艾仁智 李為峰

摘要：經(jīng)過百余年的發(fā)展，標(biāo)普、穆迪和惠譽(yù)三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)從美國(guó)本土市場(chǎng)逐步拓展至歐洲、亞洲、拉美和非洲市場(chǎng)，并在全球評(píng)級(jí)市場(chǎng)中占有絕對(duì)壟斷優(yōu)勢(shì)。本文研究了三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的國(guó)際化發(fā)展歷程，總結(jié)了其發(fā)展成果，并進(jìn)一步分析了其國(guó)際化發(fā)展的主要驅(qū)動(dòng)因素，以從中汲取經(jīng)驗(yàn)，總結(jié)對(duì)中國(guó)本土評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)國(guó)際化發(fā)展的借鑒意義。

關(guān)鍵詞：信用評(píng)級(jí) 國(guó)際化 三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)

信用評(píng)級(jí)起源于美國(guó)，在南北戰(zhàn)爭(zhēng)之后大規(guī)模的鐵路建設(shè)推動(dòng)了債券市場(chǎng)的蓬勃發(fā)展，標(biāo)普、穆迪和惠譽(yù)這三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)正是在此背景下成立，并在美國(guó)評(píng)級(jí)市場(chǎng)建立起壟斷地位。20世紀(jì)60年代之后，三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)先后布局歐洲市場(chǎng)，并進(jìn)入亞洲、拉美和非洲等地區(qū)。2008年以來，各國(guó)對(duì)信用評(píng)級(jí)的監(jiān)管政策趨嚴(yán)，但三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的全球壟斷地位并未受到挑戰(zhàn)，國(guó)際化發(fā)展趨于成熟和穩(wěn)定，業(yè)務(wù)趨向多元化。三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的國(guó)際化發(fā)展經(jīng)驗(yàn)可以為中資評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)走出去帶來相關(guān)啟示。

三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)國(guó)際化發(fā)展歷程

（一）20世紀(jì)60—90年代積極布局歐洲市場(chǎng)

三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的國(guó)際化進(jìn)程開始于20世紀(jì)60年代，經(jīng)濟(jì)全球化和跨國(guó)公司的快速發(fā)展推動(dòng)了資本的跨境流動(dòng)，跨境融資成為國(guó)際資本市場(chǎng)的一項(xiàng)重要業(yè)務(wù)，隨之而來的是信用評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)需求激增，在此背景下三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在鞏固美國(guó)本土市場(chǎng)的同時(shí)開始著力向全球擴(kuò)張。

20世紀(jì)80年代，在經(jīng)濟(jì)全球化和自由貿(mào)易理念下，歐洲各國(guó)監(jiān)管當(dāng)局并未對(duì)評(píng)級(jí)行業(yè)準(zhǔn)入機(jī)制進(jìn)行約束和限制，三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)借此機(jī)會(huì)迅速利用自身技術(shù)和聲譽(yù)優(yōu)勢(shì)在歐洲建立分支機(jī)構(gòu)。不同于美國(guó)債券市場(chǎng)上多元化的發(fā)債主體，歐洲債券市場(chǎng)主要由銀行主導(dǎo)，債券發(fā)行遵循嚴(yán)格的政府審批制度，因此在債券市場(chǎng)發(fā)展初期對(duì)信用評(píng)級(jí)的需求并不大。三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在進(jìn)入歐洲市場(chǎng)初期主要以提供金融信息服務(wù)為主，以投資人為主要服務(wù)對(duì)象，為當(dāng)?shù)赝顿Y者提供準(zhǔn)確可靠的評(píng)級(jí)參考。

在歐元區(qū)成立之后，歐洲債券市場(chǎng)迅速擴(kuò)張，投資人對(duì)風(fēng)險(xiǎn)信息的需求逐步增加。歐洲央行依據(jù)《巴塞爾協(xié)議Ⅱ》將信用評(píng)級(jí)引入銀行的資本要求，歐洲債券市場(chǎng)信用評(píng)級(jí)需求逐步釋放，三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)開始在歐洲密集設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，并在歐洲評(píng)級(jí)市場(chǎng)上占據(jù)了絕對(duì)壟斷地位。

（二）自20世紀(jì)90年代起逐步滲透進(jìn)入亞洲、拉美和非洲等地區(qū)

