鄔子淳 林德偉 郭金鋼

摘要：本文通過快速回顧原油寶事件的起因與經(jīng)過，運(yùn)用行為金融學(xué)理論對投資者情緒進(jìn)行分析，指出投資者對交易規(guī)則的不了解導(dǎo)致其對金融市場狀況的盲目自信;以及交易機(jī)構(gòu)對產(chǎn)品實(shí)操和設(shè)計的不完善導(dǎo)致了該事件的發(fā)生。借由行為金融學(xué)中各種理論，詮釋了此次交易中投資者與交易機(jī)構(gòu)之間博弈的非理性行為;最后總結(jié)此次事件帶來的結(jié)論和啟示。

關(guān)鍵詞：金融學(xué);原油寶;投資分析

1.原油寶事件的背景

由于原油市場低迷，2020年3月初原油暴跌之后，中行看到原油到達(dá)了歷史上的低位，大力向投資者推 薦原油寶產(chǎn)品，并表明產(chǎn)品風(fēng)險較低。2020年4月中旬，國際原油價格受疫情環(huán)境、交通不便、短期經(jīng)濟(jì)沖擊等影響價格大幅下跌，部分金融市場上的原油期貨投資者想借此機(jī)會進(jìn)行抄底，但在2020年4月20日，代表原油期貨市場價格的“原油寶”產(chǎn)品5月期貨合約跌破0價格，罕見地達(dá)到了負(fù)價格“-37.63美元/桶”，導(dǎo)致大量多頭投資者爆倉，損失慘重。該事件也被認(rèn)為是2020年金融市場最大的黑天鵝事件，被多家媒體報導(dǎo)。

2.“原油寶”問題研究

2.1客戶管理問題

對于風(fēng)險較大的中間業(yè)務(wù)，一般來說信用等級測試和專業(yè)知識的審核是必不可少的，但目前我國大部分商業(yè)銀行因?yàn)樽陨順I(yè)務(wù)需要和資金需求盲目引入了大量不符合要求的交易者參加某些高風(fēng)險業(yè)務(wù)，為商業(yè)銀行和國家金融結(jié)構(gòu)治理帶來不便，導(dǎo)致客戶糾紛和盈利能力的降低，投資者的投資資質(zhì)審核標(biāo)準(zhǔn)急需提升，有關(guān)部門的監(jiān)管力度有待加強(qiáng)。

2.2產(chǎn)品設(shè)計問題

近年來產(chǎn)品服務(wù)設(shè)計方面包括許多新模式，尤其是在近年來中間業(yè)務(wù)的經(jīng)濟(jì)附加值不斷提升的狀態(tài)下，我國商業(yè)銀行創(chuàng)造了各式各樣的新模式來吸引投資者。銀行營業(yè)場所的法定利率表實(shí)際上也是銀行所能供給的存款產(chǎn)品，包括兩個要素——期限和利率，期限與利率不相適配則會出現(xiàn)“借短投長”的不穩(wěn)定金融結(jié)構(gòu)，帶來杠桿效應(yīng)，對于原油寶產(chǎn)品來說，國外的期限與國內(nèi)的期限不匹配是本次事件發(fā)生的主要誘因。

2.3創(chuàng)新問題

“原油寶”作為我國商業(yè)銀行較為創(chuàng)新的金融產(chǎn)品，與“紙黃金”類似，為金融市場豐富了產(chǎn)品多樣性，但是在此之中也暴露出許多問題，如期貨的風(fēng)險揭示與投資者產(chǎn)品的預(yù)先聲明等做的都不到位，在此次事件中忽略了產(chǎn)品的風(fēng)險隱患，并沒能將建設(shè)完善的業(yè)務(wù)系統(tǒng)投入到產(chǎn)品運(yùn)營計劃中，做到全面的風(fēng)險預(yù)警。

開發(fā)創(chuàng)新型產(chǎn)品是一個值得鼓勵的過程，但是創(chuàng)新的過程應(yīng)當(dāng)以保障金融機(jī)構(gòu)正常盈利水平和投資者合理利益為前提。創(chuàng)新型金融產(chǎn)品的開發(fā)與合理運(yùn)用還需要銀行內(nèi)部的嚴(yán)格管理和市場完善的監(jiān)督機(jī)制搭建。

