桂成 高昂 唐棟 王濤

（武漢紡織大學(xué)，湖北 武漢 430200）

一、引言

歷史上三次工業(yè)革命的發(fā)展與金融支持密不可分，金融支持為科技企業(yè)提供了充足的資金保證，最終促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)從低級形態(tài)到高級形態(tài)的演變?？萍纪鹑谙嘟Y(jié)合有利于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，西方國家最早研究金融對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的影響，但尚未形成“科技金融”的概念。中國科技金融興起于20世紀(jì)80年代，以科技貸款和創(chuàng)業(yè)投資兩種形式來支持科技企業(yè)的發(fā)展；2006年，國務(wù)院頒布《國家中長期科學(xué)技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要（2006-2020）》，極大促進(jìn)了科技金融在中國的發(fā)展；2015年在全國范圍內(nèi)開展科技金融試點(diǎn)，推動高科技產(chǎn)業(yè)園區(qū)的進(jìn)一步發(fā)展?，F(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系建設(shè)的核心是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級，而產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級離不開技術(shù)創(chuàng)新和資本支持?？萍冀鹑诰哂休^強(qiáng)的針對性，能夠?yàn)楦咝录夹g(shù)產(chǎn)業(yè)提供更廣泛的融資渠道，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展則會推動技術(shù)創(chuàng)新，進(jìn)而對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級起到促進(jìn)作用，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級也必然推動經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。因此本文將科技金融、技術(shù)創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級三者結(jié)合起來，探究科技金融對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級的作用機(jī)制及傳導(dǎo)機(jī)制，并分析技術(shù)創(chuàng)新是否在其中發(fā)揮中介效應(yīng)。

二、文獻(xiàn)綜述與理論分析

（一）文獻(xiàn)綜述

科技金融作為新興事業(yè)，受到學(xué)界的廣泛關(guān)注。盡管國外對科技金融這一概念沒有形成完整的理論體系，但有關(guān)金融與科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的研究成果豐富。Ang（2010）認(rèn)為銀行科技貸款等新型科技金融產(chǎn)品對技術(shù)創(chuàng)新具有正向作用。Anderson&Tushman（1990）則認(rèn)為技術(shù)創(chuàng)新的發(fā)展經(jīng)過長期的增量變化達(dá)到技術(shù)突破，進(jìn)而促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級。Piper（2000）認(rèn)為銀行必須要為中小企業(yè)，包括高科技企業(yè)提供適當(dāng)?shù)馁Y本，從而能夠通過科技創(chuàng)新增強(qiáng)一國的綜合國力。國內(nèi)學(xué)者早期對科技金融的研究是基于定性研究，趙昌文等（2009）對科技金融內(nèi)涵的解釋受到廣泛認(rèn)可，研究認(rèn)為科技金融是依托金融作用于科技開發(fā)、成果轉(zhuǎn)化和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，為科技創(chuàng)新提供新的融資渠道，是國家科技與金融創(chuàng)新體系中的重要部分，其主要參與者是各宏微觀主體。房漢廷（2015）對科技金融的本質(zhì)進(jìn)行探討，認(rèn)為科技金融是一種新的經(jīng)濟(jì)范式，能夠促進(jìn)各種創(chuàng)新要素的深度聚合與融合。隨后，國內(nèi)開始研究科技金融對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響。洪銀興（2011）基于經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長動力轉(zhuǎn)變的背景，深入分析科技金融發(fā)揮創(chuàng)新驅(qū)動經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用，并提出科技金融的發(fā)展應(yīng)該要重視一系列的制度安排。徐越倩等（2021）使用雙重差分模型研究科技金融試點(diǎn)政策對區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長的效果，認(rèn)為科技金融試點(diǎn)政策對區(qū)域科技創(chuàng)新水平的提升和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化有顯著的促進(jìn)作用，進(jìn)而對試點(diǎn)地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平具有顯著的促進(jìn)作用。

