金美宏，倪 娜

（中國人民大學(xué)a.應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)院；b.財政金融學(xué)院，北京100872）

一、引言

在知識經(jīng)濟(jì)的背景下，科技型產(chǎn)業(yè)作為知識密集型的經(jīng)濟(jì)實體，為科研人員提供了大量就業(yè)崗位，在促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)增長、推動科技創(chuàng)新等方面發(fā)揮了關(guān)鍵的作用。其中，中小企業(yè)群體激發(fā)的創(chuàng)新活力進(jìn)一步落實了創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略路徑。截至2020 年，全國范圍內(nèi)的中小企業(yè)數(shù)量達(dá)到4 500 萬家，對GDP 的貢獻(xiàn)超過60%，并在過去四年中保持著近10%的復(fù)合年均增長率。科技創(chuàng)新作為科技型產(chǎn)業(yè)的最主要特征和核心價值的體現(xiàn)，往往在企業(yè)資金投入中占據(jù)絕對的比例。企業(yè)創(chuàng)立初期，尤其在沒有完成從技術(shù)到產(chǎn)品的轉(zhuǎn)化時，企業(yè)在技術(shù)上的投資遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過銷售所得的收入。因此，科技型中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)初期的資金短缺在大多數(shù)情況下是無法避免的，而雪上加霜的是，這一類企業(yè)的融資也是一個“老大難”問題。這一問題的成因可簡單分為外因和內(nèi)因?？萍夹椭行∑髽I(yè)的內(nèi)源性融資困難主要為資產(chǎn)輕、產(chǎn)業(yè)化水平低、公司治理能力不成熟以及企業(yè)與銀行之間信息不對稱等；而外因主要包括銀行和風(fēng)險投資者對融資環(huán)境的不信任、地方政府相應(yīng)管理制度和評估標(biāo)準(zhǔn)不完善以及融資環(huán)境的市場化程度較低。在內(nèi)外因的共同作用下，企業(yè)的資金短缺問題沒有解決，導(dǎo)致技術(shù)創(chuàng)新工作難以推進(jìn)，因而企業(yè)形象和信用受到打擊，形成惡性循環(huán)，極大地影響了中小企業(yè)的壽命和技術(shù)創(chuàng)新的產(chǎn)出。完善科技型中小企業(yè)融資風(fēng)險評估體系會為改善企業(yè)融資困難、資金短缺提供理論基礎(chǔ)和實踐參考。值得注意的是，在企業(yè)的不同發(fā)展階段，由于企業(yè)內(nèi)源性的風(fēng)險來源不同，且企業(yè)發(fā)展的側(cè)重點(diǎn)不同，對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的評估也需要分別加以討論。因此，本文將以生命周期理論作為基礎(chǔ)，對處于生命周期不同階段的企業(yè)風(fēng)險評估體系加以討論。

二、科技型中小企業(yè)的概念和生命周期不同階段的主要特征

（一）科技型中小企業(yè)的概念

科技型中小企業(yè)，是指依托一定數(shù)量的科技人員從事科學(xué)技術(shù)研究開發(fā)活動，取得自主知識產(chǎn)權(quán)并將其轉(zhuǎn)化為高新技術(shù)產(chǎn)品或服務(wù)，從而實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的中小企業(yè)。依據(jù)科技部、財政部、國家稅務(wù)總局《關(guān)于印發(fā)〈科技型中小企業(yè)評價辦法〉的通知》，科技型中小企業(yè)的職工總數(shù)不超過500 人，年收入不超過2 億元，資產(chǎn)總額不超過2 億元。此外，企業(yè)在根據(jù)該評價指標(biāo)綜合評價后得分不低于60分，且科技人員指標(biāo)得分不得為0 分（即科技人員占職工總數(shù)不低于10%）?？梢钥吹?，科技型中小企業(yè)有著“重技術(shù)，輕資產(chǎn)”、技術(shù)人員占比高的特點(diǎn)。

