徐建強(qiáng) 深圳前海乾晟資產(chǎn)管理有限公司

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的不斷發(fā)展，證券行業(yè)也呈現(xiàn)出良好的發(fā)展態(tài)勢(shì)，但關(guān)于證券投資基金的具體績(jī)效評(píng)價(jià)卻缺少數(shù)據(jù)支持[1]。在數(shù)據(jù)不足、缺乏分析機(jī)制的背景下投資人員難以利用相應(yīng)的手段評(píng)價(jià)投資基金績(jī)效，會(huì)擴(kuò)大基金的風(fēng)險(xiǎn)程度。并且多種因素的影響以及單一的評(píng)價(jià)方式還會(huì)使證券投資基金真正的作用被限制。所以，正確分析投資基金績(jī)效評(píng)價(jià)方式、化解影響其發(fā)展的相關(guān)因素是當(dāng)前亟待解決的問(wèn)題。

一、證券投資基金績(jī)效評(píng)價(jià)分析

（一）對(duì)基金風(fēng)險(xiǎn)和基金收益的分析

基金的風(fēng)險(xiǎn)與基金收益間聯(lián)系較為密切，標(biāo)準(zhǔn)差與半標(biāo)準(zhǔn)差在一定程度上影響著基金的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)，且相關(guān)的其他風(fēng)險(xiǎn)情況與系數(shù)值也會(huì)影響著基金績(jī)效評(píng)價(jià)[2]。在具體評(píng)價(jià)過(guò)程中，需要將與基金風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)的全部?jī)?nèi)容進(jìn)行收集、分析與整理，最終得出相應(yīng)結(jié)論，該結(jié)論可以展示出基金收益的基本情況。但此方式不能更加全面、實(shí)時(shí)動(dòng)態(tài)地反映出基金績(jī)效變化情況，只能表現(xiàn)出簡(jiǎn)單的績(jī)效變化情況。相較于股票收益，某些基金持有更高的收益率，這也能夠反映出基金風(fēng)險(xiǎn)收益的水平[3]。

（二）對(duì)基金收益和基金管理人專(zhuān)業(yè)能力的分析

當(dāng)對(duì)基金績(jī)效進(jìn)行實(shí)際評(píng)價(jià)的過(guò)程中，基金管理人的選股能力是否專(zhuān)業(yè)、對(duì)待基金的收益情況與風(fēng)險(xiǎn)情況是否能進(jìn)行全面的分析也是重要的影響因素?；鸸芾砣说膶?zhuān)業(yè)選股能力關(guān)系著基金收益的漲幅情況，一般來(lái)講，相比于市場(chǎng)基準(zhǔn)組合，基金管理人的專(zhuān)業(yè)能力越強(qiáng)，其獲得的基金收益越高，會(huì)給基金績(jī)效的評(píng)價(jià)帶來(lái)客觀(guān)的數(shù)據(jù)支持。

（三）對(duì)選擇基金績(jī)效評(píng)價(jià)基準(zhǔn)數(shù)據(jù)的分析

若想全面、系統(tǒng)的評(píng)價(jià)基金績(jī)效，其關(guān)鍵在于明確評(píng)價(jià)的時(shí)間，因?yàn)樽C券行業(yè)在較長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)，其投資基金的數(shù)據(jù)是在時(shí)刻變化中的[3]。在選擇基金評(píng)價(jià)數(shù)據(jù)時(shí)，應(yīng)選擇跨度較大的數(shù)據(jù)進(jìn)行系統(tǒng)分析，隨后再結(jié)合分析的結(jié)論與實(shí)際情況進(jìn)行最終評(píng)價(jià)，這樣的方式可以確?；鹂?jī)效的評(píng)價(jià)更加客觀(guān)與全面。在實(shí)際投資過(guò)程中，其獲取的最終受益與風(fēng)險(xiǎn)、投資績(jī)效以及其他位置因素關(guān)聯(lián)甚密。對(duì)基金績(jī)效進(jìn)行實(shí)際評(píng)價(jià)時(shí)，應(yīng)以實(shí)際情況為基礎(chǔ)，選擇更貼合市場(chǎng)的投資組合，繼而在這一基礎(chǔ)之上對(duì)所收集到的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析與規(guī)劃。因此，在對(duì)基金績(jī)效進(jìn)行衡量中，要始終結(jié)合績(jī)效評(píng)價(jià)的數(shù)據(jù)。