有關(guān)科技金融對技術(shù)創(chuàng)新的作用存在兩種相反的觀點(diǎn)。徐玉蓮和王宏起（2012）采用Bootstrap實(shí)證分析方法，認(rèn)為科技金融通過資金支持、項(xiàng)目篩選和事后監(jiān)督三個路徑對技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)生正向影響。王秀麗和郭玉晶（2020）認(rèn)為科技金融對中國國際技術(shù)創(chuàng)新具有顯著的正向促進(jìn)作用，這種促進(jìn)作用存在區(qū)域差異，呈現(xiàn)東、中、西部遞減的態(tài)勢。但由于中國金融體系仍然存在金融抑制的問題，李曉龍和冉光和（2018）則認(rèn)為金融抑制會加劇資本扭曲進(jìn)而阻礙技術(shù)創(chuàng)新。孫芹和宋夏云（2020）也認(rèn)為，一方面，銀行科技貸款能夠通過提供資金保障、優(yōu)化資源配置和監(jiān)督管理等路徑促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新，另一方面，項(xiàng)目決策失誤和科技貸款失衡則會抑制技術(shù)創(chuàng)新。技術(shù)創(chuàng)新對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的影響研究也頗為豐富。薛繼亮（2013）在實(shí)證研究中認(rèn)為自主創(chuàng)新的技術(shù)選擇路徑是促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級的關(guān)鍵，并且需要特別關(guān)注以引進(jìn)技術(shù)為主的問題，尤其要把具有戰(zhàn)略性的科技牢牢掌握在自己手中，進(jìn)而對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級起到促進(jìn)作用。梁麗娜和于渤（2021）發(fā)現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級的過程中，技術(shù)創(chuàng)新投入有利于技術(shù)水平的提升，進(jìn)而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，并且技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級對經(jīng)濟(jì)發(fā)展增速產(chǎn)生相互影響。部分學(xué)者則認(rèn)為技術(shù)創(chuàng)新對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級存在門檻效應(yīng)。吳振華（2021）在技術(shù)創(chuàng)新對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)門檻效應(yīng)研究中認(rèn)為，技術(shù)創(chuàng)新會通過技術(shù)市場成交額、技術(shù)人員數(shù)量、研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入和教育經(jīng)費(fèi)等門檻對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化產(chǎn)生影響。

國內(nèi)學(xué)者有關(guān)科技金融影響技術(shù)創(chuàng)新和技術(shù)創(chuàng)新影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的研究較為廣泛，但關(guān)于科技金融對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)影響的直接研究較少。有學(xué)者認(rèn)為科技金融對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級具有正向影響作用，章奇（2016）在研究中認(rèn)為科技金融對第二產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級具有正向影響作用，并認(rèn)為科技金融與第二產(chǎn)業(yè)聯(lián)動發(fā)展會推動彼此共同發(fā)展。陳亞男和包慧娜（2017）構(gòu)建科技金融發(fā)展指數(shù)來測度科技金融對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的影響，認(rèn)為科技金融發(fā)展能夠顯著促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級。也有學(xué)者認(rèn)為科技金融對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的影響存在中介效應(yīng)和門檻效應(yīng)，并且在三大區(qū)域內(nèi)存在異質(zhì)性。劉姝璠等（2021）認(rèn)為科技金融通過高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的中介效應(yīng)影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級，并且這種影響存在區(qū)域異質(zhì)性。鄒建國和李明賢（2018）通過空間計量模型說明科技金融能夠?qū)Ξa(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級產(chǎn)生正向的促進(jìn)作用，并認(rèn)為科技金融對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的影響存在明顯的空間溢出效應(yīng)。還有學(xué)者認(rèn)為科技金融的試點(diǎn)政策亦會對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級產(chǎn)生影響。馮永琦和邱晶晶（2021）運(yùn)用中國地級市的面板數(shù)據(jù)研究科技金融試點(diǎn)政策對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的效果，認(rèn)為科技金融試點(diǎn)政策的實(shí)行盡管對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化質(zhì)量的促進(jìn)作用不明顯，但對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的合理化和高級化效率具有正向作用。胡歡歡和劉傳明（2021）通過雙重差分模型研究科技金融政策對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的影響，認(rèn)為科技金融政策通過創(chuàng)新驅(qū)動和金融發(fā)展影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，并且技術(shù)創(chuàng)新在其中起到中介效應(yīng)。

