□郭世昌，鐘樓棟，張皓楠

（河北金融學(xué)院 河北 保定 071051）

互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域衍生出很多金融模式，眾籌融資就是其中之一。眾籌融資發(fā)展的時(shí)間并不長(zhǎng)，2009 年美國(guó)出現(xiàn)了第一個(gè)眾籌融資平臺(tái)，我國(guó)于2011 年出現(xiàn)，之后出現(xiàn)了越來(lái)越多的眾籌融資平臺(tái)，該行業(yè)發(fā)展時(shí)間較短，整體處于萌芽期，因此相關(guān)的研究較少，只能結(jié)合眾籌融資在我國(guó)的發(fā)展現(xiàn)狀分析其運(yùn)作模式，并分析其中存在的風(fēng)險(xiǎn)[1]。

1 眾籌融資

眾籌融資是指籌資人可以在某個(gè)平臺(tái)上以視頻的方式展示自己的項(xiàng)目，從而進(jìn)行融資。近年來(lái)，眾籌融資逐漸發(fā)展，演化為籌資人在融資平臺(tái)上展示自己的項(xiàng)目，以此吸引投資者的注意，進(jìn)而尋求投資者的支持。項(xiàng)目申請(qǐng)人是在眾籌融資平臺(tái)上展示自己的項(xiàng)目用以獲得融資的個(gè)人或團(tuán)體，這些項(xiàng)目申請(qǐng)人一般具有很強(qiáng)的創(chuàng)新能力，項(xiàng)目的發(fā)展前景良好但是缺少發(fā)展資金[2]。

眾籌融資平臺(tái)是通過(guò)審核籌資方發(fā)起的項(xiàng)目，判斷其否符合標(biāo)準(zhǔn)，同時(shí)將合適的項(xiàng)目展示給投資方，為項(xiàng)目提供支持的一個(gè)信息服務(wù)平臺(tái)。投資方（項(xiàng)目支持者）通過(guò)眾籌融資平臺(tái)選擇前景良好的項(xiàng)目，為項(xiàng)目發(fā)起人提供支持，包括資金、實(shí)物等。在這個(gè)過(guò)程中，項(xiàng)目支持人主要以捐贈(zèng)或獎(jiǎng)勵(lì)的方式對(duì)籌資方進(jìn)行支持[3]。

2 眾籌融資模式

2.1 眾籌融資模式的運(yùn)作流程

目前，眾籌融資在我國(guó)還處于萌芽階段，從我國(guó)的眾籌融資平臺(tái)發(fā)展現(xiàn)狀可以看出，其整個(gè)運(yùn)作流程劃分為3 個(gè)階段，即項(xiàng)目的準(zhǔn)備階段、融資階段以及經(jīng)營(yíng)階段。

一是項(xiàng)目準(zhǔn)備階段。項(xiàng)目發(fā)起人在眾籌融資平臺(tái)上向外界展示項(xiàng)目，并做好獲取支持的準(zhǔn)備工作。這一階段主要就是項(xiàng)目申請(qǐng)人在眾籌融資平臺(tái)上提交審核項(xiàng)目的申請(qǐng)，審核通過(guò)后才能進(jìn)入下一階段。

二是項(xiàng)目融資階段。這個(gè)階段是眾籌融資的籌資期，即項(xiàng)目通過(guò)審核后，在展示中被投資者看中并予以支持的過(guò)程。

三是項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)階段。該階段是整個(gè)眾籌融資的經(jīng)營(yíng)過(guò)程，也就是項(xiàng)目發(fā)起人已經(jīng)獲取支持，開(kāi)始運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目直到與項(xiàng)目支持人共享經(jīng)營(yíng)成果的過(guò)程[4]。

2.2 運(yùn)作過(guò)程中各主體的工作內(nèi)容

項(xiàng)目發(fā)起人（融資方）是籌集到資金之后的項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)者，他們的優(yōu)勢(shì)在于富有創(chuàng)意、想法、項(xiàng)目，對(duì)項(xiàng)目的專(zhuān)業(yè)知識(shí)有深入了解。

