陳宗雯

中圖分類號：F830 文獻標識：A 文章編號：1674-1145（2016）10-000-02

摘 要 本文將運用演化博弈的方法分析資產(chǎn)證券化中信用評級的行為，并提出約束信用評級機構(gòu)行為的建議。

關(guān)鍵詞 資產(chǎn)證券 信用評級 演化博弈

一、演化博弈模型的建立

在現(xiàn)實生活中，信用評級機構(gòu)有不提供虛高評級（策略A）和提供虛高評級（策略B）行為選擇。假設只有兩個信用評級機構(gòu)，則支付矩陣為：

其中，F(xiàn)為評級機構(gòu)獲得的現(xiàn)有客戶收入，F(xiàn)>0；S為評級機構(gòu)不提供虛高評級所獲得的聲譽收益，S>0；C為評級機構(gòu)不提供虛高評級而造成客戶流失的收益，C>0；T是信用評級機構(gòu)因提供虛高評級而繳納的罰款，T>0。支付矩陣顯示有四種情況：（1）機構(gòu)1與2均實施策略A，則機構(gòu)1與2在獲得正常營業(yè)收益F的基礎上還將增加良好聲譽所帶來的收益S；（2）機構(gòu)1選擇策略A，機構(gòu)2選擇策略B，則機構(gòu)1在獲得正常營業(yè)收益F的基礎上，還將增加其良好聲譽所帶來的加倍收益2S，同時減少那些想通過違規(guī)手段通過信用評級的客戶的收益C；而機構(gòu)2在獲得正常營業(yè)收益F的基礎上，還會增加想通過違規(guī)手段通過信用評級的客戶收益C，同時增加了因違規(guī)所繳納的加倍罰款2T；（3）機構(gòu)1選擇策略B，機構(gòu)2選擇策略A，該種情況的分析與情況二類似。在此不再贅述；（4）機構(gòu)1和2均選擇實施策略B，則機構(gòu)1和機構(gòu)2均在獲得現(xiàn)有客戶收入F的基礎上減少罰款T。

二、演化博弈過程

假設不提供虛高評級服務的信用評級機構(gòu)占比為P，提供虛高評級服務的信用評級機構(gòu)占比為（1-P），采取兩種策略博弈方的期望收益分別為u1和u2，整個群體的平均收益為u，則u1=F+S+（1-P）（S-C）； u2=F-T+P（C-T）； u=pu1+（1-P）（F-T），由以上式子可得復制動態(tài)方程F（P）=P（1-P）[2S-C+T-P（S-T）]。令F（P）=

0，則P*1=0，P*2=1，P*3=（2S-C+T）/（S-T），其中，0< P*3<1。上式所得到的三點只有滿足F（P*）<0時，才是進化穩(wěn)定策略，其中，F(xiàn)（P）=（1-P）[2S-C+T-P（S-T）]+[2S-C+T-P（S-T）]+P（1-P）[2S-C+2T-S]，將 P*1，P*2，P*3分別代入上式得：F（P*1）=2S-C+T；F（P*2）=C-S-2T；F（P*3）=（2S-C+T）（5+2T-C）/（S-T）

下面需要分情況討論：（1）當2S-C+T>0，2S-C+T>0，S-T>2S-C+T時，則F（P*1）>0，F(xiàn)（P*2）>0， F（P*3）<0，只有P*3=（2S-C+T）/（S-T）是演化穩(wěn)定策略，形成鷹鴿博弈。這說明，當信用評級機構(gòu)的競爭利益符合上述設定時，在長期的演進過程中，采取不提供虛高評級服務的信用評級機構(gòu)的比例最終穩(wěn)定在（2S-C+T）/（S-T）左右的水平， 但還有（C-2T-S）/（S-T） 的信用評級機構(gòu)會選擇為發(fā)行機構(gòu)提供虛高評級服務。這是一個相對比較穩(wěn)定的狀態(tài)，實際情況將在該水平上下波動，如圖1所示。 （2）當2S-C+T<0，S-T<0，S-T<2S-C+T時，則F（P*1）<0，F(xiàn)（P*2）<0，F(xiàn)（P*3）>0，由上述三個不等式可知，只有P*1=0，P*2=1是演化穩(wěn)定策略，此時形成協(xié)調(diào)博弈，其相位圖如圖2所示。當初始狀態(tài)位于區(qū)間[0，（2S+T-C）/（S-T）]時，復制動態(tài)會趨于穩(wěn)定狀態(tài)P*1=0 即所有信用評級機構(gòu)均為發(fā)行機構(gòu)提供虛高評級服務；當初始狀態(tài)位于[（2S+T-C）/（S-T）]時，復制動態(tài)回趨于穩(wěn)定狀態(tài)P*2=1，即所有信用評級機構(gòu)均不為發(fā)行機構(gòu)提供虛高評級服務。

三、博弈參數(shù)分析及結(jié)論

當P*=（2S-C+T）/（S-T）時，形成的是鷹鴿博弈，令P*=（2S-C+T）/（S-T）=1，則C=S+2T，這表明當S+2T不斷接近C時，不提供虛高評級服務的信用機構(gòu)的比例將會趨向于 ；當P*=（2S+T-C）/（S-T）時，形成協(xié)調(diào)博弈，信用評級機構(gòu)之間的博弈將會演化為兩個穩(wěn)定狀態(tài)，均提供虛高評級服務和均不提供虛高評級服務。當信用評級機構(gòu)提供虛高評級服務所支付的成本 與信用評級機構(gòu)不提供虛高評級服務所流失客戶導致的損失C不斷接近時，能夠使提供虛高評級服務的穩(wěn)定狀態(tài)區(qū)間不斷縮小。因此，監(jiān)管部門應加強對信用評級機構(gòu)的監(jiān)管和處罰力度。

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