陳 晶， 李小悅， 萬寶宇

(沈陽工業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院， 沈陽 110870)

小額貸款公司(以下簡稱小貸公司)作為傳統(tǒng)民間融資的重要組成部分，曾在緩解民營企業(yè)融資約束、促進(jìn)金融資源優(yōu)化配置方面起到了重要作用。特別是近年來我國為推動大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新以及提高低收入人口收入而制定和實(shí)施了各項(xiàng)促進(jìn)普惠金融發(fā)展的政策措施，小貸公司作為正規(guī)金融的有效補(bǔ)充，曾在對小微企業(yè)貸款、對農(nóng)村居民和城鎮(zhèn)低收入群體實(shí)行金融扶貧中發(fā)揮了積極的普惠金融作用。但自2015年以來，我國小貸公司呈現(xiàn)整體發(fā)展放緩、機(jī)構(gòu)數(shù)量和年新增貸款額不斷下降的趨勢。在互聯(lián)網(wǎng)普及程度不斷提高的今天，各種數(shù)字金融平臺都設(shè)計(jì)出靈活多樣的小額信貸產(chǎn)品。一方面，互聯(lián)網(wǎng)普及程度的提高促進(jìn)了數(shù)字普惠金融的發(fā)展；另一方面，數(shù)字金融平臺極大地沖擊著實(shí)體小貸公司的業(yè)務(wù)量和生存發(fā)展空間。小貸公司能否繼續(xù)在普惠金融創(chuàng)新發(fā)展中起到積極的推動作用，未來何去何從，是當(dāng)前亟待思考和探討的問題。

一、文獻(xiàn)綜述

普惠金融的概念來源于英文“Inclusive Financial System”，又稱包容性金融，是聯(lián)合國在“2005年國際小額信貸年”提出的概念，指各國政府通過政策扶持和體系構(gòu)建，能夠以合理的成本為貧困人口、低收入群體和小微企業(yè)等弱勢群體提供多樣化的金融服務(wù)，建立起能夠有效、全方位地為社會所有階層和群體提供服務(wù)的金融體系[1]。普惠金融并不強(qiáng)調(diào)金融機(jī)構(gòu)的利潤和經(jīng)濟(jì)效率的最大化，而是要使那些被排斥在金融體系之外的經(jīng)濟(jì)主體能夠以可負(fù)擔(dān)的成本享受金融服務(wù)。

最早對普惠金融發(fā)展程度的量化測算作出貢獻(xiàn)的學(xué)者Beck等就銀行覆蓋面的可得性與使用性提出指標(biāo)依據(jù)[2]，之后Sarma將普惠金融指數(shù)分為地理滲透性、金融可得性和金融效用性3個維度進(jìn)行測算[3]。在普惠金融發(fā)展水平得以有效測量的基礎(chǔ)上，Demirguc-Kunt等從金融發(fā)展深度與廣度層面指出普惠金融體系的完善與發(fā)展能夠有效促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長、銀行業(yè)的發(fā)展以及為貧困人口提供生活保障[4-6]。

我國小貸公司作為非正規(guī)金融的重要組成部分，在改革開放后民間借貸市場貸款規(guī)模不斷擴(kuò)張的過程中，為那些被正規(guī)金融機(jī)構(gòu)拒之門外的小微企業(yè)提供了大量融資支持，被賦予了更多的社會使命去促進(jìn)并實(shí)現(xiàn)普惠金融發(fā)展目標(biāo)。2008年人民銀行和銀保監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于小額貸款公司試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》明確指出，發(fā)展小貸公司是為了“有效配置金融資源，引導(dǎo)資金流向農(nóng)村和欠發(fā)達(dá)地區(qū)，改善農(nóng)村地區(qū)金融服務(wù)”。在此意見指引下，2008—2015年間小貸公司獲得了迅速發(fā)展，僅2009年機(jī)構(gòu)數(shù)就比2008年末增加了1 104家，達(dá)到1 334家；貸款余額比2008年末增加689.38億元，同比增長近9倍。這一時期的小貸公司為私營企業(yè)及個體經(jīng)濟(jì)、農(nóng)業(yè)、工業(yè)和商業(yè)發(fā)展提供了強(qiáng)有力的資金保障[7]，切實(shí)踐行了普惠金融的發(fā)展理念和初衷。

