田宇

【摘要】文章利用文本分析獲取了公司短視主義指標(biāo)，并基于我國(guó)A股上市公司2008—2019年的樣本，研究了高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷與公司短視主義之間的關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn)，高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷與公司短視主義顯著負(fù)相關(guān)，且這種關(guān)系在非國(guó)有企業(yè)更明顯。文章的研究不僅對(duì)相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行了拓展，對(duì)于優(yōu)化人力資源管理、促進(jìn)企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展也具有一定的參考意義。

【關(guān)鍵詞】學(xué)術(shù)經(jīng)歷；短視主義；文本分析

【中圖分類號(hào)】F272

一、引言

在黨和國(guó)家一系列舉措下，可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略逐漸成為國(guó)家主導(dǎo)發(fā)展戰(zhàn)略[1]。黨的十八大以來(lái)，可持續(xù)發(fā)展進(jìn)入了強(qiáng)力推進(jìn)的快車道，我國(guó)著力從頂層設(shè)計(jì)上落實(shí)可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略[2]。在首屆可持續(xù)發(fā)展論壇上，習(xí)近平總書(shū)記在賀信中指出，中國(guó)秉持可持續(xù)發(fā)展理念，全面深入落實(shí)2030年可持續(xù)發(fā)展議程。在此背景下，增強(qiáng)可持續(xù)發(fā)展意識(shí)既是企業(yè)尋求長(zhǎng)期發(fā)展的重點(diǎn)，也是實(shí)現(xiàn)與國(guó)家戰(zhàn)略有效對(duì)接、助力國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵[3][4]。

我國(guó)現(xiàn)存一些悠久的“老字號(hào)”企業(yè)，如六必居食品公司、張?jiān)＜瘓F(tuán)、江南造船公司、青島啤酒等，其長(zhǎng)達(dá)百年甚至數(shù)百年的歷史成為人們津津樂(lè)道的話題。然而，存續(xù)時(shí)間短的企業(yè)更是不乏，研究表明，我國(guó)企業(yè)的平均壽命以年為單位計(jì)僅為個(gè)位數(shù)，與美國(guó)、日本等成熟市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家數(shù)十年的值相比要短得多[5][6]，其中的原因值得深思。企業(yè)能走多遠(yuǎn)的路在很大程度上取決于自己所瞄準(zhǔn)時(shí)間跨度的長(zhǎng)短。當(dāng)前許多公司表現(xiàn)出短視主義，即傾向于采取行動(dòng)，不惜犧牲公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，使短期收益和股價(jià)最大化[7]。一個(gè)突出的現(xiàn)象就是近些年，許多從事傳統(tǒng)制造和服務(wù)的企業(yè)把資金投入房地產(chǎn)、民間借貸、股市等熱門領(lǐng)域，熱衷于“賺快錢”[8]。短視主義雖然能夠產(chǎn)生立竿見(jiàn)影的利益，但會(huì)導(dǎo)致企業(yè)無(wú)法聚焦于核心業(yè)務(wù)、無(wú)心從事研發(fā)創(chuàng)新等活動(dòng)[9][7]，長(zhǎng)此以往終將被市場(chǎng)淘汰。無(wú)數(shù)案例早已證明只有高瞻遠(yuǎn)矚、立足長(zhǎng)遠(yuǎn)的企業(yè)才能在歷史中屹立不倒。此外，企業(yè)行為短期化還會(huì)帶來(lái)消費(fèi)者剩余和社會(huì)福利的損失[5]。因此，對(duì)于企業(yè)短視主義微觀影響因素的研究顯得十分重要。烙印理論認(rèn)為：個(gè)體在一定的“敏感”時(shí)期內(nèi)會(huì)表現(xiàn)出適應(yīng)環(huán)境的特征，之后即使環(huán)境發(fā)生變化，特征也會(huì)保留[10]，影響其后續(xù)行為。根據(jù)高層梯隊(duì)理論，高管的個(gè)人特征對(duì)其所在企業(yè)能夠產(chǎn)生重要影響[11]。因而高管的早期經(jīng)歷會(huì)進(jìn)一步影響企業(yè)決策。許多研究發(fā)現(xiàn)高管的財(cái)務(wù)[12]、豐富的任職[13]、從軍[14]、官員[15]、貧困[16]等早期的生活或工作經(jīng)歷都會(huì)對(duì)公司行為產(chǎn)生重要影響。與其它職業(yè)相比，學(xué)術(shù)研究工作具有明顯的長(zhǎng)期性、復(fù)雜性、自主性和創(chuàng)造性特征，從事學(xué)術(shù)研究會(huì)在個(gè)人身上留下深刻的印記，對(duì)其未來(lái)的理念和行為產(chǎn)生巨大的影響[17]。我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)中具有獨(dú)特的“文人下?！爆F(xiàn)象[18]，越來(lái)越多的科研工作者進(jìn)入上市公司高管團(tuán)隊(duì)，成為一股不容忽視的力量[17]?，F(xiàn)有研究證明，高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷與企業(yè)投融資、創(chuàng)新等活動(dòng)均有顯著的關(guān)系[18][24][30]。

