姬婧瑛

在跨界選手紛紛涌入造車大軍的當下，立訊精密聯(lián)合奇瑞開創(chuàng)了全球整車ODM業(yè)務(wù)先河，做造車潮中的“賣鏟人”。

對于電子代工起家的立訊精密，專注Tier1全球領(lǐng)軍者目標的實現(xiàn)，是其專業(yè)所長的合理延伸。而對于新能源車集中于低價小車，難以在高端市場搶食的奇瑞，率先轉(zhuǎn)型整車ODM業(yè)務(wù)，聯(lián)手立訊切分Tier1大蛋糕，完成市場卡位，當是理智的選擇。

值得期待的是，哪些品牌會成為它們的第一批客戶？

2022年2月11日晚間，立訊精密（002475）發(fā)布公告，與奇瑞控股、奇瑞汽車、奇瑞新能源在安徽蕪湖簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，立訊精密控股股東立訊有限公司（簡稱“立訊有限”）以100.54億元對價，購買青島五道口持有的奇瑞控股19.88%股權(quán)、奇瑞股份7.87%股權(quán)和奇瑞新能源6.24%股權(quán)。

此外，立訊精密與奇瑞新能源將在未來3個月內(nèi)將組建合資公司，從事國外傳統(tǒng)品牌車企及國內(nèi)新Smart EV（智能電動汽車）品牌的整車研發(fā)及制造。合資公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)預(yù)計為，立訊有限認繳5億元，持有注冊資本的30%，奇瑞新能源認繳11.67億元，持有注冊資本的70%。立訊精密將借此向成為Tier 1（一級供應(yīng)商）領(lǐng)軍者的中長期目標進軍。

對于外界對立訊精密造車的解讀，立訊精密董事長、總經(jīng)理王來春稱立訊不造車，聯(lián)合奇瑞成立合資公司，意在把握整車制造ODM（原始設(shè)計制造商，從設(shè)計到生產(chǎn)自行完成，品牌方僅貼牌即可）的窗口期。

“立訊精密的汽車業(yè)務(wù)從0啟動，歷經(jīng)10年發(fā)展實現(xiàn)突破，達到目前營收規(guī)模，所以實現(xiàn)從0到1或1到100的突破難度是非常大的，特別是在這個時期，如果按照當前節(jié)奏和速度，我們擔心會錯過窗口。尤其當有ODM機會出現(xiàn)時，我們也擔心會失去進入關(guān)鍵零部件的機會，所以我們在當前時點與奇瑞進行合作?！?/p>

窗口期被王來春反復(fù)提及。對于電子元器件代工起家、擁有營收超800億元消費電子基本盤的立訊精密來說，未來智能汽車爆發(fā)期的零配件業(yè)務(wù)，是其規(guī)劃的新成長曲線。

立訊精密最“出圈”的是，其從富士康的供應(yīng)商，躍升為可與富士康比肩的代工巨頭，其創(chuàng)始人王來春由富士康的打工妹成長為千億市值公司掌門人，青出于藍而勝于藍的進階故事。

2004年在深圳成立、 2010年8月在深交所主板上市的立訊精密，主營連接線、連接器等電器元器件的研發(fā)和生產(chǎn)，客戶由起初的電腦等3C產(chǎn)品，逐步延伸到通訊、醫(yī)療和汽車領(lǐng)域，覆蓋龐大的終端市場。

隨著業(yè)務(wù)范圍的拓展，立訊精密營業(yè)收入由2012年的31.47億元增長至2020年的1260.22億元，年復(fù)合增長率高達58.61%，同期凈利潤由3.38億元增至74.91億元，年復(fù)合增長率47.3%。上市以來，立訊精密連續(xù)十年轉(zhuǎn)增股本（僅2020年未實施轉(zhuǎn)增），連續(xù)11年分紅派現(xiàn)，合計分紅23.43億元，分紅率9.42%。

如此迅猛增長的業(yè)績和分紅回報，體現(xiàn)在資本市場的表現(xiàn)上，是其市值較上市初增長了超100倍，妥妥的深圳本土成長起來的造富工廠之一。立訊精密創(chuàng)始人王來春和王來勝兄妹的財富也一路水漲船高，從2012年首次登上新財富500富人榜后排名一路向前，2021年兩人以1611.4億元的財富躍至17位。

