楊秀紅　趙莎莎

2021年報(bào)季結(jié)束，A股上市公司分紅方案隨之浮出水面。

根據(jù)萬得（Wind）數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至今年4月30日，滬深兩市約3300家上市公司發(fā)布了基于2021年報(bào)的現(xiàn)金分紅方案，預(yù)計(jì)分紅總額達(dá)1.8萬億元，占這些公司凈利潤總和的33%。

在監(jiān)管政策的鼓勵之下，近年來，選擇現(xiàn)金分紅的公司越來越多，分紅總額連續(xù)創(chuàng)下五年新高。今年4月，證監(jiān)會主席易會滿在對外講話中提到，上市公司最近三年累計(jì)現(xiàn)金分紅4.4萬億元，較之前三年增長近50%。

易會滿同時(shí)提到，上市公司質(zhì)量的提升，最終要體現(xiàn)在價(jià)值創(chuàng)造和價(jià)值分配能力上。上市公司要繼續(xù)通過現(xiàn)金分紅、股份回購等方式增強(qiáng)對股東的回報(bào)，提升投資者的獲得感。

在A股市場上，有一些優(yōu)秀的上市公司連年進(jìn)行現(xiàn)金分紅，這些公司被市場譽(yù)為“現(xiàn)金奶牛”。2021年報(bào)落幕，哪些公司仍是“現(xiàn)金奶?！?？

《財(cái)經(jīng)》記者根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，A股市場2021年分紅超百億元的上市公司有28家。

其中超三分之一的公司為銀行，不僅包括工、農(nóng)、中、建、交、郵儲等國有大行，還有招商銀行、浦發(fā)銀行等股份制銀行。

除此之外，A股市場上一些明星公司也成為分紅主力軍，如中國神華、貴州茅臺、中國石化等均躋身分紅榜前十位。

從最近十年的分紅數(shù)據(jù)來看，有16家上市公司多年連續(xù)分紅且累計(jì)分紅額超千億元。

不過，2021年仍有上千家公司沒有拿出“真金白銀”回饋投資者，約占上市公司總數(shù)的30%。其中，部分公司因公司虧損或經(jīng)營狀況不佳而未分紅，也有部分公司雖然業(yè)績表現(xiàn)較好但卻沒有推出分紅方案。

這場超萬億元的紅包大派送背后，也暴露出一些問題，引發(fā)市場爭議。一些公司在經(jīng)營狀況不佳甚至虧損的情況下仍選擇高額分紅：如2021年虧損近50億元的華電國際，推出了擬分紅近25億元的預(yù)案;另一家公司藍(lán)帆醫(yī)療則因現(xiàn)金分紅大于可供分配利潤收到了監(jiān)管函。還有部分公司進(jìn)行大比例現(xiàn)金分紅，被市場質(zhì)疑是否涉嫌給大股東輸送利益？

為規(guī)范上市公司大比例現(xiàn)金分紅，證監(jiān)會曾出臺相關(guān)政策。同時(shí)，證監(jiān)會還要求證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)在日常監(jiān)管中重點(diǎn)關(guān)注上市公司是否存在大比例現(xiàn)金分紅情形。

從衡量上市公司投資價(jià)值的指標(biāo)股息率來看，目前A股上市公司的股息率普遍不高，超90%的公司股息率未能跑贏銀行理財(cái)產(chǎn)品。

28家公司分紅超百億元

總有一些優(yōu)秀的上市公司，在自己賺錢的同時(shí)連年進(jìn)行現(xiàn)金分紅，為投資者帶來真金白銀的回饋。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至4月30日，A股共有3291家上市公司披露基于2021年財(cái)報(bào)的現(xiàn)金分紅方案，擬分紅總額合計(jì)約為1.8萬億元。這些擬分紅的公司約占上市公司總數(shù)量的七成。

近年來，上市公司現(xiàn)金分紅總額屢創(chuàng)新高，這是繼2017年分紅總額突破萬億元以后，A股市場連續(xù)第五年分紅超萬億元。

2021年9月，在第四屆中小投資者服務(wù)論壇上，證監(jiān)會原副主席閻慶民表示，“越來越多的上市公司以‘真金白銀回報(bào)投資者，2020年上市公司現(xiàn)金分紅1.3萬億元，連續(xù)三年分紅總額突破萬億元?！?h4>表1：28家上市公司擬分紅超百億元

資料來源：《財(cái)經(jīng)》記者根據(jù)Wind數(shù)據(jù)整理 制表：于宗文

從行業(yè)來看，銀行依然是分紅大戶。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，在申萬31個一級行業(yè)中，銀行以5452億元的現(xiàn)金分紅額高居榜首，排名第二的是非銀金融（包括證券、保險(xiǎn)等）行業(yè)，其現(xiàn)金分紅總額為1333億元，排在第三位的是石油石化行業(yè)，擬分紅1211億元;煤炭和食品飲料行業(yè)則分居第四位和第五位。

從單家公司分紅總額來看，根據(jù)2021年報(bào)公布的分紅方案，有28家上市公司分紅總額超過百億，其中有11家為上市銀行，大致占分紅百億俱樂部的三分之一。