當(dāng)前文本分析、機(jī)器學(xué)習(xí)等技術(shù)的進(jìn)步為本文的研究提供了良好的條件。Brochet等（2015）采用電話會(huì)議中短期關(guān)鍵詞數(shù)與長(zhǎng)期關(guān)鍵詞數(shù)的比例來(lái)衡量短視主義，有效克服了以往研究問(wèn)卷調(diào)查方法和利用財(cái)務(wù)指標(biāo)作為代理變量的不足[7]。胡楠等（2021）進(jìn)一步借助機(jī)器學(xué)習(xí)構(gòu)建了適用于中文復(fù)雜語(yǔ)義情景的短視主義指標(biāo)，并且通過(guò)了一系列有效性驗(yàn)證[3]。本文借鑒其方法獲取了短視主義指標(biāo)，并利用我國(guó)A股上市公司2008—2019年的數(shù)據(jù)研究了高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷與上市公司短視主義之間的關(guān)系。結(jié)果表明，具有學(xué)術(shù)經(jīng)歷的高管能降低公司的短視主義，區(qū)分產(chǎn)權(quán)性質(zhì)后發(fā)現(xiàn)這種關(guān)系僅在非國(guó)有企業(yè)顯著。

二、理論分析和研究假設(shè)

首先，學(xué)術(shù)經(jīng)歷有助于培養(yǎng)高管的長(zhǎng)遠(yuǎn)目光。教育部統(tǒng)計(jì)表明，2020年我國(guó)在學(xué)研究生近314萬(wàn)人，占全國(guó)各類高等教育在學(xué)總規(guī)模的7.5%。若僅統(tǒng)計(jì)博士研究生，這一數(shù)值進(jìn)一步下降到了1.1%。當(dāng)前，即使在我國(guó)教育事業(yè)飛速發(fā)展的情況下，學(xué)術(shù)依然是一條少數(shù)人選擇的道路。對(duì)于一個(gè)在人生岔路口的人來(lái)說(shuō)，相比大多數(shù)人選擇的就業(yè)、創(chuàng)業(yè)等，從事學(xué)術(shù)研究意味著將人生一個(gè)重要的時(shí)間段投入到短期收益較低的活動(dòng)中，在時(shí)間、經(jīng)濟(jì)和社交等方面有明顯的機(jī)會(huì)成本，而且其收獲短時(shí)間內(nèi)難以體現(xiàn)。因此，在某種程度上，投身學(xué)術(shù)一開(kāi)始就是一個(gè)更多立足于長(zhǎng)遠(yuǎn)的選擇。學(xué)術(shù)道路有著不尋常的實(shí)現(xiàn)道路，學(xué)術(shù)研究具有長(zhǎng)期性、復(fù)雜性、自主性和創(chuàng)造性的特征，其本質(zhì)是創(chuàng)新，是一個(gè)發(fā)現(xiàn)、分析并解決問(wèn)題的過(guò)程。學(xué)術(shù)成果被要求必須具有一定的實(shí)質(zhì)性意義，這就要求創(chuàng)新的思維模式探尋新事物[17][19][20]。而新事物通常有著較長(zhǎng)的周期且伴隨著較大的未知和不確定性，學(xué)術(shù)研究過(guò)程中隨時(shí)會(huì)出現(xiàn)各種問(wèn)題，需要不斷的反思改正，白忙活乃至付出無(wú)數(shù)最終依然功虧一簣都是常有的情況。最終，經(jīng)過(guò)持之以恒的努力、不停的試錯(cuò)、從失敗中積攢經(jīng)驗(yàn)才有成果產(chǎn)出、苦盡甘來(lái)。有時(shí)候還會(huì)出現(xiàn)在許多方向嘗試而最終在一個(gè)意想不到的地方獲得成果的情況。這樣的過(guò)程在學(xué)術(shù)研究中反復(fù)上演。也正是這樣的經(jīng)歷，使人更能深切體會(huì)到從長(zhǎng)期活動(dòng)中收獲的可行性和滿足感。因此，學(xué)術(shù)經(jīng)歷能夠鍛造鍥而不舍、敢于嘗試的精神，提高對(duì)計(jì)劃時(shí)間跨度和失敗可能性的容忍度，使高管更傾向于用長(zhǎng)遠(yuǎn)的眼光看待問(wèn)題、從事長(zhǎng)期活動(dòng)。