但2015年至今，小貸公司增速開始放緩，在有些省市如河北、內(nèi)蒙古、上海、安徽、四川等地區(qū)機(jī)構(gòu)數(shù)量減少，全國每年都有幾百家小貸公司被市場淘汰；現(xiàn)存小貸公司的貸款余額也逐漸減少，每年至少1/3的公司不能實(shí)現(xiàn)盈利[8]。關(guān)于小貸公司在多大程度上接近普惠金融發(fā)展目標(biāo)，在學(xué)術(shù)界也存在不同觀點(diǎn)。郭峰使用山東省相關(guān)數(shù)據(jù)得出研究結(jié)論，認(rèn)為小貸公司通過擴(kuò)大貸款規(guī)模、提高對“三農(nóng)”的支持、降低貸款利率、提高短期貸款占比等措施都能對普惠金融發(fā)展產(chǎn)生積極影響[9]。范亞辰等研究認(rèn)為，小貸公司由于無抵押、免擔(dān)保等低門檻的貸款條件，已經(jīng)成為累積并溢出金融風(fēng)險的重要來源，對小貸公司進(jìn)行融資約束會提高社會績效進(jìn)而提高其風(fēng)險承擔(dān)水平[10]。

除了自身的金融風(fēng)險受到監(jiān)管部門的重視和約束，小貸公司在近幾年還受到互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)在金融領(lǐng)域應(yīng)用推廣的影響。林鑫研究發(fā)現(xiàn)，市場份額較高的幾大電商平臺都推出了小額貸款業(yè)務(wù)，互聯(lián)網(wǎng)小額貸款金額不斷攀升，形成了對實(shí)體小貸公司的巨大沖擊[11]。在我國互聯(lián)網(wǎng)普及程度較高的內(nèi)陸城鎮(zhèn)和東南沿海地區(qū)，互聯(lián)網(wǎng)信貸、互聯(lián)網(wǎng)投資理財、互聯(lián)網(wǎng)支付等以互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)為基礎(chǔ)的金融業(yè)務(wù)在傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)和非金融機(jī)構(gòu)廣泛開展，其業(yè)務(wù)領(lǐng)域幾乎覆蓋了對于小額分散資金的所有投融資需求，極大沖擊著小貸公司的生存發(fā)展[12-13]。

當(dāng)前，我國小貸公司正面臨嚴(yán)峻的發(fā)展困境，在正規(guī)金融逐步建立數(shù)字金融體系、互聯(lián)網(wǎng)金融快速擴(kuò)張、金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)收緊融資約束等多重因素的“夾擊”下，小貸公司如何突破瓶頸實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展成為亟待解決的問題。本文僅就互聯(lián)網(wǎng)普及程度提高對小貸公司的競爭性和沖擊性，以及由此影響到小貸公司服務(wù)于普惠金融發(fā)展目標(biāo)的程度進(jìn)行量化分析，試圖在互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)應(yīng)用領(lǐng)域不斷擴(kuò)張的時代背景下，探索適合我國小貸公司長遠(yuǎn)發(fā)展的路徑，切實(shí)踐行普惠金融發(fā)展目標(biāo)，對因地制宜地制定小貸公司區(qū)域性發(fā)展戰(zhàn)略提供借鑒和啟發(fā)。