在聯(lián)合奇瑞進軍車圈之前，2012年，立訊精密已正式開啟了汽車領(lǐng)域的連接線、連接器業(yè)務(wù)。起初，主要承載汽車相關(guān)業(yè)務(wù)的子公司是福建源光電裝有限公司，專營汽車電子裝置制造（汽車發(fā)動機控制系統(tǒng)、車身電子控制系統(tǒng)等系列）及汽車組合線束、塑膠配件等零部件制造。其2012年凈利潤555.22萬元，2013年凈利潤即翻倍至1001.63萬元，說明了立訊精密向汽車連接器領(lǐng)域延伸業(yè)務(wù)的可行性。

延伸產(chǎn)業(yè)鏈，立訊慣用的方法是“收購”。2018年，立訊精密體外的香港關(guān)聯(lián)公司BCS（BCS Automotive Interface Solutions Hong Kong Limited，簡稱“BCS”）收購了汽車零配件國際四大Tier1巨頭之一的采埃孚在中國的公司。這是立訊精密汽車零配件業(yè)務(wù)加速發(fā)展的關(guān)鍵一役。

收購標的天合汽車零部件（蘇州）有限公司（簡稱“天合零部件”），成立于2007年12月28日，由采埃孚的亞太集團全資子公司天合亞太有限公司（簡稱“天合公司”）全資成立，在中國市場生產(chǎn)汽車零部件等。2018年5月15日，BCS收購了天合公司持有的天合零部件的全部股東權(quán)益。交易完成后，天合零部件更名必賽斯汽車科技（蘇州）有限公司，負責人變更為王來春。2020年7月，該公司更名為立勝汽車科技（蘇州）有限公司（簡稱“立勝汽車”），成為立訊系內(nèi)汽車組件業(yè)務(wù)的重點企業(yè)。2021年，立訊精密與立勝汽車的關(guān)聯(lián)交易不足億元。

值得一提的是，采埃孚在中國投資建廠的2007年，正是國際汽車巨頭和產(chǎn)業(yè)鏈公司紛紛向亞洲市場擴張的時期。后來，隨著中國汽車產(chǎn)銷量連續(xù)13年穩(wěn)居全球第一，中國本土汽車產(chǎn)業(yè)鏈也快速成長，并通過國際并購等手段，具備了與國際巨頭爭搶市場份額的能力。立訊系的BCS收購天合公司，就是一個代表。

雖然立訊精密將與奇瑞成立合資公司，但BCS仍是立訊布局汽車產(chǎn)業(yè)的重要籌碼。王來春向投資者披露，BCS除原有業(yè)務(wù)外，現(xiàn)已增加了智能駕艙、智能駕駛、電源模塊、車聯(lián)網(wǎng)等業(yè)務(wù)，客戶包括大眾、通用、特斯拉、BBA（奔馳、寶馬、奧迪）及日本三大品牌。未來，這一體外業(yè)務(wù)如果注入上市公司，上市公司的汽車業(yè)務(wù)體量將會提升。

立訊精密在2020年報中披露，其在汽車領(lǐng)域?qū)Ｗ⒂谡嚒把芎蜕窠?jīng)系統(tǒng)”的汽車電氣以及智能網(wǎng)聯(lián)，具體產(chǎn)品包括整車線束、特種線束、新能源車高壓線束和連接器、智能電氣盒、RSU（路側(cè)單元）、 車載通訊單元（TCU）及中央網(wǎng)關(guān)等，產(chǎn)品線已較2012年初期更為豐富。

那么，立訊精密為何在這一時點大力拓展汽車組件業(yè)務(wù)？我們從縱向時間來看其汽車業(yè)務(wù)的增速。

2014年，立訊精密汽車組件業(yè)務(wù)營收7.23億元，2020年增至28.44億元，成為新的利潤增長點，極大填補了電腦組件業(yè)務(wù)營收下滑的缺口（圖1）。

立訊精密2021年半年報顯示，其汽車互聯(lián)產(chǎn)品及精密組件營業(yè)收入為17.74億元，占總營收的3.68%，較2020年同期增長38.99%，是公司整個業(yè)務(wù)盤中增速僅次于電腦組件的業(yè)務(wù)線（表1）。

這個增速驗證了，立訊精密在這個時點成立合資公司，擴大汽車Tier1業(yè)務(wù)的必要性。合資公司成立后，如果業(yè)務(wù)按照預(yù)期擴展，立訊精密的汽車組件的營收增速或會更快。2022年2月14日，大盤繼續(xù)下跌的大行情下，立訊精密開盤漲幅一度超6%，是投資者給出的反饋。

