樓 永 劉 銘

（同濟大學經濟與管理學院，上海 200000）

引 言

隨著新一輪科技革命和產業(yè)變革逐漸走向實現重大突破的歷史關口，以數據資源為重要生產要素、信息技術與實體產業(yè)深度融合為重要推動力的數字經濟逐漸成為國家發(fā)展的新模式。據中國信息通信研究院發(fā)布的 《中國數字經濟發(fā)展白皮書（2021）》顯示，2020年我國數字經濟指標呈現9.7%的高位增長，成為穩(wěn)定我國經濟、減緩疫情沖擊的關鍵動力。多年來，我國政府不斷強調建設 “數字中國”、 “智慧社會”的宏偉藍圖，在此時代浪潮下，越來越多的傳統(tǒng)企業(yè)開啟了數字化變革之路，部分資本雄厚、勇于創(chuàng)新的大型、龍頭企業(yè)已深耕多年，并在搶跑中收獲了數字化帶來的可觀績效紅利。

但對于貢獻了我國60%以上GDP、占據90%以上企業(yè)數量的中小企業(yè)來說，其管理者在考慮是否進行數字化變革時往往陷入兩難困局：既希望借助數字化戰(zhàn)略幫助企業(yè)優(yōu)化現有組織能力 （池毛毛等，2020）［1］，提高辦公、采購、生產、銷售等流程效率，同時借助互聯(lián)網平臺增強自身抵御外部環(huán)境不確定性的能力。但變革會打亂現有的體系和結構，企業(yè)不僅需要對數字化基礎設施進行不確定效果的較高投入，還需讓員工逐漸學習和適應企業(yè)狀態(tài)的轉變，培養(yǎng)數字化思維和習慣，這為先天市場份額低下、市場能力薄弱的中小企業(yè)樹立了較高的進入壁壘，中小企業(yè)管理者對實施數字化變革常常望而卻步。

Levy和 Merry （1986）［2］指出， 變革的緊迫性和重要性往往誕生于組織在發(fā)展過程中遇到危機而面臨生存問題的時刻。2020年由于新冠肺炎疫情，全國企業(yè)進入了一段漫長的停工停產期，需求減少、成本累積、產業(yè)鏈斷裂、資金占用等問題持續(xù)為中小企業(yè)施壓，持續(xù)經營出現較大困難（鐘雨龍和陳璋，2021）［3］。在確定的環(huán)境進步與不確定的市場波動中 （戚聿東和劉歡歡，2020）［4］，中小企業(yè)似乎陷入了 “變則困難重重，不變幾乎等死”的困境。那么，中小企業(yè)實施數字化變革、進行數字化投入是否能夠切實提高企業(yè)績效？如果答案是肯定的，其內在的作用路徑是怎樣的？對于不同類型的企業(yè)有哪些規(guī)律和特征？回答這些問題成為了當下鼓勵中小企業(yè)尋求數字化突破、樹立數字化信心的關鍵，具有重要的理論和現實意義。

針對以上問題，本文運用2015～2019年我國中小板和創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)的年報數據展開研究，運用文本挖掘技術、面板固定效應模型和多重中介效應模型實證檢驗數字化變革對中小企業(yè)績效的影響及內在路徑，并在此基礎上進行企業(yè)屬性、行業(yè)類型的不同對這一影響的程度差異的研究。本文可能的邊際貢獻如下：（1）關注到現有研究中對中小企業(yè)在數字化領域定量研究的不足，研究結論為中小企業(yè)積極制定數字化戰(zhàn)略、政府進一步推動中小企業(yè)數字化發(fā)展提供決策依據； （2）利用對上市企業(yè)年報進行文本挖掘方法構建微觀企業(yè)數字化程度指標，替代現有文獻中偏主觀的問卷調查法和較片面的虛擬變量法或財務指標表征法，并在現有文獻對企業(yè)數字化關鍵詞詞典的基礎上進行適用于中小企業(yè)的補充，為企業(yè)數字化的微觀研究提供指標參考。

