劉一楠　陸本立

摘要：《全球系統(tǒng)重要性銀行總損失吸收能力管理辦法》明確了我國(guó)全球系統(tǒng)重要性銀行總損失吸收能力（TLAC）的比率、工具等，構(gòu)建了我國(guó)的TLAC監(jiān)管框架。據(jù)測(cè)算，2024年末我國(guó)四大行TLAC缺口超過(guò)2萬(wàn)億元。建議研究創(chuàng)設(shè)TLAC債務(wù)工具，規(guī)劃培育相關(guān)市場(chǎng)，優(yōu)化金融基礎(chǔ)設(shè)施安排，支持證券化和信貸資產(chǎn)流轉(zhuǎn)，多措并舉提升銀行化解金融風(fēng)險(xiǎn)、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效能。

關(guān)鍵詞：TLAC TLAC債務(wù)工具 系統(tǒng)重要性銀行

我國(guó)實(shí)施TLAC監(jiān)管框架的背景

國(guó)際總損失吸收能力（Total Loss Absorb Capacity，TLAC）相關(guān)制度框架的形成源自2008年國(guó)際金融危機(jī)，部分全球系統(tǒng)重要性銀行（G-SIBs）不僅沒(méi)有發(fā)揮“穩(wěn)定器”作用，甚至成為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的始作俑者。自此，各國(guó)金融改革開(kāi)始加強(qiáng)對(duì)G-SIBs的監(jiān)管。2010年9月，巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)（BSBC）出臺(tái)《巴塞爾協(xié)議Ⅲ》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《巴Ⅲ》），提高最低資本充足率要求，并引入杠桿率、流動(dòng)性量化監(jiān)管指標(biāo)，關(guān)注銀行在持續(xù)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中吸收損失的能力。金融穩(wěn)定理事會(huì)（FSB）于2011年發(fā)布《金融機(jī)構(gòu)有效處置機(jī)制的關(guān)鍵要素》，并于2014年完善。該文提出銀行在進(jìn)入處置程序時(shí)，可通過(guò)核銷(xiāo)債務(wù)來(lái)吸收損失、實(shí)現(xiàn)自救。該文已成為金融機(jī)構(gòu)處置領(lǐng)域的國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)。2015年，F(xiàn)SB通過(guò)了TLAC國(guó)際監(jiān)管規(guī)則，對(duì)G-SIBs提出較《巴Ⅲ》更高的損失吸收要求。

作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，我國(guó)先后加入了BSBC和FSB，逐步研究推出適合國(guó)情的監(jiān)管框架。2012年發(fā)布的《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》是我國(guó)借鑒《巴Ⅲ》的成果。2021年10月，中國(guó)人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)和財(cái)政部聯(lián)合發(fā)布《全球系統(tǒng)重要性銀行總損失吸收能力管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《管理辦法》），明確了我國(guó)G-SIBs在TLAC比率、工具、監(jiān)督檢查及信息披露等方面的監(jiān)管要求，構(gòu)建了我國(guó)的TLAC監(jiān)管框架。這一方面有利于我國(guó)G-SIBs增強(qiáng)損失吸收能力，完善風(fēng)險(xiǎn)處置機(jī)制，提升金融系統(tǒng)穩(wěn)健性;另一方面將激勵(lì)商業(yè)銀行創(chuàng)新發(fā)行TLAC債務(wù)工具，豐富債券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，提升直接融資比重。

在2020年11月FSB公布的G-SIBs名單中，有30家銀行入選1，其中包括中國(guó)銀行、建設(shè)銀行、工商銀行和農(nóng)業(yè)銀行（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“四大行”）。結(jié)合FSB評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)和賦分原則，未來(lái)交通銀行、興業(yè)銀行、招商銀行有較大可能入選。入選銀行要在被納入名單14個(gè)月后開(kāi)始實(shí)施更高的資本要求。根據(jù)2021年中報(bào)數(shù)據(jù)，筆者整理計(jì)算了30家銀行的資本充足率、杠桿率（見(jiàn)表1）。研究發(fā)現(xiàn)，目前我國(guó)四大行資本充足率略低于國(guó)際30家銀行的平均水平，后續(xù)將面臨一定的缺口補(bǔ)充壓力。

