甄愛軍

單憑歷史回報(bào)率選擇產(chǎn)品并不靠譜，我們要看一下這么高的回報(bào)率是怎么實(shí)現(xiàn)的：是通過持續(xù)跑贏業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)實(shí)現(xiàn)的，還是通過押注單一賽道靠運(yùn)氣獲得的？

過去并不代表未來

每當(dāng)有新基金發(fā)行的時(shí)候，你就會(huì)看到相關(guān)海報(bào)會(huì)介紹該基金經(jīng)理在過去某一段時(shí)間內(nèi)取得了多么好的投資回報(bào)率。特別是在市場(chǎng)比較狂熱的時(shí)候，這樣的宣傳會(huì)吸引大量的資金參與認(rèn)購。

然而，單憑歷史回報(bào)率選擇產(chǎn)品并不靠譜，我們要看一下這么高的回報(bào)率是怎么實(shí)現(xiàn)的：是通過持續(xù)跑贏業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)實(shí)現(xiàn)的，還是通過押注單一賽道靠運(yùn)氣獲得的？

類似的例子不勝枚舉。2013年的收益率冠軍中郵戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，據(jù)通聯(lián)數(shù)據(jù)Datayes統(tǒng)計(jì)，截至11月1日，最近一年來虧損近47%，其歷史最大回撤也一度達(dá)到65%左右。時(shí)任基金經(jīng)理任澤松當(dāng)時(shí)選擇押注小盤成長(zhǎng)股，并在獨(dú)自管理該基金半年后就奪冠。但2015年股災(zāi)后市場(chǎng)風(fēng)格從小盤股向大盤股切換，任澤松連續(xù)踩雷樂視、爾康制藥等個(gè)股，從而不復(fù)冠軍風(fēng)采。2019年，廣發(fā)基金的劉格菘押注科技股，由他管理的廣發(fā)雙擎升級(jí)混合-A奪得當(dāng)年冠軍。不過，近一年來廣發(fā)雙擎升級(jí)混合-A卻虧損20.72%，歷史最大回撤也高達(dá)44.66%。

一家公募基金的負(fù)責(zé)人表示，從歷史上來看，明星基金經(jīng)理很難長(zhǎng)期保持高收益，相反往往最后會(huì)落得個(gè)“傷仲永”的結(jié)局，即成為年度冠軍之后，其在后來的職業(yè)生涯中再也難有好的表現(xiàn)。

在業(yè)內(nèi)人士看來，類似悲劇出現(xiàn)的根本原因在于押注單一景氣賽道，這使得基金經(jīng)理在考慮所有變量時(shí)，有意降低了其他一些影響因素的權(quán)重。在運(yùn)氣加持下，這類基金經(jīng)理在某個(gè)時(shí)間段可能會(huì)取得好成績(jī)，但從長(zhǎng)期來看，市場(chǎng)風(fēng)格快速切換，幸運(yùn)不會(huì)一直屬于某一個(gè)人，所以高收益無法持續(xù)不難理解。

關(guān)注回報(bào)的持續(xù)性

投資者在選擇基金產(chǎn)品的時(shí)候，最為重要的是應(yīng)該關(guān)注基金回報(bào)的持續(xù)性。

有些基金每年的收益率并不高，比如在12%左右，相比年度冠軍基金的收益率來說，可能有著不小的差距。但是，如果這類基金屬于“長(zhǎng)跑型選手”，在過去10余年里都保持這樣的收益率水平，那么這類基金就值得投資，因?yàn)樗姆€(wěn)定性極強(qiáng)，在投資均衡配置方面做得極為出色，能夠熨平周期性的波動(dòng)，并持續(xù)穩(wěn)定地為投資者帶來收益。

同時(shí)，投資者一定要關(guān)注產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)，比如歷史上出現(xiàn)的最大回撤，看看這樣的回撤是否在自己的承受范圍內(nèi)。很多“基民”因?yàn)榛饍糁迪碌?，就?duì)市場(chǎng)失去了信心。實(shí)際上這類投資者在購買基金前，根本就沒注意到風(fēng)險(xiǎn)，這也是一種不理性的投資行為。