汪艷濤 盛童

【摘 要】 財務(wù)報表對相關(guān)信息使用者來說至關(guān)重要，恰當?shù)剡M行財務(wù)分析有利于更全面客觀地了解企業(yè)自身的發(fā)展狀況，有助于實現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略目標。以海爾智家為例，借助傳統(tǒng)財務(wù)報表分析方法對海爾智家的財務(wù)報表進行初步描述，并結(jié)合企業(yè)戰(zhàn)略對財務(wù)報表進行深層次分析。研究表明，傳統(tǒng)財務(wù)報表分析得出的結(jié)果與企業(yè)實際發(fā)展存在一定偏差，基于企業(yè)戰(zhàn)略視角與傳統(tǒng)財務(wù)報表相結(jié)合進行分析更符合企業(yè)實際，可以為企業(yè)帶來更大價值，對企業(yè)的評斷也更切合其真實的經(jīng)營情況。

【關(guān)鍵詞】 企業(yè)戰(zhàn)略; 海爾智家; 財務(wù)報表分析

【中圖分類號】 F275;F425? 【文獻標識碼】 A? 【文章編號】 1004-5937（2022）07-0087-06

一、引言

對財務(wù)報表進行分析，傳統(tǒng)的方法有比率分析法、結(jié)構(gòu)分析法等，主要是采用財務(wù)報表中的數(shù)據(jù)進行一系列的計算、分析，并運用相關(guān)財務(wù)指標對企業(yè)的營運能力、成長能力等做出預(yù)判。傳統(tǒng)的分析方法一般是根據(jù)簡單處理過的財務(wù)報表數(shù)據(jù)對企業(yè)財務(wù)情況、未來的獲利能力做出預(yù)斷，較少能及時地與企業(yè)所處經(jīng)營周期和未來的經(jīng)濟戰(zhàn)略進行匹配。由于企業(yè)的發(fā)展受經(jīng)營環(huán)境和戰(zhàn)略目標的影響，僅通過歷史數(shù)據(jù)對企業(yè)的未來發(fā)展做出預(yù)斷，可能存在片面性，因此運用傳統(tǒng)分析方法對企業(yè)的發(fā)展進行評斷并不很恰當。

二、戰(zhàn)略目標對企業(yè)財務(wù)報表的影響

（一）概述

傳統(tǒng)財務(wù)報表分析方法極少關(guān)注企業(yè)的戰(zhàn)略目標。觀察當前的財務(wù)報表，從資產(chǎn)、負債到所有者權(quán)益都看不到與戰(zhàn)略相關(guān)的信息。傳統(tǒng)財務(wù)報表分析方法在對企業(yè)進行分析時，僅對財務(wù)報表進行簡單計算（肖美玲，2019），無法實現(xiàn)與企業(yè)戰(zhàn)略相聯(lián)系的分析（李建鳳，2017）。企業(yè)可以通過對資源的調(diào)配調(diào)節(jié)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，進行不同的經(jīng)營活動，實現(xiàn)企業(yè)財務(wù)報表與企業(yè)經(jīng)營活動的映射關(guān)系，而企業(yè)的經(jīng)營活動是企業(yè)實現(xiàn)戰(zhàn)略目標的具體實施過程之一，因此企業(yè)的財務(wù)報表間接地與企業(yè)戰(zhàn)略目標也存在聯(lián)系，財務(wù)報表在一定程度上會反映出企業(yè)的戰(zhàn)略目標。