1 文獻回顧與研究假設

1.1 企業(yè)數字化與數字化變革

通過對現有文獻的梳理，可以將對企業(yè)實施數字化歸納為一個縱深演進過程：從企業(yè)對數據的挖掘和數字化基礎設施的建設開始，到數字技術與企業(yè)組織和業(yè)務的深度融合，最終利用數字技術整合上下游資源、拓展市場邊界、部署升級戰(zhàn)略。在這一過程中，企業(yè)將數據作為一種新型基礎性生產要素，與人、資、地等傳統(tǒng)生產要素相結合，不僅賦予生產要素新的內涵并為企業(yè)自身賦能 （尹西明等，2021）［5］，也將促進外部產業(yè)結構升級、產業(yè)間跨界融合和經濟社會高質量發(fā)展。

企業(yè)之所以要改變原有狀態(tài)進行變革，以往的研究通常認為是企業(yè)在高度動蕩的外部環(huán)境中處于被動地位。Webber在1979年對企業(yè)變革進行了較為完善的詮釋，即變革是組織在面臨嚴重危機時不得不進行的一種徹底和全面的改變，只有變革才能讓企業(yè)繼續(xù)保持生命力和競爭力。鐘雨龍和陳璋 （2021）［3］在研究新冠肺炎疫情對我國中小企業(yè)的影響時提到，疫情是危也是機，帶來了產業(yè)鏈變動和人員短缺等重大問題，也誕生了數字化的寶貴機遇。在埃森哲調查報告中，受訪企業(yè)中有80%在疫情期間部署了遠程辦公工具，有63%加強了線上渠道的布局。除被迫變革外，如今的研究更多地將變革視為企業(yè)一項主動的內部戰(zhàn)略選擇。1992年Ettlie從企業(yè)本質的角度提出，變革是企業(yè)發(fā)展的源動力。環(huán)境演進是不可逃避的現實，行業(yè)技術的發(fā)展、消費者訴求的多樣化等都會促使組織通過變革尋求更具突破性的解決方案 （Teece， 2018）［6］。 數字技術應用帶來的影響是全面的，能夠推動企業(yè)主動從抽象的經營理念、組織決策，到具體的方法流程、資源能力等各方面進行重大優(yōu)化 （程國青等，2020）［7］。張鵬 （2019）［8］、 柳卸林等 （2020）［9］學者指出適應環(huán)境變化、提高運營效率，并以此實現可持續(xù)發(fā)展等方面的考量，是企業(yè)實施數字化的主要戰(zhàn)略出發(fā)點。

1.2 中小企業(yè)數字化變革

早期對企業(yè)數字化的研究中，立足于中小企業(yè)的并不多見，這與早期投入到數字化的中小企業(yè)數量較少有關。從2018年開始相關研究才有所增加，主要關注點在中小企業(yè)實施數字化變革的障礙上。郭云武 （2018）［10］、 胥培儉等 （2020）［11］總結了中小企業(yè)面臨的難題： （1）缺少開發(fā)和部署自己的數字化平臺的能力和資源 （Probir等， 2012）［12］，僅以跟隨、模仿為主；（2）管理者和員工缺少對數字化的普遍認知，較為依賴傳統(tǒng)的工作路徑；（3）管理者缺少實施數字化的管理能力、人力資源和組織能力；（4）不知應如何結合自身特點選擇數字化策略。王潤東 （2021）［13］通過對貨物運輸企業(yè)進行問卷調查，還發(fā)現企業(yè)存在對數據安全和隱私的不信任問題。

但中小企業(yè)的數字化之路也有其獨特的優(yōu)勢。大型企業(yè)由于組織結構龐雜、既有業(yè)務成熟、既有優(yōu)勢顯著，在變革中易存在路徑依賴 （Clayton和胡建橋，2010）［14］。而中小企業(yè)的組織結構、組織文化相對靈活，結合數字化背景將及時發(fā)現業(yè)務重點的變化，積極對外部市場環(huán)境作出反應。參考唐雪芩 （2018）［15］對德國中小企業(yè)數字化轉型的研究，在德國政府政策的大力推動下，其轉型效果顯著，中小企業(yè)數字經濟指數增速甚至快于大型企業(yè)，中小企業(yè)競爭力顯著提高。