二、理論分析

基于小貸公司促進(jìn)普惠金融發(fā)展與互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)在金融領(lǐng)域的應(yīng)用三者之間的相互關(guān)系，本文認(rèn)為使用中介效應(yīng)模型進(jìn)行研究和檢驗(yàn)較為妥當(dāng)：互聯(lián)網(wǎng)普及程度的提高，一方面可以促進(jìn)數(shù)字金融平臺的發(fā)展，有效打破地域限制，為偏遠(yuǎn)地區(qū)缺少金融機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)的企業(yè)和貧困人口提供金融服務(wù)，從而更好地服務(wù)于普惠金融發(fā)展目標(biāo)；另一方面數(shù)字金融平臺對實(shí)體小貸公司的經(jīng)營領(lǐng)域形成了競爭和沖擊。互聯(lián)網(wǎng)普及既直接對普惠金融發(fā)展產(chǎn)生影響，同時又通過小貸公司間接對普惠金融產(chǎn)生中介效應(yīng)。由此，本文將互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)應(yīng)用推廣、小額貸款公司服務(wù)普惠金融的傳導(dǎo)機(jī)制概括為以下路徑，如圖1所示。

圖1 互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)應(yīng)用推廣對普惠金融和小貸公司影響的傳導(dǎo)機(jī)制

三、模型設(shè)定與數(shù)據(jù)選取

1. 中介效應(yīng)模型簡介

1925—1930年，英國化學(xué)家克里斯托夫·英果爾德創(chuàng)立了中介論。他認(rèn)為在常態(tài)下具有不飽和體系的分子中存在著電子轉(zhuǎn)移，由這種電子轉(zhuǎn)移所產(chǎn)生的效應(yīng)稱為中介效應(yīng)。這一理論之后被廣泛地應(yīng)用于社會科學(xué)領(lǐng)域的研究中?？紤]自變量X對因變量Y的影響，如果X通過影響變量M而對Y產(chǎn)生影響，則稱M為中介變量?？梢杂孟铝谢貧w方程來描述中介效應(yīng)模型變量之間的關(guān)系：

Y=cX+e1

(1)

M=aX+e2

(2)

Y=c′X+bM+e3

(3)

其中：方程(1)的系數(shù)c為自變量X對因變量Y總的直接效應(yīng)。方程(2)的系數(shù)a為自變量X對中介變量M的效應(yīng)。方程(3)的系數(shù)b是在控制自變量X的影響后，中介變量M對因變量Y的效應(yīng)；系數(shù)c′是在控制了中介變量M的影響后，自變量X對因變量Y的直接效應(yīng)；e1～e3為回歸殘差。這樣在簡單的中介效應(yīng)模型中，中介效應(yīng)就等于系數(shù)a和b的乘積，即ab?？傂?yīng)、直接效應(yīng)和中介效應(yīng)三者之間的關(guān)系為c=c′+ab[14]。

檢驗(yàn)中介效應(yīng)的常用方法是逐步檢驗(yàn)回歸系數(shù)法，即通常說的逐步法：首先檢驗(yàn)方程(1)的系數(shù)c(即檢驗(yàn)H0∶c=0)。其次，依次檢驗(yàn)方程(2)的系數(shù)a(即檢驗(yàn)H0∶a=0)和方程(3)的系數(shù)b(即檢驗(yàn)H0∶b=0)。如果方程(1)的系數(shù)c顯著，方程(2)、(3)的系數(shù)a和b均顯著，則中介效應(yīng)顯著；如果方程(1)系數(shù)c不顯著，則說明X對Y的影響不顯著，但是如果a和b顯著，則說明存在間接效應(yīng)；如果間接效應(yīng)和直接效應(yīng)c′符號相反，總效應(yīng)就出現(xiàn)了被遮掩的情況，可能存在“遮掩效應(yīng)”[15]；如果方程(3)的系數(shù)c′不顯著，則屬于完全中介效應(yīng)。中介效應(yīng)是以c顯著為前提的，如果c不顯著，而a和b顯著，則說明存在X對Y的間接效應(yīng)。中介效應(yīng)一定是間接效應(yīng)，而間接效應(yīng)不一定是中介效應(yīng)[16]。

