楊帆

【摘要】有效的業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)體系對(duì)于企業(yè)發(fā)展至關(guān)重要，傳統(tǒng)的杜邦財(cái)務(wù)分析體系在我國公司財(cái)務(wù)報(bào)告分析中得到了廣泛應(yīng)用，但還有很多局限性。文章區(qū)分了企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)和金融活動(dòng)，引入現(xiàn)金流量指標(biāo)，構(gòu)建了以權(quán)益經(jīng)營凈現(xiàn)率為核心指標(biāo)改進(jìn)的杜邦分析體系，并將其運(yùn)用在A建筑集團(tuán)工程有限公司。通過對(duì)比分析傳統(tǒng)杜邦分析體系和改進(jìn)的杜邦分析體系，提出優(yōu)化對(duì)策，旨在對(duì)企業(yè)進(jìn)行全面分析和綜合評(píng)價(jià)，促進(jìn)建筑施工企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

【關(guān)鍵詞】杜邦分析體系；現(xiàn)金流量；財(cái)務(wù)分析

【中圖分類號(hào)】F275

一、引言

近年來，國際國內(nèi)環(huán)境不斷變化，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、新冠肺炎疫情、“雙循環(huán)”發(fā)展新格局，為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來機(jī)遇的同時(shí)也帶來了挑戰(zhàn)?；A(chǔ)建設(shè)是驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要舉措，國家政策多次提出大力發(fā)展5G等新基建和傳統(tǒng)老基建，建筑施工企業(yè)對(duì)中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展起著舉足輕重的作用[ 1 ]。目前，房建工程在建筑業(yè)總產(chǎn)值中占比達(dá)到60%左右，近年來隨著房地產(chǎn)投資增速下降，房建行業(yè)的規(guī)模增長呈現(xiàn)逐年減緩的趨勢(shì)。但未來隨著國家深化新型城鎮(zhèn)化進(jìn)程，城鎮(zhèn)化率將繼續(xù)穩(wěn)步提升，房建市場仍將呈現(xiàn)增長態(tài)勢(shì)?！半p碳”目標(biāo)的提出將促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，加快淘汰落后產(chǎn)能、實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型發(fā)展，為未來建筑業(yè)的發(fā)展提供了新的機(jī)遇。

有效的業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)體系對(duì)于企業(yè)發(fā)展至關(guān)重要，傳統(tǒng)的杜邦財(cái)務(wù)分析體系以權(quán)益凈利率為龍頭，綜合評(píng)價(jià)了企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果，但卻忽視了企業(yè)的長期價(jià)值、現(xiàn)金流量在企業(yè)發(fā)展中的重要作用，也沒有對(duì)企業(yè)金融活動(dòng)和經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的利潤進(jìn)行區(qū)分。為了更加科學(xué)準(zhǔn)確地對(duì)企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)分析，本文構(gòu)建了以權(quán)益經(jīng)營凈現(xiàn)率為核心指標(biāo)的改進(jìn)杜邦分析體系，并將其運(yùn)用在A建筑集團(tuán)工程有限公司（以下簡稱“A公司”）。通過對(duì)比分析傳統(tǒng)杜邦分析體系和改進(jìn)的杜邦分析體系，提出優(yōu)化對(duì)策，旨在提高建筑施工企業(yè)經(jīng)營管理水平，促進(jìn)企業(yè)健康發(fā)展。

二、傳統(tǒng)杜邦分析法在A公司的運(yùn)用現(xiàn)狀及存在的問題

（一）A公司概況

A公司是全球大型建筑施工企業(yè)，承攬市政公共設(shè)施建設(shè)、鐵路工程建設(shè)、建筑裝修工程、房地產(chǎn)開發(fā)等業(yè)務(wù)，建筑工程質(zhì)量好、品質(zhì)高，連續(xù)多年位列世界500強(qiáng)及中國500強(qiáng)前列，為全國各地基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)做出了重要貢獻(xiàn)。

（二）傳統(tǒng)杜邦分析法在A公司的運(yùn)用現(xiàn)狀

首先用傳統(tǒng)杜邦分析法對(duì)A公司2016—2020年財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果進(jìn)行分析（如表1所示），考察傳統(tǒng)杜邦分析法應(yīng)用的效果。

