陳梅

【摘要】文章以SG鋼鐵為例，在分析其資金需求和償債能力的基礎上，探討供應鏈融資的可行性和必要性，闡述了供應鏈核心企業(yè)SG鋼鐵采購項下的信用證融資方案和供應鏈上游中小供應商銷售項下的應收賬款保理融資方案，并對供應鏈融資實施中應注意的事項及保障措施提出若干建議，以期能為鋼鐵企業(yè)供應鏈融資提供參考借鑒。

【關鍵詞】鋼鐵企業(yè)；供應鏈融資；信用證融資；保理融資

【中圖分類號】F274；F832.3

一、引言

鋼鐵產(chǎn)業(yè)作為國民經(jīng)濟的重要支柱產(chǎn)業(yè)之一，具有產(chǎn)業(yè)鏈長的特征，既關聯(lián)著上游的鐵礦石、焦煤、電力等能源行業(yè)，又關聯(lián)著中游的礦石冶煉、鑄造軋壓等制造行業(yè)，還關聯(lián)著下游的建筑、汽車、船舶等終端領域，它涉及的行業(yè)點多面廣、關聯(lián)度高，對消費拉動的作用較為顯著，行業(yè)發(fā)展趨勢深度影響著經(jīng)濟運行態(tài)勢。鋼鐵企業(yè)作為鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈中的核心企業(yè)受宏觀經(jīng)濟環(huán)境影響較大，從總體上看，近年來供給側的產(chǎn)能置換、超低排放改造等結構性收緊，需求側的地產(chǎn)基建投資放緩、消費需求收縮等階段性疲軟，原料端的輸入通脹、限能限電等生產(chǎn)成本持續(xù)性推高，導致行業(yè)發(fā)展呈現(xiàn)寬幅震蕩趨勢，沖擊較為嚴重。作為重資產(chǎn)和資金密集型運營的鋼鐵企業(yè)，為推進產(chǎn)業(yè)布局更趨科學和產(chǎn)能更趨合理，會在投資、投產(chǎn)、運營上實施精益管理，而資金短缺往往成為制約其發(fā)展的瓶頸，如何突破借款融資、股權融資和未分配利潤融資等現(xiàn)有融資模式，有效解決資金需求量大的問題，成為鋼鐵企業(yè)普遍關注的重點。基于此，本文以SG鋼鐵為例，依據(jù)經(jīng)營現(xiàn)狀探討供應鏈融資實施的可行性，以期能為鋼鐵企業(yè)融資模式創(chuàng)新提供參考借鑒。

二、SG鋼鐵企業(yè)概況

SG鋼鐵是華北地區(qū)某經(jīng)濟發(fā)達沿海省份唯一的鋼鐵類上市企業(yè)，擁有兩個省內(nèi)生產(chǎn)基地，具備1580萬噸以上粗鋼產(chǎn)能，目前在行業(yè)中屬于區(qū)域市場領先企業(yè)。公司產(chǎn)品結構豐富、規(guī)格齊全，主要有中厚板、型鋼、棒材、鋼筋、熱軋卷板、冷軋薄板等，其中H型鋼、板材產(chǎn)品領域處于行業(yè)領先地位。公司現(xiàn)已形成以鋼鐵產(chǎn)業(yè)為主、多元產(chǎn)業(yè)協(xié)調(diào)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)體系，并著力打造礦產(chǎn)資源、貿(mào)易資源、信息技術、鋼結構建筑等近鋼產(chǎn)業(yè)。公司建立了開放的技術創(chuàng)新體系，現(xiàn)有國家級企業(yè)技術中心、博士后科研工作站、省院士工作站、博士后創(chuàng)新實踐基地、潔凈鋼工藝開發(fā)工程實驗室等研發(fā)平臺，先后與國內(nèi)多家知名高等院校及科研機構建立了長期穩(wěn)定的技術合作關系，打造出了人才高地優(yōu)勢。