2. 互聯(lián)網(wǎng)普及、小貸公司、普惠金融的中介效應(yīng)模型

將基準(zhǔn)模型選取的被解釋變量設(shè)為普惠金融指數(shù)(IFI)，解釋變量包括互聯(lián)網(wǎng)普及指數(shù)(INT)和3個小貸公司發(fā)展指標(biāo)的歸一化指數(shù)：小貸公司貸款余額指數(shù)(MCL)、小貸公司實(shí)收資本指數(shù)(MCC)和小貸公司機(jī)構(gòu)數(shù)量指數(shù)(MCQ)。根據(jù)中介效應(yīng)模型設(shè)定5個回歸方程，如方程(4)～(8)所示。

IFIi，t=c0+c1INTi，t+c2IFIi，t-1+ε1

(4)

MCLi，t=α0+α1INTi，t+α2MCLi，t-1+ε2

(5)

MCCi，t=β0+β1INTi，t+β2MCCi，t-1+ε3

(6)

MCQi，t=γ0+γ1INTi，t+γ2MCQi，t-1+ε4

(7)

IFIi，t=φ0+φ1INTi，t+φ2MCLi，t+φ3MCCi，t+

φ4MCQi，t+φ5IFIi，t-1+ε5

(8)

方程(4)的系數(shù)c1代表互聯(lián)網(wǎng)普及應(yīng)用對普惠金融發(fā)展總的直接效應(yīng)；方程(5)～(7)的系數(shù)α1、β1和γ1分別體現(xiàn)了互聯(lián)網(wǎng)普及應(yīng)用對小貸公司貸款余額、實(shí)收資本和機(jī)構(gòu)數(shù)量的影響；方程(8)的系數(shù)φ2、φ3和φ4是在控制了互聯(lián)網(wǎng)普及指數(shù)INT的情況下，作為中介變量的小貸公司的3個指標(biāo)對普惠金融發(fā)展指數(shù)IFI的影響。各變量之間的相互作用關(guān)系如圖2所示。

圖2 互聯(lián)網(wǎng)普及指數(shù)、小貸公司發(fā)展與普惠金融中介效應(yīng)模型

3. 指標(biāo)與數(shù)據(jù)來源

選取中國內(nèi)陸31個省(自治區(qū)、直轄市)2009—2018年的面板數(shù)據(jù)作為樣本數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)來源于歷年的《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》《中國金融年鑒》、萬得數(shù)據(jù)庫和《中國區(qū)域金融運(yùn)行報告》，2009年、2014年、2018年各省(自治區(qū)、直轄市)的普惠金融指數(shù)測算值如表1所示。

表1 我國內(nèi)陸各省(自治區(qū)、直轄市)普惠金融指數(shù)

表1(續(xù))

使用兩階段最小二乘法進(jìn)行非平衡面板數(shù)據(jù)的回歸分析?；鶞?zhǔn)模型和中介效應(yīng)模型中的變量包括普惠金融指數(shù)(IFI)、小貸公司貸款余額歸一化指數(shù)(MCL)、實(shí)收資本(MCC)和機(jī)構(gòu)數(shù)量(MCQ)的歸一化指數(shù)，以及互聯(lián)網(wǎng)普及指數(shù)(INT)。工具變量包括人均地區(qū)生產(chǎn)總值，第一、二、三產(chǎn)業(yè)增加值，外商投資企業(yè)進(jìn)出口總額，社會消費(fèi)品零售總額，個體戶數(shù)，私營企業(yè)戶數(shù)[18]。

(1) 普惠金融指數(shù)

普惠金融指數(shù)借鑒了聯(lián)合國構(gòu)建人類發(fā)展指數(shù)的思路[19]，采用變異系數(shù)法，具體測算公式為

(9)

