文/胡彥琦（武漢大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院）

一、引言

對上市公司的外部利益相關(guān)者來說，財務(wù)報表是其獲取公司經(jīng)營狀況相關(guān)信息最重要的方式。而在公司的財務(wù)報表中，盈余信息是其外部使用者最關(guān)注的信息之一，從中不僅可以了解到所關(guān)注公司的盈利能力，更能對公司的經(jīng)營狀況和未來成長性作出判斷。在我國的資本市場上，雖然會計準(zhǔn)則在不斷更新迭代，會計各類操作的要求越來越嚴(yán)格，財務(wù)報表的編報也有越來越細(xì)致的規(guī)定，但由于公司具體會計事項差異大、細(xì)節(jié)多、變化快，會計政策有可選擇性等原因，會計準(zhǔn)則等的規(guī)定并不能做到完全準(zhǔn)確覆蓋。這就為公司財務(wù)報表的編制留出了一定的操作空間，公司操縱利潤、粉飾報表等現(xiàn)象層出不窮，也即公司會進(jìn)行盈余管理行為。

盈余質(zhì)量，是公司報出的財務(wù)報表中盈余信息的決策有用性，也即可以多大程度上根據(jù)公司歷史會計信息推測未來現(xiàn)金流。盈余質(zhì)量越高，說明財務(wù)報表中的盈余信息越接近實際情況、對決策有用性更大。因此，研究盈余質(zhì)量有助于識別公司的盈余管理行為，可以讓股東、債權(quán)人等更好地了解公司真實經(jīng)營和盈利狀況，并利用財務(wù)報表做出決策。

有學(xué)者的研究指出，盈余質(zhì)量主要是由公司的經(jīng)營業(yè)績、盈利情況本身和盈余信息產(chǎn)生的會計處理程序這兩部分決定的[1]。因此，影響盈余質(zhì)量的因素可以分成兩種類型：一類是企業(yè)自身所固有的因素，包括公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)、內(nèi)部控制[2]、盈利情況、關(guān)聯(lián)交易[3]情況等；另一類是會計和審計程序的因素，包括會計政策的可選擇程度、審計任期[4]、事務(wù)所選擇等。此外，還有外部因素，如受監(jiān)管程度、監(jiān)管不確定性[5]和宏觀環(huán)境等。

我國企業(yè)根據(jù)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的不同，可以分為國有企業(yè)和非國有企業(yè)。國有企業(yè)是指最終控制人是中央或地方政府的企業(yè)，非國有企業(yè)是指上述企業(yè)以外的企業(yè)。由于不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的企業(yè)在受監(jiān)管程度、融資約束、治理水平和履行社會責(zé)任等方面差異較大，這些差異也會對企業(yè)的盈余管理帶來或多或少的影響。因此，本文從產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的角度，研究其對上市公司盈利質(zhì)量的影響。

本文的結(jié)構(gòu)安排如下：第二部分是研究設(shè)計；第三部分是實證結(jié)果及分析；第四部分是結(jié)論。

二、研究設(shè)計

（一）應(yīng)計盈余管理指標(biāo)

目前學(xué)術(shù)界衡量盈余質(zhì)量的主流方法有：應(yīng)計利潤法、盈余反應(yīng)系數(shù)、盈余的持續(xù)性等。其中應(yīng)計利潤法的具體做法是：將應(yīng)計利潤劃分成操縱性應(yīng)計利潤和非操縱性應(yīng)計利潤兩塊，并用應(yīng)計模型把前者估算出來。估算出來的操縱性應(yīng)計利潤越高，盈余質(zhì)量越低。應(yīng)計模型包括以Jones模型[6]為基礎(chǔ)的一系列模型，其中Dechow等（1995）[7]對其他模型進(jìn)行比較后提出了修正的Jones模型。另外，基于行業(yè)分類的橫截面修正Jones模型的擬合度更好。據(jù)此，本文衡量盈余質(zhì)量的方法是：綜合主流學(xué)者做法，使用基于行業(yè)分類的橫截面修正Jones模型來估算操縱性應(yīng)計利潤。本文還估計了基本Jones模型下的結(jié)果作為對照。