其次，高管的學(xué)術(shù)經(jīng)歷使其具有較高的道德責(zé)任品質(zhì)和知識(shí)水平?！暗赖抡J(rèn)知烙印”能提升高管決策時(shí)所奉行的道德標(biāo)準(zhǔn)，并且使其決策時(shí)更加關(guān)注自身的聲譽(yù)和良好的形象。因而較少出于急功近利或風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的動(dòng)機(jī)采取短視行為，更有意愿從組織的整體利益出發(fā)，從長(zhǎng)遠(yuǎn)的目光去思考和決策[17][22][23][21][20]。學(xué)術(shù)經(jīng)歷也使得高管具備相對(duì)高級(jí)的知識(shí)稟賦，其對(duì)相關(guān)前沿的理解和把握更為深刻，善于較早發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)機(jī)會(huì)而不是更多追求短期的可見(jiàn)利益、“后知后覺(jué)”地跟隨外界的腳步[24][25]。學(xué)術(shù)經(jīng)歷還能提升高管修養(yǎng)和思維的嚴(yán)謹(jǐn)性，有助于其將理論和豐富的實(shí)踐相結(jié)合[24]，能夠有效發(fā)現(xiàn)和處理長(zhǎng)期活動(dòng)中的問(wèn)題，提高其成功的概率，也更樂(lè)于從事時(shí)間跨度較長(zhǎng)的項(xiàng)目。

基于上述分析，本文推測(cè)高管的學(xué)術(shù)經(jīng)歷使其具有更長(zhǎng)的決策視域，更傾向于關(guān)注長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。據(jù)此提出以下假設(shè)：

H1：高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷與公司短視主義間呈現(xiàn)顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。

產(chǎn)權(quán)性質(zhì)是我國(guó)資本市場(chǎng)制度環(huán)境的重要維度，對(duì)于公司和管理者行為有著重要的影響?？梢詮膬蓚€(gè)方面理解產(chǎn)權(quán)性質(zhì)在高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷與短視主義之間關(guān)系中的作用：一方面，國(guó)有企業(yè)通常在政府補(bǔ)貼、融資、政策支持等方面占據(jù)有利地位，并且國(guó)企中高管薪酬、任職較為穩(wěn)定。因而學(xué)者型高管顧慮較少，其進(jìn)行長(zhǎng)遠(yuǎn)計(jì)劃所受到來(lái)自資源、職業(yè)發(fā)展等方面的掣肘也更小。而非國(guó)有企業(yè)面臨激烈的競(jìng)爭(zhēng)，且受到更強(qiáng)的融資約束，學(xué)者型高管放眼于長(zhǎng)期時(shí)難免可能存在“巧婦難為無(wú)米之炊”的窘迫。另一方面，激烈的競(jìng)爭(zhēng)也使得非國(guó)企的高管對(duì)于企業(yè)長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的關(guān)注程度高于國(guó)有企業(yè)[26]，更有可能從長(zhǎng)遠(yuǎn)視角考慮問(wèn)題。此外，國(guó)有企業(yè)的高管還要確保國(guó)家推行的各項(xiàng)宏觀政策的落實(shí)，高管行為所受到的限制更多。而在非國(guó)有企業(yè)中，有學(xué)術(shù)經(jīng)歷的高管決策靈活性和自由空間更大[19][27]。

