趙陽(yáng)

成品油、化工產(chǎn)品需求回暖，天然氣需求保持增長(zhǎng)。綜合考慮地緣政治、全球供需變化等影響，預(yù)計(jì)國(guó)際油價(jià)將維持高位震蕩。

油價(jià)上漲讓“三桶油”賺得盆滿缽滿。

今年上半年，主要受供需關(guān)系和地緣政治緊張局勢(shì)影響，國(guó)際油價(jià)持續(xù)震蕩上行，“三桶油”抓住機(jī)會(huì)，加大油氣勘探開(kāi)發(fā)力度，業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。

上半年“三桶油”共賺1978.05億元，相當(dāng)于日賺10.93億元，同時(shí)，3家公司準(zhǔn)備拿出850.94億元用來(lái)分紅。

最佳業(yè)績(jī)

上半年，國(guó)際原油價(jià)格大幅上漲。布倫特原油現(xiàn)貨平均價(jià)格為107.94美元/桶，同比上升66.1%;WTI原油現(xiàn)貨平均價(jià)格為101.85美元/桶，同比上升63.7%?！叭坝汀币虼舜筚嵰环?/p>

半年報(bào)顯示，中國(guó)石油經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)創(chuàng)同期最好水平，中國(guó)石化創(chuàng)上市以來(lái)歷史同期最佳業(yè)績(jī)，中國(guó)海油凈利潤(rùn)創(chuàng)新高。

中國(guó)石化上半年凈利潤(rùn)435.3億元，創(chuàng)上市以來(lái)歷史同期最佳業(yè)績(jī)，同比增長(zhǎng)10.4%;營(yíng)業(yè)收入1.61萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)27.9%;基本每股收益為0.36元。董事會(huì)建議派發(fā)2022年半年度現(xiàn)金股息每股人民幣0.16元（含稅），共計(jì)193.71億元。

“公司營(yíng)業(yè)收入的增加主要?dú)w因于國(guó)際原油價(jià)格上漲，帶動(dòng)成品油、化工產(chǎn)品等主要產(chǎn)品價(jià)格上漲以及部分產(chǎn)品銷量增加?！敝袊?guó)石化稱。2022年上半年，公司緊抓高油價(jià)機(jī)遇，持續(xù)加大勘探開(kāi)發(fā)力度，夯實(shí)資源基礎(chǔ)，提升經(jīng)營(yíng)效益，實(shí)現(xiàn)了增產(chǎn)增效。

中國(guó)石油上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.61萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)34.9%;歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)823.91億元，同比增長(zhǎng)55.3%;基本每股收益0.45元。公司擬派發(fā)2022年中期股息每股人民幣0.20258元（含適用稅項(xiàng)），總派息額人民幣370.76億元。

中國(guó)石油在財(cái)報(bào)中指出，隨著國(guó)際油價(jià)上漲，公司的油氣產(chǎn)品銷售價(jià)格上升，帶動(dòng)了營(yíng)收和凈利潤(rùn)的增加。

2022年上半年，集團(tuán)積極應(yīng)對(duì)形勢(shì)變化，穩(wěn)步推進(jìn)海外油氣合作，聚焦重點(diǎn)區(qū)塊深化規(guī)模效益勘探，取得多項(xiàng)重要成果;加快重點(diǎn)產(chǎn)能建設(shè)，持續(xù)優(yōu)化業(yè)務(wù)布局和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。

中國(guó)海油上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為2023.55億元，同比增長(zhǎng)84%;歸母凈利潤(rùn)718.87億元，同比增長(zhǎng)116%;基本每股收益1.57元。公司擬向全體股東派發(fā)中期股息每股0.70港元（含稅）。按公司總股本計(jì)算，派息333.46億港元，折合人民幣約286.47億元。

中國(guó)海油表示，面對(duì)復(fù)雜多變的外部環(huán)境，公司抓住國(guó)際油價(jià)處于相對(duì)高位的有利時(shí)機(jī)，大力推動(dòng)增儲(chǔ)上產(chǎn)，扎實(shí)推進(jìn)重大工程建設(shè)，堅(jiān)定實(shí)施科技創(chuàng)新，積極推動(dòng)綠色低碳發(fā)展，堅(jiān)持提質(zhì)降本增效，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)創(chuàng)歷史同期最好水平。

能否持續(xù)

“三桶油”的好業(yè)績(jī)能否持續(xù)？

中國(guó)海油董事長(zhǎng)汪東進(jìn)8月26日公開(kāi)表示：“近期國(guó)際油價(jià)有所回落，但總體來(lái)看，全球的油氣供給比較緊張，下半年國(guó)際油價(jià)總體還將在高位。”

中國(guó)石化認(rèn)為，展望2022年下半年，全球經(jīng)濟(jì)滯脹風(fēng)險(xiǎn)上升，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速有望實(shí)現(xiàn)回升并保持在合理區(qū)間。預(yù)計(jì)境內(nèi)成品油、化工產(chǎn)品需求回暖，天然氣需求保持增長(zhǎng)。綜合考慮地緣政治、全球供需變化等影響，預(yù)計(jì)國(guó)際原油價(jià)格將維持高位震蕩。