在大力發(fā)展歐美市場(chǎng)的同時(shí)，三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)自20世紀(jì)90年代起開始逐步拓展亞洲、拉美和非洲等市場(chǎng)。由于開放程度的不同以及部分國(guó)家在監(jiān)管和法律等方面存在約束等原因，三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在當(dāng)?shù)赝鶡o法或不愿直接設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，而是首選與本土評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)達(dá)成合作伙伴關(guān)系，以自身的技術(shù)和聲譽(yù)優(yōu)勢(shì)參與到新興國(guó)家的資本市場(chǎng)活動(dòng)中，借此實(shí)現(xiàn)國(guó)際化業(yè)務(wù)布局。

亞洲方面，三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)主要以設(shè)立分支機(jī)構(gòu)的方式進(jìn)入經(jīng)濟(jì)開放程度較高的日本、中國(guó)香港和新加坡等市場(chǎng)，以技術(shù)合作或參股的方式進(jìn)入韓國(guó)、印度等市場(chǎng)。

在拉美和非洲地區(qū)，巴西本土評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)起步較早，但隨后三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的滲入對(duì)其本國(guó)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的發(fā)展形成一定程度的抑制;墨西哥、阿根廷、南非三國(guó)基本以三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)駐作為信用評(píng)級(jí)行業(yè)發(fā)展的始端，本國(guó)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)發(fā)展較為有限。

（三）2008年以來國(guó)際化發(fā)展趨于成熟和穩(wěn)定

在2008年全球金融危機(jī)和2012年歐洲債務(wù)危機(jī)期間，三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)因是否保持中立以及是否真正揭示信用風(fēng)險(xiǎn)而廣受質(zhì)疑，評(píng)級(jí)行業(yè)集中度過高等問題也引起監(jiān)管機(jī)構(gòu)的高度重視。

2008年，歐盟宣布要建立本土化的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，從而擺脫長(zhǎng)期以來在歐洲評(píng)級(jí)市場(chǎng)上三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)占絕對(duì)優(yōu)勢(shì)的局面，力圖通過提倡發(fā)債人輪換評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的制度來增加評(píng)級(jí)行業(yè)的內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)。此外，歐盟還擴(kuò)大獲得認(rèn)可評(píng)級(jí)資質(zhì)的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)數(shù)量，試圖削弱國(guó)際三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的壟斷地位。此外，新興市場(chǎng)國(guó)家也紛紛通過立法對(duì)評(píng)級(jí)行業(yè)與評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行統(tǒng)一監(jiān)管，監(jiān)管內(nèi)容涵蓋市場(chǎng)準(zhǔn)入、信息披露、利益沖突等各個(gè)方面。但得益于長(zhǎng)期以來積累的聲譽(yù)和公信力，這些措施并未對(duì)三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的全球市場(chǎng)壟斷地位產(chǎn)生太大影響。

在兩次危機(jī)后，三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)繼續(xù)推進(jìn)國(guó)際化步伐，2013年惠譽(yù)以參股的方式進(jìn)入印度市場(chǎng)，2015年穆迪通過技術(shù)合作與參股的方式進(jìn)入秘魯市場(chǎng)，2016年標(biāo)普以技術(shù)合作的方式進(jìn)入泰國(guó)市場(chǎng)，2019年和2020年標(biāo)普和惠譽(yù)相繼在中國(guó)設(shè)立獨(dú)資公司并獲準(zhǔn)進(jìn)入中國(guó)評(píng)級(jí)市場(chǎng)。至此，三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)范圍已經(jīng)覆蓋了全球絕大部分市場(chǎng)，國(guó)際化進(jìn)程也趨于成熟和穩(wěn)定。