銀行業(yè)的高額分紅由來已久。僅工商銀行單家，2021年度分紅總額就達(dá)1045.34億元，這也是A股市場上唯一分紅金額超千億元的公司。

六大國有銀行分紅總規(guī)模達(dá)3822億元。除居首的工商銀行擬進(jìn)行千億元分紅外，建設(shè)銀行擬現(xiàn)金分紅910億元，農(nóng)業(yè)銀行為724億元，中國銀行為651億元，交通銀行為 264億元、郵儲銀行為229億元。

除銀行外，分紅金額超百億元的公司還有“兩桶油”，即中國石油、中國石化，以及中國神華、貴州茅臺等這些持續(xù)高分紅的公司。

從每股派現(xiàn)金額看，長期穩(wěn)定分紅的貴州茅臺公布了10派216.75元（含稅）的分配方案，其每股派息額排名A股市場第一;網(wǎng)絡(luò)游戲公司吉比特排名第二，擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利160元（含稅），總分紅額占凈利潤的八成;創(chuàng)下A股最高發(fā)行價(jià)的生物試劑公司義翹神州排名第三，其每10股擬派現(xiàn)金額達(dá)100元（含稅）。

分紅超百億元的公司也多是連年進(jìn)行現(xiàn)金分紅的“現(xiàn)金奶?！薄！敦?cái)經(jīng)》記者根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，過去十年，累計(jì)分紅超千億元的上市公司有16家，除多家銀行外，還包括中國石油、中國石化、上汽集團(tuán)、貴州茅臺、長江電力等。

工商銀行自2006年上市以來，每年都會進(jìn)行分紅，至今已連續(xù)15次實(shí)施分紅，已分紅總額達(dá)10936億元。

貴州茅臺自2001年上市以來，也年年進(jìn)行分紅，至今已實(shí)施20次分紅，累計(jì)分紅1213.5億元。

作為A股市值第一股，貴州茅臺的分紅歷年備受關(guān)注，其2021年度分紅預(yù)案顯示，公司擬分紅272億元，躋身A股市場前十名。

中國神華是煤炭行業(yè)龍頭，近年來也持續(xù)進(jìn)行大手筆分紅。2021年，公司分紅總額甚至超過了凈利潤。

中國神華2020年也曾大手筆分紅。公司2020年報(bào)顯示，擬向全體股東每10股派發(fā)18.1元（含稅），合計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利359.62億元。而中國神華2020年度實(shí)現(xiàn)凈利潤391.7億元，擬分紅金額約占凈利潤的91.8%。

表2：2021年A股分紅率（預(yù)案）最高的20家公司

注：統(tǒng)計(jì)日期2022年5月13日。資料來源：《財(cái)經(jīng)》記者根據(jù)Wind數(shù)據(jù)整理

分紅率同比上年明顯下降

在上市公司持續(xù)高額分紅的同時(shí)，一些上市公司超高比例分紅，也令市場擔(dān)憂。

現(xiàn)金分紅比例，也稱為分紅率，即上市公司披露的年度現(xiàn)金分紅總額占?xì)w母凈利潤的百分比。

2021年擬進(jìn)行現(xiàn)金分紅公司有3291家，據(jù)此統(tǒng)計(jì)，其分紅率的算數(shù)平均值為38.48%，中位數(shù)為30.48%，最大值為766.19%。相較于上年的三項(xiàng)數(shù)據(jù)（2020年分紅率的算數(shù)平均值為40.34%、中位數(shù)為31.04%、最大值為1027.40%），可以說2021年A股的分紅率有所下降。

一般而言，分紅較高的企業(yè)，其現(xiàn)金流也穩(wěn)定，不僅是熊市中投資者的避風(fēng)港，也同時(shí)是牛市中穩(wěn)健投資者不可或缺的組合選擇。2021年分紅率在100%以上的有105家，50%以上的有661家，算數(shù)平均值38.48%以上的有1066家。

然而，現(xiàn)金分紅也并非越多越好。有分析認(rèn)為，超高的分紅率不一定對投資者具有強(qiáng)烈的吸引力。一方面，分紅率過高將大幅減少公司當(dāng)前的運(yùn)營資金和投資能力，影響企業(yè)估值，這一點(diǎn)對于初創(chuàng)型企業(yè)或者成長型企業(yè)尤為重要。另一方面，也容易給人留下“討好”大股東的印象。

2021年分紅率排名前20的上市公司，其平均分紅率為472.26%。

分紅率排在第一位的公司是上市剛兩年的奧普家居，其2021年僅實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3000多萬元，卻舍得拿出2.3億元做分紅。公開資料顯示，該公司大股東持股比為61.41%。4月29日分紅預(yù)案一公布，該公司的股票連續(xù)多日飄紅。

2000年上市的廣聚能源已實(shí)現(xiàn)分紅19次，累計(jì)分紅率27.18%。其披露的2021年度分紅方案顯示，公司擬以5.28億股為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利7元（含稅），不以公積金轉(zhuǎn)增股本。據(jù)此計(jì)算，該公司此次擬派發(fā)現(xiàn)金紅利約3.7億元， 而公司2021年的歸母凈利潤僅有0.68億元。按照上述分紅預(yù)案，公司2021年的分紅率將為545.90%。