（二）戰(zhàn)略目標對企業(yè)資產(chǎn)負債表的影響

企業(yè)資產(chǎn)的分類方法有多種，根據(jù)資產(chǎn)的流動性可以將資產(chǎn)分為流動資產(chǎn)和非流動資產(chǎn)。流動資產(chǎn)包括貨幣資金、存貨等，主要目的是滿足企業(yè)的日常需要。非流動資產(chǎn)一般包括固定資產(chǎn)、長期投資等。企業(yè)會根據(jù)戰(zhàn)略目標調(diào)整企業(yè)持有的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。企業(yè)進行不同類型的資源調(diào)配可以實現(xiàn)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)差異配置。資產(chǎn)負債表除了資產(chǎn)部分，還有負債和所有者權(quán)益部分，企業(yè)的負債和所有者權(quán)益為企業(yè)發(fā)展提供動力，所以企業(yè)的負債和所有者權(quán)益對企業(yè)戰(zhàn)略目標的實現(xiàn)具有一定的影響。資產(chǎn)負債表在具體項目上可能無法與企業(yè)戰(zhàn)略目標一一對應(yīng)，但是在整體上，企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)具備一定的規(guī)律性，從企業(yè)戰(zhàn)略目標視角看企業(yè)的財務(wù)報表，可以獲得企業(yè)更深層次的信息。

（三）戰(zhàn)略目標對企業(yè)利潤表的影響

戰(zhàn)略目標不僅會對資產(chǎn)負債表有影響，而且會對利潤表產(chǎn)生影響，主要是通過利潤的獲取手段和時間產(chǎn)生影響的。企業(yè)會根據(jù)戰(zhàn)略目標決定企業(yè)的經(jīng)營范圍和提供服務(wù)的種類，企業(yè)的經(jīng)營范圍和服務(wù)類型影響企業(yè)收入的來源。企業(yè)戰(zhàn)略目標的定位會影響企業(yè)利潤的確認時間。如果企業(yè)處于生命周期的初始創(chuàng)業(yè)階段，戰(zhàn)略定位是開發(fā)產(chǎn)品、占領(lǐng)市場，這一階段企業(yè)會進行大量投資，包括購置生產(chǎn)線、研發(fā)新產(chǎn)品、為產(chǎn)品的銷售鋪展銷售渠道;創(chuàng)業(yè)期的企業(yè)需要大量資金支持企業(yè)的經(jīng)營活動，大量資金的使用有可能會加大企業(yè)的財務(wù)壓力;無論是企業(yè)的研發(fā)還是銷售以及資金的使用，都會對企業(yè)利潤產(chǎn)生影響，且創(chuàng)業(yè)期的企業(yè)利潤周轉(zhuǎn)周期長。企業(yè)的戰(zhàn)略定位如果是成長期，其產(chǎn)品已經(jīng)研制成功，市場相對創(chuàng)業(yè)期比較穩(wěn)定，利潤周轉(zhuǎn)的期限相對創(chuàng)業(yè)期更短。所以企業(yè)的戰(zhàn)略定位會影響企業(yè)利潤周轉(zhuǎn)期限的長短，對企業(yè)利潤表進行深層次的分析需要考慮企業(yè)的戰(zhàn)略目標。

（四）戰(zhàn)略目標對企業(yè)現(xiàn)金流量表的影響

現(xiàn)金流對企業(yè)的發(fā)展至關(guān)重要，對企業(yè)進行評價應(yīng)關(guān)注企業(yè)的現(xiàn)金流。企業(yè)的現(xiàn)金流與企業(yè)利潤表有一定的關(guān)聯(lián)，戰(zhàn)略目標對企業(yè)的現(xiàn)金流量表影響更明顯，比如企業(yè)購置生產(chǎn)線，是資產(chǎn)負債表內(nèi)部的轉(zhuǎn)化，不會影響利潤表，但會影響企業(yè)的現(xiàn)金流量表。所以，分析企業(yè)的現(xiàn)金流量表時應(yīng)該將企業(yè)的戰(zhàn)略目標納入考慮范圍，并關(guān)注企業(yè)的現(xiàn)金流向。

三、案例分析

（一）海爾智家及其戰(zhàn)略分析

海爾智家創(chuàng)立于1984年，屬于家電行業(yè)，主要是為用戶提供衣食住娛的智慧全場景解決方案[ 1 ]，目前已成為全球白色家電領(lǐng)先品牌，2020年實現(xiàn)營收2 097億元，同比增長4.46%。根據(jù)海爾智家年報和其他已披露的信息，海爾智家在三個戰(zhàn)略層次上分別選擇了如下戰(zhàn)略。