（四）對(duì)基金持續(xù)績(jī)效的分析

當(dāng)前我國(guó)的證券行業(yè)，會(huì)有一段時(shí)間證券投資基金普遍維持在較低收益狀態(tài)，因?yàn)殚_(kāi)展基金持續(xù)績(jī)效的分析是以基金收益為基礎(chǔ)的，以基金持續(xù)績(jī)效水平為分析主體，且股票市場(chǎng)的變化也在影響著基金變化[4]。當(dāng)市場(chǎng)條件呈現(xiàn)多樣化狀態(tài)時(shí)，證券投資基金會(huì)隨之產(chǎn)生變動(dòng)，若市場(chǎng)呈現(xiàn)上升發(fā)展的態(tài)勢(shì)，那么證券投資基金的收益也會(huì)持續(xù)上升，表現(xiàn)出較好的發(fā)展?fàn)顟B(tài)。若市場(chǎng)低迷，證券投資基金的收益情況也會(huì)被影響。由此可見(jiàn)，基金績(jī)效的變化情況與證券行業(yè)的變化、市場(chǎng)的變化、股票市場(chǎng)的變化有著一定的關(guān)系。

二、證券投資基金績(jī)效評(píng)價(jià)的影響因素

（一）投資收益與風(fēng)險(xiǎn)控制

證券投資基金績(jī)效評(píng)價(jià)是對(duì)基金的收益漲率、基金累計(jì)單位的凈值兩項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行主要評(píng)價(jià)。隨著信息技術(shù)的不斷發(fā)展，對(duì)于證券投資基金的績(jī)效評(píng)價(jià)研究也更加深入，有研究人員將基金風(fēng)險(xiǎn)這一重要因素引入績(jī)效評(píng)價(jià)的流程中[5]。同時(shí)，當(dāng)資本資產(chǎn)定價(jià)模型（簡(jiǎn)稱(chēng)：CAPM模型）以及投資組合理論被相繼提出后，績(jī)效的風(fēng)險(xiǎn)與收益逐漸成為一項(xiàng)重要的指標(biāo)融入了績(jī)效評(píng)價(jià)體系，一般使用在夏普指數(shù)與雷諾指數(shù)內(nèi)。

（二）基金經(jīng)理投資能力

證券投資基金作為一種具有高密度資本投資特征的行業(yè)，其對(duì)于人才與價(jià)值作用的需求極為明顯，基金經(jīng)理的個(gè)人經(jīng)驗(yàn)、綜合能力、專(zhuān)業(yè)素養(yǎng)等相關(guān)因素對(duì)于基金的收益情況、基金績(jī)效等具有深遠(yuǎn)影響[6]?；鸾?jīng)理的主要工作職責(zé)是明確投資組合與策略，一項(xiàng)基金通常由一名或多名基金經(jīng)理實(shí)施管理，這對(duì)于基金業(yè)績(jī)會(huì)產(chǎn)生更加直觀(guān)的影響。所以在證券投資基金行業(yè)內(nèi)，該影響因素被歸納為擇時(shí)能力和選股能力。

