文/邱暉 嚴倩卿（江西農(nóng)業(yè)大學經(jīng)濟管理學院）

一、BYD股份有限公司概況

（一）公司簡介

BYD股份有限公司(以下簡稱“BYD”)于1995年在深圳創(chuàng)立并發(fā)展成為集汽車制造和新能源等業(yè)務于一體的集團公司，2020年營收近2000億元，主要業(yè)務包含新能源汽車和傳統(tǒng)燃油汽車的汽車制造、手機及零部件的生產(chǎn)和組裝、充電電池研發(fā)及光伏業(yè)務和城市軌道交通業(yè)務。

秉持“技術、品質(zhì)、責任”的發(fā)展理念，BYD目前已經(jīng)發(fā)展成為世界上最大的新能源汽車生產(chǎn)廠商之一，擁有超過兩萬人的技術研發(fā)團隊和極強的科研創(chuàng)新能力，且同時掌握新能源汽車整車制造、電池和充電樁研發(fā)等技術，其推出的“秦”“漢”等以朝代命名的新能源汽車更是廣受國內(nèi)消費者青睞。BYD先后于2007年和2011年在港交所和深交所掛牌上市，成功實現(xiàn)了“A+H”的資本市場布局，BYD在廣東、北京、上海等地共建有9大生產(chǎn)基地，總面積將近700萬平方米。

（二）行業(yè)背景

汽車行業(yè)主要指從事汽車生產(chǎn)、銷售、服務等相關經(jīng)營單位或者個體組織機構所形成的經(jīng)營體系的總和。

世界汽車組織(OICA)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，全球汽車銷量在2010年至2021年間呈明顯上升態(tài)勢，且在2019年，全球汽車銷售量達到9323萬輛，復合增長率1.5%，巨大的人口存量及人們的出行需求將保證汽車市場的穩(wěn)定發(fā)展。世界各主要工業(yè)國家國民經(jīng)濟的支柱產(chǎn)業(yè)中，汽車產(chǎn)業(yè)都占據(jù)著一席之地，甚至在一定程度上可以反映出國家的工業(yè)水平和綜合實力。汽車行業(yè)較長的產(chǎn)業(yè)鏈可以帶動工業(yè)結構的升級。龐大的汽車市場與良好的發(fā)展態(tài)勢為汽車零部件行業(yè)營造了良好的發(fā)展環(huán)境；汽車行業(yè)生產(chǎn)重心目前正逐漸向發(fā)展中國家轉移，這也為提高我國的汽車產(chǎn)業(yè)提供了良好的契機；我國汽車消費市場的蓬勃發(fā)展、新能源汽車的快速發(fā)展和國產(chǎn)品牌汽車的崛起等均為汽車行業(yè)帶來更多的機會。

（三）BYD的SWOT分析

1.BYD的優(yōu)勢分析

BYD緊貼國家能源政策，積極與地方政府達成合作，擴大了企業(yè)合作資源和融資渠道，增加了企業(yè)的公信力。

BYD最初的核心是電池業(yè)務，在新能源汽車電池方面的多年積累使得BYD具有同行所不及的競爭力，擁有成熟的研發(fā)體系更是如虎添翼。同時，BYD的新能源車型種類豐富，除了市面常見的家用轎車和SUV外，還有滿足政府需求的公共交通車等。在服務上，BYD承諾對汽車的電池進行長達6年的質(zhì)量保障，而價格卻比同類型的新能源汽車更低，諸多因素共同作用下，BYD品牌在國內(nèi)市場占有率逐年上升。

2.BYD的劣勢分析

電池續(xù)航里程短是制約新能源汽車推廣的巨大瓶頸，同時如何解決電池體積過大、延長電池壽命、增強電池穩(wěn)定性也是亟待解決的問題。在日益成熟的產(chǎn)品體系下，任何改革和升級都意味著巨大的研發(fā)成本。另外，除個別發(fā)達地區(qū)外，其余地區(qū)的充電樁數(shù)目較少，充電不夠便捷，也是阻礙BYD發(fā)展的重要因素。營銷手段不足，國外市場占有率低，品牌知名度不高，沒有突出自己的核心競爭力，這些都是BYD的不足之處。與傳統(tǒng)燃油車相比，沒有明顯的續(xù)航優(yōu)勢，且BYD發(fā)展歷史較短，汽車品牌的國際影響力較弱，生產(chǎn)和裝配工藝方面與美國通用等國際知名車企存在較大差距，整體的汽車工藝上有很大的進步空間。由于缺乏嚴格的品控流程，多起失速、自燃事件給BYD的企業(yè)形象造成很大的負面影響。