目前對我國中小企業(yè)數字化變革的研究仍有較大空白，現有研究主要是對困境和頂層設計的定性研究，缺乏對變革績效和作用機制的切實關注，尚未打開數字化作用于中小企業(yè)的 “過程黑箱”。這源于我國中小企業(yè)對數字化的探索較晚，在績效上的作用尚未充分體現；也源于對中小企業(yè)實施數字化的程度本身難以準確定量衡量。為解決以上問題，本文選取我國中小板、創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)作為研究樣本，通過對2015～2019年披露的上市年報進行數字化相關文本挖掘來實現技術上的突破。在我國，中小板和創(chuàng)業(yè)板是為了鼓勵有發(fā)展?jié)摿统砷L空間的中小企業(yè)而設立，能夠上市的企業(yè)是中小類型企業(yè)中相對優(yōu)質和具代表性的企業(yè)，因而對數字化等新興事物的反應會更加靈敏，數字化變革對其績效的影響和作用機制的顯現相較未上市的企業(yè)而言會更加清晰。雖然上市后的企業(yè)規(guī)模已基本超過了國家統(tǒng)計局界定的中小企業(yè)范疇，但其發(fā)展軌跡對廣大中小企業(yè)來說具有指引作用，選擇其作為研究樣本能夠在一定程度上提供指導和借鑒意義。

1.3 研究假設

組織變革的根本目的在于經過一定時間的努力之后，能大幅提升組織經營績效、改善競爭形勢， 并保持長期競爭力 （Shabeen， 1994）［16］。 楊德明和劉泳文 （2018）［17］利用 2013～2015年上市公司數據實證檢驗了傳統(tǒng)企業(yè) “互聯(lián)網＋”的影響，發(fā)現實施 “互聯(lián)網＋”的公司每股收益平均提升了約31%；何帆和秦愿 （2019）［18］也通過主板上市企業(yè)得出了數字經濟賦能實體企業(yè)帶來業(yè)績提升的結果。在中小企業(yè)方面，何葉田 （2016）［19］以浙江省70家上市中小企業(yè)作為樣本，發(fā)現進行了數字化變革和創(chuàng)新的企業(yè)績效得到提升，而未變革企業(yè)經營績效逐年下降。但與上述研究和期望的結果相反，伍利娜和高強 （2003）［20］對1999年69家上市公司 “觸網”公告的反應進行研究，發(fā)現網絡化對其業(yè)績并無顯著影響；Hajli等 （2015）［21］發(fā)現只有部分企業(yè)可以從數字化中獲益；2018年麥肯錫對全球1773家企業(yè)高管進行了調查，發(fā)現僅有14%的企業(yè)取得了持續(xù)的績效改善，即出現“數字化悖論”。 戚聿東和蔡呈偉 （2020）［22］提出數字化對企業(yè)的影響存在抵消效應，數字化對績效的影響機理是多重的，其中有正有負，導致最終影響不顯著。

從外部環(huán)境來看，近年來，我國數字經濟保持著持續(xù)的迅猛發(fā)展，以阿里巴巴、騰訊等為代表的行業(yè)龍頭企業(yè)積極領銜企業(yè)數字化進程并取得了顯著成效，上市中小企業(yè)在龍頭企業(yè)的引領和鋪墊以及國家政策的推動下持續(xù)保持對數字化的關注和跟隨。考慮到我國目前的數字化建設和應用水平、數字經濟的高位增長以及政府的大力支持政策，中小企業(yè)將在積極的外部環(huán)境中培育自身的數字化能力，打造企業(yè)績效增長新引擎?；诖耍疚奶岢鋈缦录僭O：