綜上所述，學(xué)者們多對科技金融與技術(shù)創(chuàng)新、技術(shù)創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進(jìn)行兩兩研究，鮮有學(xué)者直接將科技金融投入、技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級納入同一框架下研究，因此，本文主要厘清以下問題：一是科技金融投入對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級是否具有正向促進(jìn)作用？二是科技金融投入與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級是否存在非線性影響關(guān)系？三是科技金融投入如何影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級？因此本文可能存在的創(chuàng)新點(diǎn)在于研究科技金融投入對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的內(nèi)在關(guān)系，能夠?yàn)楝F(xiàn)代經(jīng)濟(jì)體系的發(fā)展提供更多的理論依據(jù)，進(jìn)而促進(jìn)創(chuàng)新型驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略的實(shí)施。

（二）理論分析與研究假設(shè)

1.科技金融投入對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的直接效應(yīng)?？萍冀鹑谧鳛樾屡d行業(yè)能夠推動創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略的實(shí)施。在科技金融投入資源有效配置時，會對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級起到促進(jìn)效應(yīng)。首先，科技金融通過防控風(fēng)險、開發(fā)新產(chǎn)品、精準(zhǔn)投資等方式支持高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，不僅促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)由低級形態(tài)向高級形態(tài)的轉(zhuǎn)變，還推動勞動密集型產(chǎn)業(yè)向知識密集型和技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)變。其次，科技金融投入還會發(fā)揮資本導(dǎo)向效應(yīng)、規(guī)模效應(yīng)和技術(shù)溢出效應(yīng)等作用促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。但是在科技金融投入資源配置效率低下時，則會對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級起到抑制效應(yīng)。結(jié)合中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展現(xiàn)狀，從供給層面來說，科技金融機(jī)構(gòu)會對有資金需求的創(chuàng)新企業(yè)進(jìn)行審核和項(xiàng)目篩選，當(dāng)創(chuàng)新企業(yè)不達(dá)標(biāo)或存在財務(wù)困難時，科技金融機(jī)構(gòu)則往往會減少投入；從需求層面來說，創(chuàng)新型企業(yè)在創(chuàng)業(yè)初期對資金的需求都非常大，資金往往是內(nèi)源性融資，得不到更多的資金支持則會阻礙自身的發(fā)展；從融資渠道層面來說，中國金融體系仍然存在資金“脫實(shí)向虛”的情況，融資渠道還需要進(jìn)一步暢通。創(chuàng)新型企業(yè)不能及時得到科技金融的支持時，則會抑制技術(shù)創(chuàng)新，進(jìn)而對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級產(chǎn)生抑制效應(yīng)。

由于科技金融投入對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級可能存在促進(jìn)效應(yīng)或抑制效應(yīng)，難以直觀表明存在單一效應(yīng)，因此本文提出假設(shè)H1。

H1：科技金融投入對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級的影響呈現(xiàn)非線性的特征。

2.科技金融投入對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的中介效應(yīng)。技術(shù)創(chuàng)新包含的范圍廣泛，包括思想、研發(fā)、管理等各方面的創(chuàng)新。技術(shù)創(chuàng)新主要是通過要素的組合提高生產(chǎn)效率，具有高風(fēng)險、高收益的特征，而科技金融能夠契合技術(shù)創(chuàng)新的發(fā)展，為其提供充足的資金支持，滿足技術(shù)創(chuàng)新的資金需求，技術(shù)創(chuàng)新積累則會促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。