TLAC債務(wù)工具的特征分析

（一）TLAC債務(wù)工具與資本工具的對(duì)比

根據(jù)《管理辦法》，TLAC為“全球系統(tǒng)重要性銀行進(jìn)入處置階段時(shí)，可以通過(guò)減記或轉(zhuǎn)為普通股等方式吸收損失的資本和債務(wù)工具的總和”。TLAC由兩部分構(gòu)成：一是資本工具，但為滿足緩沖資本要求計(jì)提的核心一級(jí)資本工具不計(jì)入;二是TLAC非資本債務(wù)工具（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“TLAC債務(wù)工具”）。以下對(duì)二者進(jìn)行對(duì)比分析。

1.工具范圍對(duì)比

資本工具的核心特征是屬于銀行資本，TLAC債務(wù)工具的核心特征是吸收損失，二者有交集也有差異。為滿足緩沖資本要求2計(jì)提的核心一級(jí)資本工具不計(jì)入TLAC，TLAC債務(wù)工具是TLAC的重要組成部分，但不計(jì)入《巴Ⅲ》資本工具。TLAC債務(wù)工具應(yīng)滿足的標(biāo)準(zhǔn)參見(jiàn)表2，同時(shí)不能是以下任一種負(fù)債：受保存款、活期存款和原始期限在一年以?xún)?nèi)的短期存款、衍生品負(fù)債、具有衍生品性質(zhì)的債務(wù)工具、非合同產(chǎn)生的負(fù)債等。此外，遵循“實(shí)質(zhì)大于形式”原則，部分債務(wù)工具雖不符合 TLAC 標(biāo)準(zhǔn)，但在法律允許的范圍內(nèi)且具備吸收損失能力，也應(yīng)納入TLAC。這賦予了發(fā)行人更大的創(chuàng)新空間。

2.吸收損失對(duì)比

TLAC債務(wù)工具的定位是銀行負(fù)債端（一般存款與高級(jí)債券）與資本工具之間的“夾層”。當(dāng)銀行進(jìn)入處置階段且資本工具不足以吸收損失時(shí)，可通過(guò)將TLAC債務(wù)工具減記或轉(zhuǎn)股的方式吸收損失，降低銀行對(duì)外部資金紓困的依賴(lài)。減記或轉(zhuǎn)股的順序?yàn)椋嘿Y本工具→TLAC債務(wù)工具→一般負(fù)債。債務(wù)受償順序相反（見(jiàn)表3）。

（二）TLAC債務(wù)工具的國(guó)際實(shí)踐

從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，雖然資本工具是TLAC的組成部分，但單純靠資本工具達(dá)標(biāo)成本較高，創(chuàng)設(shè)合格TLAC債務(wù)工具成為國(guó)際實(shí)踐中銀行滿足總損失吸收要求的重要途徑。2015年至2021年末，全球共有10個(gè)國(guó)家G-SIBs發(fā)行約2000只TLAC債務(wù)工具，發(fā)行總量超2萬(wàn)億美元。發(fā)行主體以歐美為主，亞洲地區(qū)的日本共計(jì)發(fā)行170只，規(guī)模達(dá)1565億美元。發(fā)行量較大的包括美國(guó)銀行、摩根大通等。TLAC債務(wù)工具期限必須大于1年，最常見(jiàn)的為5年期。美元TLAC債務(wù)工具目前是主流，歐盟和日本也更傾向于發(fā)行以美元計(jì)價(jià)的TLAC債務(wù)工具，降低發(fā)行成本并籌集美元資產(chǎn)。國(guó)際TLAC債務(wù)工具的主要投資者是非銀行金融機(jī)構(gòu)，以資產(chǎn)管理公司、養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)公司為主，防止風(fēng)險(xiǎn)在銀行體系內(nèi)部過(guò)度集聚。在FSB框架內(nèi)，TLAC債務(wù)工具可選擇三種類(lèi)型，分別是契約型、法律型和結(jié)構(gòu)型（見(jiàn)表4）?！豆芾磙k法》規(guī)定，我國(guó)TLAC債務(wù)工具必須含有減記或轉(zhuǎn)股的條款，明確我國(guó)采用契約型模式。