式中：IFIi為第i個地區(qū)的普惠金融指數(shù)；Ek為第k個維度的測度值；wk為第k個維度的權(quán)重。

普惠金融指數(shù)IFIi∈[0，1]，當(dāng)IFIi等于1時表示完全不存在金融排斥，普惠金融水平最高；反之則普惠金融水平較低[20]。

觀測期內(nèi)第i個指標(biāo)第k個維度測度公式為

Ei，k，t=wk，tyi，k，t

(10)

因此，Ei越大表示第i個指標(biāo)的實(shí)際觀測值越接近最優(yōu)值，代表其反映的普惠金融發(fā)展水平越高。

借鑒Finscope、AFI、World Bank等研究機(jī)構(gòu)對普惠金融的定義，從4個維度構(gòu)建普惠金融指數(shù)：金融服務(wù)的滲透度，選取每萬人擁有的金融機(jī)構(gòu)服務(wù)人員數(shù)和網(wǎng)點(diǎn)數(shù)、每萬平方千米的金融機(jī)構(gòu)服務(wù)人員數(shù)和網(wǎng)點(diǎn)數(shù)這4個指標(biāo)；金融服務(wù)的可獲得性，包括人均存款余額、人均貸款余額和人均儲蓄存款余額；金融服務(wù)的使用效用性，包括銀行存款總額占GDP比重、銀行貸款總額占GDP比重和儲蓄存款余額占GDP比重；用戶受金融服務(wù)價格影響程度，選取人民幣一般貸款加權(quán)平均利率。這樣，共得到11個指標(biāo)變量[21]。

(2) 小貸公司歸一化指數(shù)及互聯(lián)網(wǎng)普及指數(shù)

互聯(lián)網(wǎng)普及指數(shù)的構(gòu)建方法與普惠金融指數(shù)中的Ei，k，t一致，選取各地區(qū)互聯(lián)網(wǎng)上網(wǎng)人數(shù)、互聯(lián)網(wǎng)寬帶接入端口數(shù)和移動互聯(lián)網(wǎng)用戶數(shù)，分別計(jì)算出歷年3個指標(biāo)的權(quán)重后再與其歸一化指數(shù)相乘[22]，得到互聯(lián)網(wǎng)普及指數(shù)。經(jīng)去量綱測算后，2009年、2018年有關(guān)指數(shù)分別如表2、3所示。

表2 我國內(nèi)陸各省(自治區(qū)、直轄市)互聯(lián)網(wǎng)普及指數(shù)

由表2可知，上海、北京和天津一直是普惠金融發(fā)展程度較高的地區(qū)，而西藏、貴州和內(nèi)蒙古3個地區(qū)的普惠金融發(fā)展程度一直較低?；ヂ?lián)網(wǎng)普及程度最高、發(fā)展最快的省份是廣東，江蘇、山東緊隨其后，西藏目前仍然是互聯(lián)網(wǎng)普及程度最低的省份。

由表3可知，從小貸公司的貸款余額、實(shí)收資本和機(jī)構(gòu)數(shù)量3個指標(biāo)看，2018年重慶、江蘇、吉林和遼寧處于領(lǐng)先地位，廣西在這10年中發(fā)展最為迅速，而西藏、海南和青海這3個指標(biāo)幾乎都是最低的。

表3 我國內(nèi)陸各省(自治區(qū)、直轄市)小貸公司貸款余額、實(shí)收資本、機(jī)構(gòu)數(shù)量歸一化指數(shù)

四、回歸模型估計(jì)與檢驗(yàn)