從表1可以看出，近5年A公司權(quán)益凈利率在一定的范圍內(nèi)上下波動(dòng)，2019年達(dá)最高值10.19%，2020年下降為8.55%。進(jìn)一步，采用連環(huán)替代法計(jì)算和分析權(quán)益凈利率的下層指標(biāo)對(duì)權(quán)益凈利率所產(chǎn)生的影響作用。表2為2017—2020年通過連環(huán)替代法分析各個(gè)因素對(duì)權(quán)益凈利率影響變動(dòng)趨勢(shì)。

根據(jù)表2數(shù)據(jù)可以得出，2017—2019年A公司的銷售凈利率呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，于2019年達(dá)到最大值3.55%。從2020年看，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)對(duì)權(quán)益凈利率的影響均為負(fù)，權(quán)益乘數(shù)影響變化幅度大于總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售凈利率。A公司應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注權(quán)益乘數(shù)的變化，防止企業(yè)權(quán)益凈利率指標(biāo)大幅變化而降低企業(yè)經(jīng)營效益。

（三）傳統(tǒng)杜邦分析體系存在的問題

一是忽視了企業(yè)的長期價(jià)值。傳統(tǒng)杜邦財(cái)務(wù)分析體系更注重分析企業(yè)過去的經(jīng)營狀況，忽視了對(duì)企業(yè)未來經(jīng)營狀況的預(yù)測(cè)；二是忽視了現(xiàn)金流量在企業(yè)發(fā)展中的重要作用。傳統(tǒng)杜邦財(cái)務(wù)分析體系主要分析了企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表，尚未對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流量情況進(jìn)行分析；三是沒有綜合考慮收付實(shí)現(xiàn)制和權(quán)責(zé)發(fā)生制。傳統(tǒng)杜邦財(cái)務(wù)分析體系以權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ)，存在片面性；四是忽視了成本控制在財(cái)務(wù)分析中的作用[2]。傳統(tǒng)的杜邦財(cái)務(wù)分析體系缺乏對(duì)企業(yè)成本的控制[3]；五是沒有對(duì)企業(yè)金融活動(dòng)和經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的利潤進(jìn)行區(qū)分。無法實(shí)現(xiàn)對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)融資活動(dòng)實(shí)現(xiàn)完整的評(píng)價(jià)，難以客觀分析企業(yè)負(fù)債對(duì)企業(yè)獲利能力的影響。

三、改進(jìn)杜邦分析體系構(gòu)建

（一）區(qū)分經(jīng)營活動(dòng)和金融活動(dòng)

以權(quán)益經(jīng)營凈利率為核心指標(biāo)，通過編制管理用的財(cái)務(wù)報(bào)表體系，明確劃分經(jīng)營活動(dòng)和金融活動(dòng)，并將其分解為凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率和杠桿貢獻(xiàn)率兩個(gè)主要指標(biāo)來反映其對(duì)核心指標(biāo)的影響。凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率是反映企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)的綜合性核心指標(biāo)，通過提高企業(yè)經(jīng)營資產(chǎn)和負(fù)債管理水平，提升企業(yè)的獲利能力和股東回報(bào)率。杠桿貢獻(xiàn)率指企業(yè)進(jìn)行金融性活動(dòng)能夠帶來的收益率，凈負(fù)債表示已經(jīng)實(shí)際投入經(jīng)營的債務(wù)資本成本。財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也越大[4]。實(shí)際上，經(jīng)營差異率為正值和負(fù)值的情況都有可能存在于企業(yè)的金融活動(dòng)中，出現(xiàn)負(fù)值時(shí)意味著企業(yè)應(yīng)降低負(fù)債，正值表明企業(yè)可以充分利用杠桿的作用，提高杠桿貢獻(xiàn)率，從而增加股東報(bào)酬。

（二）引入現(xiàn)金流量指標(biāo)