TLAC債務(wù)工具旨在增強(qiáng)G-SIBs內(nèi)部紓困能力，降低對(duì)外部救助的依賴(lài)，緩解銀行“大而不能倒”產(chǎn)生的道德風(fēng)險(xiǎn)。因此，分析其在何種情況下以何種形式吸收損失非常重要。在觸發(fā)機(jī)制方面，巴塞爾框架下二級(jí)資本工具吸收損失的觸發(fā)點(diǎn)為“無(wú)法生存觸發(fā)點(diǎn)”，TLAC債務(wù)工具吸收損失的觸發(fā)點(diǎn)是“銀行進(jìn)入處置程序”，具體取決于各國(guó)監(jiān)管框架（見(jiàn)表5）。美國(guó)TLAC債務(wù)工具的處置機(jī)構(gòu)為聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司，其他國(guó)家的處置機(jī)構(gòu)為監(jiān)管當(dāng)局。我國(guó)《管理辦法》規(guī)定G-SIBs進(jìn)入處置階段時(shí)，二級(jí)資本工具全部減記或轉(zhuǎn)股后，中國(guó)人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)視情況啟動(dòng)對(duì)TLAC債務(wù)工具減記或轉(zhuǎn)股，最大程度維持金融市場(chǎng)穩(wěn)定，維護(hù)受困機(jī)構(gòu)核心職能運(yùn)行，維護(hù)公眾利益和市場(chǎng)信心。

我國(guó)在銀行資本補(bǔ)充方面的實(shí)踐

我國(guó)金融監(jiān)管部門(mén)始終深入研究國(guó)際規(guī)則，密切關(guān)注國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行的穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)能力和抵御風(fēng)險(xiǎn)水平，出臺(tái)一系列政策，支持商業(yè)銀行拓寬資本補(bǔ)充渠道。目前，商業(yè)銀行補(bǔ)充資本金的渠道有：內(nèi)源融資補(bǔ)充核心一級(jí)資本，發(fā)行優(yōu)先股或永續(xù)債補(bǔ)充其他一級(jí)資本，以及發(fā)行二級(jí)資本債補(bǔ)充二級(jí)資本。

在內(nèi)源融資方面，目前經(jīng)濟(jì)周期下行疊加疫情沖擊導(dǎo)致四大行凈利潤(rùn)增速放緩，2018年至2020 年四大行生息資產(chǎn)復(fù)合增速為6.9%，同期凈利潤(rùn)年復(fù)合增速僅為4.6%，內(nèi)源融資能力受到一定的限制。

在外源融資方面，在2019年中國(guó)銀行首單永續(xù)債推出后，永續(xù)債在銀行補(bǔ)充資本渠道中的作用持續(xù)增大。同年中國(guó)人民銀行創(chuàng)設(shè)央行票據(jù)互換工具（CBS），提高銀行永續(xù)債市場(chǎng)流動(dòng)性，支持銀行發(fā)行永續(xù)債補(bǔ)充資本，增強(qiáng)金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。截至2021年底，中央結(jié)算公司累計(jì)支持發(fā)行銀行永續(xù)債1.86萬(wàn)億元，累計(jì)支持中國(guó)人民銀行開(kāi)展CBS操作1530億元。中債估值公司于2021年8月推出中債商業(yè)銀行永續(xù)債收益率曲線，于2021年11月將永續(xù)債、二級(jí)資本債納入中債發(fā)行定價(jià)工具支持范疇，為發(fā)行人、投資者在永續(xù)債發(fā)行、投標(biāo)及二級(jí)市場(chǎng)交易環(huán)節(jié)提供參考。

上述措施取得一定的成效，但商業(yè)銀行資本補(bǔ)充能力仍需進(jìn)一步增強(qiáng)。一方面，根據(jù)監(jiān)管政策，銀行表外資管產(chǎn)品向表內(nèi)回歸，或?qū)⒃黾訌V義信貸額度和資本消耗，銀行需繼續(xù)優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，積極提升風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)能力。另一方面，《管理辦法》和《巴Ⅲ》的雙重框架要求G-SIBs不僅應(yīng)具備相應(yīng)的TLAC，還需滿足儲(chǔ)備資本、逆周期資本和G-SIBs附加資本等緩沖資本的監(jiān)管要求。

四大行TLAC缺口測(cè)算

《管理辦法》和《巴Ⅲ》對(duì)四大行補(bǔ)充資本和TLAC提出了更高要求。對(duì)于四大行的TLAC缺口，市場(chǎng)已有一些測(cè)算研究3，筆者計(jì)算的創(chuàng)新點(diǎn)在于：一是根據(jù)四大行風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)增速分別對(duì)各自風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)進(jìn)行合理預(yù)測(cè)，更精確地反映各家銀行風(fēng)險(xiǎn)敞口的變化路徑;二是納入銀行資本充足率的動(dòng)態(tài)變化，統(tǒng)籌考慮銀行的資本充足率和TLAC。