據(jù)此，提出以下對(duì)立假設(shè)：

H2a：高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷與公司短視主義的關(guān)系在國(guó)有企業(yè)更明顯；

H2b：高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷與公司短視主義的關(guān)系在非國(guó)有企業(yè)更明顯。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選取

本文選取2008—2019年我國(guó)A股上市公司的數(shù)據(jù)為研究樣本，（1）剔除金融類上市公司；（2）剔除ST類公司；（3）剔除存在數(shù)據(jù)缺漏的樣本。經(jīng)過(guò)上述處理，最終獲得20 618個(gè)公司的年度觀測(cè)值。本文還對(duì)所有連續(xù)變量進(jìn)行了上下百分之一分位的縮尾處理。上市公司年報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)自巨潮資訊網(wǎng)，其它數(shù)據(jù)來(lái)自國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)。

（二）模型與變量定義

在上述模型中，被解釋變量Myopia為短視主義。首先從巨潮資訊網(wǎng)下載A股所有上市公司的年報(bào)文件，然后編寫(xiě)Python程序提取出MD&A章節(jié)。參考胡楠等（2021）的方法[3]，選取其“短期視域”詞匯。接下來(lái)利用word2vec工具在對(duì)大量文本語(yǔ)料進(jìn)行訓(xùn)練的基礎(chǔ)上獲取與所選詞語(yǔ)相似程度較高的詞語(yǔ)[28]。然后人工對(duì)詞語(yǔ)進(jìn)行核驗(yàn)，最終確定了包括“盡快、立刻、馬上、在即、迅速”等在內(nèi)的26個(gè)短視詞匯。最后，利用Python的jieba中文分詞模塊對(duì)MD&A章節(jié)分詞，統(tǒng)計(jì)短視詞匯頻率占MD&A總詞頻的比例，然后乘以100來(lái)衡量短視主義。

自變量為高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷。參考現(xiàn)有研究[20]，高管團(tuán)隊(duì)中至少有一名成員具有學(xué)術(shù)經(jīng)歷時(shí)Aca取1，否則為0。學(xué)術(shù)經(jīng)歷為曾在高校任教、科研機(jī)構(gòu)任職或協(xié)會(huì)從事研究。

借鑒已有研究[20][27]，模型中的控制變量Control主要包括公司和高管背景兩類，以及年度和行業(yè)。變量定義如表1所示。

四、實(shí)證分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

變量的描述性統(tǒng)計(jì)見(jiàn)表2。Myopia的平均值、標(biāo)準(zhǔn)差、最小值和最大值分別為0.06、0.049、0和0.23，表明短視主義情況在我國(guó)上市公司間存在一定的差異。Aca的平均值為0.35，說(shuō)明樣本中有35%的公司具有學(xué)者型的高管。在高管背景變量中，Tage的均值為46.92，意味著樣本公司的高管平均年齡約為47歲。女性高管Female和海歸高管Returnee占比平均為15%和5%。

（二）主要回歸分析

表3的前兩列為高管學(xué)術(shù)與短視主義的回歸結(jié)果。列（1）和列（2）分別為僅控制行業(yè)年度固定效應(yīng)以及添加了控制變量后的結(jié)果?？梢钥吹剑瑑闪谢貧w結(jié)果中高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷Aca的回歸系數(shù)均在1%的水平上顯著為負(fù)，本文的假設(shè)H1得到驗(yàn)證。表3的列（3）和列（4）為區(qū)分產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的回歸結(jié)果。Aca的系數(shù)僅在非國(guó)有企業(yè)組顯著。本文的假設(shè)H2b得到驗(yàn)證，說(shuō)明學(xué)術(shù)經(jīng)歷對(duì)公司短視主義的影響更多體現(xiàn)在高管決策自主權(quán)較大的非國(guó)有企業(yè)中。

（三）內(nèi)生性檢驗(yàn)

