周建洋

（華東政法大學 上海 201600）

引言

以往文獻對企業(yè)在進行技術升級方面的研究時，主要從兩個途徑開展：第一是通過對外投資來加強對外部先進知識和技術的吸收，加強組織內部人員的交流和學習，把新的管理經驗和技術引薦國內，促進企業(yè)技術升級；第二是通過企業(yè)自身的自主研發(fā)投入，加強自身的技術實力，完成技術的創(chuàng)新。相比較而言，自主研發(fā)是立足于本地市場，能夠更加滿足市場的需求，對市場的需求變化也更能及時得到反饋；通過對外投資方式促進技術升級，使得企業(yè)產品在適應本土市場的同時也能兼顧到外界新技術、新知識的研發(fā)進度和方向。但是不管是對外投資還是企業(yè)自主研發(fā)，由于新技術研發(fā)周期長、風險高、投資大這些特點，新技術的實現(xiàn)都需要有強大的資金支持。國家為了鼓勵企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展，也出臺了相應的研發(fā)補貼政策，但是企業(yè)本身融資能力的大小也是需要我們關注的重點，企業(yè)融資的能力是企業(yè)快速發(fā)展的關鍵因素，要想獲得長期優(yōu)質的低成本資本，就需要企業(yè)強化自身的融資主體地位。一個企業(yè)的資產負債率在一定程度上反映了該企業(yè)融資能力的空間，當一個企業(yè)具有高的資產負債率時，也就意味著企業(yè)想要再進一步進行融資的難度將會加大，并且企業(yè)本身的經營風險也將會增大。對于上市企業(yè)，低的資產負債率將會給普通股東傳遞一個公司經營良好的信號，增加企業(yè)的融資能力。

本文以在中國上市的中醫(yī)藥企業(yè)為分析對象，中醫(yī)藥行業(yè)作為一個高研發(fā)投入的企業(yè)，研發(fā)投入的程度將會顯著影響企業(yè)創(chuàng)新績效的產出，而量化分析創(chuàng)新投入對創(chuàng)新績效產出的影響將會對我們分析和指導企業(yè)創(chuàng)新投入的份量比例有指導意義。文章基于專利申請數(shù)量衡量的企業(yè)創(chuàng)新績效產出，按照技術含量的高低把專利分為了發(fā)明專利、實用型專利、外觀設計專利，并且量化分析三類專利對企業(yè)創(chuàng)新績效產出的影響效果。

理論分析框架和假設

（一）研發(fā)投入對企業(yè)創(chuàng)新績效的影響

研發(fā)投入對于企業(yè)創(chuàng)新績效的影響，不同的學者得出了不同的結論。大致可以分為三類；

第一類是企業(yè)的研發(fā)投入促進了企業(yè)的創(chuàng)新績效。如周亞虹等（2012）基于我國工業(yè)企業(yè)的數(shù)據得出了研發(fā)投入的增強促進了我國工業(yè)企業(yè)的研發(fā)績效。楊林等（2018）基于創(chuàng)業(yè)板上市公司數(shù)據得出以研發(fā)投入作為中介效應，研發(fā)投入強度促進了企業(yè)的創(chuàng)新績效。王一卉（2013）運用中國高技術企業(yè)的面板數(shù)據也得出了研發(fā)投入強度會促進我國高新技術企業(yè)的創(chuàng)新績效。

第二類是企業(yè)研發(fā)投入抑制了企業(yè)的創(chuàng)新績效。如陳剛（2010）發(fā)現(xiàn)對企業(yè)研發(fā)投入的增加抑制了企業(yè)要素生產率的提高。得出這樣的結論，主要是基于研發(fā)投資的擠出效應，當企業(yè)把有限的研發(fā)資金用于內部研發(fā)時，就只能把更少的資金用在對外的投資上，那么對外界新技術的探索和反饋將會更少，不利于企業(yè)對外界新技術、新知識的探索和學習。

第三類是企業(yè)研發(fā)投入對企業(yè)創(chuàng)新績效的關系呈非線性關系。如吳偉偉（2008）分析發(fā)現(xiàn)研發(fā)投入的增加不一定會對企業(yè)創(chuàng)新績效產生促進作用，也可能有抑制性。董明放（2016）運用戰(zhàn)略性新興產業(yè)上市公司數(shù)據，研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)研發(fā)投入的強度與企業(yè)創(chuàng)新績效的產出是倒“N”型非線性關系。

綜上可知，對外投資的不足，將會影響企業(yè)對外界新技術新知識的搜索和敏銳性，不能很好關注或者引領世界新知識創(chuàng)新技術。而對內研發(fā)的不足也會影響企業(yè)對外界新技術的吸收和轉化。所以自主研發(fā)投入與創(chuàng)新績效之間存在非線性關系。