三、SG鋼鐵資金需求和償債能力分析

（一）SG鋼鐵資金需求分析

SG鋼鐵作為鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈上的大型核心生產(chǎn)制造企業(yè)，產(chǎn)業(yè)鏈的上下游依附著大量的企業(yè)族群。上游企業(yè)主要是煤炭、鐵礦石、備品備件輔料、電力能源等企業(yè)，其中根據(jù)企業(yè)規(guī)模和產(chǎn)權屬性又具體分為頭部國企和中小民營企業(yè)，雖然頭部國企在總體數(shù)量上占比少，但是依靠其行業(yè)特殊性的超然地位卻占據(jù)合同交易額的半壁江山。為數(shù)眾多的中小民營企業(yè)在融資方面處于先天劣勢位置，加之受制于核心企業(yè)苛刻的付款條件限制，運營資金壓力較大。下游企業(yè)主要是鋼材經(jīng)銷商和建筑、汽車、船舶等終端領域用鋼企業(yè)，鑒于經(jīng)銷商直接對接消費市場，利潤獲取能力受鋼材價格波動因素影響較大，采購需求具有強烈的市場導向。SG鋼鐵為最大限度地維護自身經(jīng)濟利益，一般對經(jīng)銷商制定較高的貨源供應量和較為嚴苛的資金政策以保障貨物交付的資金安全性。與經(jīng)銷商處境不同的是，建筑、汽車、船舶等終端領域用鋼企業(yè)，因需求量大具有較高的議價能力，SG鋼鐵為了獲取這些終端領域的戰(zhàn)略合作機會，往往受制于用鋼企業(yè)的招標規(guī)定而被動接受較低的交易價格和相對遲緩的回款條件，進而影響資金的快速回流。SG鋼鐵作為歷史較為悠久的現(xiàn)代化鋼鐵企業(yè)，前些年依靠基建投資持續(xù)擴增，企業(yè)經(jīng)營態(tài)勢持續(xù)向好，固定資產(chǎn)投資規(guī)模不斷擴張，對資金總量的需求也越來越大。近兩年隨著國內(nèi)經(jīng)濟由高速增長向高質量發(fā)展轉型，供給側結構性改革和去產(chǎn)能的推進，鋼鐵企業(yè)出現(xiàn)大幅波動的運營態(tài)勢，導致銀行等金融機構的授信額度受到一些限制，減貸、停貸、抽貸現(xiàn)象時有發(fā)生，嚴重影響鋼鐵企業(yè)正常運營。一方面是因供應鏈上下游端經(jīng)營特點造成的回款難、回款慢，一方面是增量投資造成的資金需用量大、金融機構放貸收緊，多重因素影響推高SG鋼鐵資金需求。

（二）SG鋼鐵償債能力分析

償債能力指標優(yōu)劣是能否獲取外部融資的關鍵，因此有必要對SG鋼鐵近年來的各項主要償債能力指標予以分析。2018年以來，SG鋼鐵受到成本上升、產(chǎn)能壓減、資金短缺和盈利波動的影響，償債能力相關指標出現(xiàn)一些顯著變化，現(xiàn)結合具體數(shù)據(jù)予以逐項分析。

由表1所示SG鋼鐵償債能力指標不難看出，SG鋼鐵總體債務壓力比較重，償債能力并不是很突出。從短期償債能力指標看，2018—2020年的流動比率均低于1，只有2021年度突破1達到1.18。流動比率雖然出現(xiàn)小幅穩(wěn)步提升趨勢，但是距離強勁短期償債能力還是有不小差距?，F(xiàn)金比率因現(xiàn)金流緊張且持續(xù)時間較長曾在2019—2020年出現(xiàn)回落。從綜合短期償債能力指標看，SG鋼鐵短期借款償還能力較弱。從長期償債能力指標看，資產(chǎn)負債率從2018年的73.28%下降到2021年的59.51%，下降13.77%，雖然在國家產(chǎn)業(yè)導向去杠桿的背景下成果較為顯現(xiàn)，但是資產(chǎn)負債率仍處于較高位置。從財務結構穩(wěn)健性程度和自有資金償債風險可承受能力指標產(chǎn)權比率看，逐年呈現(xiàn)下降趨勢，財務狀況有所好轉，但不足以對長期償債能力起到質的提升作用。從已獲利息倍數(shù)來看，受市場環(huán)境回暖影響，2021年較之2018—2020年有了較大幅度的提升，該項指標逐年向好。綜合近4年的長期償債能力指標看，SG鋼鐵長期償債能力總體上值得信賴，但仍存在一定的償債風險。再進一步結合資產(chǎn)總額看，SG鋼鐵負債的總額體量較大，股東權益較少，企業(yè)資產(chǎn)結構并不理想。

四、SG鋼鐵供應鏈融資的可行性和必要性

（一）SG鋼鐵供應鏈融資的可行性

供應鏈融資是把供應鏈上的核心企業(yè)及相關的上下游配套企業(yè)作為一個整體，根據(jù)供應鏈中企業(yè)的交易關系和行業(yè)特點，制定基于貨權和現(xiàn)金流控制的整體金融解決方案的一種融資模式。在整個鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈條上，SG鋼鐵雖然居于核心生產(chǎn)制造地位，但受制于供應鏈上下游的合作關系，在資金回流上并不是一直處于優(yōu)勢地位，有時在資金使用上壓力也會較大?；趯溔谫Y概念和應用場景的分析不難看出，作為具有優(yōu)質供應鏈條的SG鋼鐵有著較為穩(wěn)定的銷售渠道和回款資金來源，這就為供應鏈融資的應用開展提供了一些可行的空間。