3.行為金融學(xué)的理論分析

3.1 過度自信

從科學(xué)研究的結(jié)論來看，當(dāng)事情的結(jié)果不如自己預(yù)期的時候，人們又傾向于將壞的結(jié)果歸結(jié)于外界環(huán)境，認(rèn)為是外部因素導(dǎo)致決策的不良后果。這種過度自信的心理會使人們在做決策的時候過分相信自己的判斷而忽略市場是在不斷變化這一前提，對本次原油寶事件而言，投資者知道“原油寶”產(chǎn)品價格降到0.01元時，選擇抄底買入大量“原油寶”產(chǎn)品以期價格回升之后更高的收益，卻忽略了期貨產(chǎn)品價格可以為負(fù)數(shù)這一前提，未能與宏觀狀況下疫情對金融市場產(chǎn)生的影響背景相結(jié)合，最終損失巨大。

3.2 羊群效應(yīng)

金融市場中的羊群效應(yīng)指自身沒有一手信息和資源的情況下，投資者往往會參照其他投資者的產(chǎn)品組合和金融架構(gòu)改變自己的決策行為[4]，是一種典型的“跟風(fēng)”行為。大部分金融市場的“跟投”行為都很難達(dá)到預(yù)期的收益，在疫情初期表現(xiàn)出相對于其他市場而言更為可觀的收益，部分期貨投資者是從股票、基金等其他金融市場撤資進(jìn)入，對期貨市場和投資產(chǎn)品沒有良好的知識儲備，盲目跟投期貨產(chǎn)品，最終承受了巨大的損失。

3.3 過度反應(yīng)

證券市場的價格是反映市場投資者對其未來價值的心理預(yù)期值，與實(shí)際價格會有一定的偏差，投資者的行為會影響股票價格的變化。投資者傾向于認(rèn)為自己會在不斷下降的市場環(huán)境中虧損，產(chǎn)生選擇性認(rèn)知偏差，即忽略市場的利好消息而過度關(guān)注投資股票的利空消息，此狀態(tài)下會導(dǎo)致投資者繼續(xù)拋售股票，使股價超于實(shí)際價格的下跌。對本次原油寶事件而言，從疫情開始期間其不斷下跌且突破負(fù)值的價格造成了人們心理上的恐慌，最終導(dǎo)致大量投資者拋售原油寶，價格不斷下跌，使投資者承擔(dān)巨額損失。

4.結(jié)論與建議

4.1 結(jié)論

此次事件，暴露了我國金融體系中的諸多不足，不論是我國投資者、金融機(jī)構(gòu)還是監(jiān)管層都暴露出了相關(guān)問題。也給予我國金融領(lǐng)域各界人士了警戒，更是給普通大眾敲了一個警鐘：投資是個復(fù)雜而謹(jǐn)慎的事情，國際金融市場更是個精英薈萃、詭譎多變的市場，要想在其中站穩(wěn)腳跟，需要專業(yè)化個人技能、完善國家制度體系。

4.2 宏觀建議

從宏觀視角出發(fā)，在如今的國際原油市場上，美國和英國的原油處于主要地位。不僅如此，由于亞太地區(qū)缺乏權(quán)威的石油 期貨市場，單一客戶面對 OPEC 巨頭談判時處于不利狀態(tài)。因此，從國家內(nèi)部出發(fā)，積累經(jīng)驗(yàn)，推出中國特色的原油市場，增加衍生品市場的交易量，加快完善金融體系的步伐，增加亞太地區(qū)對全球原油產(chǎn)品的話語權(quán)

4.3 微觀建議

從微觀視角來看，在原油寶的案例中，中國銀行并沒有承擔(dān)和權(quán)利對等的義務(wù)，也沒有和風(fēng)險相對應(yīng)的管理機(jī)制， 甚至沒有認(rèn)識到自己所推出的理財產(chǎn)品的風(fēng)險有多大。對于金融機(jī)構(gòu)來講，在推出理財產(chǎn)品的同時，首先應(yīng)當(dāng)充分了解和把握產(chǎn)品的性質(zhì)，對風(fēng)險和收益做出客觀的評價。

作者簡介：

鄔子淳（2001.05-），男，漢族，浙江省寧波市人，石家莊新華區(qū)河北經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融學(xué)院金融學(xué)，本科生。

林德偉（2001.03-），男，漢族，海南省海口市人，石家莊市新華區(qū)河北經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融學(xué)院投資學(xué)，本科生，金融。

郭金鋼（2000.10-），男，漢族，河北省承德人，石家莊新華區(qū)河北經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融學(xué)院金融學(xué)，本科生。