假設1：研發(fā)投入對企業(yè)的創(chuàng)新績效影響呈現(xiàn)倒“U”型結構。

在以專利數(shù)量衡量企業(yè)創(chuàng)新績效時，把專利分為了三種類型，發(fā)明型專利、實用型專利、外觀設計型專利。由于這三種專利之間的技術含量不同，所以所需要的研發(fā)投入也是不同的，那么研發(fā)投入強度對他們哪種專利類型的產出影響最大？發(fā)明專利由于其技術含量高，對于中醫(yī)藥行業(yè)來說，每一種新藥品的發(fā)明都是公司知識的結晶、技術的積累，也是企業(yè)賴以生存的籌碼，所以高研發(fā)高競爭的中醫(yī)藥行業(yè)不僅需要注重自主研發(fā)的投入，也需要時刻了解外界對于新研發(fā)技術所處的位置，以及市場競爭者的技術發(fā)展。綜合來看，對于發(fā)明專利，不僅需要自主研發(fā)的投入，還需要關注于外界環(huán)境技術發(fā)展，積極的對外投資，才能保持自身的領先水平。

假設2：自主研發(fā)投入對企業(yè)的發(fā)明專利產出呈現(xiàn)倒“U”型結構。

實用型專利和外觀設計型專利相對于發(fā)明專利其技術含量較少，主要用于改進和完善創(chuàng)新產品的性能和外觀設計，是根據市場反饋在已有產品技術水平上的改進。由于每個國家的生活習慣差異，每個國家對產品的使用習慣和藥效偏好也會各不相同。所以新產品研發(fā)的要想普適度更高，就需要針對每個國家進行研發(fā)改進。所以對實用型專利和外觀設計型專利的改進不僅需要企業(yè)內部研發(fā)投入而且也需要企業(yè)對外進行投資。

假設3：自主研發(fā)投入對企業(yè)的創(chuàng)新實用型專利產出呈現(xiàn)倒“U”型結構。

假設4：自主研發(fā)投入對企業(yè)的創(chuàng)新外觀設計型專利產出呈現(xiàn)倒“U”型結構。

（二）企業(yè)融資能力在研發(fā)投入對企業(yè)創(chuàng)新績效中的作用

資本資源是一種稀缺資源，企業(yè)能夠分享到這種稀缺資源的多大比例主要取決于企業(yè)的融資能力。而又由于信息的不對稱，使得企業(yè)很難碰到優(yōu)質合適的資本資源。研發(fā)活動所具有的長期性和不確定性決定了企業(yè)高融資成本性和高風險性。主要原因是企業(yè)高研發(fā)投入不能很好促進企業(yè)研發(fā)產出效率，或者是企業(yè)研發(fā)的產出不能很好地促進企業(yè)研發(fā)成果的商業(yè)化。但是這個期間研發(fā)資金的持續(xù)投入很難確定何時能夠為公司創(chuàng)造資本回報。對于上市公司穩(wěn)定公司股市就需要有高的利潤回報率，因此企業(yè)就傾向于減少投資成本大、見效收益慢、風險高的研發(fā)投資，轉而將有限的資金投向“短平快”的金融市場，其結果將會擠出對研發(fā)資金的投入。所以企業(yè)融資能力的強弱對于企業(yè)可使用的自由資金將會產生影響。當一個企業(yè)具有高的融資能力時其可用于研發(fā)投入的資金將會增多，有利于企業(yè)創(chuàng)新績效產出。當企業(yè)融資能力較差時，自由資金本就有限，對創(chuàng)新研發(fā)的投入也將會減少，從而不利于企業(yè)創(chuàng)新績效的產出。企業(yè)資產負債率是企業(yè)資產與負債的比率，從一定程度上反映了企業(yè)對公司債務的償還能力，當企業(yè)具有較高的資產負債率時，對于負債的償還能力將會減弱，企業(yè)的融資能力也將會下降；當企業(yè)具有較低的資產負債率時對于企業(yè)負債的償還能力會比較強，相應企業(yè)的融資能力將會提升。所以使用企業(yè)資產負債率衡量企業(yè)的融資能力，并且預測企業(yè)融資能力的強弱將會顯著調節(jié)企業(yè)研發(fā)投入對企業(yè)創(chuàng)新績效的產出。

假設5：企業(yè)融資能力在研發(fā)投入對企業(yè)創(chuàng)新績效的產出中具有調節(jié)作用。

數(shù)據來源與變量測算

表1數(shù)據來源于深滬中醫(yī)藥上市公司的年度報表和中國及多國專利信息查詢系統(tǒng)兩個方面，時間區(qū)段為2015-2020年。為了便于數(shù)據的處理，剔除樣本期間停市和退市的樣本企業(yè)，并且剔除掉了數(shù)據記錄不全的上市公司。