（三）宏觀(guān)政策變化及微觀(guān)環(huán)境變化

1.宏觀(guān)政策變化

GDP的增長(zhǎng)率是衡量宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況的重要指標(biāo)之一，會(huì)對(duì)基金的運(yùn)營(yíng)與發(fā)展產(chǎn)生一定的外部影響。因?yàn)楹暧^(guān)經(jīng)濟(jì)對(duì)于資本市場(chǎng)或貨幣市場(chǎng)有著深遠(yuǎn)影響，所以基金經(jīng)理必須關(guān)注宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的形勢(shì)變化，時(shí)刻了解宏觀(guān)政策的松緊程度變化。當(dāng)GDP增長(zhǎng)率明顯的提升，那么國(guó)家的經(jīng)濟(jì)就處在上升階段，此時(shí)進(jìn)行投資將會(huì)使回報(bào)率提升，基金則會(huì)更強(qiáng)勢(shì)；反之，當(dāng)國(guó)家GDP增長(zhǎng)率放緩或降低，那么基金的績(jī)效也會(huì)隨之降低。

2.微觀(guān)環(huán)境變化

微觀(guān)環(huán)境包括期初單位凈值、費(fèi)率以及收益率，這三種因素的變化對(duì)于基金市場(chǎng)都有著不同程度的影響[8]。

（1）基金的凈值除以當(dāng)期基金的總份額，將會(huì)得出基金當(dāng)期每一份額的價(jià)值，以此衡量基金投入的指標(biāo)，這一指標(biāo)對(duì)基金的潛在盈利能力有著較大的影響，這就是基金單位凈值。通常情況下基金期初單位凈值越高，就代表著盈利能力越好，就會(huì)具備更強(qiáng)的抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力，進(jìn)而會(huì)有雄厚資本作為支撐，維持下一期的良好經(jīng)營(yíng)。

（2）基金成本一般分為一次性繳清及以年為單位交付兩種，對(duì)成本的科學(xué)管控關(guān)系著基金在該期的發(fā)展與盈利情況，其中產(chǎn)生的費(fèi)率會(huì)根據(jù)不同的申購(gòu)金額發(fā)生改變。

（3）收益率可以體現(xiàn)出基金盈利的情況，會(huì)對(duì)基金的整體運(yùn)作效率以及外界投資者對(duì)此基金的判斷與解讀產(chǎn)生影響。收益率還可以體現(xiàn)出基金在產(chǎn)品創(chuàng)新、成本管理等方面的綜合能力水平。

（四）投資賽道的選擇及投資標(biāo)的選擇

企業(yè)如何吸引投資者的關(guān)注，使自身能夠快速被市場(chǎng)認(rèn)同與接受非常重要。企業(yè)規(guī)模擴(kuò)大，加大資產(chǎn)的投入，那么其經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)隨之提高。因此，企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身特點(diǎn)與優(yōu)越性進(jìn)行投資賽道的選擇。針對(duì)市場(chǎng)的要求制定出合適的投資標(biāo)的，滿(mǎn)足市場(chǎng)的需求是關(guān)鍵。從自身成長(zhǎng)角度，基金管理公司必須明確市場(chǎng)的空間、明確如何對(duì)接市場(chǎng)，進(jìn)而選擇投資賽道并最終確定產(chǎn)品，關(guān)注產(chǎn)品的成長(zhǎng)，提升企業(yè)產(chǎn)品市場(chǎng)容量。因?yàn)榛鹜顿Y者與基金管理公司的實(shí)際利益目標(biāo)并不相同，所以許多投資者對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)收益有著多樣化的偏好，在進(jìn)行資金投資時(shí)也會(huì)選擇不同的產(chǎn)品。但受能力與信息的雙重限制，基金管理公司應(yīng)為不同風(fēng)險(xiǎn)收益偏好者提供豐富、多元化的投資基金品類(lèi)，有效發(fā)揮基金績(jī)效評(píng)價(jià)的作用與價(jià)值。當(dāng)基金在某賽段的實(shí)際運(yùn)行情況表露出隱患或問(wèn)題時(shí)，基金管理公司可根據(jù)基金績(jī)效評(píng)價(jià)所提供的信息做出適度優(yōu)化與調(diào)整，進(jìn)而確保投資行為產(chǎn)生確定性的影響。