基本的Jones模型如下：

修正的Jones模型具體模型如下：

（二）上市公司產(chǎn)權(quán)性質(zhì)對盈余質(zhì)量的影響

上市公司產(chǎn)權(quán)性質(zhì)對盈余質(zhì)量的影響方向目前并沒有統(tǒng)一結(jié)論。一些學(xué)者認(rèn)為國有企業(yè)盈余質(zhì)量高于非國有企業(yè)。雷光勇和劉慧龍（2006）[8]認(rèn)為最終控制人的性質(zhì)會對上市公司的盈利能力和獲取資源的渠道產(chǎn)生很大的影響，國有控股的股權(quán)持有者受到政府等的約束較少，對生產(chǎn)經(jīng)營的參與度也相對較低，操縱利潤對其來說意義很小， 其目標(biāo)也在于社會整體利益最大化，所以國有企業(yè)管理層的盈余操縱動機(jī)低于非國有企業(yè)。申慧慧等（2009）[9]發(fā)現(xiàn)股權(quán)分置改革后，非國有企業(yè)的盈余管理行為明顯增多，盈余的持續(xù)性明顯降低，但國有控股公司沒有顯著性變化，也得出了類似的結(jié)論。

但也有學(xué)者得出相反的觀點。王化成和佟巖（2006）[10]從中小股東和控股股東之間代理問題的角度出發(fā)，提出由于國有企業(yè)具有的固有政治特征，產(chǎn)權(quán)不清晰和股權(quán)流通性相對較低的問題，容易出現(xiàn)更嚴(yán)重的代理問題，所以國有企業(yè)的盈余質(zhì)量可能更低。

雖然國有控股股東會帶來一系列代理問題，但首先，隨著“股權(quán)分置改革”等政策的出臺，我國的市場環(huán)境有所改善，第二類代理問題，也即控股股東和中小股東的代理問題正在好轉(zhuǎn)；其次，國有企業(yè)受到的外部監(jiān)管更加嚴(yán)格，同時融資約束更弱；最后，國有企業(yè)的社會利益最大化目標(biāo)也會減輕管理層進(jìn)行盈余操縱的動機(jī)。據(jù)此，本文提出假設(shè)：

假設(shè)：國有企業(yè)比非國有企業(yè)盈余操縱更少，盈余質(zhì)量更高。

具體回歸模型如下：

三、實證結(jié)果及分析

本文選取我國2007—2019年全部上市公司，并對樣本進(jìn)行如下篩選：(1)剔除了ST公司；(2)在1%和99%分位水平上進(jìn)行縮尾處理；(3)刪除缺失值樣本；(4)刪除每個年度每個行業(yè)樣本量少于15的部分。行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)依據(jù)為證監(jiān)會2012年修訂的《上市公司行業(yè)分類指引》。數(shù)據(jù)均來源于CSMAR數(shù)據(jù)庫。最終得到26,019條數(shù)據(jù)。

（一）描述性統(tǒng)計

表1報告了主要變量的描述性統(tǒng)計特征。其中，被解釋變量和的均值為分別0.0771和0.0762，這與其他學(xué)者得出我國上市公司的盈余質(zhì)量情況一致。關(guān)鍵解釋變量上市公司產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的虛擬變量（SOE）的均值為0.4，也即在本文所選取的樣本中有40%屬于國有企業(yè)，60%屬于非國有企業(yè)。其他變量的統(tǒng)計分布也均在合理范圍內(nèi)。

表1 描述性統(tǒng)計

（二）回歸結(jié)果

表2報告了本文主要的回歸結(jié)果?？梢钥吹?，對于修正Jones模型和基本Jones模型結(jié)果，SOE的系數(shù)均在1%的水平下顯著為負(fù)，對應(yīng)的系數(shù)數(shù)值分別為-0.007和-0.006。這說明與非國有企業(yè)相比，國有企業(yè)操縱性應(yīng)計盈余較低，盈余操縱較少，盈余質(zhì)量較高，驗證了本文的假設(shè)。

表2 回歸結(jié)果

四、結(jié)論

盈余質(zhì)量是會計審計領(lǐng)域非常重要的話題，在理論和實踐中都有非常重要的應(yīng)用。本文從產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的角度，研究上市公司盈余質(zhì)量的影響因素，以我國2007—2019年全部上市公司為樣本，進(jìn)行實證研究。實證研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)：與非國有企業(yè)相比，國有企業(yè)的操縱性應(yīng)計盈余較低，盈余操縱較少，盈余質(zhì)量較高。本文從產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的角度豐富了哪些因素會影響盈余質(zhì)量的研究，并為國有企業(yè)具有更高盈余質(zhì)量提供了實證證據(jù)。

產(chǎn)權(quán)性質(zhì)使得國有企業(yè)和非國有企業(yè)間存在很多差異，盈余質(zhì)量也是其中一部分。這一方面與企業(yè)本身有關(guān)，另一方面可能與市場環(huán)境以及監(jiān)管有關(guān)。因此，本文認(rèn)為，應(yīng)在加強(qiáng)對非國有企業(yè)監(jiān)管的同時，為其營造更好的營商環(huán)境。