表1 數(shù)據來源說明

文章采用stata15軟件進行研究，根據假設構建了回歸方程：

PF=α+βRDI+βRDI*LEV+βRDI^2+βLEV*R DI^2+Control+ε

其中PF是創(chuàng)新績效；RDI是自主研發(fā)投入；RDI^2是自主研發(fā)投入的平方項；PF_1、PF_2、PF_3分別表示發(fā)明專利的申請數(shù)量、實用型專利的申請數(shù)量、外觀設計專利的申請數(shù)量。RDI*LEV表示自主研發(fā)投入和企業(yè)融資能力的交互項，用來表示企業(yè)的融資能力在自主研發(fā)投入和企業(yè)創(chuàng)新績效之間的調節(jié)作用；LEV*RDI^2表示自主研發(fā)平方與企業(yè)融資能力的交互項，用來表示企業(yè)的融資能力在自主研發(fā)投入平方項和企業(yè)創(chuàng)新績效之間的調節(jié)作用。Control用來表示控制變量。

計算模型與實證結果

文章運用中醫(yī)藥上市企業(yè)多元面板回歸結合以上面板數(shù)據進行實證分析。表2為主要變量回歸分析的結果。模型1作為對照組，可以發(fā)現(xiàn)研發(fā)投入與企業(yè)的創(chuàng)新績效呈現(xiàn)顯著的相關關系。并且模型3相比于模型2可以發(fā)現(xiàn)研發(fā)投入的增加在一定程度上是促進企業(yè)創(chuàng)新績效的產出，但是當企業(yè)研發(fā)投入過大時，通過增加研發(fā)投入來促進企業(yè)創(chuàng)新績效的作用將會減小，甚至會出現(xiàn)抑制作用。主要原因是企業(yè)創(chuàng)新績效的產出不僅需要企業(yè)內部的研發(fā)投入，而且也需要企業(yè)對外部資源的尋找和利用。當在研發(fā)費用一定的情況下，企業(yè)對內部研發(fā)的投入增加勢必將會擠壓對外部的投資，那么就減少了企業(yè)對外部知識和新技術的吸收和學習，不利于企業(yè)的技術創(chuàng)新。驗證了第一個假設，研發(fā)投入對企業(yè)的創(chuàng)新績效影響呈現(xiàn)倒“U”型結構。

表2 研發(fā)投入與企業(yè)創(chuàng)新績效產出回歸分析

把專利的申請數(shù)量分為三種類型：發(fā)明專利、實用型專利、外觀設計專利。模型4和模型5研究的是企業(yè)的研發(fā)投入對企業(yè)發(fā)明專利產出的影響。模型5顯示，企業(yè)研發(fā)投入與企業(yè)發(fā)明專利產出在1%顯著性下呈現(xiàn)倒“U”型結構。分析主要原因為：企業(yè)的發(fā)明專利作為技術含量最高的技術專利，是中醫(yī)藥企業(yè)賴以生存和發(fā)展的根本，其中研發(fā)投入的大部分用于了企業(yè)的發(fā)明專利的研究中，對中醫(yī)藥行業(yè)來說由于發(fā)明專利決定了企業(yè)研發(fā)產品的領先性和獨創(chuàng)性，所以企業(yè)也必須關注于外界技術所處的階段和外界新知識的創(chuàng)新，而自主研發(fā)費用投入過多時就會影響企業(yè)的對外投資，而減少對外界新知識、新技能的獲取。相比之下實用型專利和外觀設計專利研發(fā)雖然技術含量不高，但是分析模型7和模型9發(fā)現(xiàn)創(chuàng)新投入在10%的顯著水平上與創(chuàng)新產出呈現(xiàn)倒“U”型結構。驗證了假設2，而假設3、假設4沒有得到驗證。主要原因可能是對內部研發(fā)費用增加時，實用型專利和外觀設計專利研發(fā)也會相應的增加，但是當企業(yè)把費用增加到一定程度之后，企業(yè)就會把過多的資金應用到企業(yè)高技術含量的發(fā)明專利上去，從而忽略了技術含量并不高的外觀設計改進等方向。

