏資金周轉(zhuǎn)困難，營運資本周轉(zhuǎn)速度減慢。

四、安踏體育輕資產(chǎn)模式下財務(wù)風(fēng)險的防控措施

1.多元融資調(diào)整負(fù)債結(jié)構(gòu)

針對實施輕資產(chǎn)運營模式改善籌資風(fēng)險，應(yīng)負(fù)債結(jié)構(gòu)及借款比例等進(jìn)行改善和調(diào)整，注意負(fù)債結(jié)構(gòu)的合理性，拓寬企業(yè)的融資渠道，瞄準(zhǔn)新型融資戰(zhàn)略，著眼適合輕資產(chǎn)企業(yè)的融資渠道，如知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款、無形資產(chǎn)抵押貸款、互聯(lián)網(wǎng)融資等方式，有必要實現(xiàn)內(nèi)部融資、外部融資的雙向結(jié)合，降低企業(yè)融資成本。

企業(yè)應(yīng)制定符合其業(yè)務(wù)模式的財務(wù)戰(zhàn)略，以確保資金的流通性和保障性，并控制應(yīng)收應(yīng)付賬款的金額和應(yīng)收應(yīng)付賬款增長率。在這種情況下，安踏應(yīng)減少商業(yè)信貸負(fù)債的份額，如應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款、其他應(yīng)付款及預(yù)收賬款等商業(yè)信用負(fù)債的比例，過多的商業(yè)信用貸款，如應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、其他應(yīng)付款等，帶來超出其償債能力的資金流動風(fēng)險，占用研發(fā)和營銷環(huán)節(jié)資金基礎(chǔ)，應(yīng)收賬款不能及時收回，引發(fā)資金回收風(fēng)險及資金鏈斷裂的財務(wù)風(fēng)險。

2.謹(jǐn)慎匹配長期合作伙伴

輕資產(chǎn)公司在微笑曲線的兩端建立自己的核心競爭力，通過取消自己的生產(chǎn)線，將低附加值生產(chǎn)部分外包給合作伙伴，以此延續(xù)生產(chǎn)模塊鏈條，有利于獲得持續(xù)性優(yōu)勢，就安踏存貨積壓這一現(xiàn)象，一方面來源于生產(chǎn)外包，使得銷售環(huán)節(jié)和生產(chǎn)環(huán)節(jié)易出現(xiàn)裂變風(fēng)險，生產(chǎn)模塊容易出現(xiàn)慢半拍或斷裂的情況，原有產(chǎn)品質(zhì)量下降，難以滿足消費者需求;另一方面，銷售能力薄弱，難以準(zhǔn)確捕捉和評估市場需求，銷貨渠道鋪設(shè)數(shù)量不足，為了滿足企業(yè)產(chǎn)品質(zhì)量提升需要，和保證企業(yè)的銷量的滿足，急切需要尋求合適的合作伙伴，輕資產(chǎn)企業(yè)應(yīng)加大對合作伙伴的嚴(yán)格把握，確立訂立一系列收貨和質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，訂立量化指標(biāo)，以保證產(chǎn)品質(zhì)量。除合作伙伴生產(chǎn)資質(zhì)，合作供應(yīng)商償還資金能力也是必不可少的考慮因素之一，通過建立長期、高質(zhì)量的伙伴關(guān)系，目的是減少因外包而產(chǎn)生的資金流通風(fēng)險和存貨積壓風(fēng)險，提高應(yīng)收賬款和應(yīng)付賬款的運營能力，資金管理能力進(jìn)一步提高。

五、結(jié)語

本文以安踏體育集團(tuán)為研究對象，借助融資、償債與營運風(fēng)險能力指標(biāo)，分析安踏在輕資產(chǎn)運營下抵御風(fēng)險存在的一些問題，如融資受限、存貨積壓、資金周轉(zhuǎn)等，提出應(yīng)對未來財務(wù)風(fēng)險防控建議，為了企業(yè)能夠更加長遠(yuǎn)發(fā)展，安踏應(yīng)多元融資，調(diào)整負(fù)債結(jié)構(gòu)，謹(jǐn)慎匹配長期合作伙伴，從而進(jìn)一步提高抵御風(fēng)險的能力。

注釋：

存貨周轉(zhuǎn)率行業(yè)平均值選取同行業(yè)運動鞋服企業(yè)：安踏、李寧、特步、361度為基準(zhǔn)數(shù)據(jù)計算。

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作者簡介：吳小葉（2001- ），女，漢族，本科，研究方向：財務(wù)管理;陳娜菲（1986- ），女，漢族，講師，研究方向：農(nóng)業(yè)財務(wù)與會計、財務(wù)審計