因此，向汽車ODM業(yè)務(wù)延伸，是立訊精密專業(yè)的延伸，相對于冒然造車，是更為理智的選擇。

智能汽車，已被各界反復(fù)論證是接棒地產(chǎn)的下一個萬億藍海。汽車行業(yè)正處在由傳統(tǒng)制造向科技制造轉(zhuǎn)型的過程中，汽車逐漸由單純的代步工具發(fā)展為集娛樂、辦公、消費等于一體的“車輪上的互聯(lián)空間”。Z世代消費群體對汽車智能化、個性化的需求被激發(fā)，汽車行業(yè)正處在向超級智能終端過渡的節(jié)點。

在特斯拉的引領(lǐng)下，汽車以智能座艙為突破口，通過液晶儀表和中控大屏等創(chuàng)造了全新的人車交互體驗，延展智能手機的功能到車機，和手機實現(xiàn)無縫連接。汽車的智能甚至延伸至車、路、云協(xié)同的超時空聯(lián)通層面。智能汽車，正在成為萬物智聯(lián)時代的重要載體和介質(zhì)，誰會允許自己錯過？

上汽集團董事長陳虹曾稱，上汽要將靈魂掌握在自己手中，這一言論幾乎代表了主機廠對“三電系統(tǒng)”、“智能座艙”等核心部件的共同態(tài)度。但是，智能手機行業(yè)發(fā)展的規(guī)律顯示，千機競帆的野蠻生長一定會向寡頭市場進化，最后玩家就是少數(shù)幾個品牌。隨著市場集中度上升，寡頭品牌的產(chǎn)業(yè)鏈工廠也會活得很好，富士康、立訊精密、藍思科技、歌爾股份等均是智能手機產(chǎn)業(yè)鏈上千億市值的佼佼者。

手機產(chǎn)業(yè)鏈工廠/代工企業(yè)，向汽車行業(yè)延伸業(yè)務(wù)，已不是新鮮事。

同為“果鏈”巨頭的富士康，為實現(xiàn)收入來源多元化制定了新目標，2025-2027年為全球10%的電動汽車提供零部件或服務(wù)。

為此，2021年1月13日，富士康與吉利控股宣布成立合資公司，為全球汽車及出行企業(yè)提供代工生產(chǎn)及定制顧問服務(wù)。2021年12月27日，合資工廠山東富吉康智能制造有限公司在山東淄博成立，被視為業(yè)內(nèi)第一家專門的代工企業(yè)。

而富士康的母公司直接進入了造車領(lǐng)域。2021年10月18日，富士康母公司鴻海（2317.TW）正式推出純電SUV Model C、純電轎車Model E與電動巴士Model T三款電動車，有一點追隨特斯拉的意味。

相較于科技公司、傳統(tǒng)整車廠、互聯(lián)網(wǎng)公司、地產(chǎn)公司等紛紛下場造車的熱情，王來春稱，“我們的優(yōu)勢在于能看清市場的機會與挑戰(zhàn)，不會出于盲目追風造車，而是通過主動選擇，在有限資源投入中獲得最好的結(jié)果”。立訊精密亮明了不造車的底牌?！癝mart EV帶來的機會不只包括整車，更加包括生命力更強的Tier1。Tier1的市場規(guī)模本身幾乎是所有車企總產(chǎn)值的70%，如大家所熟知的全球4大Tier1廠商博世、日本電裝、采埃孚、麥格納，成立時間都在50年以上，收入規(guī)模都在300億美金以上，其中沒有中國企業(yè)。而全球前100大Tier1廠商中，中國企業(yè)也僅有8家。新的格局下，市場需要ODM造車?！边@個領(lǐng)域中國企業(yè)的“空缺”，意味著未來中國產(chǎn)業(yè)鏈公司擁有巨大的機會和空間。

“立訊精密專注于為市場提供產(chǎn)業(yè)鏈的零組部件解決方案，也致力于成為全球汽車零部件Tier 1領(lǐng)導廠商。我們要抓住這一時機，在未來3個5年實現(xiàn)Tier1騰飛?！蓖鮼泶悍磸?fù)強調(diào)了把握時間窗口的重要性。

