文/鄧昭娣（西南科技大學）

一、引言

投資是經(jīng)濟發(fā)展的重要支撐之一，但部分制造業(yè)上市公司并未將投資效率放在應有的戰(zhàn)略高度，并未給予其應有的重視程度，從而導致了非效率投資行為的產(chǎn)生。事實上，企業(yè)進行非效率投資與其內部控制審計所存在的缺陷有關。本文以我國滬深A股制造業(yè)上市公司作為研究對象，實證檢驗內部控制審計意見類型和非效率投資之間的關系，期望能夠對該行業(yè)上市公司完善內部控制、加強公司治理、實現(xiàn)企業(yè)投資價值的提升提供思路與借鑒。

二、研究假設

非標準內部控制審計意見意味著內部控制存在缺陷，增加了企業(yè)的投資風險，提高了管理層做出非效率投資決策的可能性。而標準內部控制審計意見表明企業(yè)具有相對健全科學的內部控制制度，最終實現(xiàn)提高企業(yè)的投資效率的目標?；诖?，本文提出以下研究假設：

假設H1：標準內部控制審計意見表明企業(yè)具有健全的內部控制制度，能夠緩解投資不足；

假設H2：標準內部控制審計意見表明企業(yè)具有健全的內部控制制度，能夠抑制投資過度。

三、研究設計

（一）樣本選取與數(shù)據(jù)來源

本文選取來源于國泰安（CSMAR）數(shù)據(jù)庫2015-2019年的556家滬深A股制造業(yè)上市公司的樣本數(shù)據(jù)進行實證研究。為了得到有效樣本，本文對數(shù)據(jù)做出以下處理：

1.剔除ST、*ST類樣本企業(yè)；

2.剔除數(shù)據(jù)缺失的樣本。

為消除極端值的影響，本研究對樣本中連續(xù)變量在1%的水平上進行縮尾處理。本文采用Excel和STATA15.1對數(shù)據(jù)進行處理和回歸分析。

（二）變量定義

1.被解釋變量

本文借鑒Richardson（2006）投資模型，利用上一年的數(shù)據(jù)估算公司當年的預期投資，并通過模型對公司投資效率進行度量。

2.解釋變量

若注冊會計師出具的內部控制審計意見類型為標準審計意見，則OP=0，否則為1。

3.控制變量

控制變量包括投資機會（Oppt）、資產(chǎn)負債率（Lev）、現(xiàn)金存量（Cash）、上市期限（Age）、資產(chǎn)收益率（Roa）、銷售增長率（Growth）。本文變量如表1所示。

表1 變量及其解釋

（三）回歸模型構建

本文將樣本企業(yè)非效率投資分成投資過度和投資不足兩組數(shù)據(jù)，為檢驗內部控制審計意見類型和非效率投資之間的關系，本文構建模型（1）：

四、數(shù)據(jù)分析與假設檢驗

（一）描述性統(tǒng)計分析

描述性統(tǒng)計結果如表2所示，投資不足樣本占比53.85%，投資過度樣本占比為46.15%，說明制造業(yè)上市公司普遍存在非效率投資的現(xiàn)象。投資過度最大值為0.215，投資不足的最大值為0.137，表明制造業(yè)上市公司存在非效率投資。內部控制審計意見類型的標準差為0.177，表明不同上市公司之間的內部控制審計意見類型差別比較大。另外，上市公司的上市期限標準差表明制造業(yè)上市公司之間上市的期間有很大差異。

表2 描述性統(tǒng)計結果

（二）相關性分析

1.內部控制審計意見類型與投資不足的相關性分析

從表3中可以看出內部控制審計意見類型與投資不足在5%的水平下顯著負相關，總體上看大部分變量之間相關系數(shù)符合規(guī)范。

表3 內部控制審計意見類型與投資不足的相關性分析

2.內部控制審計意見類型與投資過度的相關性分析

由表4可以看出，上市公司的成長收益性和銷售增長率與投資過度在1%的水平下呈顯著相關，總體上看大部分變量之間相關系數(shù)符合規(guī)范。

表4 內部控制審計意見類型與投資過度相關性分析

3.回歸分析

在進行回歸分析之前，為避免多重共線性對回歸結果產(chǎn)生影響，于是對本文中的研究變量進行了VIF檢驗，研究結果進一步證實了模型未存在嚴重的共線性問題，因此可以進行回歸分析。

（1）內部控制審計意見類型與投資不足的回歸分析

從表5可以看出，內部控制審計意見類型與投資不足之間在10%的水平顯著正相關，與假設H1一致。表明標準內部控制審計意見能夠在一定程度上抑制制造業(yè)上市公司的投資不足。

表5 內部控制審計意見類型對投資不足回歸結果

（2）內部控制審計意見類型與投資過度的回歸分析

從表6可以看出，內部控制審計意見類型取值與投資過度之間呈正相關關系但不顯著，假設H2未得到驗證。

表6 內部控制審計意見類型對投資過度回歸結果

五、研究結論與建議

（一）研究結論

本文將2015-2019年滬深A股制造業(yè)上市公司作為研究樣本，探究內部控制審計意見類型與企業(yè)非效率投資的關系，主要得出了以下結論：（1）內部控制審計意見類型對投資過度不影響；（2）對投資不足有影響。

（二）研究建議

根據(jù)研究結論，提出以下相關建議。①企業(yè)應加強內部控制建設。企業(yè)應當大力加強對內部控制的深入了解與透徹認知的程度，明晰風險管理就是內部控制的實質，從而提升對內部控制的重視程度，將其提升到相應的戰(zhàn)略高度。堅持發(fā)展性、經(jīng)濟性、適應性、一慣性、針對性、整體性、合法性等七原則，注意包括內部監(jiān)督、信息與溝通、控制活動、風險評估、內部環(huán)境等要素。具體來說，管理層應設置更為嚴格的授權審批制度、充分完善的信息披露制度與職責分工制度，并對企業(yè)所有的生產(chǎn)與經(jīng)營活動設置科學與合理的控制機制，保證決策的科學合理性與被有效執(zhí)行，培養(yǎng)專業(yè)的內部控制人才，加強管理，提升執(zhí)行力，避免為制度而制度，從而讓制度成為一紙空文和擺設。②會計師事務所應提高注冊會計師的專業(yè)技術能力和職業(yè)判斷力。應加強對注冊會計師的培訓與鍛煉，注冊會計師要與時俱進，不斷加強學習，明確自身責任，深耕專業(yè)知識的同時，大力加強對審計對象的了解與認知，從而給出更為科學合理的內部控制審計意見。③加強監(jiān)管，確保法律法規(guī)的有效實施。雖然迄今已有較多關于內部控制的審計法律法規(guī)條例，但是就實際情況來看，執(zhí)行效果欠佳，許多內部控制審計意見類型與內部控制實際情況并不相符，因此，應當加強對內部控制審計意見類型的監(jiān)管，倒逼其出具合規(guī)的內部控制審計意見。