1. 我國內(nèi)陸31個省(自治區(qū)、直轄市)總體回歸分析

對多元回歸方程(4)～(8)進(jìn)行兩階段最小二乘法的固定效應(yīng)模型估計(jì)，結(jié)果如表4所示。根據(jù)中介效應(yīng)模型的假設(shè)檢驗(yàn)和估計(jì)結(jié)果可知，在方程(4)中互聯(lián)網(wǎng)普及指數(shù)對普惠金融發(fā)展有顯著的總效應(yīng)，互聯(lián)網(wǎng)普及指數(shù)每增加1個單位，將推動普惠金融指數(shù)增加0.131個單位。方程(5)和(6)中，互聯(lián)網(wǎng)普及對小貸公司貸款余額和實(shí)收資本的影響系數(shù)較高，但僅通過了10%的顯著性檢驗(yàn)；方程(7)中互聯(lián)網(wǎng)普及指數(shù)對小貸公司機(jī)構(gòu)數(shù)量的影響系數(shù)顯著為負(fù)，且達(dá)到了1%的顯著性水平，說明互聯(lián)網(wǎng)普及程度越高的地區(qū)小貸公司數(shù)量越少。方程(8)中，在同時控制了小貸公司3個指標(biāo)的情況下，互聯(lián)網(wǎng)普及指數(shù)對于普惠金融的影響是不顯著的，說明直接效應(yīng)不明顯；而小貸公司3個指標(biāo)均通過了5%的顯著性檢驗(yàn)，并且小貸公司機(jī)構(gòu)數(shù)量對普惠金融具有負(fù)向影響，結(jié)果符合中介效應(yīng)模型假設(shè)及本文之前的判斷，即我國的互聯(lián)網(wǎng)普及推廣對普惠金融的影響存在完全中介效應(yīng)，小貸公司作為中介既受到互聯(lián)網(wǎng)普及水平的影響，又對普惠金融發(fā)展產(chǎn)生作用。

表4 基準(zhǔn)回歸及中介效應(yīng)模型估計(jì)結(jié)果

表4(續(xù))

根據(jù)上文的中介效應(yīng)檢驗(yàn)步驟，方程(8)中的互聯(lián)網(wǎng)普及指數(shù)不顯著，說明在控制了小貸公司指標(biāo)后，互聯(lián)網(wǎng)普及對普惠金融的直接效應(yīng)比較微弱，而小貸公司的中介效應(yīng)較為突出。方程(8)中互聯(lián)網(wǎng)普及指數(shù)的系數(shù)為負(fù)，導(dǎo)致α1φ2和φ1、β1φ3和φ1、γ1φ4和φ1的符號為異號，表明存在遮掩效應(yīng)。小貸公司貸款余額、實(shí)收資本和機(jī)構(gòu)數(shù)量對于互聯(lián)網(wǎng)普及指數(shù)的中介效應(yīng)分別為0.089、0.060、0.166，中介效應(yīng)與直接效應(yīng)的比例絕對值分別為8.181、5.496、15.167。

2. 不同區(qū)域回歸結(jié)果比較分析

考慮到不同省份互聯(lián)網(wǎng)普及和小貸公司發(fā)展程度的差異，按照國家統(tǒng)計(jì)局對于東部、西部、東北部和中部地區(qū)的劃分，對不同區(qū)域的省市再次進(jìn)行面板數(shù)據(jù)回歸分析，結(jié)果顯示區(qū)域之間的中介效應(yīng)和遮掩效應(yīng)存在較大差異。

從全部基準(zhǔn)方程和中介效應(yīng)以及直接效應(yīng)方程的回歸結(jié)果看，在西部地區(qū)，方程(4)中互聯(lián)網(wǎng)普及指數(shù)對于普惠金融總的直接效應(yīng)雖然不顯著，但是方程(5)～(8)的相關(guān)系數(shù)顯著性都在10%以上，可以判斷互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)在金融領(lǐng)域的普及應(yīng)用經(jīng)由小貸公司對普惠金融產(chǎn)生了間接效應(yīng)。具體看：α1φ2與φ1異號、β1φ3和φ1異號，表明存在遮掩效應(yīng)，并且小貸公司貸款余額和實(shí)收資本的中介效應(yīng)與直接效應(yīng)比例的絕對值分別為0.182和0.40；γ1φ4和φ1同號，表明存在部分中介效應(yīng)，中介效應(yīng)與總效應(yīng)的比值為1.520。