h1：中小企業(yè)實施數字化變革將促進企業(yè)績效提升。

在企業(yè)內部系統(tǒng)中，數字化扮演著粘合劑和催化劑的角色 （戚聿東和肖旭，2020）［23］。 （1）數字技術與企業(yè)其他資源結合能夠形成一個高效的有機系統(tǒng)，如OA、ERP等通過對人力、財務和銷售等部門信息的整合，消除阻礙企業(yè)員工獲取信息、機會和資源的結構性障礙，減弱部門間信息不對稱帶來的溝通問題，增強內部反應速度；（2）數字技術能夠加快資源間反應過程，如CRM、MES等加快了企業(yè)部門與客戶之間的交流速度，確保企業(yè)能快速響應市場變化 （陳偉等，2020）［24］，進而通過專業(yè)化分工和協(xié)同作業(yè)助推企業(yè)整體運營效率提高 （何帆和秦愿，2019）［18］。對中小企業(yè)來說，疫情期間的在線辦公、線上招聘、 “共享員工”、直播銷售等數字化模式推動企業(yè)從停滯走向穩(wěn)步運轉，并在防疫常態(tài)化時依然沿用以提高企業(yè)運營效率 （鐘雨龍和陳璋，2021）［3］?；诖?，本文提出如下假設：

h2：中小企業(yè)實施數字化變革能夠提高企業(yè)內部運營效率，進而促進企業(yè)績效提升。

根據Williamson對交易成本理論的闡釋，交易成本源于人性因素與交易環(huán)境因素相互影響下的市場失靈，可能的原因包括有限理性和信息不對稱等，而這兩點都可以通過數字化的應用得到改善。從企業(yè)與供應鏈的角度，數據要素具有洞察屬性 （尹西明等，2021）［5］，通過將企業(yè)上下游的信息和偏好進行數字化處理和技術分析將降低資源匹配、渠道運營等費用 （肖靜華等，2015）［25］。從企業(yè)與消費者的角度，數字化的信息擴散具有更強的定向性和更豐富的信息量，通過互聯(lián)網平臺可以快速有效地將商品信息傳遞給消費者，并更加精準地應對消費者個性化能力和需求，降低了企業(yè)對消費者、消費者對商品的雙重搜尋成本。此外，數字技術具有連接、共享、開放等特征，決定了企業(yè)可以去中介化 （李海艦等，2014）［26］，降低了交易各方的監(jiān)督交易、違約交易等成本。基于此，本文提出如下假設：

h3：中小企業(yè)實施數字化變革能夠降低企業(yè)外部經營成本，進而促進企業(yè)績效提升。

根據Joseph的技術創(chuàng)新理論，創(chuàng)新是生產要素和生產條件之間新的結合。數據作為一種新的基礎性生產要素，既可以通過與現有業(yè)務融合發(fā)展實現突破式創(chuàng)新，也可以催生數字化新業(yè)態(tài)和新模式實現破壞式創(chuàng)新。根據葉亞露 （2017）［27］的研究，企業(yè)應用數字化技術可以帶來4方面的創(chuàng)新：（1）通過提升產業(yè)鏈中某個環(huán)節(jié)的生產加工流程，實現工藝流程創(chuàng)新；（2）通過將數字化技術嵌入實際產品中，增強產品功能和特性，如升級為智能產品等形式實現產品創(chuàng)新；（3）改善組織管理模式，應用先進高效的管理工具帶來組織創(chuàng)新；（4）通過更多途徑的營銷、銷售手段和更多樣化的服務拓展自身市場，實現市場拓展創(chuàng)新。池毛毛等 （2020）［1］以企業(yè)研發(fā)雙元能力為中介，認為中小企業(yè)數字化帶來的變化可以使員工整合和鞏固現有研發(fā)業(yè)務流程和產品，還可以通過不斷自我突破和革新提高研發(fā)探索能力。基于此，本文提出如下假設：