三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)國(guó)際化發(fā)展的成果

（一）業(yè)務(wù)趨向多元化，外部并購(gòu)和重組成為重要手段

在國(guó)際化發(fā)展過程中，三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)利用自身長(zhǎng)期積累的海量數(shù)據(jù)和資料開發(fā)、延伸和挖掘了廣泛的業(yè)務(wù)模塊。標(biāo)普除了為全球資本市場(chǎng)提供獨(dú)立的信用評(píng)級(jí)服務(wù)，還提供指數(shù)服務(wù)、普氏能源資訊、市場(chǎng)分析服務(wù)等非評(píng)級(jí)服務(wù)。2020年，標(biāo)普非評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)收入占比已超過52%，成為公司收入的主要來源。穆迪將全球業(yè)務(wù)分拆為穆迪投資者服務(wù)和穆迪分析兩大板塊，分別負(fù)責(zé)核心評(píng)級(jí)服務(wù)和投資咨詢服務(wù)。2020年，穆迪分析的收入占比已達(dá)到43%，成為評(píng)級(jí)收入以外的重要補(bǔ)充?；葑u(yù)除核心的信用評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)外，還成立了惠譽(yù)解決方案和惠譽(yù)培訓(xùn)兩個(gè)分公司，分別負(fù)責(zé)投資咨詢和教育培訓(xùn)業(yè)務(wù)。業(yè)務(wù)趨向多元化是三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)國(guó)際化發(fā)展的必然過程，也是其國(guó)際化發(fā)展的重要成果。

在三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)擴(kuò)張過程中，除了內(nèi)部整合，外部并購(gòu)和重組也是重要組成部分。通過對(duì)從事相近或相似業(yè)務(wù)企業(yè)或業(yè)務(wù)板塊上下游企業(yè)的收購(gòu)和參股，三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)對(duì)自身業(yè)務(wù)條線的升級(jí)、改造，業(yè)務(wù)版圖愈發(fā)全面、完整，國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力也進(jìn)一步提高。例如，2017年穆迪以32.7億美元收購(gòu)畢威迪（Bureau van Dijk），而后者與超過160個(gè)獨(dú)立信息提供者建立了合作伙伴關(guān)系，其解決方案能夠滿足信貸分析、投資研究、稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警、轉(zhuǎn)讓定價(jià)、合規(guī)性和第三方盡職調(diào)查等多方面需求。在收購(gòu)時(shí)穆迪預(yù)測(cè)，基于此次收購(gòu)產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)能夠帶來超過1億美元的收入，穆迪在信息服務(wù)方面的競(jìng)爭(zhēng)力也得到進(jìn)一步提升。

（二）美國(guó)本土市場(chǎng)以外收入占40%以上，歐洲地區(qū)是主要國(guó)際收入來源

隨著國(guó)際化發(fā)展的推進(jìn)，國(guó)際收入逐步成為三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)收入的重要組成部分。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2020年標(biāo)普的美國(guó)本土市場(chǎng)收入約占全部收入的60%，其他區(qū)域的國(guó)際收入約占40%，近5年來國(guó)際收入基本穩(wěn)定在該水平附近;2020年穆迪的美國(guó)本土市場(chǎng)收入約占全部收入的55%，其他區(qū)域的國(guó)際收入約占45%，國(guó)際收入占比近3年盡管略有下降，但仍處于相對(duì)較高水平（見圖1）。

具體來看，歐洲市場(chǎng)是三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的重要收入來源區(qū)域。2020年標(biāo)普的歐洲市場(chǎng)約占全部收入的24%，穆迪的歐洲市場(chǎng)收入在國(guó)際區(qū)域中也是最高的，約占全部收入的29%。同時(shí)，隨著新興市場(chǎng)國(guó)家的持續(xù)開放，一些新興市場(chǎng)國(guó)家也進(jìn)入三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的視野，亞太區(qū)域逐步成為其創(chuàng)收的主要市場(chǎng)。2020年標(biāo)普和穆迪的亞洲區(qū)域收入占比均達(dá)到10%以上（見圖2）。

（三）重視招聘和培養(yǎng)國(guó)際化人才，國(guó)際員工占比顯著超過美國(guó)本土員工

信用評(píng)級(jí)是人力資本密集型行業(yè)，分析師的專業(yè)水平?jīng)Q定了信用評(píng)級(jí)公司的業(yè)務(wù)能力。具備職業(yè)經(jīng)驗(yàn)的專業(yè)分析師是評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)邁上國(guó)際化道路、贏得國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的重要因素，人才建設(shè)和儲(chǔ)備也是評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)國(guó)際化戰(zhàn)略的重要組成部分。三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在國(guó)際化進(jìn)程中均將自身吸引、激勵(lì)和留住關(guān)鍵人才作為公司價(jià)值增長(zhǎng)的重要內(nèi)容。

