李洵　張子鵬　姚海濤

摘要：本文基于企業(yè)債券募集說明書中的相關信息，對2021年華南、西南地區(qū)企業(yè)債券支持的148個項目情況進行了統(tǒng)計分析。分析結果顯示，企業(yè)債券堅持資金跟項目走的原則，在支持國家戰(zhàn)略實施和產(chǎn)業(yè)發(fā)展方面發(fā)揮了重要作用;企業(yè)債券募投項目整體收益情況較好，為債券還本付息提供了有效保障;企業(yè)債券發(fā)行期限與項目期限較好匹配，較好地滿足了項目建設的需要，能夠平衡項目收益與債券融資成本。

關鍵詞：企業(yè)債券 募投項目 募集資金 收益 期限

為貫徹落實國家發(fā)展改革委關于提高企業(yè)債券服務實體經(jīng)濟能力的要求，更好地了解企業(yè)債券支持產(chǎn)業(yè)發(fā)展的情況，做好企業(yè)債券的風險分析和研判工作，筆者基于中國債券信息網(wǎng)披露的企業(yè)債券募集說明書相關信息，對2021年華南、西南地區(qū)1企業(yè)債券支持的148個項目情況進行了統(tǒng)計分析，以期得到相應結論。

2021年，華南、西南地區(qū)企業(yè)債券發(fā)行主體共計92個，發(fā)行企業(yè)債券共117只，總額為1062億元，其中用于項目建設的金額為648.58億元，約占發(fā)行總額的61.11%。為深入了解企業(yè)債券募投項目的特點，筆者將項目分為9類，分別為交通基礎設施、市政和產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎設施、冷鏈物流設施、棚戶區(qū)改造、保障性住房、生態(tài)環(huán)保、新型基礎設施、投資政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金和其他類2。考慮到項目類型等原因，部分項目未采集到盈利情況或期限情況。因此，以下各部分的項目統(tǒng)計范圍略有差別。

企業(yè)債券堅持資金跟項目走的原則，在支持國家戰(zhàn)略實施和產(chǎn)業(yè)發(fā)展方面發(fā)揮重要作用

根據(jù)《國家發(fā)展改革委辦公廳關于開展2021年度企業(yè)債券本息兌付風險排查和存續(xù)期監(jiān)管有關工作的通知》（發(fā)改辦財金〔2020〕942號），企業(yè)債券應堅持資金跟項目走的原則，在推動國家重大戰(zhàn)略實施方面發(fā)揮更大作用。從募集資金實際投向來看，企業(yè)債券資金較多運用于交通基礎設施類、市政和產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎設施類、保障性住房類、生態(tài)環(huán)保類等項目，有力支持了國家戰(zhàn)略實施。其中，企業(yè)債券資金用于交通基礎設施類項目的占比為24.44%，在所有類型中占比最高（見表1）。市政和產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎設施類、保障性住房類、生態(tài)環(huán)保類項目募集資金占比分別為24.17%、22.60%、8.43%。同時，企業(yè)債券有效助推地方產(chǎn)業(yè)發(fā)展，用于投資政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金的募集資金占比為10.18%，位列所有項目類型的第四。

企業(yè)債券募投項目整體收益情況較好，為債券還本付息提供有效保障

企業(yè)債券具有較好的預期收益，平均投資收益比（項目運營期收益/項目總投資）為1.55，項目運營期收益可以較好地覆蓋項目總投資，也為企業(yè)債券還本付息提供了有效保障。分項目類型來看，保障性住房、冷鏈物流設施和其他類項目，平均投資收益比均在2以上，體現(xiàn)出這類項目具有較強的盈利能力（見表2）。而市政和產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎設施類項目平均投資收益比相對偏低，也達到1.30。

分地區(qū)來看，各地項目平均投資收益比與區(qū)域經(jīng)濟情況在一定程度上呈現(xiàn)正相關關系3。整體來看，各地項目運營期平均投資收益比均在1.20以上，可以較好地覆蓋項目總投資（見表3）。

企業(yè)債券發(fā)行期限與項目期限匹配較好，較好地滿足了項目建設的需要

企業(yè)債券的平均發(fā)行期限為7.25年，對應項目的平均建設期為2.37年，平均運營期為14.70年。其中，新型基礎設施類項目平均建設期最長，達5年;交通基礎設施類項目的平均運營期最長，為19.50年。各類型項目企業(yè)債券的平均發(fā)行期限均能覆蓋項目平均建設期，較好地滿足了項目建設需要;項目運營周期（即項目建設期與項目運營期之和）多數(shù)較債券平均發(fā)行期限長，較好地平衡了項目收益與債券融資成本（見表4）。（感謝陳婧、全玨丞、張錦濤、陳思彤、包夢倩、周伯霖、江懿倫對本文數(shù)據(jù)作出的貢獻。）

注：

1. 包括福建、廣東、廣西、海南、重慶、四川、貴州、云南。

2.其中，交通基礎設施類下分城市停車場類、公路類、軌道交通類，生態(tài)環(huán)保類下分城鎮(zhèn)污水垃圾處理類、其他類，市政和產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎設施類下分產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎設施類、地下綜合管廊類、市政類，其他類下分工廠生產(chǎn)類、小微企業(yè)貸款類、文化旅游類、能源類、民生服務類、農林水利類。

3. 廣東存在1個項目較為特殊，剔除廣東后，各地項目平均投資收益比與地區(qū)生產(chǎn)總值的相關系數(shù)為0.64。

作者單位：中央結算公司深圳分公司

責任編輯：鹿寧寧 劉穎