筆者基于四家銀行2020年末風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)與資本充足率數(shù)據(jù)，測(cè)算四家銀行TLAC缺口，結(jié)果見(jiàn)表6。

上述TLAC缺口的具體計(jì)算過(guò)程為：第一步，計(jì)算四大行2019年至2020年的風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)增速，假設(shè)增速保持穩(wěn)定，可計(jì)算得到各行2024年末風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)（3），合計(jì)為96.46萬(wàn)億元;第二步，計(jì)算四大行2019年至2020年的資本充足率，假設(shè)增速保持穩(wěn)定，可計(jì)算得到2024年末的資本充足率（4）;第三步，鑒于自2025年起TLAC風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)比率要達(dá)到16%，且需考慮不計(jì)入TLAC的緩沖資本，故到2024年末，工商銀行、中國(guó)銀行與建設(shè)銀行達(dá)標(biāo)總要求為20%，農(nóng)業(yè)銀行為19.5%（6），將風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)（3）乘以達(dá)標(biāo)總要求（6），得到兩個(gè)框架下達(dá)標(biāo)要求的合格工具規(guī)模（7）;第四步，將資本充足率（4）乘以風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)（3）得到2024年滿足《巴Ⅲ》框架的合格工具量（5）;第五步，在不考慮豁免的前提下，將兩框架下達(dá)標(biāo)要求的合格工具（7）減去巴塞爾框架合格工具（5），得到TLAC債務(wù)工具缺口（8）。四大行TLAC凈缺口約為2.3萬(wàn)億元。

對(duì)推動(dòng)我國(guó)G-SIBs補(bǔ)充TLAC的建議

對(duì)標(biāo)監(jiān)管要求，我國(guó)G-SIBs須加強(qiáng)TLAC的研究和儲(chǔ)備。TLAC風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)比率是一個(gè)分式，分子和分母分別是吸收損失能力工具和風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)。促進(jìn)分式滿足監(jiān)管要求需統(tǒng)籌考慮分子和分母兩端，確保銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力與潛在風(fēng)險(xiǎn)敞口相匹配。

（一）從分子端入手

建議銀行繼續(xù)運(yùn)用較為成熟的資本補(bǔ)充工具，探索發(fā)行TLAC債務(wù)工具，規(guī)劃培育TLAC債務(wù)工具市場(chǎng)。

一是研究創(chuàng)設(shè)TLAC債務(wù)工具。一方面，可改造現(xiàn)有工具，對(duì)部分普通金融債、中長(zhǎng)期商業(yè)票據(jù)、二級(jí)資本債進(jìn)行改造，在條款設(shè)計(jì)中明確償付順序和吸收損失，增加減記或轉(zhuǎn)股條款，使其滿足TLAC要求。這也是國(guó)際上契約型TLAC債務(wù)工具的通行實(shí)踐。另一方面，可專(zhuān)門(mén)創(chuàng)設(shè)TLAC非資本債務(wù)工具，即具有吸收損失屬性的次級(jí)債券，作為補(bǔ)充TLAC的重要組成部分。建議加強(qiáng)研究TLAC債務(wù)工具發(fā)行、市場(chǎng)定價(jià)等規(guī)則，推動(dòng)儲(chǔ)架發(fā)行等創(chuàng)新發(fā)行機(jī)制。同時(shí)，遵循“實(shí)質(zhì)大于形式”原則，將實(shí)質(zhì)能夠吸收損失的債務(wù)工具也納入TLAC范疇。

二是完善金融基礎(chǔ)設(shè)施安排。建議借鑒商業(yè)銀行發(fā)行永續(xù)債及其他券種的成功經(jīng)驗(yàn)，充分發(fā)揮中央結(jié)算公司作為國(guó)家重要金融基礎(chǔ)設(shè)施的作用，為T(mén)LAC債務(wù)工具提供全生命周期服務(wù)，促進(jìn)其作為擔(dān)保品使用，提升市場(chǎng)流動(dòng)性，降低流動(dòng)性溢價(jià)。建議提升金融債券信息披露規(guī)范化和數(shù)字化水平，探索推動(dòng)可擴(kuò)展商業(yè)報(bào)告語(yǔ)言（XBRL）格式在金融債信息披露中的應(yīng)用。建議研發(fā)并推廣TLAC 債務(wù)工具相關(guān)估值、收益率曲線等價(jià)格指標(biāo)產(chǎn)品，提升TLAC債務(wù)工具市場(chǎng)化定價(jià)水平。