在中部地區(qū)，只有小貸公司機(jī)構(gòu)數(shù)量指標(biāo)顯示出較高的中介效應(yīng)，中介效應(yīng)為0.513；γ1φ4和φ1的符號相反，表明存在遮掩效應(yīng)，中介效應(yīng)與直接效應(yīng)的比例絕對值為1.380。

在東部地區(qū)，幾乎所有方程的顯著性均未通過T檢驗(yàn)；東北地區(qū)只有互聯(lián)網(wǎng)普及指數(shù)作為唯一自變量的方程顯示出較高的顯著性，其他方程系數(shù)均未通過顯著性檢驗(yàn)(具體方程限于篇幅未全部列出)。也就是說，雖然這些地區(qū)互聯(lián)網(wǎng)普及程度的提高會對普惠金融發(fā)展產(chǎn)生直接影響，但在控制了小貸公司的各項(xiàng)指標(biāo)后這種影響消失了，表明在東部和東北部地區(qū)互聯(lián)網(wǎng)普及、小貸公司發(fā)展與普惠金融發(fā)展沒有構(gòu)成中介效應(yīng)的傳導(dǎo)機(jī)制。具體回歸分析結(jié)果如表5所示。

表5 各區(qū)域基準(zhǔn)方程回歸結(jié)果

表5(續(xù))

五、研究結(jié)論及政策建議

1. 研究結(jié)論

通過建立互聯(lián)網(wǎng)普及程度對普惠金融發(fā)展直接影響和間接影響的中介效應(yīng)模型，分別對全國和4個區(qū)域的中介效應(yīng)進(jìn)行了檢驗(yàn)分析。從2018年統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看，全國總體上互聯(lián)網(wǎng)普及程度越高的地區(qū)小貸公司數(shù)量越少；江蘇省是個例外，互聯(lián)網(wǎng)普及指數(shù)在全國排名第三，但小貸公司機(jī)構(gòu)數(shù)量、貸款余額、實(shí)收資本3個指標(biāo)都排名靠前；青海、寧夏、青藏、海南的小貸公司3個指標(biāo)和互聯(lián)網(wǎng)普及指數(shù)都排在最后。

回歸結(jié)果表明，全國整體上互聯(lián)網(wǎng)普及應(yīng)用對普惠金融發(fā)展形成了顯著的直接影響，并且經(jīng)由小貸公司發(fā)展對普惠金融產(chǎn)生了顯著的中介效應(yīng)。但小貸公司數(shù)量對普惠金融的影響在對互聯(lián)網(wǎng)普及指數(shù)進(jìn)行控制的情況下顯著為負(fù)，即隨著近年來小貸公司數(shù)量的減少，普惠金融發(fā)展指數(shù)仍然在上升，而這一回歸結(jié)果是互聯(lián)網(wǎng)普及程度提高帶來的。這表示我國互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)對數(shù)字普惠金融發(fā)展產(chǎn)生的積極影響，抵消了小貸公司近年來業(yè)務(wù)量萎縮的消極影響。

從分區(qū)域回歸結(jié)果看，東部和東北地區(qū)都沒有通過中介效應(yīng)模型檢驗(yàn)。在中部地區(qū)只有小貸公司數(shù)量這一指標(biāo)構(gòu)成了中介效應(yīng)，但由于系數(shù)之間的乘積為負(fù)數(shù)，說明互聯(lián)網(wǎng)普及程度的提高和小貸公司機(jī)構(gòu)數(shù)量的減少共同促進(jìn)了該地區(qū)普惠金融的發(fā)展。而西部地區(qū)建立小貸公司試點(diǎn)較多，近年來發(fā)展較快，在控制了小貸公司3個指標(biāo)后，體現(xiàn)出互聯(lián)網(wǎng)借由小貸公司發(fā)展對地區(qū)普惠金融發(fā)展的積極影響。結(jié)合2018年統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，雖然福建、上海、江西小貸機(jī)構(gòu)數(shù)量排名靠后，但小貸公司的貸款總額和實(shí)收資本卻在全國排名靠前，互聯(lián)網(wǎng)普及指數(shù)排名也靠前，說明實(shí)體小貸公司數(shù)量并未影響這些省份的小貸金額和實(shí)收資本，小貸公司很可能通過建立自有的互聯(lián)網(wǎng)小貸平臺拓展業(yè)務(wù)空間。這些都充分說明了互聯(lián)網(wǎng)普及程度與實(shí)體小貸公司之間呈相反的發(fā)展趨勢：互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)在金融領(lǐng)域的推廣應(yīng)用和由此形成的數(shù)字金融平臺造成了對小貸公司的業(yè)務(wù)競爭，數(shù)字金融的興起對實(shí)體小貸公司的業(yè)務(wù)開展形成了較大替代性和沖擊性。