將企業(yè)本身的融資能力作為調節(jié)變量，表3是加入了調節(jié)變量之后的回歸結果。模型1是對照組，模型2顯示企業(yè)的資產負債率在研發(fā)投入對創(chuàng)新產出的影響中具有顯著的負向調節(jié)關系，企業(yè)資產負債率越高，企業(yè)的融資能力越低，資金的收縮將會減少企業(yè)研發(fā)投入從而減少企業(yè)創(chuàng)新績效的產出。在模型3中加入了資產負債率與研發(fā)投入平方的交互項，但是并不顯著。第二組、第三組和第四組是分別對發(fā)明專利、實用型專利、外觀設計專利做的回歸分析，可以發(fā)現(xiàn)在模型5中，企業(yè)資產負債率與研發(fā)投入平方的交互項在5%的顯著性下顯著負向調節(jié)了研發(fā)投入對創(chuàng)新產出的倒“U”型關系。說明企業(yè)在資產負債率的調節(jié)效應下，加深了研發(fā)投入對發(fā)明專利的倒“U”型關系。說明企業(yè)通過負債融資時，能夠加大企業(yè)自有資金的投入，加大研發(fā)力度從而促進企業(yè)發(fā)明專利的產出，但是當企業(yè)具有較高的資產負債率時，融資條件將會惡化，不利于企業(yè)的再次融資，從而降低了企業(yè)研發(fā)投入的減少，發(fā)明專利的產出也將會減少。假設5得到了驗證。

表3 融資條件、研發(fā)投入與企業(yè)創(chuàng)新績效產出回歸分析

結論與建議

本文通過分析可以發(fā)現(xiàn)企業(yè)的研發(fā)投入對企業(yè)創(chuàng)新產出呈現(xiàn)倒“U”型結構。并且再以專利申請量為創(chuàng)新產出的代理變量時，我們可以把專利申請數(shù)量按照專利技術含量的高低劃分為發(fā)明專利、實用型專利和外觀設計型專利。并且企業(yè)研發(fā)投入的增加與不同技術含量的發(fā)明專利、實用型專利和外觀設計型專利均成倒“U”型關系。在引入調節(jié)變量企業(yè)資產負債率來衡量企業(yè)融資能力后，我們發(fā)現(xiàn)企業(yè)資產負債率具有顯著的影響，在調節(jié)企業(yè)研發(fā)投入和創(chuàng)新產出中，企業(yè)資產負債率加大了研發(fā)投入與發(fā)明型專利之間的倒“U”型關系。

通過對上述數(shù)據回歸結果分析，本文從我國政府、市場和企業(yè)角度提出以下建議：

（一）政府加大對我國中醫(yī)藥行業(yè)的支持力度

通過上述分析可以知道，最近兩年新冠疫情期間，中醫(yī)藥在疫情防控、臨床救治方面和西醫(yī)藥一樣做出了巨大貢獻。觀望未來中醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展，我們認為，在打造健康中國、構建人類衛(wèi)生健康命運共同體的過程當中，中醫(yī)藥不管是對中國，還是世界將會起到至關重要的作用。當前，科技創(chuàng)新賦能中醫(yī)藥現(xiàn)代化發(fā)展是中醫(yī)藥行業(yè)面臨的重要機遇。同時國家一直在鼓勵企業(yè)創(chuàng)新，但是企業(yè)的創(chuàng)新需要政府的相關政策支持，特別是像我國中醫(yī)藥行業(yè)，雖然中醫(yī)藥行業(yè)之前沒有得到足夠的重視，但是隨著人們對中醫(yī)藥行業(yè)的理解和接受，中醫(yī)藥行業(yè)就會獲得良好的發(fā)展前景。政府應該起到推動和宣傳扶持作用。

（二）增強市場自我調節(jié)能力

我們從上文的融資條件的調節(jié)效應可以看出，企業(yè)融資成本的下降，融資渠道和融資便利化的提升將會顯著促進我國中醫(yī)藥企業(yè)的創(chuàng)新成果。所以我國政府應該提高企業(yè)融資便利化，特別是針對民營企業(yè)的融資難，融資貴等問題，合理發(fā)揮市場自我調節(jié)作用，促使國營企業(yè)和私營企業(yè)在國內融資市場上合理競爭，擇優(yōu)扶持，避免扭曲融資市場現(xiàn)象，經營績效好，資產負債率低的企業(yè)融資冗余；經營績效不好，資產負債率高的企業(yè)，反而融資難。同時增加企業(yè)的融資渠道，企業(yè)融資渠道的增多，使得企業(yè)可選性變多，融資成本下降，從而有利于中醫(yī)藥企業(yè)的創(chuàng)新投入的擴大和積極性培養(yǎng)。

（三）提升企業(yè)自身的經驗創(chuàng)新能力

生產率的提升是企業(yè)“走出去”的前提，只有積累了足夠的技術水平，優(yōu)于同行業(yè)的生產率水平，才能在行業(yè)競爭中取得優(yōu)勢地位，在占取國內市場份額的同時，完成在國際市場上的競爭。而這需要企業(yè)注重自身技術研發(fā)和創(chuàng)新，加大在全球人才引進和自身人才培養(yǎng)。企業(yè)在對外直接投資中尋求國際市場融資，增加企業(yè)的融資渠道，緩解融資約束。