3.BYD的機會分析

節(jié)能減排是全球范圍持續(xù)關注的熱點問題，是可持續(xù)發(fā)展的必然要求。因此，新能源發(fā)展的機會不言而喻，并受到社會各界的廣泛關注，我國對綠色環(huán)保產(chǎn)業(yè)的政策支持也給BYD帶來更大的發(fā)展空間。政府對新能源汽車的大額補貼和新能源號牌的大量發(fā)放也是促進新能源汽車發(fā)展的巨大利好，BYD作為國內(nèi)新能源汽車制造的頭部企業(yè)，存在巨大的價值潛力和發(fā)展空間。

隨著各個城市設立了新能源綠色車牌，對北上廣這種一牌難求的地區(qū)，新能源汽車的優(yōu)勢更加凸顯。不僅如此，新能源汽車能有效避開限行政策，政府減免新能源企業(yè)的多項稅收，讓消費者更加心動。龐大的國內(nèi)市場給BYD提供了巨大的發(fā)展空間。我國在為全球低碳發(fā)展作貢獻，不斷加強人民的環(huán)保意識，這些都有利于新能源汽車的普及和發(fā)展。

4.BYD的威脅分析

首先，BYD在前期的研發(fā)投入上耗費了大量的成本，但研發(fā)投資的回報無法立刻兌現(xiàn)，這使BYD存在高負債、高杠桿的運營風險，深深威脅到了企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

其次，BYD主要的新能源發(fā)展方向是電能，不包括其他清潔能源如氫能源和生物能源等，同時，其他傳統(tǒng)燃油車企業(yè)也瞄準了新能源汽車這塊巨大蛋糕，甚至如恒大地產(chǎn)等其他領域的巨頭也一擁而上涌入新能源汽車市場，勢必會對BYD造成一定威脅。國內(nèi)一些自主品牌汽車也紛紛涌現(xiàn)，如理想、蔚來等，在這種市場環(huán)境下，即使BYD有著獨特的競爭優(yōu)勢，但要想守住市場乃至獲得更大發(fā)展，還面臨諸多挑戰(zhàn)。

二、BYD財務報表分析

（一）償債能力分析

償債能力是企業(yè)用資產(chǎn)來償還長期和短期債務的能力。分析BYD企業(yè)的償債能力不僅直接反映出BYD公司目前的財務狀況，也從側面體現(xiàn)其經(jīng)營能力。

（1）短期償債能力

通過表1可以看出2016-2019年BYD財務的流動比率、速動比率大部分小于1。這表明BYD資產(chǎn)的變現(xiàn)能力弱，并且短期償債能力不強。值得一提的是流動比率一直較為穩(wěn)定，雖然在2017有小幅下降，但流動比率一直在0.98-1之間，低于汽車行業(yè)的平均值1.1的水平；速動比率呈逐年下降趨勢。對企業(yè)來說現(xiàn)金比率一般在20%以上較好，但BYD現(xiàn)金比率指標雖然逐年上升，但始終低于20%。綜合上述數(shù)據(jù)，BYD現(xiàn)金償還負債的能力較弱，同時企業(yè)整體的營運資金緊張，存在短期償債能力不足的風險。

表1 BYD償債能力分析

（2）長期償債能力

長期償債能力方面，產(chǎn)權比率反映了企業(yè)財務結構的穩(wěn)定情況，產(chǎn)權比率和企業(yè)的長期償債能力存在一定負相關關系。BYD產(chǎn)權比率指標總體來說逐年提高，2018年和2017年增加的浮動較大。產(chǎn)權比率越低，說明BYD償還長期債務的能力越高；而產(chǎn)權比率越高，BYD償還長期債務的能力就越低。BYD2016-2019年的產(chǎn)權比率變高，表明長期償債能力逐漸減弱。BYD資產(chǎn)負債比率在2016-2019年也持續(xù)增長，這一指標表明BYD負債比率逐年提高，償債能力變差，BYD應該提高償債能力，否則不足以應對償債風險。

（二）營運能力分析

營運能力體現(xiàn)了企業(yè)的資金周轉狀況，企業(yè)營運能力的相關指標和其營運能力呈現(xiàn)正相關的關系。

如表2所示，從2016年至2019年期間，BYD的運營能力指標均呈明顯下降趨勢，表明企業(yè)的運營能力下降。其中的存貨周轉率這一指標，更是連年下降，從2016年的4.97下降到2019年的4.12，而汽車行業(yè)的平均存貨周轉率是12.57，相較而言，BYD的存貨周轉率遠遠低于行業(yè)平均水平，流動性差，側面體現(xiàn)了隨著企業(yè)不斷發(fā)展，BYD存貨量也在逐年增加，導致存貨在生產(chǎn)過程中轉換為銀行存款或應收賬款的速度減慢，企業(yè)的營運能力有待商榷。