科技金融投入對技術(shù)創(chuàng)新的作用機(jī)理主要體現(xiàn)在三個方面：一是科技金融投入為技術(shù)創(chuàng)新提供金融支持?？萍冀鹑谕度氲闹黧w包括企業(yè)、銀行、政府與社會機(jī)構(gòu)等，其主要創(chuàng)新產(chǎn)品眾多，針對各種科技型企業(yè)開發(fā)不同的產(chǎn)品，精準(zhǔn)地向科技型企業(yè)提供貸款，加快技術(shù)創(chuàng)新的步伐。二是科技金融投入為技術(shù)創(chuàng)新提供產(chǎn)業(yè)集聚效應(yīng)。在中國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化發(fā)展計劃—火炬計劃的推動下，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)園區(qū)在各省份均有分布，國內(nèi)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)園區(qū)的建立有賴于科技金融為高技術(shù)產(chǎn)業(yè)提供資金支持，使各種產(chǎn)業(yè)向高技術(shù)產(chǎn)業(yè)靠近，逐漸形成高技術(shù)產(chǎn)業(yè)園區(qū)，有利于開發(fā)新產(chǎn)品、降低生產(chǎn)成本、挖掘新資源、推動技術(shù)創(chuàng)新。三是科技金融投入為技術(shù)創(chuàng)新輸入高端知識型人才和技術(shù)型人才。技術(shù)創(chuàng)新依賴于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和科技型中小企業(yè)的研發(fā)情況，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)園區(qū)的發(fā)展需要大量高端知識型人才，高端型知識型人才集聚往往會產(chǎn)生更多的“頭腦風(fēng)暴”，獲得大量的新設(shè)想和新創(chuàng)意，達(dá)到更高的創(chuàng)造性水平，科技金融投入為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供研發(fā)資本，自然會加強(qiáng)對高端知識型人才的吸引力度，為技術(shù)創(chuàng)新提供優(yōu)秀的人力資本，進(jìn)一步推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。

有效的科技金融支持可以提高技術(shù)創(chuàng)新能力，從而促進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，進(jìn)而有利于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，因此本文提出假設(shè)H2。

H2：科技金融投入通過影響技術(shù)創(chuàng)新從而影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。

根據(jù)以上理論分析，繪制出科技金融投入影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的傳導(dǎo)圖，如圖1所示。

圖1 科技金融投入對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的影響

三、變量選擇、數(shù)據(jù)來源及實(shí)證模型設(shè)計

（一）核心解釋變量

古典經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為勞動分工和資本積累的相互作用是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的源泉，因此，選擇從勞動力要素和資本要素兩個方面構(gòu)建科技金融投入指數(shù)。一國政府的財政支出是政策的導(dǎo)向，因此選取政府財政科學(xué)技術(shù)支出作為資本要素的第一個指標(biāo)；產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級遵循“第一產(chǎn)業(yè)—第二產(chǎn)業(yè)—第三產(chǎn)業(yè)”的優(yōu)化路徑。而技術(shù)的創(chuàng)新是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的內(nèi)在動力，技術(shù)創(chuàng)新離不開研發(fā)投入，因此選取R&D經(jīng)費(fèi)支出作為資本要素的第二個指標(biāo)。在經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的要求下，知識型勞動力更能夠促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級，美國、日本等老牌資本主義國家經(jīng)濟(jì)的增長更加依賴于技術(shù)型和知識型的生產(chǎn)，因此，選取R&D人員全時當(dāng)量作為勞動力要素的指標(biāo)。由于熵值法是一種客觀的賦權(quán)方法，能夠深刻地反映指標(biāo)的區(qū)分能力，因此對科技金融投入采取熵值法進(jìn)行賦權(quán)，科技金融投入熵值法計算步驟如下：

