張學(xué)慶

各檢測(cè)公司核酸業(yè)務(wù)收入多來(lái)自于大規(guī)模篩查，而在利潤(rùn)大增的背后，是“先辦事后結(jié)款”造成的應(yīng)收賬款同步增加，檢測(cè)公司現(xiàn)金流壓力驟增。

疫情仍在全國(guó)多地散發(fā)，疫情不止、核酸不停。

增速驚人

上市公司半年報(bào)顯示，核酸檢測(cè)公司今年上半年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)依然十分驚人。10家涉及核酸檢測(cè)業(yè)務(wù)的上市公司的營(yíng)收總和為485.18億元，凈利潤(rùn)總和達(dá)到162.97億元。

從增幅看，10家上市公司營(yíng)收和凈利潤(rùn)都實(shí)現(xiàn)了大幅增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)增幅最小是金域醫(yī)學(xué)，也有55.11%增長(zhǎng)。增速最快的明德生物達(dá)到376.29%，超過300%的還有蘭衛(wèi)醫(yī)學(xué)。緊接著是萬(wàn)泰生物、譜尼測(cè)試，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)增幅分別達(dá)到273.24%、243.94%。

最賺錢的是達(dá)安基因，營(yíng)收為66.76億元，凈利潤(rùn)為43.13億元，利潤(rùn)率高達(dá)64.6%。迪安診斷在10家公司中的營(yíng)收規(guī)模最大，上半年公司診斷服務(wù)業(yè)務(wù)總收入69.52億元，較去年同期增長(zhǎng)154.10%;其中新冠核酸檢測(cè)收入47.48億元。而凱普生物、萬(wàn)孚生物和基蛋生物的歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)分別為150.19%、111.98%和93.03%。

公開信息顯示，目前，我國(guó)核酸檢測(cè)機(jī)構(gòu)檢測(cè)能力達(dá)到5165萬(wàn)管/天。截至2022年4月，我國(guó)核酸檢測(cè)已經(jīng)完成了115億次左右。從2018年至2021年，國(guó)內(nèi)核酸檢測(cè)的市場(chǎng)規(guī)模從90億元增長(zhǎng)到132億元。目前我國(guó)約有2400家相關(guān)醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)機(jī)構(gòu)，其中近40%的醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)機(jī)構(gòu)成立于近3年內(nèi)，而2021年新增醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)相關(guān)機(jī)構(gòu)437家，是歷年來(lái)增速最高的一年。

值得關(guān)注的是，在整個(gè)醫(yī)療健康板塊中，不管是凈利潤(rùn)還是凈利潤(rùn)增速，排名首位的均是九安醫(yī)療。九安醫(yī)療的主營(yíng)業(yè)務(wù)是新冠抗原檢測(cè)，且國(guó)外銷售額占其總營(yíng)收的98.48%。

今年上半年，九安醫(yī)療實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入232.66億元，比上年同期增長(zhǎng)40倍，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)152億元，比上年同期增長(zhǎng)277倍。

積極防控

核酸檢測(cè)企業(yè)業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)主要是受惠于檢測(cè)量的提升。

今年以來(lái)，全國(guó)多地遭遇奧密克戎疫情襲擊，該變異株具有傳播速度更快、傳染性更強(qiáng)、隱匿傳播等特點(diǎn)，給疫情防控帶來(lái)了新的挑戰(zhàn)，核酸檢測(cè)的作用也更加凸顯，同時(shí)對(duì)核酸檢測(cè)的速度以及準(zhǔn)確性也提出了更高要求。

為了助力疫情防控，各家核酸檢測(cè)企業(yè)都推出了相應(yīng)的解決方案。蘭衛(wèi)醫(yī)學(xué)在半年報(bào)中表示，公司構(gòu)建起了“中心實(shí)驗(yàn)室、氣膜實(shí)驗(yàn)室、方艙實(shí)驗(yàn)室”三位一體的全場(chǎng)景核酸檢測(cè)體系，持續(xù)提升檢測(cè)能力。在新冠疫情防控轉(zhuǎn)為常態(tài)化后，根據(jù)要求，參與部署常態(tài)化核酸檢測(cè)點(diǎn)，為筑牢防護(hù)屏障起到了重要作用。

應(yīng)收賬款

隨著核酸檢測(cè)企業(yè)生意火爆，隨之而來(lái)的是應(yīng)收賬款的驟升，給企業(yè)帶來(lái)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