表2 BYD營運能力分析

另外，應收賬款周轉率也呈下降趨勢，從2016年的3.27下降到2019年的2.74，而汽車行業(yè)的平均應收賬款周轉率是26.44，BYD的應收賬款周轉率只有行業(yè)平均水平的十分之一，這些指標無不提示著BYD資金回籠時間過長，應收賬款的質(zhì)量差且存在資金鏈斷裂的運營風險。

企業(yè)的流動資產(chǎn)周轉率逐年下降，表明企業(yè)資產(chǎn)流動性不足，BYD整體的總資產(chǎn)周轉率在0.7左右，相較而言比較低，BYD整體的資產(chǎn)利用率較低，說明企業(yè)的運營能力較差，企業(yè)資產(chǎn)的管理質(zhì)量有待提高。

（三）盈利能力分析

盈利能力是企業(yè)通過生產(chǎn)經(jīng)營而取得相應利潤的能力。BYD的企業(yè)盈利能力可以通過總資產(chǎn)凈利率、銷售凈利率、銷售毛利率、資產(chǎn)報酬率等指標反映。

如表3所示，銷售毛利率從2017年開始大幅下降，從2016年的5.3%降至2019年的1.66%。這一變化的主要原因是隨著新能源汽車制造業(yè)興起，競爭對手也在不斷增加，BYD作為頭部企業(yè)，也不得不實施低價策略來保證市場占有率?？傎Y產(chǎn)凈利率表明企業(yè)利用現(xiàn)有資產(chǎn)來創(chuàng)造投資回報的能力，而BYD總資產(chǎn)凈利率從2016年的4.21%下降到2019年的1.09%，下降幅度大，說明BYD僅根據(jù)現(xiàn)有資產(chǎn)很難創(chuàng)造大額回報。資產(chǎn)報酬率方面，2016-2017年有所下降，而后逐漸上升，這表明BYD企業(yè)的獲利能力先下降后增強。受到宏觀環(huán)境的影響，新能源領域的利潤不再呈指數(shù)型增長。同時傳統(tǒng)燃油企業(yè)涌入新能源汽車研發(fā)隊列，市場競爭愈發(fā)激烈，這就需要BYD繼續(xù)加強研發(fā)投入，提高創(chuàng)新能力，持續(xù)保持市場活力，提高盈利能力。

表3 BYD盈利能力分析

（四）成長能力分析

成長能力是指企業(yè)擴大規(guī)模、壯大實力的潛在能力。表2-4主要描述了2016年-2019年BYD成長能力的相關指標變化情況。

通過表4可以得出反映BYD發(fā)展能力的四個主要指標，即主營業(yè)務收入增長率、凈利潤增長率、凈資產(chǎn)增長率和總資產(chǎn)增長率。BYD的主營收入增長從2016年的29.32%，下降到2016年的-1.78%。

表4 BYD成長能力分析

凈資產(chǎn)增長率反映了企業(yè)資本規(guī)模的擴張速度，是衡量企業(yè)總量規(guī)模變動和成長狀況的重要指標。BYD凈資產(chǎn)增長率在2016-2019年的4年間持續(xù)下降，到2019年下降到3.14%，說明BYD的擴張速度變慢?？傎Y產(chǎn)增長率從2016年的25.62%下降到2019年的0.55%，說明BYD資產(chǎn)規(guī)模擴張能力越來越差。

通過4個方面能力的分析，BYD的短期和長期償債能力差，應收賬款周轉率低于行業(yè)平均水平，應收賬款變現(xiàn)能力差，盈利能力連年下降且成長能力有待提高。

三、BYD存在的問題

（一）償債能力較弱

目前BYD負債總額已經(jīng)超過人民幣1000億元，主要原因是由于其擴張市場的需求，導致資產(chǎn)負債率持續(xù)上漲，流動比率和速動比率均低于同行業(yè)平均水平，短期償債能力和長期償債能力都較差，這已經(jīng)影響到了企業(yè)的健康發(fā)展。

（二）營運能力和盈利能力不佳

經(jīng)過財務分析我們發(fā)現(xiàn)BYD的應收賬款周轉率、固定資產(chǎn)周轉率等指標比其他汽車企業(yè)低。研究后我們發(fā)現(xiàn)，BYD應收賬款和存貨的占比特別大，而他們周轉率方面的問題是因為BYD采用了信譽賒銷的方式來達到占領市場份額的目的。BYD應該提高應收賬款的回收效率，提高存貨的周轉率，公司高層應該對其重視，提高自身的營運能力。