（五）基金規(guī)模與流動(dòng)性

從整體來(lái)看，正因?yàn)樽C券投資基金將分散的基金進(jìn)行整合，才形成了較大的資金規(guī)模，這是融資工具的其中一種[9]。證券投資基金還具備有效降低成本的優(yōu)勢(shì)，因其對(duì)資金進(jìn)行整合與分散的方式能夠?qū)崿F(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分散化，減少巨大風(fēng)險(xiǎn)下的重大創(chuàng)傷與損失。證券基金規(guī)模出現(xiàn)變化將會(huì)對(duì)證券投資基金的績(jī)效產(chǎn)生實(shí)際影響，若基金規(guī)模擴(kuò)大，那么交易量可能出現(xiàn)增長(zhǎng)情況，進(jìn)而獲取了較高的經(jīng)紀(jì)費(fèi)用，當(dāng)資金充足時(shí)，那么基金規(guī)模會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大，在其他的經(jīng)營(yíng)過(guò)程中產(chǎn)生的成本費(fèi)用會(huì)隨之降低。由此可見(jiàn)，根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)基金的具體投資方向不同，其衡量的標(biāo)準(zhǔn)也各不相同。

基金規(guī)模的擴(kuò)大或縮小對(duì)基金績(jī)效會(huì)產(chǎn)生較大的影響。在實(shí)際投資基金管理過(guò)程中，會(huì)結(jié)合不同的基金規(guī)模選擇多樣的策略[10]。相較于規(guī)模較大的基金，部分小規(guī)?；鹪趯?shí)際操作的流程中較為靈活，能夠采取更多的策略，且調(diào)整與轉(zhuǎn)變的速度更快、效率更高，可以及時(shí)規(guī)避或降低風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)基金的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展與收益情況有益處。但正因其規(guī)模較小，其管理的成本會(huì)較高，整體的收益也會(huì)隨之減少。相反，規(guī)模大的基金管理具備一定流動(dòng)性，管理成本較低，但也正因其規(guī)模較大，若出現(xiàn)外部情況變化，很難立即改變策略做出調(diào)整，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)臨時(shí)應(yīng)對(duì)能力較差。最終產(chǎn)生的結(jié)果與基金經(jīng)理的綜合素質(zhì)水平有一定的關(guān)聯(lián)，若基金經(jīng)理能夠選擇合適的時(shí)機(jī)進(jìn)行操作，那么基金績(jī)效就會(huì)隨之發(fā)生改變。

三、基金影響因素問(wèn)題解決的策略及建議

（1）努力完善A股市場(chǎng)法律法規(guī)體系，切實(shí)保護(hù)投資者利益。營(yíng)造一個(gè)健康、穩(wěn)定的投資運(yùn)營(yíng)市場(chǎng)；

（2）積極引導(dǎo)長(zhǎng)線(xiàn)資金入場(chǎng)，穩(wěn)步擴(kuò)大基金市場(chǎng)規(guī)模，給證券投資足夠的發(fā)展空間；

（3）積極推動(dòng)基金品種創(chuàng)新，豐富市場(chǎng)投資工具，滿(mǎn)足投資者多樣化投資需求；

（4）擴(kuò)大基金的投資標(biāo)的范圍，促進(jìn)投資產(chǎn)品多樣化，持續(xù)為投資者資產(chǎn)保值增值；

（5）加強(qiáng)基金市場(chǎng)監(jiān)管，切實(shí)保護(hù)投資人的利益，提高投資安全性能。

四、證券投資基金績(jī)效評(píng)價(jià)的發(fā)展趨勢(shì)

