徐晨歌

摘 要：2020年新冠疫情的爆發(fā)，給多數(shù)國內(nèi)企業(yè)的正常經(jīng)營帶來了沖擊。對于醫(yī)療健康行業(yè)而言，新冠疫情對醫(yī)療產(chǎn)業(yè)的供應鏈帶來的挑戰(zhàn)，與此同時，國內(nèi)外醫(yī)療設(shè)備緊缺為國內(nèi)的醫(yī)療器械公司的發(fā)展帶來了機會。作為成立30年的醫(yī)療器械企業(yè)，邁瑞醫(yī)療在新冠疫情到來后，加快研發(fā)、生產(chǎn)和運輸，為國內(nèi)醫(yī)療機構(gòu)盡早救治患者起到非常積極的作用。本文將以邁瑞醫(yī)療為案例，將該公司2020年盈利能力與其2018-2019年度進行比較分析，借助杜邦分析法，最終對該公司的盈利能力做出評價。

關(guān)鍵詞：新冠疫情;醫(yī)療器械;企業(yè)盈利;邁瑞醫(yī)療

2020年是對整個醫(yī)療行業(yè)而言非常特殊的一年。新冠疫情的突然發(fā)生，給國內(nèi)的醫(yī)療機構(gòu)、醫(yī)護人員、醫(yī)藥企業(yè)、以及醫(yī)療器械企業(yè)都帶來了挑戰(zhàn)。

深圳邁瑞生物醫(yī)療電子股份有限公司（以下簡稱：邁瑞醫(yī)療，證券代碼300760），于1991年在深圳成立，在30年的發(fā)展過程中，一直秉承“創(chuàng)新發(fā)展”的理念，自1993年自主研發(fā)了中國第一臺多參數(shù)監(jiān)護儀以來，已經(jīng)完成了一系列醫(yī)療器械的自主研發(fā)項目。該公司曾作為中國首家醫(yī)療設(shè)備企業(yè)在美國紐交所上市，2016年完成私有化交易從美股退市，后于2018年在深交所創(chuàng)業(yè)板掛牌上市，其注冊資本高達12.16億元。新冠疫情爆發(fā)時，邁瑞醫(yī)療加急生產(chǎn)，為醫(yī)院提供急需的醫(yī)療設(shè)備和物資，與此同時，該公司并沒有停止研發(fā)的腳步。自2020年1月下旬以來，邁瑞醫(yī)療的股票受到了投資者的追捧，股價一路飆升，至2021年2月份，達到峰值503.51元/股。本文將以邁瑞醫(yī)療為案例，將該公司2020年盈利能力與其2018-2019年度進行比較分析，借助杜邦分析法，最終對該公司的盈利能力做出評價。

一、盈利能力分析概述

盈利能力是指企業(yè)通過經(jīng)營賺取利益的能力（張先治，陳友邦，2019）。在分析醫(yī)療器械企業(yè)盈利能力時，要注意選取同屬一個行業(yè)，且經(jīng)營業(yè)務相近或規(guī)模相近的企業(yè)作對比。對醫(yī)療器械企業(yè)而言，由于產(chǎn)品在生產(chǎn)標準方面受國家的嚴格管控，生產(chǎn)必須申請注冊或者備案，因此其產(chǎn)品一般不及普通商品的流通性那么強。另外，醫(yī)療器械行業(yè)可細分為醫(yī)療設(shè)備企業(yè)和醫(yī)療耗材企業(yè)，在分析邁瑞醫(yī)療時會發(fā)現(xiàn)，適合用來做比較的企業(yè)比較少。最終在指標值的對比分析上，本文選用了與邁瑞醫(yī)療經(jīng)營模式和發(fā)展規(guī)模都非常相近的魚躍醫(yī)療（深交所主板A股上市公司，證券代碼002223）的指標值作對照。

本文將采用凈資產(chǎn)收益率作為盈利能力核心指標，并且用杜邦分析法對該指標進行分解。

二、凈資產(chǎn)收益率分析

在凈資產(chǎn)收益率的計算過程中，凈資產(chǎn)=總資產(chǎn)-總負債，凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/凈資產(chǎn)×100%，這一指標能夠綜合反映企業(yè)資本經(jīng)營的盈利能力情況。