三是擴(kuò)展投資者類(lèi)型。銀行自營(yíng)購(gòu)買(mǎi)TLAC債務(wù)工具的資本占用與二級(jí)資本債相同，均為100%，因此預(yù)計(jì)銀行自營(yíng)對(duì)前者的接受度趨近于二級(jí)資本債。銀行理財(cái)產(chǎn)品在向凈值化轉(zhuǎn)型，對(duì)投資標(biāo)的收益率、流動(dòng)性有一定要求，可能會(huì)傾向中短期TLAC債務(wù)工具。當(dāng)然，理財(cái)產(chǎn)品應(yīng)充分考慮TLAC債務(wù)工具可能被減記、吸收損失的特征，綜合考慮收益、風(fēng)險(xiǎn)等各種因素進(jìn)行投資決策。此外，目前銀保監(jiān)會(huì)對(duì)保險(xiǎn)資金投資范圍實(shí)行“白名單制”，TLAC工具尚未納入，同時(shí)年金、社保及養(yǎng)老金也還不允許投資TLAC債務(wù)工具。建議支持社保、保險(xiǎn)、證券投資基金、養(yǎng)老基金等機(jī)構(gòu)投資者在明確產(chǎn)品特征和風(fēng)險(xiǎn)的前提下投資TLAC債務(wù)工具，豐富投資者結(jié)構(gòu)。

（二）從分母端入手

建議通過(guò)資產(chǎn)證券化（ABS）和信貸資產(chǎn)流轉(zhuǎn)等途徑有序降低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，多措并舉促進(jìn)TLAC達(dá)標(biāo)。

一是ABS在我國(guó)已較為成熟，截至2021年末，我國(guó)ABS存量規(guī)模為5.1萬(wàn)億元，約占債券市場(chǎng)的4%，遠(yuǎn)低于美國(guó)的25%，仍有較大提升空間。建議推動(dòng)ABS市場(chǎng)發(fā)展，特別是個(gè)人消費(fèi)貸款、汽車(chē)貸款和住房抵押貸款的證券化。此外，建議探索推動(dòng)ABS基礎(chǔ)資產(chǎn)穿透披露，提高標(biāo)準(zhǔn)化水平，推動(dòng)信貸ABS登記信息脫敏后披露，促進(jìn)便利應(yīng)用，激發(fā)市場(chǎng)活力4。

二是建議鼓勵(lì)信貸資產(chǎn)流轉(zhuǎn)，特別是對(duì)公類(lèi)貸款、銀團(tuán)貸款的流轉(zhuǎn)。在當(dāng)前信貸資產(chǎn)流轉(zhuǎn)金融基礎(chǔ)設(shè)施已經(jīng)建立的情況下，建議梳理相關(guān)政策，促進(jìn)信貸流轉(zhuǎn)規(guī)范化發(fā)展，拓寬銀行“降分母”途徑，多措并舉促進(jìn)TLAC和資本充足率達(dá)標(biāo)。

注：

1.按照系統(tǒng)重要性，30家銀行分為五組，組別越高系統(tǒng)重要性越強(qiáng)。在2020年的版本中，有3家銀行位于3組，8家銀行位于2組，19家銀行位于1組，無(wú)4組和5組。

2.包括儲(chǔ)備資本2.5%、系統(tǒng)重要性銀行附加資本緩沖1%～1.5%（工商銀行與中國(guó)銀行為1.5%，農(nóng)業(yè)銀行與建設(shè)銀行為1%）。

3.建設(shè)銀行認(rèn)為，至2024年末，四大行TLAC缺口將超2.45萬(wàn)億元;光大證券研究認(rèn)為，四大行TLAC缺口在0.7萬(wàn)億元至2.4萬(wàn)億元。

4.參見(jiàn)中央結(jié)算公司中債研發(fā)中心、中國(guó)資產(chǎn)證券化論壇、建信信托資產(chǎn)證券化部、資產(chǎn)證券化分析網(wǎng)的聯(lián)合研究報(bào)告（https：//www.chinabond.com.cn/cb/cn/yjfx/zzfx/nb/20210119/156344246.shtml）。

作者單位：中央結(jié)算公司中債研發(fā)中心

中央結(jié)算公司客服中心

責(zé)任編輯：魏海瑞 劉穎

參考文獻(xiàn)

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