2. 政策建議

小貸公司一直是服務(wù)于普惠金融發(fā)展目標(biāo)的重要民間金融機(jī)構(gòu)。對于突破目前發(fā)展瓶頸的道路，本文提出如下建議：首先，從策略上必須回歸到大力發(fā)展小貸公司的初衷，即引導(dǎo)資金流向農(nóng)村和欠發(fā)達(dá)地區(qū)，改善偏遠(yuǎn)、互聯(lián)網(wǎng)普及率較低地區(qū)的金融資源配置，不以營利為首要目的，突出小貸公司的普惠金融特征。

其次，在互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)落后地區(qū)增加實(shí)體網(wǎng)點(diǎn)，切實(shí)貫徹執(zhí)行金融支持鄉(xiāng)村振興、服務(wù)大眾的普惠金融發(fā)展方針，積極拓展邊遠(yuǎn)欠發(fā)達(dá)地區(qū)的業(yè)務(wù)范圍，在互聯(lián)網(wǎng)普及程度較低地區(qū)增設(shè)實(shí)體小貸公司。深入廣大農(nóng)村地區(qū)開展主動營銷、精準(zhǔn)營銷，積極尋找和推廣農(nóng)業(yè)信貸、鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)融資的可行性項(xiàng)目，使農(nóng)戶和鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)家及時了解優(yōu)質(zhì)金融產(chǎn)品和服務(wù)信息，及時掌握各類利好金融政策消息。

再次，在互聯(lián)網(wǎng)普及程度較高地區(qū)必須借助互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)拓展業(yè)務(wù)渠道，建設(shè)小貸公司自己的網(wǎng)絡(luò)金融平臺，從而降低數(shù)字金融對其替代作用。實(shí)體小貸公司既要充分利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)拓展業(yè)務(wù)渠道，業(yè)務(wù)范圍又不能超出銀保監(jiān)會監(jiān)管規(guī)定的范圍，并要嚴(yán)謹(jǐn)防范金融風(fēng)險，加速納入銀行征信系統(tǒng)。2021年初，人民銀行、銀保監(jiān)會研究制定金融“十四五”規(guī)劃，要求推動“無接觸金融”服務(wù)模式，驅(qū)動小微貸款金融服務(wù)朝著全流程自動化、在線化、高效化發(fā)展。雖然互聯(lián)網(wǎng)金融平臺的金融風(fēng)險防范一直是我國金融體系預(yù)防金融危機(jī)、防止風(fēng)險集聚溢出的監(jiān)管重點(diǎn)，但不能因噎廢食，而要兼顧金融安全與金融效率平衡發(fā)展。

最后，小貸公司作為實(shí)現(xiàn)普惠金融的重要組成部分，在鞏固脫貧攻堅(jiān)成果過程中應(yīng)將金融幫扶方式發(fā)揮更大的作用，使其成為小額信貸的重要供給者；弱化金融資本的短期逐利性，在微利、薄利的投資回報期待下，以補(bǔ)齊低收入人口和欠發(fā)達(dá)地區(qū)的金融短板為發(fā)展理念，堅(jiān)持服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)、服務(wù)于普惠金融。