三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)不僅在美國(guó)本土擁有數(shù)量龐大且專業(yè)的分析師隊(duì)伍，也在本土之外招收和培養(yǎng)國(guó)際化人才。以穆迪為例，2020年穆迪員工總數(shù)增長(zhǎng)到11490人，其中美國(guó)員工和國(guó)際員工占比分別為37%和63%，國(guó)際員工占比顯著高于美國(guó)員工占比（見圖3）。

三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)國(guó)際化發(fā)展的驅(qū)動(dòng)因素

（一）監(jiān)管機(jī)構(gòu)的認(rèn)可是國(guó)際化發(fā)展的必要條件

美國(guó)是第一個(gè)設(shè)立信用評(píng)級(jí)市場(chǎng)準(zhǔn)入制度的國(guó)家，1975年美國(guó)證監(jiān)會(huì)首次提出全國(guó)統(tǒng)計(jì)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)（NRSROs）資質(zhì)的概念，通過向特定評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)發(fā)送“無異議函”，確認(rèn)該評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)發(fā)布的評(píng)級(jí)結(jié)果被美國(guó)大部分重要使用者認(rèn)可，同時(shí)指定部分監(jiān)管領(lǐng)域只承認(rèn)具備NRSROs資質(zhì)的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)所給出的評(píng)級(jí)結(jié)果。由于首批獲得NRSROs資質(zhì)的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)只有三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，其他中小評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)結(jié)果無法用于監(jiān)管目的，也無法獲得大部分使用者的認(rèn)可，其業(yè)務(wù)發(fā)展受到極大的限制。雖然這一制度已在2006年被取消，NRSROs資格改為自行申請(qǐng)后經(jīng)監(jiān)管審查批準(zhǔn)，但三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的壟斷局面已經(jīng)形成，加之三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的自身實(shí)力優(yōu)勢(shì)明顯且業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，中小評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)已經(jīng)無法與三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)相抗衡。

在三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)國(guó)際化發(fā)展的過程中，如何獲得當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)準(zhǔn)入資格并滿足監(jiān)管要求是其面臨的首要問題。三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)主要通過三種模式獲取境外評(píng)級(jí)牌照和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的認(rèn)可：一是在當(dāng)?shù)卦O(shè)立分支機(jī)構(gòu)并申請(qǐng)獲得評(píng)級(jí)牌照，二是通過參股、收購(gòu)等方式獲得當(dāng)?shù)赜信普赵u(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的股權(quán)，三是直接申請(qǐng)當(dāng)?shù)乇O(jiān)管機(jī)構(gòu)的認(rèn)證（評(píng)級(jí)結(jié)果可用于監(jiān)管目的，但可能無法在當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)開展評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)）。其中，第一種模式主要適合監(jiān)管較為寬松、金融市場(chǎng)開放程度較高的境外市場(chǎng)，如歐盟、新加坡、中國(guó)香港等;第二種和第三種模式則主要適合監(jiān)管較為嚴(yán)格、金融市場(chǎng)開放程度較低的境外市場(chǎng)，如馬來西亞、泰國(guó)、印度尼西亞等。

此外，獲得國(guó)際監(jiān)管機(jī)構(gòu)和行業(yè)協(xié)會(huì)的認(rèn)可，也是助力三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)國(guó)際化發(fā)展的重要因素。巴塞爾委員會(huì)、國(guó)際保險(xiǎn)監(jiān)督官協(xié)會(huì)等將外部信用評(píng)級(jí)引入各成員國(guó)的金融監(jiān)管，使得三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)出具的評(píng)級(jí)結(jié)果廣泛應(yīng)用于各國(guó)金融監(jiān)管以及銀行、保險(xiǎn)公司等金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)測(cè)算，極大提升了三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在全球投資者中的信譽(yù)和影響力，反向促使各國(guó)發(fā)行人使用其評(píng)級(jí)服務(wù)。

（二）本國(guó)貨幣和企業(yè)的走出去推動(dòng)了三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)國(guó)際化發(fā)展

美國(guó)在二戰(zhàn)后通過實(shí)施“馬歇爾計(jì)劃”為西歐國(guó)家提供了多種形式的援助，大量美元的流入為歐洲美元債的誕生創(chuàng)造了條件。20世紀(jì)60年代，美國(guó)《利息平衡稅法》的推出促使大量美國(guó)公司前往歐洲發(fā)行美元債，美元離岸債券市場(chǎng)初步形成，為三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)入歐洲市場(chǎng)提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