從表1可看出，邁瑞醫(yī)療在上市后資產(chǎn)逐年擴張，凈資產(chǎn)也在不斷積累，說明該企業(yè)一直在穩(wěn)步發(fā)展，從其近三年凈資產(chǎn)收益率計算結(jié)果并結(jié)合表2可以發(fā)現(xiàn)邁瑞醫(yī)療近三年凈資產(chǎn)收益率均高于魚躍醫(yī)療，其中邁瑞醫(yī)療2018和2019年的指標值都在25%上下，與規(guī)模相當?shù)聂~躍醫(yī)療的同期指標相比，近似于魚躍醫(yī)療凈資產(chǎn)收益率的兩倍。2020年，兩家企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率均出現(xiàn)了提升，魚躍醫(yī)療的指標值為23.47%，增長幅度較大，邁瑞醫(yī)療的指標值更是達到了28.59%。一方面，邁瑞醫(yī)療2020年凈利潤增速高達42%，而以往年度則是在20%上下浮動，這是由于該公司在2020年度先后為全球160個國家和地區(qū)提供了數(shù)十萬臺抗疫設(shè)備，大大增加了業(yè)務量。另一方面，自2020年1月22日起，邁瑞醫(yī)療收到了100多個國家與地區(qū)的抗疫設(shè)備需求，同時為了應對國內(nèi)疫情防控的需要，結(jié)合現(xiàn)金流量表數(shù)據(jù)可知，企業(yè)在購買原料和建設(shè)生產(chǎn)車間等方面增加了大量的投入，總資產(chǎn)在這個年度的增長幅度高達29%，遠高于以前年度的總資產(chǎn)增長率，由此引起了凈資產(chǎn)的大幅度增加。這一現(xiàn)象也同樣反映在魚躍醫(yī)療的2020年度財務報表中，第一季度魚躍醫(yī)療加大了投資力度，增加生產(chǎn)線的投入，2020年的整體投資支出高于過去三年數(shù)據(jù)，總資產(chǎn)增長幅度26%，略低于邁瑞醫(yī)療?？梢娫?020年上半年，醫(yī)療器械企業(yè)都爭相在新冠疫情爆發(fā)以來擴張了生產(chǎn)規(guī)模、拓展業(yè)務領(lǐng)域。

從凈資產(chǎn)收益率的變動趨勢上看，邁瑞醫(yī)療的盈利能力在近三年均較好，且越來越強。

三、基于杜邦分析法的綜合分析

杜邦分析法是一種以凈資產(chǎn)收益率為核心，綜合分析企業(yè)盈利水平的方法。在杜邦分析法下，凈資產(chǎn)收益率被初步分解為資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)的乘積，緊接著，資產(chǎn)凈利率又被分解為銷售利潤率與資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的乘積。表3和表4分別為邁瑞醫(yī)療和魚躍醫(yī)療近三年凈資產(chǎn)收益率的分解結(jié)果。

通過對兩家企業(yè)凈資產(chǎn)收益率的分解，可發(fā)現(xiàn)促使盈利能力提升的因素，同時也揭露出限制其盈利能力的因素。在這三年中，邁瑞醫(yī)療的權(quán)益乘數(shù)和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率幾乎保持不變，因此可以得出，該公司凈資產(chǎn)收益率提升的關(guān)鍵要素是平穩(wěn)提高的資產(chǎn)凈利率，而銷售利潤率又是致使其資產(chǎn)凈利率提升的主要因素，在2018年和2019年，銷售利潤率變動不大，于是資產(chǎn)凈利率也變動不大;而后2020年銷售利潤率增長至31.67%，資產(chǎn)凈利率增長至19.99%，凈資產(chǎn)收益率也因此提升。與魚躍醫(yī)療對比后，可以發(fā)現(xiàn)在其凈資產(chǎn)收益率的影響要素中，加快的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是提升盈利能力的關(guān)鍵。然而對于邁瑞醫(yī)療的盈利能力而言，該公司當前的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率則是抑制其發(fā)展的主要原因，該指標一直保持在0.65左右，2020年該指標還有所下降，說明部分資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的過程不太順利。不過，對于邁瑞醫(yī)療這類生產(chǎn)醫(yī)療設(shè)備的企業(yè)而言，提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率沒有那么容易，當中有很多研發(fā)的支出不能很快地變現(xiàn)，這也是我們在分析醫(yī)療器械行業(yè)盈利能力時要注意的問題。

參考文獻：

1.財務分析，張先治，陳友邦，東北財經(jīng)大學出版社，2019.