1.生態(tài)品牌戰(zhàn)略

2019年海爾開始推進生態(tài)品牌戰(zhàn)略，主要是借助物聯(lián)網(wǎng)等介質(zhì)，以客戶需求為導(dǎo)向，在物聯(lián)網(wǎng)語境下根據(jù)用戶日常生活的動態(tài)需求及時提供個性化的場景服務(wù)，持續(xù)不斷地滿足用戶的日常需要。

2.產(chǎn)品差異競爭戰(zhàn)略

海爾智家主要為用戶提供成套家電產(chǎn)品與家庭場景解決方案。海爾智家進行海外高端品牌并購，引進先進的技術(shù)支持，打造海爾智家高端品牌的全屋定制業(yè)務(wù)，其獨有的智慧家庭發(fā)展、提供的差異化服務(wù)是競爭的優(yōu)勢。

3.共享財務(wù)戰(zhàn)略

在財務(wù)方面，海爾智家采用共享財務(wù)系統(tǒng)[ 2 ]，將財務(wù)信息在平臺中共享，并建立了標準的業(yè)務(wù)流程，使得海爾智家采用統(tǒng)一的會計科目、會計賬套等，將分散的業(yè)務(wù)統(tǒng)一在一個平臺上進行處理，提高了財務(wù)的工作質(zhì)量和工作效率，并在一定程度上減少了會計差錯，降低了財務(wù)成本。

海爾智家如果在生態(tài)品牌戰(zhàn)略和差異化競爭戰(zhàn)略以及財務(wù)方面同時實現(xiàn)戰(zhàn)略目標，那么海爾智家的發(fā)展將會上升一個新臺階。

（二）傳統(tǒng)方法下海爾智家財務(wù)報表的初步分析

1.盈利能力分析

海爾智家2017—2020年的盈利狀況如表1所示。圖1為海爾智家盈利指標趨勢變化。

海爾智家2017—2020年的營業(yè)總收入持續(xù)增長，2017—2019年的營業(yè)利潤、凈利潤、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額與營業(yè)總收入實現(xiàn)同步增長，但是2020年呈現(xiàn)出下降趨勢。將2020年數(shù)據(jù)與同行業(yè)的美的[ 3 ]、格力電器[ 4 ]相對比（見表2），海爾智家的營業(yè)總收入高于格力電器，但低于美的，營業(yè)利潤、凈利潤是三者中最低的，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額是三者中最高的?？傮w來看海爾智家有充足的資金，但是盈利能力還需要進一步提升。觀察海爾智家的盈利指標變化趨勢圖，除凈資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)報酬率波動較大外，其他盈利指標整體比較穩(wěn)定，凈資產(chǎn)收益率2017—2020年呈下降趨勢，表明海爾智家運用自有資本的效率在下降。

2.財務(wù)狀況分析

海爾智家償債能力及資本結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)如表3所示。表4為海爾智家與美的、格力電器的資本結(jié)構(gòu)對比。

一般情況下，家電行業(yè)流動比率數(shù)值在1.5左右比較合適[ 5 ]，即企業(yè)的流動資金是流動負債的1.5倍。海爾智家2017—2020年的流動比率都在1左右，并且比其他兩家的數(shù)值都低，所以，海爾智家的短期償債能力相對來說比較差。速動比率剔除了一些償還能力比較弱的資產(chǎn)，可以更加精確地反映企業(yè)的短期償債能力。速動比率家電行業(yè)一般均值在1.1，海爾智家的速動比率仍然低于其他兩家企業(yè)（表4），說明其短期償債能力可能存在一些問題。觀察海爾智家的長期償債能力指標，國際上認為資產(chǎn)負債率一般超70%的企業(yè)財務(wù)風險較大（李啟發(fā)，2020），在60%左右比較合適，海爾智家2017—2020年的資產(chǎn)負債率均在60%之上，但整體上資產(chǎn)負債率呈下降趨勢，由此判斷海爾智家的長期負債風險較高，不過在向好的趨勢發(fā)展。