在20世紀(jì)70年代布雷頓森林體系終結(jié)后，石油美元體系的確立使得全球各國(guó)對(duì)美元有著強(qiáng)烈的需求。隨著美元向全球加速流動(dòng)以及美國(guó)企業(yè)向全球布局，美元離岸債券市場(chǎng)得到迅速發(fā)展，三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的國(guó)際化腳步逐步擴(kuò)展至拉美、亞太、中東等地區(qū)。以亞洲地區(qū)為例，隨著亞洲地區(qū)發(fā)行人美元融資需求的持續(xù)增長(zhǎng)，再加上當(dāng)?shù)刭Y本市場(chǎng)的逐步開放，三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在亞太大部分地區(qū)的評(píng)級(jí)市場(chǎng)上建立起領(lǐng)先地位，在新加坡、中國(guó)香港等高度開放的金融市場(chǎng)上更是占據(jù)絕對(duì)壟斷地位。

（三）聲譽(yù)和公信力是三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)國(guó)際化發(fā)展的核心競(jìng)爭(zhēng)力

信用評(píng)級(jí)起源于美國(guó)，三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在百余年的發(fā)展過程中積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)和數(shù)據(jù)，其樹立的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)和理念得到了全球絕大多數(shù)投資者的認(rèn)可。聲譽(yù)和公信力成為三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在國(guó)際化發(fā)展過程中的核心競(jìng)爭(zhēng)力，在獲得境外監(jiān)管機(jī)構(gòu)和投資者的認(rèn)可、拓展國(guó)際化業(yè)務(wù)的過程中發(fā)揮了重要作用，而國(guó)際化發(fā)展又成為其傳播自身評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)和理念的重要途徑，反過來進(jìn)一步鞏固了其在國(guó)際投資者中的聲譽(yù)和公信力。此外，三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在國(guó)際化發(fā)展過程中，會(huì)根據(jù)不同市場(chǎng)的發(fā)展情況和投資者需求的變化，將全球評(píng)級(jí)體系向國(guó)別、區(qū)域評(píng)級(jí)體系拓展，建立了多層次的評(píng)級(jí)體系，滿足了各國(guó)投資者差異化的需求，得到了市場(chǎng)各方的廣泛認(rèn)可。

三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)國(guó)際化發(fā)展的啟示

（一）中資評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在進(jìn)入境外評(píng)級(jí)市場(chǎng)時(shí)應(yīng)堅(jiān)持“因地制宜、循序漸進(jìn)”的原則

信用評(píng)級(jí)行業(yè)是一個(gè)受到高度監(jiān)管且具備一定的進(jìn)入壁壘的行業(yè)，全球主要債券市場(chǎng)在發(fā)展過程中形成了不同的信用評(píng)級(jí)市場(chǎng)準(zhǔn)入機(jī)制和監(jiān)管框架，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在走出去時(shí)面臨的首要問題就是如何獲得市場(chǎng)準(zhǔn)入資格并滿足當(dāng)?shù)乇O(jiān)管要求。

對(duì)于中資評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)而言，短期內(nèi)可以考慮以申請(qǐng)當(dāng)?shù)乇O(jiān)管機(jī)構(gòu)認(rèn)證為主，獲得境外監(jiān)管機(jī)構(gòu)的認(rèn)可。這種模式的主要優(yōu)勢(shì)在于無需在當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)設(shè)立運(yùn)營(yíng)實(shí)體，避免短期內(nèi)出現(xiàn)較大財(cái)務(wù)支出壓力和損失風(fēng)險(xiǎn)，適合在國(guó)際化初期階段使用。得到境外監(jiān)管機(jī)構(gòu)的認(rèn)證也有助于推動(dòng)當(dāng)?shù)匕l(fā)行人對(duì)中資評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的認(rèn)可，提高中資評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的國(guó)際知名度，為后續(xù)國(guó)際化發(fā)展打下較好的基礎(chǔ)。從中長(zhǎng)期來看，中資評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)根據(jù)目標(biāo)市場(chǎng)的實(shí)際情況選擇設(shè)立分支機(jī)構(gòu)或通過參股收購(gòu)的方式獲得境外市場(chǎng)評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)牌照，切實(shí)開展境外評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)。