h4：中小企業(yè)實施數字化變革能夠增強企業(yè)創(chuàng)新能力，進而促進企業(yè)績效提升。

2 研究設計

2.1 樣本選取與數據來源

本文選擇2015～2019年中小板和創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)為初始研究樣本。樣本期的選擇是基于我國數字經濟的發(fā)展階段，根據何帆和秦愿 （2019）［18］的研究，2014年及以前我國數字經濟的發(fā)展尚處在萌芽期。以2015年7月發(fā)布的 《國務院關于積極推進 “互聯(lián)網＋”行動的指導意見》為重要開端，各部委緊密出臺了鼓勵數字經濟發(fā)展的政策和意見，此后我國企業(yè)數字化進入高速發(fā)展時期，大量中小企業(yè)開始加入數字化浪潮之中。此外，2020年由于疫情影響，中小企業(yè)財務數據出現嚴重異常，故2020年未被采納進本文研究的樣本期。樣本企業(yè)的選擇是考慮到優(yōu)質中小企業(yè)對數字化變革的前瞻性會使其作用結果更加清晰，以及企業(yè)數字化指標構建的現實性，需通過上市企業(yè)的年報進行文本挖掘，故參考何葉田 （2016）［19］的方法，選擇中小板和創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)作為中小企業(yè)的樣本代表。

參照現有文獻的通行做法，對原始樣本作如下處理：（1）剔除數據嚴重缺失的企業(yè)；（2）在樣本期內被ST、*ST、PT處理的企業(yè)的財務制度異常，也予以剔除；（3）在中小板和創(chuàng)業(yè)板上市的部分企業(yè)會由于上市后得到積極的發(fā)展機會使得如今員工規(guī)模或營業(yè)收入過高，遠遠超出中小企業(yè)的范疇，需予以剔除；（4）對于行業(yè)類別為信息傳輸、軟件和信息技術服務業(yè)的企業(yè)，本身具有一定的數字化基因，數字化對其作用過程與其他行業(yè)明顯不同，故予以剔除。經篩選，最終得到960家樣本企業(yè)，共4800條觀測值。本文所用的上市企業(yè)年報來自巨潮資訊網，企業(yè)層面微觀數據來自Wind數據庫。為消除樣本離群值的影響，本文對所有變量在99%和1%分位處進行了縮尾處理，描述性統(tǒng)計和實證檢驗均使用縮尾處理后的數據。

2.2 基于文本挖掘法對企業(yè)數字化程度指標的量化

本文的核心解釋變量為中小企業(yè)數字化程度指標，其構造采取對上市中小企業(yè)年報進行文本挖掘的方式。對企業(yè)上一年度經營狀況的總結和對未來戰(zhàn)略導向的總體安排是年報的核心內容，因此某類關鍵詞在年報中出現的頻率越高，往往代表著企業(yè)在這一方面投入的關注和資源越多，發(fā)展程度也就越深 （陳慶江等，2021）［28］。文本挖掘法在構建企業(yè)數字化指標的過程中有以下優(yōu)勢： （1）相比目前多數文獻采用的問卷調查、訪談等方式 （楊志波和楊蘭橋， 2021； 呂芬等， 2020）［29，30］， 文本挖掘法是基于年報這類經過審計的正式文件，得出的結果會相對客觀； （2）部分文獻通過構建單一的虛擬變量來表示企業(yè)當年是否實施數字化 （楊德明和劉泳文， 2018； 何帆和秦愿， 2019）［17，18］， 無法準確描述其數字化程度，而文本挖掘法細分了多維度的企業(yè)數字化發(fā)展方向，得出的結果會更加全面；（3）部分文獻通過截取專利數據、研發(fā)數據等指標進行主成分分析來象征企業(yè)的數字化程度，但這些指標的含義過于廣泛，在實際分析中并不能很好地區(qū)分出數字化方向。

表1 中小企業(yè)數字化程度分詞詞典

2.3 變量定義

被解釋變量為企業(yè)績效FP，現有文獻通常用凈資產收益率來表示，反映企業(yè)自身的盈利能力。中介變量為運營效率Tot、經營成本Cost和企業(yè)創(chuàng)新水平Inn，其中運營效率Tot選擇資產周轉率來衡量，即企業(yè)營業(yè)收入與年平均資產的比率，資產周轉速度越快，表明資產可供運用的機會越多，企業(yè)運營效率越高。經營成本Cost即企業(yè)營業(yè)成本與營業(yè)收入的比率。企業(yè)創(chuàng)新水平Inn選擇研發(fā)投入強度指標來衡量，即研發(fā)投入與營業(yè)收入的比率?，F有研究中對企業(yè)創(chuàng)新水平主要考慮投入和產出（專利）兩個維度，考慮到中小企業(yè)在創(chuàng)新產出方面難度較大，故選擇研發(fā)投入來表現中小企業(yè)對創(chuàng)新方面的努力?？刂谱兞康倪x擇覆蓋了企業(yè)財務風險、企業(yè)特征和治理結構維度，具體變量見表2。