現(xiàn)金流量信息中的現(xiàn)金收入和現(xiàn)金支出是基于會(huì)計(jì)期間發(fā)生的業(yè)務(wù)，現(xiàn)金流是企業(yè)的血液，對(duì)企業(yè)的生存發(fā)展具有重要影響。建筑行業(yè)的生產(chǎn)周期長且資金較為密集，壞賬風(fēng)險(xiǎn)高會(huì)對(duì)流動(dòng)資金的正常運(yùn)行產(chǎn)生不利影響，及時(shí)掌握企業(yè)現(xiàn)金流動(dòng)的規(guī)律能有效維持資金周轉(zhuǎn)及評(píng)估企業(yè)變現(xiàn)能力和發(fā)展趨勢(shì)。

傳統(tǒng)的杜邦分析體系中缺乏對(duì)現(xiàn)金流量表的分析，改進(jìn)的杜邦分析體系以權(quán)益經(jīng)營凈現(xiàn)率為核心，引入盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)指標(biāo)作為現(xiàn)金流的評(píng)價(jià)內(nèi)容，更為全面和具體反映了企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量，實(shí)現(xiàn)了對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表信息的綜合利用，能夠引導(dǎo)企業(yè)經(jīng)營者更有效地進(jìn)行現(xiàn)金流管理，促進(jìn)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

（三）改進(jìn)杜邦分析體系的核心公式

改進(jìn)杜邦分析體系公式如圖1所示。

四、改進(jìn)杜邦財(cái)務(wù)分析體系在A公司的應(yīng)用

（一）改進(jìn)杜邦財(cái)務(wù)分析體系指標(biāo)計(jì)算

根據(jù)A公司的數(shù)據(jù)計(jì)算改進(jìn)權(quán)益凈利率杜邦分析體系的核心指標(biāo)，如表3所示。

表3構(gòu)建了以權(quán)益經(jīng)營凈現(xiàn)率為核心的杜邦分析體系的分解計(jì)算表，反映了主要指標(biāo)在改進(jìn)權(quán)益凈利率的杜邦分析體系中各年的數(shù)值及變動(dòng)情況。

（二）總體趨勢(shì)和各驅(qū)動(dòng)因素分析

從表3變動(dòng)趨勢(shì)上看，A公司權(quán)益經(jīng)營凈現(xiàn)率變化幅度較大，2016年達(dá)到了最高值，說明其利用自有資金獲取經(jīng)營現(xiàn)金流量的能力最強(qiáng)，2017年和2018年權(quán)益經(jīng)營凈現(xiàn)率大幅下降后趨于穩(wěn)定的趨勢(shì)。

各級(jí)財(cái)務(wù)指標(biāo)之間相互關(guān)聯(lián)，以下將逐級(jí)分解指標(biāo)，并分析各驅(qū)動(dòng)指標(biāo)對(duì)權(quán)益經(jīng)營凈現(xiàn)率的影響。從表3可以看出，2016年和2017年A公司盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)分別為4.29和2.34，2018—2020年大幅下降后基本保持穩(wěn)定。5年間，經(jīng)營現(xiàn)金凈流量呈先下降再上升的倒U型趨勢(shì)，最高值和最低值分別出現(xiàn)在2016年和2018年。整體而言，A公司支付能力較強(qiáng)，甚至在2020年新冠肺炎疫情的影響下，依舊維持了較高的經(jīng)營現(xiàn)金流水平。

權(quán)益凈利率除2019年外，其余4年均在8%附近上下浮動(dòng)，基本保持穩(wěn)定水平。凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率反映的是企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)對(duì)權(quán)益經(jīng)營凈現(xiàn)率貢獻(xiàn)的程度，由表3可知，2016—2018年A公司的該指標(biāo)在5%左右上下浮動(dòng)，處于較為穩(wěn)定狀態(tài)，2019年公司獲利能力較強(qiáng)，達(dá)到了最高點(diǎn)。2016年和2017年A公司凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率基本保持穩(wěn)定水平，2018年呈下降態(tài)勢(shì)，2019年升高。 2016—2018年，A公司杠桿貢獻(xiàn)率呈下降趨勢(shì)，2019年大幅上升至4.32%，達(dá)到5年內(nèi)的最高值。