天風(fēng)證券預(yù)計(jì)，2022年底原油需求有望逐步回到2019年的前高水平。俄羅斯受制裁影響，2022年二三季度預(yù)計(jì)產(chǎn)量環(huán)比下降，第四季度預(yù)計(jì)隨著航線調(diào)整回升。OPEC產(chǎn)量路徑變化尚待觀察，但根據(jù)IEA判斷實(shí)際增產(chǎn)能力已經(jīng)有限。預(yù)測(cè)下半年油價(jià)在100～120美金/桶區(qū)間運(yùn)行。

瑞銀認(rèn)為原油市場(chǎng)將持續(xù)趨緊，并保持看漲。瑞銀建議，風(fēng)險(xiǎn)承受能力較強(qiáng)的投資者可以增持較長(zhǎng)期布倫特原油合約的多頭頭寸，或賣出布倫特原油看跌期權(quán)。瑞銀預(yù)測(cè)，到2023年中期，布倫特原油的價(jià)格將穩(wěn)于125美元/桶。

最差業(yè)績(jī)

幾家歡喜幾家愁。

與“三桶油”大賺形成鮮明對(duì)比的是，上半年“三大航”虧損創(chuàng)出新高，虧損額甚至超過(guò)去年全年總額。

今年上半年，三大航司中國(guó)國(guó)航、中國(guó)東航和南方航空均出現(xiàn)百億規(guī)模虧損，且虧損金額同比翻倍式擴(kuò)大，均創(chuàng)下各自歷史最差半年報(bào)業(yè)績(jī)。

中國(guó)國(guó)航、中國(guó)東航、南方航空依次虧損194.35億元、187.36億元和114.88億元。合計(jì)虧損近500億元。

此外，ST海航上半年錄得虧損128.37億元。

由此，A股半年報(bào)虧損前四公司均出自民航業(yè)。

疫情沖擊

今年上半年，民航業(yè)虧損增加的主要原因仍是需求被疫情抑制，疊加油價(jià)高企、人民幣貶值等，航司的燃油成本和匯兌損失大幅增加，行業(yè)整體虧損加重。

從A股上市公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)看，民航業(yè)仍是受疫情沖擊最為嚴(yán)重的行業(yè)。盈利水平上，中國(guó)國(guó)航在三大航中排名墊底。由于中國(guó)國(guó)航在我國(guó)航司中的國(guó)際航線占比最高，其受到的沖擊也更為直接。

財(cái)報(bào)顯示，國(guó)航上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收239.53億元，同比減少36.40%。具體至客運(yùn)收入，集團(tuán)上半年客運(yùn)收入151.04億元，同比減少157.92億元。其中，因運(yùn)力投入下降而減少收入143.12億元，因客座率下降而減少收入23.92億元，因收益水平上升而增加收入9.12億元。

國(guó)航旗下附屬公司中，其持股51%的深圳航空虧損最多，深圳航空上半年虧損45.93億元，上年同期虧損13.65億元。

東航業(yè)績(jī)也出現(xiàn)較大滑坡。上半年，東航的生產(chǎn)量、收入、利潤(rùn)等指標(biāo)均較同期大幅下滑。特別是3月中下旬至5月底，上海暴發(fā)疫情全城靜默，虹橋、浦東兩大機(jī)場(chǎng)的客運(yùn)航班量急劇減少，給東航的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)嚴(yán)重影響。公司3月、4月及5月的ASK運(yùn)力同比分別下降62.35%、86.61%和78.08%，6月份以來(lái)公司航班量呈逐步恢復(fù)趨勢(shì)。

南航上半年?duì)I收為408.17億元，同比減少20.86%。其中，客運(yùn)收入為267.32億元，同比減少32.65%。公司稱主要是由于期內(nèi)受到國(guó)內(nèi)疫情的不利影響，國(guó)內(nèi)旅客周轉(zhuǎn)量同比下降43.47%，客運(yùn)收入隨之減少。

從半年報(bào)業(yè)績(jī)看，疫情對(duì)民航業(yè)影響的深度和持續(xù)性超出預(yù)期。

分析師表示，民航業(yè)為薄利行業(yè)，收入端較成本端影響更大。從收入端看，上半年，民航運(yùn)輸生產(chǎn)一度跌入低谷，需求量顯著降低。

數(shù)據(jù)顯示，上半年，全行業(yè)共完成旅客運(yùn)輸量1.18億人次，同比下降51.9%，為2019年同期的36.7%。其中，4月民航旅客運(yùn)輸量?jī)H為2019年同期的14.8%;5、6月，旅客運(yùn)輸量環(huán)比增速分別為53.2%和82.2%;6月，民航旅客運(yùn)輸量恢復(fù)至2019年同期的46.2%，但國(guó)際旅客運(yùn)輸量仍低迷。