（二）生命周期不同階段的主要風(fēng)險特征

生命周期理論最開始由國外的一些學(xué)者提出，例如Adizes 從企業(yè)的管理模式和效率上將生命周期劃分為嬰兒期、學(xué)步期、青春期、盛年期、貴族期、官僚初期、官僚期及死亡期十個階段。Greiner 則從企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)角度出發(fā)，將其分為形成期、方向期、授權(quán)階段、協(xié)調(diào)階段和合作階段。該理論在國內(nèi)沿用發(fā)展后，在以科技型中小企業(yè)作為研究對象的時候通常簡化為五個階段：種子期、初創(chuàng)期、成長期、成熟期和衰退期。

1.種子期。在進(jìn)行市場調(diào)研并確認(rèn)初步發(fā)展方向后，種子期的科技型中小企業(yè)的核心任務(wù)是技術(shù)的開發(fā)和創(chuàng)新，而企業(yè)也通常由企業(yè)的創(chuàng)立者和初始技術(shù)團(tuán)隊組成，往往會由創(chuàng)立者的家族成員擔(dān)任行政組織和財務(wù)管理的工作，在一定程度上，這樣的人員結(jié)構(gòu)能夠保證企業(yè)在這一時期的穩(wěn)定性。由于這一階段的產(chǎn)品或服務(wù)還處于開發(fā)階段，并沒有進(jìn)入市場，企業(yè)幾乎沒有銷售上的收入，無法依靠營業(yè)收支撐技術(shù)的開發(fā)和日常運(yùn)營工作。即使在此階段有大量資金投入，受制于創(chuàng)新能力的不足，一些企業(yè)的科技創(chuàng)新成果也并不顯著。閆磊等調(diào)查表明，種子期的企業(yè)在技術(shù)研發(fā)上的支出平均達(dá)到了銷售收入的20 倍，但是，平均每個科技型中小企業(yè)僅有0.38 個專利，1.53 個發(fā)明、實用新型、軟件著作權(quán)。這樣的投入產(chǎn)出比使得本來就不受銀行和風(fēng)險資本青睞的中小企業(yè)更難吸引到外源性融資。種子期企業(yè)的另一個主要特征，也是貫穿科技型中小企業(yè)整個生命周期的特征是資產(chǎn)輕。和傳統(tǒng)制造業(yè)不同，在科技型企業(yè)的初創(chuàng)階段，企業(yè)的資產(chǎn)以商標(biāo)、專利、軟件著作權(quán)等無形資產(chǎn)為主，基本上沒有可供抵押、質(zhì)押的有形資產(chǎn)，向銀行的貸款難度較大，這也就導(dǎo)致企業(yè)的大部分融資為內(nèi)源性融資，即通過親友借款，公司員工出資入股。有調(diào)查顯示，在種子期的企業(yè)中僅有約18.75%的企業(yè)通過金融機(jī)構(gòu)獲得過資金，其中只有一半的企業(yè)獲得過銀行貸款。綜上所述，種子期企業(yè)的風(fēng)險主要來源于技術(shù)創(chuàng)新能力和無形資產(chǎn)比重較大造成的低償債能力，對這一時期企業(yè)的風(fēng)險評估應(yīng)適當(dāng)增加技術(shù)角度的評估，考察無形資產(chǎn)的含金量以及科研人員的創(chuàng)新能力。