據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究所數(shù)據(jù)所示，中國供應鏈金融市場近年來發(fā)展迅速，各種供應鏈資產(chǎn)余額從2016年的16.7萬億元增加到2020年的24.9萬億元，年均復合增長率為10.5%，2021年將進一步增至28.6萬億元。金融機構供應鏈融資模式的穩(wěn)健有序運行使得SG鋼鐵開展供應鏈融資成為可能。

（二）SG鋼鐵供應鏈融資的必要性

經(jīng)濟發(fā)展和宏觀政策對鋼鐵行業(yè)的發(fā)展影響較大，受經(jīng)濟增速放緩、供給側結構性改革和去產(chǎn)能的影響，SG鋼鐵盈利并不穩(wěn)定，導致銀行等金融機構產(chǎn)生收緊風險敞口的考慮，壓縮企業(yè)整體授信規(guī)模的情形時有發(fā)生。同時，依附于鋼鐵行業(yè)的上游中小供應商和下游中小零售商也因授信等級不高、抵押質押能力不足，很難在融資方面得到銀行等金融機構的垂青，整個產(chǎn)業(yè)供應鏈運轉因資金流量掣肘難以實現(xiàn)高效運轉，整個產(chǎn)業(yè)供應鏈價值也因資金短缺難以實現(xiàn)最大程度的發(fā)揮。

從當前看，SG鋼鐵開展供應鏈融資顯然是必要且緊迫的，一方面供應鏈融資的開展可以盡可能地改善企業(yè)財務結構不合理的狀況，借助特定金融產(chǎn)品服務優(yōu)化公司債務穩(wěn)健負債結構；另一方面可以借助供應鏈核心企業(yè)的品牌效益和企業(yè)軟實力為供應鏈上下游其他中小企業(yè)提供融資信用擔保，解決中小企業(yè)融資難的問題，改善整個生產(chǎn)鏈條相關企業(yè)的債務結構，降低綜合融資成本。

五、供應鏈融資方案設計

結合鋼鐵行業(yè)資金需求分析，本文從指標評價的科學性、融資成本的經(jīng)濟性和操作模式的可行性等不同維度考慮設定供應鏈融資方案。

（一）供應鏈核心企業(yè)SG鋼鐵采購項下的信用證融資方案

SG鋼鐵作為大型生產(chǎn)制造企業(yè)，需要從供應鏈上游供應商處源源不斷地采購大宗批量的燃料能源以維持高爐正常運轉，這本身需要較大的資金量，就SG鋼鐵當前的生產(chǎn)能耗看，燃料能源的年資金需用量在12～15億元/年，缺口較大。從燃料能源供應端看，一般都是行業(yè)頭部國企，他們對SG鋼鐵有著較為嚴苛的付款條件，在階段性燃料能源緊張期間甚至需要SG鋼鐵預付較高比例的款項才能維持正常供應渠道，這就造成SG鋼鐵資金缺口與燃料能源需求之間的矛盾。

以焦煤供應為例，SX焦煤是當前SG鋼鐵最大的煤炭供應商，在行業(yè)中排名前5，基于其在焦煤供應行業(yè)中的強勢地位、品牌實力和優(yōu)質合同履約能力，選取SX焦煤作為SG鋼鐵采購項下的信用證融資合作對象。

在運作模式上，SG通過中國建設銀行國內(nèi)信用證業(yè)務開證來支付SX焦煤煤炭款，具體分四步實現(xiàn)。一是開具信用證，中國建設銀行依據(jù)SG鋼鐵與SX焦煤簽署的真實有效的煤炭供應合同，在SG鋼鐵授信額度內(nèi)為其開具信用證；二是通知信用證，SG鋼鐵將開具的信用證通知提交SX焦煤；三是交單，SG鋼鐵提請SX焦煤交付煤炭供應合同相關的增值稅專用發(fā)票和煤炭出庫單據(jù)，并將開具的相關單據(jù)交付中國建設銀行；四是代付相應貨款，中國建設銀行查驗真?zhèn)魏笸ㄖ猄X焦煤發(fā)貨并為SX焦煤辦理代收貨款業(yè)務。至此，信用證融資結束。