3.營運能力分析

海爾智家的營運能力指標如表5所示。表6為2020年海爾智家、美的、格力電器三家企業(yè)營運指標的對比數(shù)據(jù)。

從表5中看出，海爾智家的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)、存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)在增加，說明海爾智家的總資產(chǎn)和存貨的周轉(zhuǎn)速度在下降，總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)天數(shù)雖然在延長但依舊比其他兩家企業(yè)的短;應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)速度在上升，回款速率在加快，但是與其他兩家企業(yè)相比，應(yīng)收賬款的天數(shù)仍然是最長的。所以，海爾智家在資產(chǎn)使用效率方面還有很大的進步空間[ 6 ]，其營運能力有待提升[ 7 ]。

4.成長能力分析

海爾智家成長能力指標如表7所示。2020年海爾智家、美的、格力電器三家成長指標對比數(shù)據(jù)如表8所示。

從表7中可看出海爾智家的總體成長狀況較好，2017—2020年的營業(yè)總收入都在增長但速度較緩，2020年收入增長較少可能受新冠疫情的影響。觀察美的、格力電器兩家實力相當?shù)募译娖髽I(yè)發(fā)現(xiàn)，海爾智家的營業(yè)總收入數(shù)額處于兩者的中間位置，但增長幅度確是最大的?？紤]2020年疫情的影響，海爾智家在三者中仍然能以最快的速度增長，表明其成長能力是較為樂觀的。

（三）海爾智家的戰(zhàn)略對財務(wù)報表分析的影響

企業(yè)制定的戰(zhàn)略會給財務(wù)報表帶來一定影響，對財務(wù)報表進行分析時，可結(jié)合企業(yè)實施戰(zhàn)略的情況將分析結(jié)果與傳統(tǒng)的財務(wù)分析結(jié)果進行對比[ 8 ]。

1.產(chǎn)品差異競爭戰(zhàn)略的表現(xiàn)與影響[ 9 ]

2020年海爾智家銷售費用、銷售毛利率、研發(fā)費用對比數(shù)據(jù)如表9所示?？梢钥闯龊栔羌业匿N售毛利率高于其他兩家企業(yè)，同時銷售費用也是最高的。公司主打產(chǎn)品是智慧成套的，我國目前已經(jīng)進入信息化時代，與時代同步推出智慧化產(chǎn)品需要進行宣傳，提高品牌的知名度，需要加大廣告費等投入力度，由此造成海爾智家銷售費用偏高。另外，海爾智家的銷售毛利率較高還得益于高端品牌卡薩帝的銷售。卡薩帝是海爾智家一直研發(fā)的高端品牌，積極拓展市場份額及線下體驗店也是海爾智家銷售費用偏高的原因之一。但銷售費用偏高的同時也提升了海爾智家的競爭優(yōu)勢。

智慧化的成套產(chǎn)品是海爾智家獨有的特點，智慧化的產(chǎn)品需要進行深入研發(fā)，但是海爾智家的研發(fā)費用相對于其他兩家處于中間，并沒有異常的高，主要是因為海爾智家建立了遍布全球的研發(fā)創(chuàng)新體系，對公司創(chuàng)新研發(fā)給予了保證，并且資源方可參與到公司以用戶為中心的迭代式研發(fā)流程中。海爾智家實施的智慧化戰(zhàn)略并非只在某一個地區(qū)開展，而是在全球范圍內(nèi)實施，具有更廣闊的視野;并非只注重某一個地區(qū)的短期效益，未來將在全球范圍內(nèi)進行研發(fā)，以獲得更多的利潤。

表5中海爾智家的營運能力指標顯示其應(yīng)收賬款天數(shù)在縮短，但是存貨和總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)天數(shù)在延長，說明應(yīng)收賬款在一定程度上可以縮短總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)天數(shù)，但還不能夠在整體上加快總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)天數(shù)，表明存在其他因素延長了總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)天數(shù)。結(jié)合海爾智家的智慧化產(chǎn)品差異化競爭戰(zhàn)略考慮，可能是智慧化的產(chǎn)品需要進行研發(fā)，從而導(dǎo)致總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)天數(shù)較長，