具體看，譜尼測(cè)試、蘭衛(wèi)醫(yī)學(xué)、凱普生物、達(dá)安基因、金域醫(yī)學(xué)等5家公司，今年上半年，對(duì)應(yīng)的應(yīng)收賬款分別為12.31億元、20.35億元、22.80億元、41.50億元、70.99億元，分別較去年同期增加了123.56%、189.19%、106.13%、83.67%、79.86%。

迪安診斷今年上半年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為-5.71億元，與上年同期相比下降579.17%;而應(yīng)收賬款高達(dá)106.73億元，占總資產(chǎn)比例為51.15%，幾乎等同于今年上半年107.53億元的營(yíng)業(yè)總收入。

“各檢測(cè)公司核酸業(yè)務(wù)收入多來(lái)自于大規(guī)模篩查，而大規(guī)模篩查通常是‘先辦事后結(jié)款，從而導(dǎo)致部分核酸檢測(cè)公司承擔(dān)較大的現(xiàn)金流壓力?！闭闵套C券稱。

目前，新冠核酸檢測(cè)費(fèi)用主要來(lái)自政府財(cái)政資金投入。金域醫(yī)學(xué)在半年報(bào)中表示，社會(huì)經(jīng)濟(jì)整體發(fā)展減速，財(cái)政資金在新冠疫情防控中投入巨大，部分地區(qū)的核酸檢測(cè)費(fèi)用結(jié)算可能存在延期。并且疫情持續(xù)，將進(jìn)一步加劇部分民營(yíng)醫(yī)療機(jī)構(gòu)和診所經(jīng)營(yíng)不善，可能帶來(lái)壞賬風(fēng)險(xiǎn)。而隨著行業(yè)試劑貿(mào)易和共建業(yè)務(wù)占比提升，回款天數(shù)增加也帶來(lái)一定資金風(fēng)險(xiǎn)。

迪安診斷則表示，公司針對(duì)應(yīng)收賬款成立專項(xiàng)治理項(xiàng)目組，從集團(tuán)、大區(qū)、子公司層面，制定逐級(jí)行動(dòng)計(jì)劃，包括對(duì)渠道公司及檢驗(yàn)公司回款進(jìn)行系統(tǒng)化梳理和管理，優(yōu)化回款流程和制度，加大回款力度，最大化保障資金回籠。

難再大增

銀河證券認(rèn)為，受二季度疫情嚴(yán)重影響，大部分醫(yī)藥板塊細(xì)分領(lǐng)域業(yè)績(jī)均表現(xiàn)不佳。業(yè)績(jī)兼具高增長(zhǎng)且增速仍有提升的板塊只有醫(yī)療研發(fā)外包、診斷服務(wù)和體外診斷。核酸檢測(cè)相關(guān)板塊（診斷服務(wù)和體外診斷）受益于全民核酸檢測(cè)，但是這種增速提振近乎于一次性的。

核酸檢測(cè)相關(guān)業(yè)務(wù)在全民核酸檢測(cè)基礎(chǔ)上已經(jīng)很難有進(jìn)一步增量，且核酸檢測(cè)價(jià)格以后可能會(huì)進(jìn)一步降低，政府公費(fèi)核酸還是會(huì)有回款難的問題。因此，暫時(shí)業(yè)績(jī)不好但是有望困境反轉(zhuǎn)的公司或是市場(chǎng)下一階段熱點(diǎn)，例如去年受新冠疫苗擠壓接種窗口期的其他疫苗，今年業(yè)績(jī)就有望大反轉(zhuǎn)。

目前，多家核酸檢測(cè)企業(yè)在半年報(bào)中提示稱，未來(lái)，隨著國(guó)家疫情防控階段性調(diào)整及新冠治療藥物的推出，疫情將得到有效控制，新冠檢驗(yàn)雖會(huì)成為常規(guī)檢驗(yàn)但將伴隨著價(jià)格下調(diào)，新冠檢驗(yàn)收入和毛利都可能減少，企業(yè)存在經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下降的風(fēng)險(xiǎn)。

多數(shù)情況下，靠單一產(chǎn)品盈利不具可持續(xù)性。

明德生物的新冠檢測(cè)試劑產(chǎn)品銷售收入貢獻(xiàn)了近六成營(yíng)收。明德生物稱，未來(lái)隨著各省市繼續(xù)進(jìn)行招標(biāo)或帶量采購(gòu)，核酸檢測(cè)試劑中標(biāo)價(jià)格可能繼續(xù)下降，影響公司的盈利空間。公司將加大研發(fā)投入，并拓展不同產(chǎn)品線，通過設(shè)立明德產(chǎn)業(yè)基金加大投資，打造醫(yī)療器械平臺(tái)型企業(yè)，以抵御單一產(chǎn)品行業(yè)政策變化的風(fēng)險(xiǎn)。