進(jìn)一步，分別分析經(jīng)營差異率、凈財(cái)務(wù)杠桿變動(dòng)對(duì)杠桿貢獻(xiàn)率的影響。稅后利息率在2016—2018年基本保持小幅度增長，由于2019年的稅后利息數(shù)值與上年基本相同，但凈負(fù)債上升，導(dǎo)致稅后利息率降低，2020年稅后利息大幅增加，稅后利息率繼續(xù)上升。A公司經(jīng)營差異率與稅后利息率的變動(dòng)趨勢(shì)基本一致，在2019年達(dá)到近5年最高點(diǎn)。而股東權(quán)益的增加速率高于凈負(fù)債的增長速度，導(dǎo)致凈財(cái)務(wù)杠桿逐年下降，于2020年數(shù)值達(dá)到最低值0.86，說明A公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低，在新冠肺炎疫情的影響下，企業(yè)管理者持有相對(duì)謹(jǐn)慎的態(tài)度，降低了負(fù)債比率。

（三）改進(jìn)前后的杜邦分析法應(yīng)用結(jié)果對(duì)比

傳統(tǒng)杜邦分析體系的核心指標(biāo)為權(quán)益凈利率，而改進(jìn)杜邦分析體系以權(quán)益經(jīng)營凈現(xiàn)率為核心驅(qū)動(dòng)指標(biāo)，將權(quán)益凈利率作為歸屬于權(quán)益經(jīng)營凈現(xiàn)率的下級(jí)指標(biāo)。通過前文計(jì)算，我們對(duì)比了2016—2020年傳統(tǒng)杜邦分析體系和改進(jìn)杜邦分析體系主要核心指標(biāo)，主要從以下兩方面進(jìn)行分析：一是從改進(jìn)前后的杜邦分析體系的核心指標(biāo)進(jìn)行分析。傳統(tǒng)杜邦分析法的核心指標(biāo)權(quán)益凈利率基本保持穩(wěn)定，而改進(jìn)的杜邦分析體系的核心指標(biāo)權(quán)益經(jīng)營凈現(xiàn)率呈現(xiàn)先大幅下降后上升的趨勢(shì)，主要原因是增加了盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)，反映了企業(yè)現(xiàn)金流量狀況。其中，2016年的權(quán)益經(jīng)營凈現(xiàn)率遠(yuǎn)高于其他年份，說明近年來企業(yè)利用自有資金獲取經(jīng)營現(xiàn)金流量的能力有所降低。二是改進(jìn)前后的杜邦分析體系中權(quán)益凈利率指標(biāo)分析。改進(jìn)前后的杜邦分析體系中權(quán)益凈利率有所差異，但大致趨勢(shì)相同，同樣都是在2019年達(dá)到近5年最高值，傳統(tǒng)杜邦分析體系中權(quán)益凈利率為10.19%，而改進(jìn)的權(quán)益凈利率為10.32%，較傳統(tǒng)權(quán)益凈利率高。說明通過分離金融活動(dòng)和經(jīng)營活動(dòng)以及采取不同的財(cái)務(wù)指標(biāo)計(jì)算分析，導(dǎo)致各指標(biāo)對(duì)權(quán)益凈利率數(shù)值的貢獻(xiàn)程度產(chǎn)生了差異，改進(jìn)的杜邦分析體系中，企業(yè)的經(jīng)營效益得到了更真實(shí)的顯現(xiàn)。

綜合看來，A公司保持強(qiáng)勁的發(fā)展勢(shì)頭，建設(shè)規(guī)模逐步擴(kuò)大，企業(yè)獲利能力有所提升，凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，說明資金使用效率有所降低；企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)基本穩(wěn)定，雖然凈財(cái)務(wù)杠桿的數(shù)值在1附近上下浮動(dòng)，基本呈現(xiàn)逐年下降趨勢(shì)。其中，2020年凈財(cái)務(wù)杠桿最低，杠桿效應(yīng)減??；A公司近5年的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額呈現(xiàn)U型發(fā)展趨勢(shì)，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量比有小幅下降，但整體較為穩(wěn)定。

五、運(yùn)用改進(jìn)的杜邦分析體系的優(yōu)化對(duì)策

（一）持續(xù)強(qiáng)化成本管理，提高成本分析能力

一是樹立成本管理觀念。適當(dāng)?shù)夭捎眉?lì)機(jī)制實(shí)現(xiàn)員工自我管理，減少成本浪費(fèi)，提高經(jīng)營效益；二是緊抓承攬?jiān)搭^。加大對(duì)標(biāo)前成本和收益情況預(yù)控、測(cè)算力度，占得管理先機(jī)；三是提高成本分析核算能力。不斷壓實(shí)責(zé)任成本，積極落實(shí)過程動(dòng)態(tài)糾偏、竣工成本核算，充分利用合同管理控制項(xiàng)目成本。