2.初創(chuàng)期。進(jìn)入初創(chuàng)期后，企業(yè)研發(fā)的產(chǎn)品開始進(jìn)入市場。這一階段的資金投入會顯著增加，技術(shù)研發(fā)投入增加了實驗室成果向工業(yè)化生產(chǎn)的轉(zhuǎn)化的部分。此外，由于中小企業(yè)欠缺創(chuàng)新能力、產(chǎn)品技術(shù)壁壘較低，在產(chǎn)品進(jìn)入市場后往往會有同質(zhì)化嚴(yán)重、模仿者眾多等情況出現(xiàn)，因此，企業(yè)通常需要繼續(xù)對技術(shù)創(chuàng)新的投資。而由產(chǎn)品帶來的市場營銷、渠道拓展工作也需要大量的資金支持，這也就導(dǎo)致在種子期靠自有資金和內(nèi)源性融資的模式無法繼續(xù)實行，合理的外源性融資計劃將成為必然的選擇。企業(yè)的管理結(jié)構(gòu)在這一階段第一次出現(xiàn)了變化：由于產(chǎn)品進(jìn)入市場，企業(yè)由小規(guī)模科研團(tuán)隊向具有生產(chǎn)經(jīng)營職能和嚴(yán)密組織結(jié)構(gòu)的經(jīng)濟(jì)實體轉(zhuǎn)型，而企業(yè)創(chuàng)立者的角色由科研團(tuán)隊負(fù)責(zé)人向企業(yè)家角色轉(zhuǎn)化，企業(yè)的人員結(jié)構(gòu)也發(fā)生了較大變化。同種子期時技術(shù)人員密集的情況不同，在這一時期，企業(yè)需要大量負(fù)責(zé)市場營銷、管理的人才，也因為銷售收入的出現(xiàn)，企業(yè)的財務(wù)結(jié)構(gòu)也更加復(fù)雜，對專業(yè)的財務(wù)管理人員也有一定的需求。這些變化和新的需求往往讓沒有準(zhǔn)備的企業(yè)創(chuàng)立者措手不及，導(dǎo)致規(guī)章制度不完善、管理漏洞多、財務(wù)信息標(biāo)準(zhǔn)化程度較低。這些問題若不解決，短期內(nèi)會導(dǎo)致銀行、風(fēng)險投資與企業(yè)之間信息不對稱，融資困難。在現(xiàn)金流顯著增加的時候加劇企業(yè)資金短缺的問題，嚴(yán)重影響產(chǎn)品的營銷和進(jìn)一步技術(shù)創(chuàng)新，從而造成惡性循環(huán)；即便短期內(nèi)找到了合適的融資渠道，不合理的人員結(jié)構(gòu)和管理模式將會為企業(yè)日后發(fā)展留下巨大隱患。

3.成長期。經(jīng)歷了初創(chuàng)期對市場的嘗試和管理制度、管理結(jié)構(gòu)的磨合，成長期的企業(yè)已經(jīng)完成了從小型科研團(tuán)隊到科技型生產(chǎn)實體的轉(zhuǎn)變，企業(yè)的產(chǎn)品也得到了市場的認(rèn)可，接下來的任務(wù)也從科技創(chuàng)新、市場營銷策略創(chuàng)新變?yōu)橥貙捠袌?、打開分銷渠道。在企業(yè)規(guī)模不斷變大的時候，企業(yè)的經(jīng)營需要創(chuàng)立者按照合理的管理制度在一定程度上放權(quán)給職業(yè)的經(jīng)理人。企業(yè)的市場拓寬能力、銷售能力，以及企業(yè)管理制度的完善性則是這一階段考量企業(yè)融資能力的關(guān)鍵特征，而評價的指標(biāo)也可以從企業(yè)的變現(xiàn)能力、償債能力以及經(jīng)營能力三方面去衡量企業(yè)的績效問題。