表2 變量說明

2.4 模型設計

（1）基準回歸模型

模型中的下標i和t分別代表企業(yè)和年份，year、province、industry分別表示年份效應、企業(yè)所屬?。▍^(qū)、市）效應及所屬行業(yè)效應，controlsi，t為控制變量組，εi，t為隨機擾動項。

（2）多重中介效應模型

參考溫忠麟和葉寶娟 （2014）［32］對并行多重中介效應模型的闡釋，本文將按逐步檢驗法分別對本文的3個中介變量進行檢驗，設立如下3組回歸模型：

根據溫忠麟和葉寶娟 （2014）［32］的中介效應檢驗方法，如果α1、β1和η2均顯著，則中介變量（運營效率Tot）的間接效應顯著，β1×η2代表中介效應的程度。η1代表的是解釋變量的直接效應，若β1×η2和η1同號則中介變量起到部分中介效應，異號則為遮掩效應。經營成本Cost和企業(yè)創(chuàng)新Inn的檢驗步驟同理。

3 實證結果

3.1 描述性統(tǒng)計

圖1為樣本企業(yè)在年報中披露數字化相關關鍵詞的詞頻統(tǒng)計。2015～2017年披露次數呈現逐年增加的狀態(tài)，表明中小企業(yè)對數字化變革的重視程度在愈發(fā)增加，到2018～2019年保持穩(wěn)定，這與新事物被接納和學習的常規(guī)趨勢一致，數字化變革已經逐漸得到了企業(yè)的普遍認同。

圖1 數字化文本挖掘詞頻統(tǒng)計（按年份加總）

圖2為對各行業(yè)企業(yè)數字化程度的統(tǒng)計，行業(yè)的劃定基于所屬證監(jiān)會行業(yè)名稱，指標選擇各行業(yè)企業(yè)在年報中披露數字化相關關鍵詞的總數／該行業(yè)企業(yè)總數來表示。統(tǒng)計結果顯示，文化、體育和娛樂業(yè)及科學研究和技術服務業(yè)等高度市場化的企業(yè)對數字化變革更加重視，這類行業(yè)的市場化屬性意味著其更需要將業(yè)務與數據相融合，從而可以降低信息不對稱、實現需求精準挖掘、提高差異化競爭力等，因此對數據和信息的需求更為迫切。而電力、熱力、燃氣及水生產和供應業(yè)等低市場化行業(yè)的數字化程度較低。

圖2 數字化文本挖掘詞頻統(tǒng)計（按行業(yè)平均）

圖3為對各區(qū)域企業(yè)數字化程度的統(tǒng)計，區(qū)域的劃定按國家統(tǒng)計局標準，指標選擇各區(qū)域企業(yè)在年報中披露數字化相關關鍵詞的總數／該區(qū)域企業(yè)總數來表示。統(tǒng)計結果顯示，東部地區(qū)企業(yè)對數字化變革的重視程度最高，而西部地區(qū)最弱，這與不同區(qū)域的發(fā)展水平及對新事物的反應速度和接納習慣有關。

圖3 數字化文本挖掘詞頻統(tǒng)計（按區(qū)域平均）

表3為2015～2019年上市中小企業(yè)相關變量信息的描述性統(tǒng)計。其中，企業(yè)績效即凈資產收益率指標的標準差為12.93，表明中小企業(yè)間的績效水平存在較大差距。本文在觀察樣本的數字化指標時，發(fā)現沒有任何一個樣本企業(yè)在2015～2019年間從未在年報中披露數字化相關關鍵詞，表明絕大多數企業(yè)都已意識到了數字化是大勢所趨；數字化指標的最大值為27.9，表明已有企業(yè)在行業(yè)內處于數字化變革的較高水平，企業(yè)間的數字化程度存在一定差距。