步驟1：對數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理，如公式（1）所示。

步驟2：確定評價指標(biāo)的權(quán)重，如公式（2）所示。

步驟3：計算t年j指標(biāo)的熵值，如公式（3）所示。

步驟4：計算t年j指標(biāo)的變異性系數(shù)，如公式（4）所示。

步驟5：確定權(quán)重系數(shù)，如公式（5）所示。

步驟6：最終得到綜合得分，如公式（6）所示。

（二）被解釋變量

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)層級系數(shù)從各產(chǎn)業(yè)所占的份額來表現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化水平，能夠更直觀地表現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)由“第一產(chǎn)業(yè)—第二產(chǎn)業(yè)—第三產(chǎn)業(yè)”的演化進(jìn)程，因此使用產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)層級系數(shù)來衡量產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，如公式（7）所示。

其中，i表示區(qū)域，t表示時間，y表示產(chǎn)業(yè)，取值為1，2，3。Xity/Xit表示第y產(chǎn)業(yè)占當(dāng)?shù)厣a(chǎn)總值的比重，從理論上而言，IND的值在1～3之間，越大則表明產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)越高級化，服務(wù)業(yè)的發(fā)展在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)中占更大的比例。

（三）中介變量

技術(shù)創(chuàng)新包括知識型的創(chuàng)新與技術(shù)型的創(chuàng)新，專利授權(quán)量涵蓋發(fā)明、實(shí)用新穎、外觀設(shè)計三者授權(quán)數(shù)之和，是技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出的直接體現(xiàn)，因此選用專利授權(quán)量對數(shù)值來衡量技術(shù)創(chuàng)新，作為中介變量。

（四）控制變量

除科技金融投入以外，通常還會有其他因素影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。借鑒已有文獻(xiàn)的做法，本文選取的控制變量如下：地區(qū)對外開放水平（Open）、地區(qū)政府干預(yù)（Gover）、地區(qū)教育水平（Education）、地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平（Economic）、地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施水平（Infra）、地區(qū)城鎮(zhèn)化水平（Urban）。具體指標(biāo)體系如表1所示。

表1 指標(biāo)體系

由于港澳臺的數(shù)據(jù)有所缺失，因此使用除港澳臺外30個省份2011～2019年的面板數(shù)據(jù)。所有變量的描述性統(tǒng)計情況如表2所示。

表2 變量描述性統(tǒng)計

（五）模型設(shè)計

由于本文運(yùn)用省際平衡面板數(shù)據(jù)，首先對其進(jìn)行多重共線性檢驗(yàn)，方差膨脹因子（VIF）最大為9.06＜10，均值為4.47，因此，可以認(rèn)為各指標(biāo)之間不存在多重共線性的影響，指標(biāo)的選取具有合理性。使用傳統(tǒng)的豪斯曼檢驗(yàn)以及輔助回歸方法得到P值強(qiáng)烈拒絕原假設(shè)，因此適用于固定效應(yīng)模型，由于前文提出科技金融投入對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級存在非線性的影響，因此引入二次項(xiàng)，設(shè)定模型如公式（8）所示。

在模型中，i表示省份，t表示時間。INDit為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級指數(shù)；TECHit表示科技金融投入指數(shù)；TECH2it為科技金融投入指數(shù)的二次項(xiàng)；controlit表示一系列的控制變量；μi和θt分別表示個體固定效應(yīng)和時間固定效應(yīng)，εit表示隨機(jī)干擾項(xiàng)。