在項(xiàng)目發(fā)展初期，申請(qǐng)人需要向支持者詳細(xì)介紹融資項(xiàng)目的可行性和前景、潛在風(fēng)險(xiǎn)、資金需求等詳細(xì)信息。

項(xiàng)目申請(qǐng)階段就是在眾籌融資平臺(tái)上提交融資申請(qǐng)，其中包括項(xiàng)目申請(qǐng)人的信息、項(xiàng)目相關(guān)內(nèi)容、資金需求、項(xiàng)目發(fā)展?fàn)顩r與風(fēng)險(xiǎn)以及經(jīng)營(yíng)成果的分配等內(nèi)容。

收獲籌資即項(xiàng)目成功通過(guò)平臺(tái)審核，并且獲得相應(yīng)的資金。通常情況下，項(xiàng)目申請(qǐng)人獲得的資金數(shù)量是籌資期限截止時(shí)實(shí)際籌資金額的90%～100%。項(xiàng)目發(fā)起人獲得資金后開(kāi)始經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目，這是最重要的環(huán)節(jié)，也是眾籌融資平臺(tái)上準(zhǔn)備工作的最終目的，并且在整個(gè)項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)過(guò)程中，項(xiàng)目申請(qǐng)人要承擔(dān)信息披露和接受監(jiān)管的義務(wù)[5]。

最后一個(gè)階段是成果分配，這一階段是項(xiàng)目支持者盈利的階段，如果項(xiàng)目成功經(jīng)營(yíng)，那么最終獲得項(xiàng)目申請(qǐng)人承諾的報(bào)酬；否則表明項(xiàng)目失敗，項(xiàng)目申請(qǐng)人不再承擔(dān)分配成果的義務(wù)。

眾籌平臺(tái)是中介機(jī)構(gòu)，主要盈利點(diǎn)是收取最終成功融資之后的手續(xù)費(fèi)和服務(wù)費(fèi)，最主要的工作內(nèi)容是保障平臺(tái)正常運(yùn)行，促進(jìn)投資方和與融資方的合作，如果項(xiàng)目滿足要求，則項(xiàng)目可以通過(guò)審核并進(jìn)入下一階段。

審核之后的項(xiàng)目一般用視頻或圖片的形式介紹內(nèi)容，目的在于通過(guò)在平臺(tái)上展示并獲取關(guān)注與市場(chǎng)反饋，確保能夠在確定期限內(nèi)籌集到足夠的資金。在資金管理方面，項(xiàng)目發(fā)起人在規(guī)定的籌資期限內(nèi)籌集一定資金，這部分資金需要得到適當(dāng)管理?；I資期限結(jié)束后，如果籌得的資金多于預(yù)期金額，那么眾籌成功，眾籌融資平臺(tái)會(huì)從所籌集的資金中提取傭金和服務(wù)費(fèi)（一般為0%～10%），這是眾籌融資平臺(tái)最主要的收入來(lái)源，剩余的資金分配給項(xiàng)目申請(qǐng)人；如果籌得的資金小于預(yù)期金額，則視為籌資失敗，所籌集的資金會(huì)退還給投資者，眾籌融資平臺(tái)也不會(huì)收取任何費(fèi)用[6]。

項(xiàng)目支持者是整個(gè)項(xiàng)目的出資者，具有資金優(yōu)勢(shì)，能夠支持和監(jiān)督項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)與發(fā)展，在項(xiàng)目取得成功之后享受成果。項(xiàng)目評(píng)估是項(xiàng)目投資方參與投資的開(kāi)始，投資人根據(jù)平臺(tái)中項(xiàng)目的詳細(xì)信息，承諾回報(bào)以及資金額度等評(píng)估自己是否愿意給予支持，如果愿意投資，那么項(xiàng)目支持者還需要在項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)過(guò)程中監(jiān)督項(xiàng)目的運(yùn)行，保證自身的合法利益，定期或不定期地與項(xiàng)目發(fā)起人進(jìn)行溝通，監(jiān)督項(xiàng)目的實(shí)施狀況。獲取報(bào)酬是參與眾籌融資最終的收益體現(xiàn)形式，項(xiàng)目順利經(jīng)營(yíng)之后，項(xiàng)目發(fā)起人按照之前的承諾予以回報(bào)[7]。