（一）應(yīng)建立并優(yōu)化基金績(jī)效評(píng)價(jià)方法與基金績(jī)效評(píng)價(jià)體系

我國(guó)證券行業(yè)隨著經(jīng)濟(jì)的不斷進(jìn)步逐漸壯大，在發(fā)展過(guò)程中也走上了國(guó)際領(lǐng)域，在與其他國(guó)家交流的過(guò)程中收獲了許多先進(jìn)的經(jīng)驗(yàn)，吸納和培養(yǎng)了更多的相關(guān)行業(yè)專(zhuān)業(yè)人才[11]。因此，在先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)與專(zhuān)業(yè)人才的幫助下，我國(guó)基金績(jī)效評(píng)價(jià)的發(fā)展前景更加廣闊、更加優(yōu)異。在實(shí)際發(fā)展過(guò)程中，基金績(jī)效評(píng)價(jià)亟須解決投資者的根本問(wèn)題，但因當(dāng)前階段相對(duì)不完善的基金績(jī)效評(píng)價(jià)體系，使行業(yè)發(fā)展受到制約。因此，為了滿(mǎn)足投資者日益增長(zhǎng)的多樣化需求并增強(qiáng)其投資信心，應(yīng)建立健全基金績(jī)效評(píng)價(jià)體系與評(píng)價(jià)方法，推動(dòng)基金績(jī)效評(píng)價(jià)工作得以順利實(shí)施。

（二）結(jié)合國(guó)際基金績(jī)效評(píng)價(jià)，提高自身競(jìng)爭(zhēng)力

當(dāng)前階段，我國(guó)的基金市場(chǎng)正高速發(fā)展，廣受社會(huì)、國(guó)際的關(guān)注。并且隨著經(jīng)濟(jì)與時(shí)代的良好發(fā)展，金融市場(chǎng)開(kāi)始逐漸走向成熟，基金產(chǎn)品的種類(lèi)也呈現(xiàn)多樣化特征，推動(dòng)著我國(guó)基金市場(chǎng)發(fā)展，但基金績(jī)效評(píng)價(jià)體系尚不能滿(mǎn)足高速發(fā)展的基金市場(chǎng)，開(kāi)始出現(xiàn)相對(duì)滯后的情況，這也給了國(guó)際市場(chǎng)的其他行業(yè)發(fā)展的空間[12]。在這樣的背景下，我國(guó)的基金績(jī)效評(píng)價(jià)雖然面臨著較大的沖擊，但也迎來(lái)了許多新的發(fā)展機(jī)遇。通過(guò)與其他各國(guó)相關(guān)行業(yè)進(jìn)行有效交流，吸取國(guó)際先進(jìn)的多種基金績(jī)效評(píng)價(jià)經(jīng)驗(yàn)，與我國(guó)實(shí)際情況進(jìn)行科學(xué)的調(diào)整與優(yōu)化，將基金績(jī)效評(píng)價(jià)與我國(guó)實(shí)際情況進(jìn)行深度結(jié)合，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)更良好的發(fā)展。

五、結(jié)語(yǔ)

綜上所述，投資收益與風(fēng)險(xiǎn)控制、基金規(guī)模與基金流動(dòng)性、基金經(jīng)理的投資能力、專(zhuān)業(yè)素質(zhì)與工作經(jīng)驗(yàn)、基金資產(chǎn)配置組合策略、宏觀(guān)政策變化與微觀(guān)環(huán)境變化等等，都在不同程度地影響著我國(guó)的基金績(jī)效評(píng)價(jià)。若想有效緩解上述因素帶來(lái)的影響，其關(guān)鍵在于構(gòu)建更加全面、客觀(guān)、科學(xué)、高效的基金績(jī)效評(píng)價(jià)體系，完善相關(guān)法律法規(guī)，引入長(zhǎng)線(xiàn)資金入場(chǎng)，推動(dòng)基金產(chǎn)品創(chuàng)新品類(lèi)，擴(kuò)大基金投資標(biāo)的范圍，加強(qiáng)對(duì)基金市場(chǎng)的行業(yè)監(jiān)管，使廣大投資者能充分地了解基金本質(zhì)情況，保護(hù)其合法權(quán)益與自身利益。進(jìn)而將證券投資基金降低風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵作用發(fā)揮出來(lái)，實(shí)現(xiàn)我國(guó)投資基金行業(yè)的穩(wěn)定、健康發(fā)展。