四、實(shí)證結(jié)果及分析

（一）基準(zhǔn)回歸結(jié)果

如表3所示，報告了科技金融投入影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的回歸結(jié)果。其中，基準(zhǔn)模型1和基準(zhǔn)模型2是混合回歸的回歸結(jié)果；基準(zhǔn)模型3、基準(zhǔn)模型4、基準(zhǔn)模型5及基準(zhǔn)模型6是固定效應(yīng)模型的回歸結(jié)果；基準(zhǔn)模型1、3、5尚未加入控制變量，基準(zhǔn)模型2、4、6加入了控制變量，可以看到核心解釋變量與控制變量系數(shù)基本呈現(xiàn)一致的方向性和顯著性。具體而言：基準(zhǔn)模型1中科技金融投入指數(shù)的估計系數(shù)在1%的水平下通過顯著性檢驗(yàn)，基準(zhǔn)模型2中科技金融投入指數(shù)的估計系數(shù)也在1%的水平下通過顯著性檢驗(yàn)，但科技金融投入指數(shù)的估計系數(shù)略有下降；基準(zhǔn)模型3和基準(zhǔn)模型4運(yùn)用固定效應(yīng)模型重新估計，基準(zhǔn)模型3中科技金融投入指數(shù)的估計系數(shù)在5%的水平下顯著，基準(zhǔn)模型4中科技金融投入指數(shù)的估計系數(shù)在10%的水平下顯著，但是科技金融投入指數(shù)的估計系數(shù)相較于基準(zhǔn)模型1和基準(zhǔn)模型2有所提高，其擬合優(yōu)度的改善說明基準(zhǔn)模型3和基準(zhǔn)模型4的整體效果更優(yōu)。從這4個基準(zhǔn)模型的回歸結(jié)果中可以看到，科技金融投入對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級具有促進(jìn)作用。在經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的環(huán)境下，需要提高發(fā)展質(zhì)量和促進(jìn)創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展，科技金融的發(fā)展推動高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，使金融發(fā)揮其服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的本質(zhì)作用，為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)提供新的融資渠道，解決實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資問題。高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展將使產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)由低級形態(tài)向高級形態(tài)轉(zhuǎn)變，進(jìn)而促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級。

由于本文提出科技金融投入會對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級存在非線性影響的假設(shè)，因此在模型中加入了科技金融投入指數(shù)的二次項(xiàng)（TECH2），采用固定效應(yīng)模型重新估計，結(jié)果如表3中基準(zhǔn)模型5和基準(zhǔn)模型6所示。在基準(zhǔn)模型5和基準(zhǔn)模型6中，科技金融投入指數(shù)的估計系數(shù)均在1%的水平下顯著為正，科技金融投入指數(shù)二次項(xiàng)系數(shù)在5%的水平下顯著，其系數(shù)顯著為負(fù)，因此，說明科技金融投入對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級存在“倒U型”影響。

表3 基準(zhǔn)回歸結(jié)果

（二）內(nèi)生性偏誤

考慮到科技金融投入和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級之間可能會存在雙向的因果關(guān)系，因此基準(zhǔn)回歸模型中可能存在內(nèi)生性問題從而會使上述模型估計結(jié)果不一致，產(chǎn)生內(nèi)生性偏誤，可以采取工具變量法解決內(nèi)生性問題。由于科技金融投入發(fā)揮其功能時會存在滯后效應(yīng)，借鑒多數(shù)學(xué)者的做法，使用科技金融投入的滯后一期作為工具變量，采用兩階段最小二乘法（2SLS）進(jìn)行重新估計，在估計過程中工具變量恰好識別，最終結(jié)果如表4所示。

表4 工具變量法估計結(jié)果

如表4所示，模型1未加入控制變量，模型2加入控制變量，但均未加入科技金融投入指數(shù)的二次項(xiàng)。在模型1和模型2中，科技金融投入指數(shù)的估計系數(shù)均在5%的水平下顯著為正，說明科技金融投入對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級存在顯著性影響；模型3未加入控制變量，模型4加入了控制變量，并且均加入了科技金融投入指數(shù)的二次項(xiàng)。在模型3和模型4中，科技金融投入指數(shù)的一次項(xiàng)系數(shù)均在10%的水平下通過顯著性檢驗(yàn)且系數(shù)均為正，科技金融投入指數(shù)的二次項(xiàng)系數(shù)均在10%的水平下通過顯著性檢驗(yàn)且系數(shù)均為負(fù)，根據(jù)模型4計算出科技金融投入影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的“倒U曲線”拐點(diǎn)值約為22.62，相較于基準(zhǔn)回歸的28.5往左偏了幾個單位，但仍說明科技金融投入對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級存在“倒U型”的影響，且通過工具變量的檢驗(yàn)，說明模型的估計結(jié)果是可靠的，即科技金融投入對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的影響呈現(xiàn)顯著的“倒U型”的影響。