4.成熟期和衰退期。成熟期的科技型中小企業(yè)已經(jīng)實現(xiàn)了產(chǎn)品的穩(wěn)定銷售，并且不斷增加可抵押資產(chǎn)，風(fēng)險也已經(jīng)逐漸降低。這一時期的企業(yè)已經(jīng)具備了一定的核心競爭力，并已經(jīng)開始逐漸形成規(guī)模，企業(yè)的管理制度和組織也趨于完善，新的事業(yè)部也不斷地分化誕生。在這一階段企業(yè)的主要任務(wù)是在穩(wěn)步發(fā)展的同時擴(kuò)大規(guī)模，這就需要對技術(shù)創(chuàng)新的不斷投入和融資渠道的積極開拓。若企業(yè)在成熟期時安于現(xiàn)狀，沒有保持管理和技術(shù)上的創(chuàng)新性，則會在市場競爭中逐漸處于劣勢，并因為技術(shù)落后，產(chǎn)品跟不上時代，生產(chǎn)效能下降陷入困局。這種情況下，企業(yè)的核心目標(biāo)是更新設(shè)備，開辟新的發(fā)展道路，開發(fā)或者引進(jìn)新的技術(shù)，進(jìn)行二次創(chuàng)業(yè)。

三、企業(yè)融資風(fēng)險評估體系現(xiàn)狀

處于企業(yè)發(fā)展生命周期不同時期的科技型中小企業(yè)在發(fā)展重點(diǎn)、企業(yè)特征上的差異，直接導(dǎo)致了風(fēng)險來源的多樣性，因此對企業(yè)融資風(fēng)險的評估需要對處于不同階段的企業(yè)分別進(jìn)行考慮。目前對科技型中小企業(yè)的融資風(fēng)險評估體系的研究主要分為從評價方法本身和生命周期理論下的指標(biāo)體系兩個方向。在評價方法本身的研究中，研究者們提出了基于平衡計分卡、模糊數(shù)學(xué)、BP 神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)等方法的模型。對處于成熟期的科技型中小企業(yè)來說，這些評價指標(biāo)體系可以直接進(jìn)行應(yīng)用，但是由于科技型中小企業(yè)創(chuàng)立初期的創(chuàng)新能力、管理結(jié)構(gòu)等特點(diǎn)，評價體系需要避免相關(guān)指標(biāo)選取的隨意性和過多的主觀參與，這就需要配合企業(yè)生命周期理論來進(jìn)行討論。

李漫漫針對生命周期中四個時期企業(yè)的投融資方特點(diǎn)給出了相應(yīng)的績效評價體系并以山東省的中小企業(yè)為例進(jìn)行了實證分析。該評價體系按照生命周期區(qū)分指標(biāo)選取和權(quán)重的方法，對處于種子期、初創(chuàng)期、成長期、成熟期企業(yè)績效進(jìn)行打分，并依據(jù)技術(shù)投入產(chǎn)出比、職工人均專利數(shù)等指標(biāo)對企業(yè)的創(chuàng)新能力進(jìn)行了評估。對于創(chuàng)新能力的評價，國家統(tǒng)計局于2006 年頒布的《中國企業(yè)自主創(chuàng)新能力分析報告中》明確了企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新活動評價指標(biāo)、企業(yè)潛在技術(shù)創(chuàng)新資源指標(biāo)、企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新環(huán)境指標(biāo)、企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出能力指標(biāo)四個主要指標(biāo)。付騰針對初創(chuàng)期和成長期中小企業(yè)的特點(diǎn)對這些指標(biāo)加以調(diào)整，從企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新能力、管理創(chuàng)新能力、制度創(chuàng)新能力出發(fā)建立了一套評定創(chuàng)新能力的指標(biāo)體系。這些理論和方法的提出給科技型中小企業(yè)的評價提供了一個很好的思考方向。此外，近年來隨著信息技術(shù)的發(fā)展，依托于機(jī)器學(xué)習(xí)和人工智能技術(shù)的風(fēng)險評估方法也成為了時下熱門的研究方向。由于中小企業(yè)風(fēng)險評估的傳統(tǒng)指標(biāo)體系已有大量相關(guān)研究，這些研究提供了很好的數(shù)據(jù)和參考，因此在機(jī)器學(xué)習(xí)的應(yīng)用中以監(jiān)督式機(jī)器學(xué)習(xí)算法（如決策樹、神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)）為主。這些模型一方面可以合理規(guī)避傳統(tǒng)模型中因指標(biāo)有限帶來的問題，另一方面還可以對指標(biāo)體系中無法識別的多源異構(gòu)的文本信息加以分析，從而實現(xiàn)對企業(yè)的高效、科學(xué)監(jiān)管。