（二）構(gòu)建合理資本結(jié)構(gòu)，充分利用杠桿效應(yīng)

在市場和公司經(jīng)營狀況穩(wěn)定的條件下，企業(yè)可以適當(dāng)提高負(fù)債比率，注重金融活動(dòng)對(duì)企業(yè)盈利能力的提升所起到的積極推動(dòng)作用，但負(fù)債過多也會(huì)增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，面對(duì)新增投資項(xiàng)目，需要全面評(píng)估投資風(fēng)險(xiǎn)，根據(jù)企業(yè)經(jīng)營狀況將負(fù)債控制在合理水平，不斷優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，利用財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，從而實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值最大化。

（三）提升資金管控能力，提高資金使用效率

建筑施工行業(yè)建設(shè)周期長，現(xiàn)金回收滯后，公司應(yīng)監(jiān)測(cè)每個(gè)現(xiàn)金流動(dòng)環(huán)節(jié)下企業(yè)現(xiàn)金管理情況，建立資金流檢測(cè)警報(bào)機(jī)制，關(guān)注現(xiàn)金回流狀況。確保業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大的同時(shí)，對(duì)資金流向嚴(yán)格把控。統(tǒng)籌資金預(yù)算管理，充分發(fā)揮“資金上存管理”的“集中優(yōu)勢(shì)”和“規(guī)模效應(yīng)”，強(qiáng)化公司對(duì)歸集資金的管控調(diào)控力度，提高資金使用效率。

（四）提高資產(chǎn)運(yùn)營能力，持續(xù)優(yōu)化資產(chǎn)效能

進(jìn)行有效庫存管理，提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，發(fā)揮資金的保障作用。同時(shí)，嚴(yán)格按照合同規(guī)定支付額度，健全應(yīng)收賬款動(dòng)態(tài)管理臺(tái)賬，以高質(zhì)量履約引導(dǎo)業(yè)主誠信付款，對(duì)久拖未決、臨近到期的大額款項(xiàng)，明確包保責(zé)任，有效運(yùn)用法律手段，充分保障債權(quán)有效性，確保資金回籠。強(qiáng)化清收清欠督導(dǎo)，持續(xù)推進(jìn)“兩金”優(yōu)化，以“加速應(yīng)收賬款變現(xiàn)”為主線，嚴(yán)格落實(shí)清欠制度[5]；持續(xù)做大資金池，加大內(nèi)部資金調(diào)配力度，保持充沛、可支配的現(xiàn)金流，持續(xù)優(yōu)化資產(chǎn)效能。

（五）持續(xù)深化財(cái)務(wù)改革，推進(jìn)財(cái)務(wù)數(shù)字化轉(zhuǎn)型

在大數(shù)據(jù)、智能化、數(shù)字化轉(zhuǎn)型的背景下，作為國內(nèi)建筑行業(yè)的大型企業(yè)，A公司應(yīng)著力推進(jìn)財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)的全覆蓋，推進(jìn)財(cái)務(wù)數(shù)字化轉(zhuǎn)型[6]。讓數(shù)據(jù)可視化為企業(yè)管理者展現(xiàn)更加系統(tǒng)、具體、可靠的數(shù)據(jù)分析，科學(xué)分析掌握企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r，推進(jìn)建筑業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)；充分發(fā)揮信息平臺(tái)作用，加強(qiáng)資源和價(jià)格共享，嚴(yán)格監(jiān)督管理，以財(cái)務(wù)系統(tǒng)為基礎(chǔ)，逐步完善外部勞務(wù)、設(shè)備物資、資金管理等各業(yè)務(wù)系統(tǒng)模塊，實(shí)現(xiàn)模塊間互聯(lián)互通，通過系統(tǒng)固化管理流程，不斷規(guī)范經(jīng)濟(jì)管理工作，促進(jìn)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

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