2.自主創(chuàng)牌和全球一體化戰(zhàn)略

2020年，海爾智家全年實現(xiàn)收入2 097億元，增長4.5%，對于收入的增長，公司認為主要得益于國內(nèi)外業(yè)務(wù)的共同發(fā)展。2020年，海爾智家的國內(nèi)家電業(yè)務(wù)收入高達989億元，增長7%，國際化業(yè)務(wù)銷售收入超過1 000億元，增長8%。收入的增長點在于公司不斷推出成套智慧產(chǎn)品，堅持拓展高端品牌，深化產(chǎn)品的零售，推進全球化采購、研發(fā)等方面的建設(shè)，使得企業(yè)將疫情影響降到最低點。與同行業(yè)的格力進行對比，2020年格力電器實現(xiàn)收入1 705億元，增長-15%，說明海爾智家實行自主創(chuàng)牌和全球一體化戰(zhàn)略具有一定的競爭優(yōu)勢。

3.多元化戰(zhàn)略

企業(yè)的多元化發(fā)展戰(zhàn)略與資產(chǎn)負債表中的長期股權(quán)投資有密切的關(guān)系，海爾智家2017—2020年的長期股權(quán)投資相關(guān)數(shù)據(jù)如表10所示。

海爾智家2017—2020年的長期股權(quán)投資規(guī)模在持續(xù)擴大，但占總資產(chǎn)的比例在2020年有所下降?？傮w來看，海爾智家呈顯出多元化發(fā)展趨勢。海爾智家與同行業(yè)其他兩家企業(yè)進行對比，如表11所示。

從表11可以看出，海爾智家的長期股權(quán)投資規(guī)模是最大的，在總資產(chǎn)中的占比也是最高的，但是營業(yè)總收入?yún)s不是最高。相反，美的無論是長期股權(quán)投資規(guī)模還是總資產(chǎn)的占比均是最小的，營業(yè)總收入?yún)s是最多的。所以海爾智家在多元化戰(zhàn)略方面擁有一定的競爭優(yōu)勢，但對企業(yè)的成長發(fā)展并不占絕對優(yōu)勢。海爾智家在專業(yè)化方面擁有全球研發(fā)創(chuàng)新體系，并且相對于其他兩家企業(yè)擁有較為充足的現(xiàn)金流，在此基礎(chǔ)上發(fā)展多元化戰(zhàn)略是較為合理的，所以海爾智家在家電、生物、房地產(chǎn)、數(shù)字家庭等方面均有涉及。根據(jù)2020年公司年報，國內(nèi)業(yè)務(wù)中卡薩帝位居榜首，冰箱還有洗衣機單價在10 000元以及空調(diào)在15 000元以上的銷售也均為榜單首位?？梢娙藗儗ㄋ_帝是比較認可的。但是卡薩帝在洗碗機、凈水機等產(chǎn)品方面還有很大的發(fā)展空間。

4.財務(wù)戰(zhàn)略

海爾智家、美的、格力電器三家企業(yè)的償債能力數(shù)據(jù)如表12所示。海爾智家2017—2020年現(xiàn)金流量情況如表13所示。

運用傳統(tǒng)的分析方法可以看到海爾智家的資產(chǎn)負債率是三家企業(yè)中最高的，但速動比率是最低的，由此判斷海爾智家的償債能力較弱。對海爾智家進一步分析，可以發(fā)現(xiàn)其資產(chǎn)和負債在三家企業(yè)中是最少的。從企業(yè)的現(xiàn)金流視角對海爾智家進行分析，其資金比較充足并且整體呈上升趨勢。海爾智家雖有充足的資金可是仍然有很高的資產(chǎn)負債率，其原因何在？對海爾智家的負債來源進行整理，具體數(shù)據(jù)見圖2。

海爾智家2020年負債結(jié)構(gòu)中，除其他負債以外的負債在總負債中占比達到了81%。這些負債中的應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款和合同負債屬于經(jīng)營性負債，從中可以看出海爾智家在供應(yīng)鏈中與其他企業(yè)的關(guān)系。這些負債是在日常經(jīng)營過程中產(chǎn)生的，海爾智家可以占據(jù)其他企業(yè)如此多的資金，在一定程度上說明其他企業(yè)對海爾智家實力的認可才會給予大額的商業(yè)信用額度。