四、關(guān)于完善科技型中小企業(yè)融資風(fēng)險評估的策略探析

根據(jù)科技型中小企業(yè)在生命周期中各階段的特點(diǎn)，對基金進(jìn)行合理把控、嚴(yán)格審查、進(jìn)度跟蹤并提供信用報告，將會極大程度地提高科研創(chuàng)新效率，并方便銀行對企業(yè)創(chuàng)新能力進(jìn)行更科學(xué)具體的評價，進(jìn)而保證優(yōu)秀科技型中小企業(yè)的融資能力。

（一）明確企業(yè)生命周期劃分

由于企業(yè)不同時期的發(fā)展重心和風(fēng)險來源有顯著不同，在企業(yè)財務(wù)風(fēng)險評估中，應(yīng)當(dāng)由政府對企業(yè)的發(fā)展所處時期作出明確劃分。在生命周期的劃分中，企業(yè)所生產(chǎn)的產(chǎn)品或服務(wù)在市場中的情況可以作為一個明確的判定標(biāo)準(zhǔn)。例如，企業(yè)開始向市場中投放產(chǎn)品或服務(wù)是種子期向初創(chuàng)期轉(zhuǎn)型的一個重要標(biāo)志，這標(biāo)志著前期的技術(shù)研發(fā)工作已經(jīng)初具成果，企業(yè)也開始初步的探索市場。而企業(yè)從初創(chuàng)期到成長期的最大改變是產(chǎn)品或服務(wù)是否實現(xiàn)穩(wěn)定營業(yè)收入，這是企業(yè)一定償債能力的初步體現(xiàn)，只有這樣企業(yè)才能開始進(jìn)一步擴(kuò)大規(guī)模，穩(wěn)固市場。產(chǎn)品或服務(wù)在市場中是否形成規(guī)?？梢宰鳛槌砷L期和成熟期之間轉(zhuǎn)化的依據(jù)，這代表著企業(yè)有一個完善的體系和制度來推動規(guī)?；倪M(jìn)程，是企業(yè)營收能力的直接表現(xiàn)。企業(yè)生命周期發(fā)展階段的明確劃分可以幫助銀行和風(fēng)險投資者對企業(yè)的狀態(tài)進(jìn)行最具針對性的評估，降低投資的風(fēng)險，也同時解決企業(yè)融資困難資金短缺的問題。

（二）優(yōu)化技術(shù)創(chuàng)新基金評估

對科技型中小企業(yè)來說，尤其是在種子期和初創(chuàng)期，技術(shù)創(chuàng)新基金是企業(yè)資金的一個重要來源，因此，技術(shù)創(chuàng)新基金的評定和后續(xù)完成情況的跟進(jìn)評估是科技型中小企業(yè)財務(wù)風(fēng)險評估中的一個重要環(huán)節(jié)，前者可以對企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新能力和技術(shù)盈利能力給出專業(yè)的分析，而后者則可以對企業(yè)持續(xù)創(chuàng)新能力和企業(yè)的運(yùn)營管理能力作出評價。目前，我國技術(shù)創(chuàng)新基金的評定需要企業(yè)提供《技術(shù)創(chuàng)新基金項目申請書》《技術(shù)創(chuàng)新可行性研究報告》等材料，并由專家評審后依據(jù)項目技術(shù)創(chuàng)新型、先進(jìn)性、市場前景、經(jīng)濟(jì)效果和企業(yè)發(fā)展能力等方面給出意見。并且，在項目評定并發(fā)放基金后，也會對項目進(jìn)度和結(jié)果進(jìn)行嚴(yán)格的審查。雖然目前的評價和審查指標(biāo)中還是存在指標(biāo)較少、指標(biāo)主觀性和隨意性強(qiáng)等問題，但是在人工智能、機(jī)器學(xué)習(xí)等技術(shù)發(fā)展的今天，這些審查報告和數(shù)據(jù)的積累是極大的財富，可以作為監(jiān)督學(xué)習(xí)的輔助工具，通過合適的算法來不斷優(yōu)化調(diào)整評價和審查的標(biāo)準(zhǔn)。