表3：2021年A股股息率最高的20家公司

注：股價(jià)統(tǒng)計(jì)日期為2021年12月31日收盤價(jià)。資料來源：《財(cái)經(jīng)》記者根據(jù)Wind數(shù)據(jù)整理

4月23日，藍(lán)帆醫(yī)療因未能審慎決策利潤分配方案，違反相關(guān)規(guī)定，收到深交所監(jiān)管函。深交所在監(jiān)管函中稱，藍(lán)帆醫(yī)療董事會會議審議利潤分配方案時(shí)未能審慎決策，違反了《股票上市規(guī)則（2022年修訂）》等相關(guān)規(guī)定。希望公司及全體董事、監(jiān)事、高級管理人員吸取教訓(xùn)，及時(shí)整改，杜絕上述問題的再次發(fā)生。

根據(jù)《深交所股票上市規(guī)則》的規(guī)定，“上市公司利潤分配應(yīng)當(dāng)以母公司報(bào)表中可供分配利潤為依據(jù)。同時(shí)，為避免出現(xiàn)超分配的情況，公司應(yīng)當(dāng)以合并報(bào)表、母公司報(bào)表中可供分配利潤孰低的原則來確定具體的利潤分配比例?！?/p>

4月13日，藍(lán)帆醫(yī)療披露擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.00元（含稅），合計(jì)擬派發(fā)現(xiàn)金紅利1.01億元（含稅）。而根據(jù)公司年報(bào)顯示，2021年母公司可供分配利潤主要來源于各子公司分紅，其母公司實(shí)際可供分配利潤為-4.54億元。4月21日，藍(lán)帆醫(yī)療公告取消了原擬提交股東大會審議的利潤分配預(yù)案。

對于上市公司的分紅比例問題，證監(jiān)會于2013年11月發(fā)布《上市公司監(jiān)管指引第3號—上市公司現(xiàn)金分紅》，要求上市公司董事會綜合考慮發(fā)展階段、自身經(jīng)營模式、盈利水平以及是否有重大資金支出安排等因素提出現(xiàn)金分紅政策，研究和認(rèn)證現(xiàn)金分紅的時(shí)機(jī)和條件，并充分聽取中小股東的意見和訴求。

超九成股息率不及銀行理財(cái)

關(guān)于上市公司分紅，還有一項(xiàng)重要指標(biāo)，即股息率。它被視為衡量企業(yè)是否具有投資價(jià)值的重要標(biāo)尺之一。

股息率是每股股息與股票價(jià)格之間的比率。值得注意的是，雖然A股分紅率較為可觀，但上市公司的股息率普遍不高。根據(jù)2021年12月31日收盤價(jià)計(jì)算，2021年全A股市場股息率的平均值為1.44%，最小值為0.01%。前20家股息率最高的公司算數(shù)平均值為14.63%，其中最大值為34.19%。股息率最高的前20家上市公司多分布在鋼鐵、汽車、能源和紡織服裝等行業(yè)。

股息率可以成為投資理財(cái)?shù)闹匾獏⒖贾笜?biāo)。如果以預(yù)期年化收益率為4%的銀行理財(cái)作參考，那么2021年有223家上市公司的股息率跑贏銀行理財(cái)，占所有上市公司（4807家）數(shù)量的4.64%。這意味著，近95%的上市公司的股息率未能跑贏銀行理財(cái)產(chǎn)品。

眾所周知，銀行類上市公司的股息率在各行業(yè)中排位相對較高。在2021年股息率最高的100家上市公司中，有12家銀行進(jìn)入。前三家分別為：滬農(nóng)商行、交通銀行和中國銀行，其股息率分別為8.30%、7.70%、7.25%。

從2021年度A股分紅率與股息率的排行對照來看，不少上市公司的分紅率居前，股息率也較高，比如中國石化、中國神華和廣聚能源等。

以中國石化為例，公司2001年上市以來，年年分紅，累計(jì)現(xiàn)金分紅4600多億元，累計(jì)實(shí)現(xiàn)分紅率45.35%。2021年，公司取得歸母凈利潤712.08億元。中國石化打算拿出當(dāng)年凈利潤的52.71%，即375.32億元用于現(xiàn)金分紅。按照2021年12月31日收盤價(jià)計(jì)算，公司股息率為10.90%，在A股市場中排名第14位。

事實(shí)上，受市場“風(fēng)向”和股價(jià)變動影響，股息率的表現(xiàn)會在行業(yè)之間切換。比如，近年來白酒、新能源或抗疫等概念股受追捧，當(dāng)股價(jià)被炒至高位后，分紅再多，股息率也可能并不高。比如貴州茅臺2021年擬每10股派現(xiàn)216.75元（含稅），按照去年底的收盤價(jià)測算，其股息率只有1.06%，扣稅后，則1%都不到。反而，高股息率公司都集中在2021年表現(xiàn)低迷的傳統(tǒng)行業(yè)，因股價(jià)較低而分紅金額較高，這些行業(yè)內(nèi)公司的股息率則相對較高。