（三）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

從宏觀經(jīng)濟(jì)意義上來說，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級主要是經(jīng)濟(jì)增長的內(nèi)在動力的轉(zhuǎn)變過程，是由低級形態(tài)向高級形態(tài)和要素驅(qū)動向創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展的一種轉(zhuǎn)變，故本文使用第三產(chǎn)業(yè)占第二產(chǎn)業(yè)的比重作為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級指數(shù)的替換變量，得到的結(jié)果如表5和表6所示。由表5可知，模型5與模型6中科技金融投入指數(shù)一次項(xiàng)的估計系數(shù)均顯著為正，科技金融投入指數(shù)二次項(xiàng)的估計系數(shù)均顯著為負(fù)，與基準(zhǔn)回歸結(jié)果一致；表6的回歸結(jié)果與工具變量法的結(jié)果基本一致，因此，穩(wěn)健性檢驗(yàn)為科技金融投入對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級存在“倒U型”的影響提供了有力支撐。

表5 穩(wěn)健性檢驗(yàn)I

表6 穩(wěn)健性檢驗(yàn)II

五、作用機(jī)制與異質(zhì)性分析

（一）作用機(jī)制分析

為分析前文提出的假設(shè)H2，即科技金融投入通過“金融支持—產(chǎn)業(yè)集聚—人才支持”的路徑對技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)生作用，進(jìn)而影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。本文使用Baron&Kenny（1986）提出的逐步回歸檢驗(yàn)方法，并且引入非線性的研究中，設(shè)定如下模型（9）～（11）對假設(shè)H2進(jìn)行檢驗(yàn)：

其中，i表示區(qū)域，t表示時間。INDit為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級指數(shù)；TECHit為科技金融投入指數(shù)；TECH2it為科技金融投入指數(shù)的二次項(xiàng)；INNOit為中介變量；controlit為控制變量；μi和θt表示個體固定效應(yīng)和時間固定效應(yīng)，εit表示隨機(jī)干擾項(xiàng)。

根據(jù)表7的回歸結(jié)果，中介效應(yīng)檢驗(yàn)主要關(guān)注的是系數(shù)?1、α1、γ1和γ3，對于非線性檢驗(yàn)主要關(guān)注的是二次項(xiàng)系數(shù)?2、α2和γ2。模型2匯報的是科技金融投入對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的影響，模型3匯報的是科技金融投入與技術(shù)創(chuàng)新的影響，模型4匯報的是科技金融投入通過技術(shù)創(chuàng)新對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的影響。由表7可知，中介效應(yīng)檢驗(yàn)所關(guān)注的系數(shù)均顯著為正，非線性檢驗(yàn)所關(guān)注的二次項(xiàng)系數(shù)均通過1%水平下的顯著性檢驗(yàn)，并且系數(shù)均為負(fù)，因此，科技金融投入通過技術(shù)創(chuàng)新對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的作用機(jī)制得到了驗(yàn)證。

表7 中介效應(yīng)回歸結(jié)果

（二）異質(zhì)性分析

根據(jù)中國對東部、中部、西部地區(qū)的劃分標(biāo)準(zhǔn)，分三個子樣本進(jìn)行異質(zhì)性分析，回歸結(jié)果如表8所示。由表8可知，只有東部地區(qū)科技金融投入對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的影響顯著，并且呈現(xiàn)“倒U型”的非線性特征，主要在于東部地區(qū)科技金融的發(fā)展基礎(chǔ)優(yōu)于中、西部地區(qū)，并且產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的協(xié)調(diào)度也高于中、西部地區(qū)，因此也可以說明，中、西部地區(qū)的科技金融發(fā)展還有提升空間，以及科技金融投入對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的作用還未完全發(fā)揮出來。