（三）綜合判斷公司經(jīng)營能力

各部門、各行業(yè)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)對科技型中小企業(yè)存續(xù)期內(nèi)開展了各類監(jiān)督檢查，企業(yè)經(jīng)營狀況、財務(wù)管理情況、科研成果轉(zhuǎn)化情況不同程度地反映了企業(yè)法人責(zé)任落實和內(nèi)控管理成效。在此基礎(chǔ)上，還應(yīng)將檢查發(fā)現(xiàn)的問題類型、嚴(yán)重程度以及問題發(fā)生的頻次進(jìn)行分類，建立風(fēng)險評估指標(biāo)，同時結(jié)合企業(yè)破產(chǎn)風(fēng)險信號、企業(yè)創(chuàng)新力水平，科研誠信及銀行貸款信用記錄建立評估模型，以企業(yè)過往行為記錄為依據(jù)，按照重要性原則，客觀、真實地為信貸機(jī)構(gòu)在對科技型中小企業(yè)進(jìn)行政策扶持、資金資助時提供決策依據(jù)。此外，評估結(jié)果的適度公開對企業(yè)信譽(yù)、企業(yè)形象有一定的影響，進(jìn)而對企業(yè)通過銀行貸款、金融機(jī)構(gòu)融資時的信用等級產(chǎn)生影響，對企業(yè)的經(jīng)營管理也起到一定的約束作用。

另外，科技型中小企業(yè)管理人員財務(wù)、金融知識方面的不足也是財務(wù)風(fēng)險較高的重要原因。調(diào)查顯示，只有12.9%的種子期企業(yè)有未來三年的融資計劃，而初創(chuàng)期企業(yè)也僅有21.9%制定了相應(yīng)的融資計劃。融資計劃、企業(yè)發(fā)展重心的不明確使得企業(yè)在創(chuàng)立初期經(jīng)營管理結(jié)構(gòu)不明確、制度不完善等問題在銀行和風(fēng)險投資者的角度看來更加明顯，并且也會給企業(yè)未來的發(fā)展埋下隱患。因此對處于這一時期的科技型中小企業(yè)，除了建立完善的融資風(fēng)險評估體系之外，另一方面還要加強(qiáng)對企業(yè)管理者的培訓(xùn)，避免會計核算和管理問題影響科技型中小企業(yè)的發(fā)展和創(chuàng)新項目的進(jìn)行。

五、結(jié)語

本文對企業(yè)發(fā)展生命周期理論進(jìn)行了綜述，對企業(yè)在不同生命周期經(jīng)營特征進(jìn)行了分析，并簡要概述了目前企業(yè)風(fēng)險評估體系的研究現(xiàn)狀。本文分析了科技型中小企業(yè)在不同生命周期中的經(jīng)營特點(diǎn)以及融資難點(diǎn)，結(jié)合科技創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展理念，關(guān)注科技型中小企業(yè)運(yùn)營風(fēng)險和融資環(huán)境，根據(jù)企業(yè)內(nèi)源性的風(fēng)險來源以及企業(yè)不同的發(fā)展側(cè)重，制定對處于不同生命周期的企業(yè)相對合適的標(biāo)準(zhǔn)，以期加強(qiáng)對企業(yè)科研技術(shù)創(chuàng)新的綜合評價。