商機稍縱即逝。如同智能手機行業(yè)出現(xiàn)業(yè)務(wù)分工，蘋果、小米這樣的品牌方，以輕資產(chǎn)模式運營，專注產(chǎn)品的研發(fā)和設(shè)計，必然有富士康、立訊精密這樣的專業(yè)代工生產(chǎn)企業(yè)，以重資產(chǎn)規(guī)?；a(chǎn)求生存。智能汽車產(chǎn)業(yè)鏈也會出現(xiàn)專業(yè)分工，這是立訊精密堅定進軍汽車ODM的原因。

截至2022年9月30日，賬面躺著156.68億元現(xiàn)金的立訊精密為何沒有選擇獨立運作，而是聯(lián)合奇瑞一起？

王來春稱：“立訊精密與奇瑞做ODM是為別人造好車，就像早年宏碁與緯創(chuàng)、華碩與和碩的合作一樣。有了奇瑞整車開發(fā)的基礎(chǔ)，公司和奇瑞才可能幫別人造好車。如果單靠立訊，缺乏這種基礎(chǔ)，一定會錯過窗口期?！薄霸趪鴥?nèi)ODM造車上，目前基于奇瑞已有的產(chǎn)能平臺及未來奇瑞新能源的相關(guān)規(guī)劃，立訊精密不需要過多的投入，且我們志在參與，重在Tier1，會結(jié)合利益考慮決定?！?/p>

為了把握住有限的窗口期，盡可能精簡投入，立訊精密選擇站在整車廠的肩膀上，那么，為什么是奇瑞？

從立訊精密的立場出發(fā)，其急需支持平臺幫助自己在重要零組件業(yè)務(wù)上快速實現(xiàn)從0到1，在規(guī)模高速成長中實現(xiàn)1到100。

王來春稱，立訊精密多年來在消費電子積累的經(jīng)驗、市場口碑，可以協(xié)同奇瑞開拓另一個新產(chǎn)業(yè)——為別人造好車。這顯然是立訊精密主動推動的合作。

那么，對于擁有獨立品牌的整車企業(yè)奇瑞而言，為何會選擇進入汽車ODM業(yè)務(wù)，未來會不會面臨代工與自主品牌的互搏？我們且從奇瑞的發(fā)展來分析。

奇瑞汽車，是安徽蕪湖地方國資企業(yè)，奇瑞QQ是其15年前的代表作（2007年推出第一款QQ），上市7年銷售80萬輛，連續(xù)7年蟬聯(lián)微轎銷量冠軍，彼時是中國自主品牌的領(lǐng)頭羊。

但是，定價較低的QQ似乎將奇瑞的品牌牢牢定在了“低端”序列中。2010年后，奇瑞開始向擁有更多溢價的高端系列“鋪攤子”。近10年來，奇瑞先后推出高端品牌觀致、瑞麒和威麟、星途。目前，觀致已出售給寶能集團，瑞麒和威麟已停用。2019年新推上市的星途品牌，2019年銷量僅1.4萬輛，2020年銷量1.8萬輛。

同為自主品牌的吉利和長城，旗下的高端品牌領(lǐng)克和WEY，在2021年末累計銷量分別超過了60萬輛、13.6萬輛。單看2021年，吉利汽車全年銷量132.8萬輛，旗下領(lǐng)克銷量超22萬輛；長城汽車全年銷量128萬輛，旗下WEY銷量5.84萬輛。而奇瑞汽車全年銷量為96.19萬輛。

同為自主品牌，無論是汽車總銷量，還是高端品牌的銷量，吉利和長城均已后來居上。

另外，伴隨高端化的高昂投入和銷量低迷造成的收支差擴大，奇瑞汽車的財務(wù)狀況也不容樂觀。Wind數(shù)據(jù)顯示，從2010年至2017年8月30日，奇瑞汽車共發(fā)行了33只公司債券，融資合計超446億元。

奇瑞汽車發(fā)債時披露數(shù)據(jù)顯示，2010-2017年其凈利潤合計25.07億元，甚至難以覆蓋融資利息。

縱向來看，實施高端戰(zhàn)略后的奇瑞汽車，營收再未超過2011年的427億元高點，凈利潤也再未超過2007年的10.14億元高點。

奇瑞汽車2018年三季度凈利潤錄得凈虧14.43億元，資產(chǎn)負債率達到74.53%，遠高于吉利汽車和長城汽車50%左右的負債率。

自身造血不足，債務(wù)壓力之下，奇瑞走上了“混改”之路。2018年9月17日，奇瑞在長江產(chǎn)權(quán)交易所公開掛牌征集投資方，實施增資擴股。

2019年12月，青島五道口新能源汽車產(chǎn)業(yè)基金企業(yè)（有限合伙）（簡稱“青島產(chǎn)業(yè)基金”）以75.86億元認購奇瑞控股30.99%的股份，以68.63億元認購奇瑞汽車18.52%的股份。另外，青島產(chǎn)業(yè)基金還從華泰資管、蕪湖瑞創(chuàng)受讓了奇瑞控股總共19.56%的股份。