3 眾籌融資模式的風(fēng)險(xiǎn)

3.1 法律方面

眾籌融資是互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)下的一種創(chuàng)新型金融模式，目前國(guó)內(nèi)還沒(méi)有完善的法律法規(guī)對(duì)其進(jìn)行保護(hù)，缺少嚴(yán)格的法律限制，很有可能導(dǎo)致眾籌融資發(fā)展偏離方向。

從目前政府監(jiān)管部門(mén)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的態(tài)度來(lái)看，政府部門(mén)的態(tài)度尚不明朗，給不法分子提供了可乘之機(jī)，這是亟需關(guān)注的方面。

3.2 信用方面

籌資方只需要通過(guò)眾籌融資平臺(tái)的審核就可以在平臺(tái)上籌資，準(zhǔn)入門(mén)檻較低，會(huì)出現(xiàn)部分人員騙取資金的情況，增加了支持者的風(fēng)險(xiǎn)，主要體現(xiàn)在以下方面。

一是項(xiàng)目發(fā)起人申請(qǐng)信息的真實(shí)性沒(méi)有專(zhuān)業(yè)的評(píng)估人員進(jìn)行審查，眾籌融資平臺(tái)的收入主要來(lái)自于籌資方最終分配的傭金以及服務(wù)費(fèi)，容易出現(xiàn)申請(qǐng)人與平臺(tái)方聯(lián)合進(jìn)行詐騙的現(xiàn)象，因此平臺(tái)的審核缺乏一定的公允性。

二是項(xiàng)目申請(qǐng)人獲取支持之后，由于信息不對(duì)稱，資金的使用以及流向無(wú)法得到實(shí)時(shí)監(jiān)督，最終項(xiàng)目失敗之后也無(wú)須賠償，這樣項(xiàng)目申請(qǐng)人就可能會(huì)損害投資者的利益，給投資者帶來(lái)較大風(fēng)險(xiǎn)。

三是發(fā)起人承諾的回報(bào)不受法律約束，因此籌資方的違約成本非常低，大大增加了項(xiàng)目發(fā)起人的違約可能。

3.3 評(píng)估方面

項(xiàng)目支持者評(píng)估項(xiàng)目時(shí)，由于專(zhuān)業(yè)知識(shí)有限或認(rèn)知有誤，容易出現(xiàn)評(píng)估失誤，使投資者投入資金之后難以獲得回報(bào)。發(fā)生這種評(píng)估失誤的主要原因在于雙方的信息不對(duì)稱。雖然項(xiàng)目申請(qǐng)人充分了解項(xiàng)目的信息，對(duì)潛在風(fēng)險(xiǎn)有了一定認(rèn)知，但是作為項(xiàng)目支持者來(lái)說(shuō)，他們對(duì)項(xiàng)目的了解僅是眾籌平臺(tái)上展示的內(nèi)容，所以評(píng)估的可靠性很大程度上取決于項(xiàng)目發(fā)起人所披露的信息是否可靠完整。

項(xiàng)目申請(qǐng)人可能為了獲取支持而披露“完美”信息，也可能隱瞞潛在的風(fēng)險(xiǎn)誤導(dǎo)投資方，這樣就會(huì)對(duì)投資方造成很大的損失[8-9]。

3.4 經(jīng)營(yíng)方面

經(jīng)營(yíng)階段是項(xiàng)目申請(qǐng)人最重要、最困難的階段，因?yàn)樵诒娀I融資平臺(tái)上融資的最終目標(biāo)是使項(xiàng)目順利開(kāi)展。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)源于以下3 個(gè)方面。

一是發(fā)起人的自身能力缺失，綜合素質(zhì)有限，不能順利經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)失敗，最終使雙方都遭受損失[10-11]。

二是在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，投資方與籌資方之間的交流以及投資方對(duì)籌資方的監(jiān)管方式不當(dāng)或者溝通不暢，阻礙項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)。

三是在融資平臺(tái)上，如果該項(xiàng)目被其他人模仿并改進(jìn)，會(huì)影響項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)的市場(chǎng)前景，投資方最終是否能夠獲得回報(bào)存在不確定性。