BYD的盈利水平和自身企業(yè)的規(guī)模不匹配，在運行中表現(xiàn)較差，在行業(yè)內(nèi)的競爭對手比較少，利潤水平過低，這需要BYD調(diào)整整體的經(jīng)營管理戰(zhàn)略和營銷戰(zhàn)略，以提高盈利水平。

（三）品牌知名度不高

品牌的知名度也是企業(yè)發(fā)展的關鍵因素，BYD在國內(nèi)大眾的心里一直都是國產(chǎn)性價比之王，但在世界范圍內(nèi)，知名度還不高，與國際知名品牌仍有很大的差距，因此海外銷量一直不夠理想，要想拓寬海外市場，就必須在全球拓展品牌知名度。

（四）資本結構不合理

BYD的資產(chǎn)負債率遠超同行，固定資產(chǎn)、存貨和應收賬款在總資產(chǎn)所占的比重過高，資本結構十分不合理。較低的現(xiàn)金流動性會給企業(yè)帶來極大的經(jīng)營風險，占比較高的應收賬款極易產(chǎn)生壞賬，也會使企業(yè)面臨資金鏈斷裂的風險。應收賬款過高的主要原因是BYD為了提高銷售額，在銷售時采用信用賒銷的模式，這樣雖然短時間內(nèi)可以提高銷售額，擴大市場，但同時也提高了企業(yè)的經(jīng)營風險。

四、存在問題的改進建議

（一）優(yōu)化資本結構，改善償債能力

資本結構指企業(yè)籌資方式的構成，籌資方式主要有債務融資、股權融資和內(nèi)部融資。

首先，公司資本成本可以通過合理利用負債融資來降低，并通過財務杠桿獲得收益，但是過度負債會造成財務風險。合理的資本結構既可以實現(xiàn)低成本融資，同時又可以降低償債風險，可以控制短期借款規(guī)模，合理減小銀行承兌匯票規(guī)模，提升公司業(yè)績，在合理范圍內(nèi)可適當利用長期借款減少短期借款，在保證流動資產(chǎn)充分利用、且流動資產(chǎn)不會大量占用的前提下，留有充分的流動資產(chǎn)來償還短期債務。

其次，BYD需要降低資產(chǎn)負債率，具體可以通過擴大股權融資來實現(xiàn)，同時積極催收應收賬款，通過各種途徑減少公司債務風險，同時積極儲備現(xiàn)金，隨時準備應對資本寒冬的到來。

（二）加速資金周轉，提高營運能力

加速資金周轉方面，應與供應商保持良好的戰(zhàn)略合作關系，減少庫存量，利用新能源汽車創(chuàng)新優(yōu)勢，打造差異化發(fā)展戰(zhàn)略，增加銷量，縮短存貨周轉天數(shù)，加快其周轉速度；應收賬款方面，強化應收賬款控制，事先了解客戶的信用情況,切忌因追求銷售收入而盲目賒銷，縮短應收賬款收回期限，加速其流轉。

BYD可以從加強應收賬款的管理和對外合作的方式對應收賬款進行管理。首先應安排專人建立客戶的詳細檔案，指派專人對應收賬款的檔案進行管理，對營收賬款發(fā)生時間進行排序并逐項梳理。同時將應收賬款分配到每個部門領導分別進行有針對性地跟蹤處理。與其他企業(yè)進行合作時，應該全面做好背景調(diào)查，盡量杜絕與信譽差的企業(yè)合作，同時建立企業(yè)信用制度，擇優(yōu)選取合作伙伴。

（三）拓寬銷售渠道，提高盈利能力

針對制造產(chǎn)能過剩的情況，應該積極開展與其他生產(chǎn)廠家的合作，以租代售從而消耗剩余產(chǎn)能的方式，提高資源的利用效率，盤活固定資產(chǎn)廠房及設備。積極布局海外市場，BYD已經(jīng)連續(xù)多年蟬聯(lián)新能源汽車的世界銷量冠軍，品牌在海外的影響力較大，可以拓寬海外市場。

（四）加大推廣力度，提升品牌形象

在銷售方面，BYD應該運用大數(shù)據(jù)收集等方式，充分分析和研究客戶的喜好，便于針對不同需求開拓各個市場。BYD可以與已經(jīng)有品牌知名度的企業(yè)進行合作，聯(lián)合推出產(chǎn)品，引進頂級品牌設計師，積極尋求開拓國際市場，避免被人詬病只走中低端路線，打造自己的高端產(chǎn)品線。在營銷方面，可以冠名一些汽車國際比賽，在推廣時加大力度宣傳品牌的綠色環(huán)保理念，突出品牌核心競爭力，讓人們更加了解BYD，在提高品牌知名度的同時，也要加強產(chǎn)品質(zhì)量，持續(xù)提升核心競爭力。