概括一下，青島產(chǎn)業(yè)基金支付約196.01億元，換來了奇瑞控股51%、奇瑞汽車35.58%的股權(quán)，成為兩家公司第一大股東，取代蕪湖國資委成為奇瑞控股實際控股人，從而間接控股奇瑞汽車。

值得一提的是，青島產(chǎn)業(yè)基金之所以攜百億資金相助，是因為青島市政府正在打造汽車城，以投資吸引奇瑞落地或是主因。

其官網(wǎng)顯示，青島汽車產(chǎn)業(yè)新城位于即墨主城區(qū)北部，總規(guī)劃面積93平方公里，是青島市確定發(fā)展汽車及零部件產(chǎn)業(yè)的唯一專業(yè)功能區(qū)。截至2021年10月，青島汽車產(chǎn)業(yè)新城已引進了包括一汽-大眾、一汽商用車基地、一汽-大眾發(fā)動機三大龍頭項目等101個重點項目。

增資擴股兩年后，青島產(chǎn)業(yè)基金即將持有的部分奇瑞系公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓給立訊精密，或因奇瑞兩年內(nèi)未能在青島做到產(chǎn)業(yè)落地。但是，該筆交易僅涉及青島產(chǎn)業(yè)基金與立訊精密之間的股權(quán)交易，奇瑞并未獲得新增資金。那么，奇瑞聯(lián)手立訊精密的合作，則意不在資金。

再來看奇瑞新能源車的銷量情況。2020年，奇瑞新能源銷量4.3萬輛，銷售收入31.95億元。2021年，奇瑞新能源汽車銷量10.9萬輛，同比增長144.6%。其中，小螞蟻上市4年累計銷量超25萬輛，居精品純電小車銷量前列。奇瑞QQ冰淇淋自2021年7月啟動盲訂，6個月的預(yù)售期訂單超7萬輛。這樣的銷量，僅能與造車新勢力第三梯隊威馬汽車、零跑汽車相比，這個區(qū)間參與者最多、同質(zhì)化較高、競爭也更為激烈。

重要的是，奇瑞新能源車主要是純電小型車，很難向高端化轉(zhuǎn)型。鑒于奇瑞在油車領(lǐng)域高端化轉(zhuǎn)型的慘淡和債務(wù)教訓，其在新能源汽車賽道應(yīng)不再會冒然高端化。同時，未來智能化進階的路程上，面對巨頭的爭奪和廝殺，奇瑞勝出的機會不大。

但是，從立訊精密挑選合作伙伴的視角來看，具備完整的技術(shù)、產(chǎn)品研發(fā)體系和獨立自主的整車制造平臺，且已具備成熟產(chǎn)能的奇瑞汽車，是國內(nèi)為數(shù)不多適合開展ODM造車業(yè)務(wù)模式的伙伴，能夠為奇瑞汽車及其他品牌商提供從整車開發(fā)到量產(chǎn)的綜合服務(wù)?；谄嫒鸬脑燔噧?yōu)勢，未來合資企業(yè)將由奇瑞主導，立訊精密將在業(yè)務(wù)、客戶等方面進行協(xié)同。雙方站位清晰。

在智能汽車起錨之際，奇瑞汽車換個思路，率先轉(zhuǎn)型進入汽車 ODM陣線，聯(lián)手立訊精密去切分產(chǎn)業(yè)鏈上的大蛋糕，堪稱明智之舉。畢竟，在這個萬億藍海市場嚴酷的分化機制下，有人站上山頭，有人淘汰出局，中間必然有人退居幕后。有限的市場容量下，智能汽車行業(yè)一定會出現(xiàn)專業(yè)代工企業(yè)，奇瑞和立訊的聯(lián)手，或有機會成為卡位代工市場的雙贏之作。

雙贏合作的另一面是，合資公司需要克制推出自主品牌的沖動，避免代工品牌與自由品牌的競爭困境。在這樣的基礎(chǔ)上，哪些車企會成為立訊精密和奇瑞ODM業(yè)務(wù)的第一批客戶，值得關(guān)注。