（二）供應鏈上游中小供應商銷售項下的應收賬款保理融資方案

在鋼鐵行業(yè)生產(chǎn)鏈條上，上游還有很多依附于鋼鐵企業(yè)的中小型企業(yè)族群，他們或能提供鋼鐵企業(yè)高性價比的輔材輔料，或能滿足鋼鐵企業(yè)的某項材料采購剛性需求。這類企業(yè)需要維系與鋼鐵企業(yè)的長期戰(zhàn)略合作關系，不得不接受鋼鐵企業(yè)延遲付款或者信用賬期較長的事實，造成資金上的壓力較大，迫切需要融資支持。對SG鋼鐵企業(yè)來說，JX耐火材料公司便是其中最具代表性的一家，JX耐火材料公司是生產(chǎn)各種定型、不定型耐火材料及冶金輔料的生產(chǎn)企業(yè)，憑借自身的雄厚技術實力在同類產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)中占據(jù)絕對優(yōu)勢地位，是SG鋼鐵不可或缺的戰(zhàn)略合作伙伴，在SG鋼鐵存在資金缺口且JX耐火材料公司又無力墊付巨額應收賬款的情況下，可采用應收賬款保理融資模式解決JX耐火材料資金短缺難題。

在運作模式上，通過引入第三方保理商的方式分四步實施。一是JX耐火材料公司與SG鋼鐵簽署真實有效的采購合同并開具增值稅專用發(fā)票；二是JX耐火材料公司將持有的采購合同和開具的相關票證交付第三方申請簽訂保理融資業(yè)務書；三是保理公司評估JX耐火材料公司應收賬款貼現(xiàn)申請，符合條件的在不高于應收賬款總額度內(nèi)放款；四是催款與還款，保理公司全力協(xié)助JX耐火材料公司在應收賬款到期前10天向SG鋼鐵催收，減輕JX耐火材料公司應收賬款回款壓力，最終完成交易閉環(huán)。

六、供應鏈融資實施注意事項及保障措施

（一）健全供應鏈融資模式的財務風險預警機制

供應鏈融資不同于傳統(tǒng)的銀行借貸融資，它以其業(yè)務審核的前置性和業(yè)務運作模式的創(chuàng)新性在流程執(zhí)行中勢必會衍生出一些潛在的風險，這就要求供應鏈上有融資需求的核心企業(yè)、上下游中小供應商及零售商在融資過程中建立健全財務風險預警機制，將資金短缺風險、債務償還風險、投資運營風險貫穿于日常經(jīng)營活動，審慎選擇戰(zhàn)略合作方，合理采集各類經(jīng)營信息評估合作單位履約能力，嚴格控制信用證的開立，嚴把購銷合同簽署和發(fā)票開具關口，適時引入倉儲物流公司，充分發(fā)揮第三方物流監(jiān)管優(yōu)勢，重點關注交易背景的真實性、連續(xù)性，業(yè)務的封閉運作性與貸款的自償性，全方位、多角度把控供應鏈融資風險。

（二）推進信息化平臺建設實現(xiàn)多方信息共享共贏

當前我國銀行等金融機構對供應鏈整體還缺乏統(tǒng)一的信用評價體系，供應鏈中的核心企業(yè)可以依托其中心地位組建一套自己的信用評價機制，觀測供應鏈成員企業(yè)每個節(jié)點的穩(wěn)定性和風險性，形成對供應鏈上下游企業(yè)信用的評估標準，通過推進信息化平臺建設的方式，加強供應鏈企業(yè)與銀行間的合作，實現(xiàn)多方信息共享，解決供應鏈上下游中小供應商及零售商的信息收集匱乏和信息收集范圍狹窄問題，便于銀行等金融機構快速獲取融資企業(yè)詳細信息，降低信息收集成本和信息審核成本，通過銀企密切協(xié)作實現(xiàn)多贏，進一步提升供應鏈的整體營運實力。

（三）厚植人才培養(yǎng)沃土助推供應鏈融資穩(wěn)健運營

供應鏈融資作為多方參與、專業(yè)性極強的金融創(chuàng)新活動，如何厘清錯綜復雜的網(wǎng)鏈交易關系和變化多端的市場交易關系，是供應鏈上有融資需求的企業(yè)首要關注的問題?；诖?，懂專業(yè)善管理的供應鏈融資專業(yè)人才儲備不可或缺，在金融人才隊伍建設上，各企業(yè)要厚植人才培養(yǎng)沃土，通過強化專業(yè)人才引進和對在職人員進行培訓的方式提升專業(yè)技能，構建企業(yè)核心價值觀，形成獨屬于企業(yè)自身的供應鏈金融文化，從而助推供應鏈融資穩(wěn)健有序運營。

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