從成本端看，航油成本、匯率變動(dòng)兩大因素直接影響了航空公司的運(yùn)營(yíng)成本。

在人民幣貶值背景下，三大航的匯兌損益也由去年同期的凈收益變?yōu)閮魮p失。

三大航日子不好過(guò)，海航、山航等上市航司也虧損不止，8家航司虧損總額超640億元，就連去年上半年盈利的春秋航空、吉祥航空、華夏航空也陷入虧損困境。

紓困政策

為解決航空業(yè)難題，一批助企紓困政策已開(kāi)始啟動(dòng)，預(yù)撥首批國(guó)內(nèi)客運(yùn)航班中央補(bǔ)貼資金32.9億元。民航局還為國(guó)航、東航、南航三大航各爭(zhēng)取注資30億元，協(xié)調(diào)國(guó)產(chǎn)航油出廠價(jià)格，預(yù)計(jì)全年可幫助航空公司降低燃油成本33億元;同時(shí)，給予航空公司相對(duì)寬松的政策管控，例如各公司可在規(guī)定范圍內(nèi)自主確定國(guó)內(nèi)航線燃油附加費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)。

民航局綜合司副司長(zhǎng)孫文生透露，下半年將提高相關(guān)項(xiàng)目的審批效率，進(jìn)一步擴(kuò)大民航有效投資，爭(zhēng)取到2022年底頒證運(yùn)輸機(jī)場(chǎng)達(dá)256個(gè)，固定資產(chǎn)投資超千億元。

在財(cái)政政策同步支持下，下半年航空公司運(yùn)營(yíng)情況或?qū)⒑棉D(zhuǎn)。

減虧確定

國(guó)泰君安認(rèn)為，海外出行需求仍在釋放，展望下半年，防疫措施優(yōu)化將助力國(guó)內(nèi)出行恢復(fù)，且年內(nèi)國(guó)際增班可期。三大航三季度減虧確定，但短期經(jīng)營(yíng)仍將承壓。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，國(guó)內(nèi)航班量7月恢復(fù)至2019年同期8成。截至8月14日，7日移動(dòng)平均數(shù)據(jù)顯示，民航國(guó)內(nèi)執(zhí)飛航班10225班，同比提升62.4%，較2019年下降15.1%。

數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)航班量整體呈上升趨勢(shì)，由6月底日均約9000班提升至7月中旬10000班。8月初，隨著一線城市疫情控制良好，核心航線持續(xù)恢復(fù)，日航班量再次提升至11000班水平。8月中旬開(kāi)始，由于部分地區(qū)疫情反復(fù)，日航班量整體穩(wěn)定在10000班水平。

華創(chuàng)證券認(rèn)為，隨著近期國(guó)際航線優(yōu)化持續(xù)推進(jìn)，民航局宣布進(jìn)一步優(yōu)化國(guó)際客運(yùn)航班熔斷政策，中英直飛航班陸續(xù)復(fù)航，多航司宣布恢復(fù)多條國(guó)際航線。國(guó)際線恢復(fù)的節(jié)奏，將圍繞“航班恢復(fù)先行—>預(yù)期旅客出行恢復(fù)—>實(shí)際旅客恢復(fù)”三階段展開(kāi)，實(shí)際旅客出行恢復(fù)階段是對(duì)業(yè)績(jī)實(shí)質(zhì)性修復(fù)的階段，而對(duì)于周期性行業(yè)，投資節(jié)奏會(huì)領(lǐng)先于業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

安信證券認(rèn)為，疫情沖擊不改行業(yè)復(fù)蘇趨勢(shì)，短期波動(dòng)帶來(lái)布局時(shí)機(jī)。從需求端看，疫情沖擊拐點(diǎn)已至，被抑制的出行需求快速恢復(fù)，同時(shí)國(guó)際航班有序增加，“五個(gè)一”限制逐步淡化。從供給端看，航司新增2024年后運(yùn)力訂單，不改中期內(nèi)供給低速增長(zhǎng)預(yù)期。此外，民航票價(jià)市場(chǎng)化改革打開(kāi)漲價(jià)彈性空間。供需確定性拐點(diǎn)疊加票價(jià)上行，航空有望迎來(lái)一輪成長(zhǎng)周期。

分析師建議關(guān)注相關(guān)個(gè)股。

中國(guó)國(guó)航（601111）：國(guó)內(nèi)需求恢復(fù)支撐公司盈利修復(fù);疫情后預(yù)計(jì)行業(yè)飛機(jī)引進(jìn)放緩，將帶動(dòng)行業(yè)供需持續(xù)改善;公司一線城市航班量占比較高，將受益于核心航線票價(jià)彈性釋放。

南方航空（600029）：公司在國(guó)內(nèi)線具有規(guī)模和資源優(yōu)勢(shì)，疊加經(jīng)濟(jì)艙全價(jià)上調(diào)，將受益票價(jià)彈性釋放。

春秋航空（601021）：公司能夠以較快速度恢復(fù)航班及盈利水平。國(guó)內(nèi)低成本航空龍頭，長(zhǎng)期看好公司抗周期性擾動(dòng)的能力。