文/王雯雯（上海理工大學(xué)管理學(xué)院）

一、引言

隨著社會(huì)的不斷進(jìn)步，人們的生活質(zhì)量不斷提高，對(duì)營養(yǎng)的搭配提出更高需求。近年來，乳制品行業(yè)發(fā)展迅速，光明乳業(yè)作為乳制品行業(yè)的重要一員，其盈利能力受到廣泛關(guān)注。本文基于杜邦分析法，選取2016-2020年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，分析光明乳業(yè)的盈利能力和影響光明乳業(yè)盈利能力的原因，找出光明乳業(yè)盈利能力發(fā)展的未來趨勢，發(fā)現(xiàn)目前存在的不足，并且提出針對(duì)性的建議。

二、光明乳業(yè)基于杜邦分析法的盈利指標(biāo)分析

以凈資產(chǎn)收益率為核心的杜邦分析法，主要反映企業(yè)的盈利能力和股東權(quán)益報(bào)酬，采用銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)三個(gè)指標(biāo)來進(jìn)行分層，能夠更好地反映企業(yè)的經(jīng)營狀況。

（一）凈資產(chǎn)收益率因素分解分析

凈資產(chǎn)收益率是一項(xiàng)綜合性較強(qiáng)的指標(biāo)，能夠全面反應(yīng)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。下面通過運(yùn)用杜邦分析法，采用加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率來分析企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。

如表1所示，縱觀光明乳業(yè)近5年的整體發(fā)展趨勢，可以發(fā)現(xiàn)，相較于2016年，2017年凈資產(chǎn)收益率有所上升，增加了1.14%，銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也有所增加，而2018年開始有所下降，凈資產(chǎn)收益率下降了4.34%，銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均有所下降，而權(quán)益乘數(shù)有所上升。2019年凈資產(chǎn)收益率開始上升，但是2020年凈資產(chǎn)收益率又開始回落。

表1 光明乳業(yè)2016-2020年杜邦分析驅(qū)動(dòng)因素分解

（二）銷售凈利率的因素分解分析

銷售凈利率是代表企業(yè)盈利能力的指標(biāo)之一，該指標(biāo)的分母是銷售收入，代表銷售收入與銷售凈利率是反向相關(guān)關(guān)系；該指標(biāo)的分子是凈利潤，代表凈利潤與銷售凈利率是正向相關(guān)關(guān)系，在其他指標(biāo)一定的情況下，凈利潤越大則銷售凈利率越大。如表2所示，對(duì)光明乳業(yè)的銷售凈利率進(jìn)行拆分。

根據(jù)表2，2017年主營業(yè)務(wù)收入增加18.16億元，營業(yè)外收入下降1億元，相較上年總成本費(fèi)用增加18.25億元，凈利潤增加1.44億元。隨后2018年主營業(yè)務(wù)收入、凈利潤開始回落，2019年和2020年主營業(yè)務(wù)收入和凈利潤開始上升。

表2 光明乳業(yè)2016-2020年銷售凈利率因素分析法（單位：億元）

（三）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率因素分解分析

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率一般包含一段期間內(nèi)企業(yè)的銷售收入和資產(chǎn)平均總額這兩個(gè)指標(biāo)，這兩個(gè)指標(biāo)能夠一起衡量企業(yè)的銷售水平和資產(chǎn)投資規(guī)模之間的配比情況。運(yùn)用總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率進(jìn)行分析時(shí)，還需要結(jié)合其他指標(biāo)，如應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率等指標(biāo)，現(xiàn)將光明乳業(yè)2016-2020年的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率整理如表3所示。

表3 光明乳業(yè)2016-2020年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率因素分析法

根據(jù)表3所示，相較于2016年，2017年的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率都有所增加，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也有所上升。但是到了2018年下降得很快，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率都有所下降，可見應(yīng)收賬款的回收速度和存貨周轉(zhuǎn)速度都有所下降。隨后2019年和2020年，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率都有所提升。

三、光明乳業(yè)盈利存在的問題

（一）主營業(yè)務(wù)收入的貢獻(xiàn)不足

在主營業(yè)務(wù)收入中，光明乳業(yè)的液態(tài)奶占據(jù)重要比例，但是液態(tài)奶對(duì)毛利率的貢獻(xiàn)在2018年有所下降。莫斯利安作為常溫酸奶的鼻祖，為光明乳業(yè)的業(yè)績?cè)鲩L作出過杰出貢獻(xiàn)，但是在其他競爭對(duì)手推出同類產(chǎn)品的常溫型酸奶后，莫斯利安的市場就受到擠壓。

（二）其他業(yè)務(wù)收入開拓不完善

光明乳業(yè)的市場開拓渠道并不完善，也直接影響到了其他業(yè)務(wù)收入，尤其是華東地區(qū)的上海，其毛利率出現(xiàn)了負(fù)值。上海市場的乳制品銷量并不可觀，且逐漸呈現(xiàn)相對(duì)飽和態(tài)勢，雖然外地的小城鎮(zhèn)以及一些農(nóng)村地區(qū)仍然存在市場需求，但是光明乳業(yè)的市場范圍還停留在地級(jí)市，并沒有向城鎮(zhèn)和農(nóng)村延伸，在開拓渠道方面，光明乳業(yè)遠(yuǎn)不及伊利。