由圖3可以看出海爾智家的資本來源分別是經(jīng)營性負債、累計利潤積累、金融性負債、股東投入[ 10 ]。其中貢獻最大的是海爾智家多年經(jīng)營積累下來的利潤，包括盈余公積和未分配利潤，數(shù)額高達414.95億元，這反映出海爾智家實力雄厚，且歷史經(jīng)營狀況良好。如果不分析海爾智家的資本結(jié)構(gòu)，只關(guān)注傳統(tǒng)的財務(wù)指標，可能會認定海爾智家長期償債能力較差，但如果結(jié)合資本結(jié)構(gòu)進行分析，得到的結(jié)果可能與企業(yè)的實際情況更相符。

（四）結(jié)合海爾智家戰(zhàn)略的補充分析

海爾智家產(chǎn)品差異化的競爭戰(zhàn)略占據(jù)優(yōu)勢，目前海爾智家傾向于發(fā)展高端品牌卡薩帝等成套智能家具。由于智慧化的成套智能家具在我國剛起步，可供借鑒的技術(shù)有限，海爾智家需要進行深入的研發(fā)，并借助海內(nèi)外的全球研發(fā)系統(tǒng)為企業(yè)未來發(fā)展進行技術(shù)儲備。我國互聯(lián)網(wǎng)比較發(fā)達，海爾智家借助互聯(lián)網(wǎng)進行網(wǎng)上銷售，正符合網(wǎng)上購物的熱潮，同時海爾智家配有完善的售后服務(wù)。上述因素是海爾智家在2020年下半年繼續(xù)保持競爭力、收入迅速恢復(fù)的原因?？梢钥闯?，海爾智家多樣化的營銷模式提高了企業(yè)的抗風險能力。

海爾智家在差異化競爭戰(zhàn)略的基礎(chǔ)上多元化發(fā)展，其中差異化戰(zhàn)略是指產(chǎn)品具備獨有的特色性能，多元化發(fā)展是指企業(yè)產(chǎn)品種類的多元化。海爾智家獨特的發(fā)展模式可以在一定程度上分散企業(yè)面臨的風險。由于企業(yè)擁有的總體資源是有限的，要保持企業(yè)的競爭優(yōu)勢，需要將差異化戰(zhàn)略和多元化戰(zhàn)略結(jié)合做好資源均衡。目前海爾智家增長點在于高端品牌的領(lǐng)先優(yōu)勢，并結(jié)合產(chǎn)品創(chuàng)新打開了市場。消費者對家電的需求發(fā)生了改變，在滿足基本需要的同時更加追求體驗，海爾智家正是根據(jù)消費者需求進行智能場景定制，實現(xiàn)了營業(yè)收入的增長。

海爾智家具有完善的財務(wù)系統(tǒng)、充足的資金、雄厚的實力，運用傳統(tǒng)財務(wù)分析方法得出海爾智家具有較高資產(chǎn)負債率，但海爾智家并不是因為資金短缺進行舉債，而是通過自身的信用以及綜合實力占據(jù)上游或者下游企業(yè)的資金，屬于企業(yè)的經(jīng)營性負債，并不會增加企業(yè)的融資成本，不用擔心海爾智家的償債能力。所以，結(jié)合企業(yè)戰(zhàn)略分析的結(jié)果與傳統(tǒng)分析方法得到的結(jié)果并不一致。

四、結(jié)論

通過對海爾智家的案例分析發(fā)現(xiàn)，結(jié)合企業(yè)戰(zhàn)略對企業(yè)進行分析，比傳統(tǒng)財務(wù)報表分析更合理，更符合企業(yè)的實際經(jīng)營情況，并突破了傳統(tǒng)分析方法只關(guān)注財務(wù)報表數(shù)字對企業(yè)經(jīng)營進行預(yù)斷的局限性。外部利益相關(guān)者從戰(zhàn)略視角分析可以獲得企業(yè)相關(guān)財務(wù)指標變動的深層次原因，結(jié)合企業(yè)的未來發(fā)展可以挖掘到企業(yè)更全面詳細的信息;企業(yè)管理層結(jié)合企業(yè)戰(zhàn)略目標對企業(yè)年度財務(wù)信息進行分析，可以避免做出短期行為，為未來發(fā)展帶來更大的價值。

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