表3 描述性統(tǒng)計結果

3.2 基準回歸結果

采用固定效應和隨機效應兩種模型進行回歸，依據Hausman檢驗結果，P值小于顯著性水平，表4為固定效應模型的實證檢驗結果。

模型 （1）僅包含核心解釋變量，模型 （2）在此基礎上引入了控制變量。結果顯示數字化程度的系數顯著為正，表明中小企業(yè)發(fā)展數字化對提高企業(yè)績效有顯著的促進作用，假設1得證。

3.3 穩(wěn)健型檢驗

為增加研究的穩(wěn)健型和可信度，本文替換變量進行穩(wěn)健型檢驗。（1）將企業(yè)績效指標替換為常見的企業(yè)凈利潤率指標再次檢驗，如表4的模型（3）和模型 （4）所示，結論保持一致；（2）現有選用文本挖掘法進行指標構建的文獻中，有學者選擇類分位數處理的方法 （曹啟中等，2020）［33］，即對當年所有企業(yè)非零數字化詞頻數進行排序并進行3等劃分，從低到高取值為1、2、3，依據該企業(yè)所處區(qū)間進行賦值（若當年詞頻為0則取值為0）。本文參考這種方法對數字化指標進行再次構建并加入回歸，結果如模型 （5）和模型 （6）所示，結論無明顯變化。

表4 基準回歸結果

3.4 中介效應結果

對運營效率、經營成本和創(chuàng)新水平3個中介變量分別檢驗，結果如表5所示。結果表明：（1）數字化水平與企業(yè)運營效率的系數在1%的水平下顯著為正，表明中小企業(yè)發(fā)展數字化可以提高企業(yè)的運營效率，使得信息獲取更加快捷全面、信息交換更加即時準確，驅動企業(yè)高效發(fā)展； （2）數字化水平與企業(yè)經營成本的系數在5%的水平下顯著為負，表明中小企業(yè)發(fā)展數字化可以有效降低企業(yè)經營成本，通過購入合適的企業(yè)級數字化基礎設施，實現長期的人力資本、信息搜尋等成本的降低；（3）數字化水平與企業(yè)創(chuàng)新水平的系數在5%的水平下顯著為正，表明中小企業(yè)實施數字化變革可以有效提高企業(yè)創(chuàng)新水平，將原有產品和商業(yè)模式進一步升級和優(yōu)化，驅動企業(yè)實現差異化和高質量發(fā)展。

表5 中介效應檢驗結果

在中介效應的表現上，由于β1、η2和γ1、μ2均顯著， 且β1×η2和γ1×μ2分別與η1和μ1同號，表示企業(yè)運營效率和經營成本在企業(yè)發(fā)展數字化與企業(yè)績效間起到部分中介作用；但δ1×λ2的系數與λ1相反，表示企業(yè)創(chuàng)新水平在其中存在遮掩效應，說明雖然數字化變革使得企業(yè)的研發(fā)投入增多，但這些研發(fā)投入在當前并未給企業(yè)帶來足夠的績效上的回報。根據池毛毛等 （2020）［1］提出的企業(yè)研發(fā)雙元能力，可以將這一現象理解為企業(yè)的研發(fā)探索能力在增強，但研發(fā)利用能力尚未得到進一步體現。為增強研究的穩(wěn)健性，選擇Bootstrap法替代逐步法再次對中介效應進行檢驗，結果依然穩(wěn)健。

3.5 異質性分析

本文繼續(xù)研究國有化程度和資本密集度如何影響中小企業(yè)數字化程度和績效之間的關系，從而揭示不同企業(yè)屬性、不同行業(yè)類型的中小企業(yè)實施數字化變革的效果。其中國有化程度Cov選擇國有控股比例指標，資本密集度Cap用企業(yè)非流動資產與員工規(guī)模的比值來表示，該比值越大表示企業(yè)的資本投入和固定資產裝備越多，比值越小則表示企業(yè)需要和容納的勞動力越多。在模型 （1）的基礎上加入數字化程度與國有控股比例和資本密集度的交互項，得到如下模型：