表8 異質(zhì)性回歸結(jié)果

六、結(jié)論與政策建議

（一）結(jié)論

本文深入探討科技金融投入如何影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)體系轉(zhuǎn)換增長動力的關(guān)鍵，如何加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級轉(zhuǎn)型對經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展、對創(chuàng)新型國家的建設(shè)都至關(guān)重要。因此，本文使用中國2011～2019年的省際（除港澳臺）面板數(shù)據(jù)研究科技金融對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的影響。研究結(jié)果表明：第一，科技金融投入對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級存在顯著的“倒U型”影響，但結(jié)合科技金融在全國范圍內(nèi)發(fā)展不均衡的現(xiàn)狀來看，科技金融還有很大的發(fā)展空間。第二，科技金融投入主要從金融支持、產(chǎn)業(yè)集聚和人才支持三個方面作用于技術(shù)創(chuàng)新，而技術(shù)創(chuàng)新又為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級提供內(nèi)在動力，因此科技金融投入通過技術(shù)創(chuàng)新影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。第三，科技金融對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的影響呈現(xiàn)空間異質(zhì)性，具體表現(xiàn)為在東部地區(qū)的促進(jìn)作用明顯，中、西部地區(qū)的科技金融以及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級還有待發(fā)展。

（二）政策建議

為使科技金融能夠更好地服務(wù)現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)體系，發(fā)揮科技金融推動創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略實(shí)施的作用，本文提出以下政策建議。第一，加快完善科技金融的制度安排。在宏觀層面上，政府需要充分發(fā)揮其統(tǒng)籌協(xié)調(diào)的職能，完善創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資基金、風(fēng)險分散和風(fēng)險退出等制度的安排，為科技金融的發(fā)展提供良好的外部環(huán)境。微觀層面上，進(jìn)一步完善科技金融平臺，充分發(fā)揮科技金融產(chǎn)品對科技型中小企業(yè)的作用。第二，完善多層次資本市場體系，助力產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。多層次資本市場的建設(shè)與完善能夠?yàn)榭萍夹推髽I(yè)提供更多的融資渠道，如美國發(fā)達(dá)的多層次資本市場和風(fēng)險投資市場使美國形成“硅谷”“北卡三角園”等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)園區(qū)。因此，需要大力發(fā)展多層次資本市場，結(jié)合中國社會主義市場的現(xiàn)實(shí)情況，扶持風(fēng)險投資市場和私募股權(quán)投資市場的發(fā)展，并且拓寬和完善科技風(fēng)險投資的退出機(jī)制，建立層次分明的資本市場和嚴(yán)格的升降板制度，促進(jìn)科技型企業(yè)的發(fā)展。第三，注重高技術(shù)人才的培養(yǎng)。人力資本存量和質(zhì)量的提高可以通過“干中學(xué)”發(fā)揮知識外溢的效應(yīng)，增加知識總量和提高生產(chǎn)效率，從而推動技術(shù)創(chuàng)新，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級優(yōu)化。加大教育投資，對接高校培養(yǎng)專門領(lǐng)域的知識型和實(shí)用型人才，還可以通過培訓(xùn)、對外交流、引進(jìn)國外專門人才等方式提高人力資本的質(zhì)量。第四，平衡東、中、西部地區(qū)的發(fā)展，加強(qiáng)科技金融的建設(shè)，尤其是中、西部地區(qū)的科技金融發(fā)展對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的影響還有較大的提升空間，同時完善中、西部地區(qū)的科技金融基礎(chǔ)配套設(shè)施建設(shè)，為科技金融的發(fā)展提供良好的外部環(huán)境。