（三）應(yīng)收賬款和存貨周轉(zhuǎn)力度較弱

由于光明乳業(yè)的應(yīng)收賬款和存貨周轉(zhuǎn)力度較弱，對(duì)光明乳業(yè)的資金運(yùn)轉(zhuǎn)產(chǎn)生了不利影響，這是因?yàn)楣饷魅闃I(yè)的應(yīng)收賬款和存貨相關(guān)的管理制度還不健全。光明乳業(yè)對(duì)所有企業(yè)都采取同一個(gè)壞賬準(zhǔn)備計(jì)提制度，對(duì)半年以內(nèi)的賬款計(jì)提5%的壞賬準(zhǔn)備，對(duì)半年至一年的應(yīng)收賬款計(jì)提50%的壞賬準(zhǔn)備。但是與光明乳業(yè)不同的是，伊利股份是對(duì)不同的企業(yè)進(jìn)行分組，再使用余額百分比法計(jì)提壞賬，根據(jù)債權(quán)人的不同來采用不同的政策。

（四）負(fù)債比例增大

光明乳業(yè)的權(quán)益乘數(shù)相對(duì)同行業(yè)而言是比較大的，在一定程度上表明光明乳業(yè)對(duì)債務(wù)的依賴程度較深，債務(wù)比例的增大會(huì)增加公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，尤其是當(dāng)企業(yè)現(xiàn)金流不足的時(shí)候，一旦發(fā)生資金鏈斷裂的情況，且無法及時(shí)償還貸款，就可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。

四、提升光明乳業(yè)盈利能力的建議

（一）開發(fā)高附加值產(chǎn)品提高主營業(yè)務(wù)收入

對(duì)于液態(tài)奶銷量不足的問題，光明乳業(yè)可以調(diào)整公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。根據(jù)目前市場消費(fèi)者的需求與喜好度來擴(kuò)大酸奶、冰淇淋的比重，研發(fā)干酪、奶油等高附加值的產(chǎn)品。通過開發(fā)類似的產(chǎn)品來豐富企業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，增加銷售量，進(jìn)而增加企業(yè)的主營業(yè)務(wù)收入。

（二）擴(kuò)寬其他業(yè)務(wù)收入的渠道

對(duì)于市場開拓方面，光明乳業(yè)可以增強(qiáng)對(duì)城鎮(zhèn)、鄉(xiāng)村的推廣力度。而且農(nóng)村的市場需求較大，拓寬該渠道可以提高企業(yè)的其他業(yè)務(wù)收入，但是在制定推廣策略的時(shí)候，需要考慮到農(nóng)村的消費(fèi)實(shí)力不及地級(jí)市，所以需要針對(duì)農(nóng)村市場推廣合適的產(chǎn)品才能達(dá)到理想的效果。

（三）加強(qiáng)存貨和應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)

在企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)中，存貨是重要組成部分之一，根據(jù)上文提到的內(nèi)容，光明乳業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率并不理想，因此光明乳業(yè)需要制定存貨周轉(zhuǎn)的管理制度，盡量避免由于積壓導(dǎo)致庫存的食品過了有效期而不得已報(bào)廢的情況，保證企業(yè)的正常運(yùn)營。此外，光明乳業(yè)還需要制定適合自身的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)制度，在確保銷售收入的前提下，減少一定的賒銷比例。另外，針對(duì)不同的企業(yè)制定不同的信用政策，衡量對(duì)方企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)，確定相應(yīng)的信用政策，根據(jù)當(dāng)下的市場行情和對(duì)方企業(yè)的自身狀況作出較為靈活的反應(yīng)。

（四）優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)

當(dāng)企業(yè)負(fù)債比例較高時(shí)，則需要優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，合理規(guī)避由于負(fù)債所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。此外，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與管理結(jié)構(gòu)息息相關(guān)，應(yīng)該對(duì)各個(gè)崗位的職責(zé)進(jìn)行明確的劃分，并且制定不定期考核制度來確保管理結(jié)構(gòu)的相對(duì)完善，這樣可以在一定程度上減少企業(yè)的債務(wù)支付。

五、總結(jié)

本文利用杜邦分析法，對(duì)我國乳制品行業(yè)中的光明乳業(yè)進(jìn)行盈利能力分析。對(duì)在2016-2020年這五年的數(shù)據(jù)分析中發(fā)現(xiàn)，雖然光明乳業(yè)的盈利能力有所波動(dòng)，但是從長遠(yuǎn)來看，光明乳業(yè)有很大的發(fā)展空間。通過對(duì)目前光明乳業(yè)存在的問題進(jìn)行剖析，發(fā)現(xiàn)在未來，光明乳業(yè)可以通過開發(fā)高附加值的產(chǎn)品來增加銷售收入，還可以開拓農(nóng)村和城鎮(zhèn)市場，甚至可以開拓國際市場，為企業(yè)的銷售渠道進(jìn)行全面布局。除了市場開拓，最重要的是光明乳業(yè)需要保證自身產(chǎn)品的優(yōu)質(zhì)性，通過不斷的技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)差異化競爭。