續(xù) 表

在對數據進行中心化處理后，回歸結果見表6。交互項系數的結果顯示： （1）國有化程度與數字化程度的交互項在5%的水平顯著為正，說明國有化程度在中小企業(yè)數字化程度提升企業(yè)績效的過程中起到正向調節(jié)作用，中小企業(yè)的國有成分越高，實施數字化變革對企業(yè)績效的促進作用越明顯。傳統(tǒng)國有企業(yè)內部組織機構設置復雜，傳遞信息時需層層上報、層層審批，每傳遞一次都會加大信息遺漏、信息誤導的風險 （張曉敏，2021）［34］，且以往國有企業(yè)通常通過紙質文件進行業(yè)務傳遞或檔案保存，不僅存在信息溝通不及時的問題，還可能發(fā)生文件丟失，造成企業(yè)資產損失 （劉雪松，2020）［35］。這些問題在企業(yè)應用數字化技術后能夠得到較為快速且明顯的緩解，因而對績效的提升作用也更為顯著；（2）資本密集度與數字化程度的交互項系數為正，但顯著性水平為10%，說明資本密集度能在一定程度上正向調節(jié)中小企業(yè)數字化變革對企業(yè)績效的影響，越是勞動密集型的中小企業(yè)，實施數字化變革的效果越不明顯。對于勞動密集型的企業(yè)來說，實施變革時需要在內部管理和員工培訓上投入的成本更高，需要留給員工學習和吸收的時間越長，因此對績效上的影響顯現得較慢。此外，由于中小企業(yè)的員工學習能力相對較低，進一步加大了學習成本。將被解釋變量替換為凈利潤率進行穩(wěn)健性檢驗，結論無明顯變化。

表6 國有化程度和資本密集度對中小企業(yè)數字化程度和績效關系的影響

4 研究結論與啟示

中小企業(yè)實施數字化變革是讓自身在高速發(fā)展的數字經濟時代保持生存優(yōu)勢和高質量發(fā)展的一項重要戰(zhàn)略選擇，但在我國龐大的中小企業(yè)群中，積極進行數字化變革的比例并不高。本文為解答中小企業(yè)管理者對實施數字化變革能否帶來績效提升的問題，從企業(yè)運營效率、經營成本和創(chuàng)新水平3條路徑進行了考量，并得出以下結論：（1）中小企業(yè)實施數字化變革可以通過提高運營效率、降低經營成本、提高創(chuàng)新水平進而提升績效，但創(chuàng)新水平在這一過程中存在遮掩效應，可能的原因是研發(fā)投入帶來回報的周期比較長，但企業(yè)創(chuàng)新活力的增加也大大有助于企業(yè)的發(fā)展；（2）國有成分越高、資本越密集的中小企業(yè)實施數字化變革帶來的績效提升作用越明顯，因此這類企業(yè)應更加積極地利用數字技術改善企業(yè)現有模式，實現高質量發(fā)展。

基于以上結論，本文為中小企業(yè)戰(zhàn)略制定和政府公共政策優(yōu)化提供了如下啟示：（1）中小企業(yè)應全面認識到數字化變革對自身發(fā)展的必要性和有利性。當前形勢下，數字化變革已從選擇題變?yōu)榱吮卮痤}，中小企業(yè)應借助龍頭企業(yè)在數字化基礎設施建設中作出的鋪墊和數字技術應用中提供的示范，“借雞生蛋”，大膽將數字技術應用到自身管理、生產、銷售等方面，此外國有成分越高、資本越密集的中小企業(yè)應更加重視數字化變革的重要作用；（2）行業(yè)龍頭企業(yè)應做好數字化的示范和引領作用，肩負引領數字化時代的使命，在研發(fā)中為中小企業(yè)設計小體量、低投入、易上手的數字化基礎設施，帶動全產業(yè)轉型升級和高質量發(fā)展；（3）政府相關部門應充分關注中小企業(yè)的數字化進程，對于可能發(fā)生的如資本投入高、學習成本大等方面提供政策指導，如提供數字化扶持補助、專業(yè)化學習培訓等，鼓勵中小企業(yè)積極擁抱數字化時代。

注釋：

①GitHub以星標數量代表熱門程度，反映對軟件的認可程度。