另一方面，獲得巴塞爾委員會(huì)、國(guó)際保險(xiǎn)監(jiān)督官協(xié)會(huì)等國(guó)際機(jī)構(gòu)的認(rèn)可也是國(guó)際化發(fā)展的重要組成部分。中資信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)持續(xù)完善評(píng)級(jí)方法體系和內(nèi)部控制體系，提高評(píng)級(jí)質(zhì)量和市場(chǎng)認(rèn)可度，在積累違約率數(shù)據(jù)的同時(shí)不斷改善評(píng)級(jí)效果，以滿足這些機(jī)構(gòu)認(rèn)證的相關(guān)要求。

（二）中資評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)跟隨人民幣和中資企業(yè)走出去的步伐

從三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的國(guó)際化發(fā)展歷程來看，美元和美國(guó)企業(yè)的國(guó)際化是重要的驅(qū)動(dòng)因素。對(duì)于中資信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)而言，隨著人民幣國(guó)際化不斷取得進(jìn)展，人民幣在國(guó)際支付和國(guó)際儲(chǔ)備中的份額持續(xù)提升，離岸人民幣債券市場(chǎng)有望在未來迎來蓬勃發(fā)展。同時(shí)，中國(guó)對(duì)外投資持續(xù)增長(zhǎng)以及中資企業(yè)走出去步伐加快，中資企業(yè)境外融資需求凸顯，中資美元債市場(chǎng)發(fā)展迅速，已經(jīng)成為中資企業(yè)海外融資的重要渠道。這些都為中資評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)拓展國(guó)際化業(yè)務(wù)提供了良機(jī)。

作為中資企業(yè)境外發(fā)債的集中地，中國(guó)香港吸引了多家中資評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)設(shè)立分支機(jī)構(gòu)并申請(qǐng)?jiān)u級(jí)牌照，短期內(nèi)其仍將是中資評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)國(guó)際業(yè)務(wù)拓展的重點(diǎn)。從中長(zhǎng)期來看，中資評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)國(guó)際業(yè)務(wù)的進(jìn)一步拓展應(yīng)與中資企業(yè)走出去的步伐保持一致。例如，隨著中資企業(yè)在歐洲地區(qū)投資的增加以及歐元融資需求的顯現(xiàn)，中資評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)可以考慮未來以設(shè)立分公司、參股或收購(gòu)的方式進(jìn)入歐洲評(píng)級(jí)市場(chǎng)。

（三）中資評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)加強(qiáng)國(guó)際評(píng)級(jí)體系建設(shè)，提升在國(guó)際投資者中的知名度和影響力

由于國(guó)際評(píng)級(jí)市場(chǎng)與國(guó)內(nèi)評(píng)級(jí)市場(chǎng)存在很大的差異，中資評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)現(xiàn)有的評(píng)級(jí)體系很難滿足國(guó)際化業(yè)務(wù)發(fā)展的需要，也很難得到國(guó)際投資者的認(rèn)可。在此背景下，中資評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)加強(qiáng)國(guó)際評(píng)級(jí)體系建設(shè)，構(gòu)建全球行業(yè)和企業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù)，按照國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)完善評(píng)級(jí)質(zhì)量檢驗(yàn)體系，最終實(shí)現(xiàn)全球不同區(qū)域、不同行業(yè)的發(fā)行人和債券評(píng)級(jí)具有可比性。

此外，中資評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)還應(yīng)持續(xù)加強(qiáng)境外投資者服務(wù)工作，開發(fā)多種類型、多種語(yǔ)言的評(píng)級(jí)產(chǎn)品和研究產(chǎn)品，向境外投資者宣傳中資評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)理念和方法，提升在國(guó)際投資者中的知名度和影響力。為更好地服務(wù)國(guó)際投資者，中資信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在業(yè)務(wù)國(guó)際化過程中應(yīng)積極培養(yǎng)國(guó)際化人才，一方面要加強(qiáng)對(duì)評(píng)級(jí)專業(yè)人才特別是具備國(guó)際視野人才的儲(chǔ)備，另一方面要注重挖掘具有國(guó)際營(yíng)銷能力的人才和針對(duì)國(guó)際業(yè)務(wù)拓展積極引進(jìn)海外人才。