為了緩解可能的內(nèi)生性問(wèn)題，本文采取以下措施：（1）Heckman兩階段模型。參考已有研究[29]，選取當(dāng)年公司注冊(cè)地所在省份高校數(shù)量的自然對(duì)數(shù)school作為工具變量。高校數(shù)量反映了公司所在地的教育水平，數(shù)量多說(shuō)明當(dāng)?shù)貙W(xué)術(shù)氛圍濃厚并且更加推崇學(xué)術(shù)能力，此時(shí)公司有更強(qiáng)的意愿和更好的條件聘用具有學(xué)術(shù)經(jīng)歷的高管。因而高校數(shù)量和高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷具有相關(guān)性。同時(shí)，其作為一種社會(huì)特征也具有外生性。由表4可知，本文的主要結(jié)果依然穩(wěn)健。（2）傾向得分匹配法。以高管具有學(xué)術(shù)經(jīng)歷的樣本為處理組，選取模型（1）中所有的控制變量作為匹配變量。然后分別使用1∶1最近鄰匹配、1∶3最近鄰匹配、核匹配、半徑匹配尋找與處理組有相似特征的對(duì)照組。表5報(bào)告了PSM的平均處理效應(yīng)（ATT），結(jié)果顯示，匹配后的差異變小，但T值仍具有顯著的統(tǒng)計(jì)意義。進(jìn)一步地，匹配樣本回歸的結(jié)果見(jiàn)表6的前4列，Aca的系數(shù)均在1%水平上顯著為負(fù)，與前文保持一致。（3）滯后解釋變量。將高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷變量滯后一期進(jìn)行檢驗(yàn)，結(jié)果如表6列（5）所示，結(jié)論保持不變。

（四）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

（1）替換解釋變量。參考已有研究的做法[20]，將高管的定義限于CEO，若CEO具有學(xué)術(shù)經(jīng)歷則Aca_Ceo取1，否則為0。然后將模型（1）中的解釋變量替換為Aca_Ceo重新進(jìn)行回歸。由表7列（1）可知，替換解釋變量后的結(jié)論不變。（2）排除準(zhǔn)則變動(dòng)的影響。我國(guó)上市公司年報(bào)披露準(zhǔn)則曾多次修訂，MD&A部分從2015年開(kāi)始成為年報(bào)單獨(dú)的一節(jié)，此后，該節(jié)名稱為“經(jīng)營(yíng)情況討論與分析”或“管理層討論與分析”，并且這部分所包含內(nèi)容逐漸趨于固定。為了排除由于年報(bào)披露準(zhǔn)則修訂而導(dǎo)致公司MD&A披露內(nèi)容變化的影響，本文將樣本局限在2015及以后的年度進(jìn)行回歸。結(jié)果如表7列（2）所示，本文的主要結(jié)論保持穩(wěn)健。

五、結(jié)語(yǔ)

學(xué)術(shù)經(jīng)歷是一種特殊的經(jīng)歷，具有長(zhǎng)期、自主、創(chuàng)新等特征，對(duì)人的未來(lái)行為有著重要的影響。在公司這一場(chǎng)景中，對(duì)于作為領(lǐng)導(dǎo)者的高管而言，其學(xué)術(shù)經(jīng)歷會(huì)體現(xiàn)在公司決策之中，影響公司的行為。本文使用我國(guó)2008—2019年A股上市公司的數(shù)據(jù)，通過(guò)文本分析的方法構(gòu)建了短視主義指標(biāo)，實(shí)證檢驗(yàn)了高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷與公司短視主義的關(guān)系。發(fā)現(xiàn)二者之間存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系；基于產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的分組檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)這種關(guān)系主要體現(xiàn)在非國(guó)有企業(yè)中。

本文的研究拓展了人物特征與公司行為的研究，并且對(duì)于公司人力資源尤其是高級(jí)管理人員的管理決策也有重要的參考意義。公司必須注重高層管理人員的早期經(jīng)歷，在高管的選拔、聘用中將直接影響決策視域的學(xué)術(shù)經(jīng)歷納入考慮，并且重視管理人員探索、創(chuàng)新思維和能力的培養(yǎng)，以期獲得長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展。

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