茍葆寧 熊士萍

摘 要：為有效保障國(guó)家的公民能夠順利的進(jìn)行勞動(dòng)，生育，就業(yè)等正常生活，建立了社會(huì)保障制度，為了防止在老齡化加快的情況下，未來(lái)出現(xiàn)大額的養(yǎng)老金支出造成財(cái)政壓力，提高國(guó)家的穩(wěn)定性需要，因此，就產(chǎn)生了社會(huì)保障基金。基金管理承擔(dān)這資金安全保證、高效管理秩序以及靈活便捷支取的確保的重要任務(wù)，因此，社會(huì)保障基金投資管理的有效程度已經(jīng)成為維持社會(huì)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的重要組成部分。但在實(shí)施的過(guò)程中，對(duì)于社會(huì)保障基金的投資的管理上看，仍然存在一定的問(wèn)題，對(duì)一部分人的生活保障形成了威脅。本文的研究對(duì)象是社會(huì)保障基金投資。在對(duì)我國(guó)保障基金投資管理的發(fā)展進(jìn)行研究基礎(chǔ)上，針對(duì)實(shí)施過(guò)程中出現(xiàn)的種種問(wèn)題，提出相應(yīng)的對(duì)策。

關(guān)鍵詞：社會(huì)保障基金;投資管理;對(duì)策

一、我國(guó)社會(huì)保障基金投資管理概況

（一）我國(guó)社保基金投資歷程

委托管理逐漸駕駛正規(guī)化是在2002年底，但在2001年7月，進(jìn)行投資試水，當(dāng)時(shí)全國(guó)社會(huì)保障基金的建立不到一周年，全國(guó)首批社會(huì)保障基金管理人是博時(shí)、南方等六家基金公司，社會(huì)保障基金的托管人是交通銀行以及中國(guó)銀行。從2003年起，進(jìn)行股票投資管理，由于此類基金有著不同于普通基金的特點(diǎn)。沒(méi)有由理事會(huì)直接進(jìn)行投資。對(duì)此，選擇了資質(zhì)較好的專業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行運(yùn)營(yíng)，到了2004年，全國(guó)保障基金開(kāi)始進(jìn)行股權(quán)投資，以100億元入股交通銀行，這是我國(guó)保障基金在投資管理實(shí)踐過(guò)程中邁出的創(chuàng)新一步。這一舉動(dòng)不僅刺激了資本市場(chǎng)的活力，也間接的提高了投資的收益，使得一批金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)得以發(fā)展，保證了我國(guó)整體的良好投資環(huán)境。也使得我國(guó)在進(jìn)行資金管理時(shí)有了更多的底氣與經(jīng)驗(yàn)。2007年，社會(huì)保障基金投資管理范圍拓寬，延伸到信托貸款項(xiàng)目，截止到2018年底，移動(dòng)有52個(gè)信托貸款項(xiàng)目投資開(kāi)展，涉及到了很多個(gè)領(lǐng)域。此外，全國(guó)社會(huì)保障基金開(kāi)始對(duì)實(shí)業(yè)以及產(chǎn)業(yè)的投資，基金管理在實(shí)體經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)和引導(dǎo)的作用也越來(lái)越強(qiáng)。

（二）社?；鹗找婀芾砀艣r

1.基金收益率高于通貨膨脹水平

通貨膨脹的出現(xiàn)，會(huì)對(duì)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生一定的影響。對(duì)于一個(gè)國(guó)家來(lái)講，通貨膨脹率是衡量這一實(shí)力的重要因素。通過(guò)近年來(lái)的數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，我國(guó)社會(huì)保障基金的收益率在大部分的年份當(dāng)中都是高于通貨膨脹率，在管理收益的過(guò)程中，減免實(shí)際收益損失方面，我國(guó)社會(huì)保障基金在這方面做的是比較好的。除此之外，消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)是用于分析居民對(duì)物價(jià)上升后的感受的指數(shù)，能夠度量居民生活消費(fèi)、價(jià)格、服務(wù)等水平變化。通過(guò)對(duì)比全國(guó)社會(huì)保障基金的收益率和物價(jià)指數(shù)，基本和通貨膨脹有一致的變化，根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，收支水平將漲價(jià)因素抵消，這也表明了我國(guó)在盈余管理過(guò)程中發(fā)揮了極大的作用。穩(wěn)定基金收益率對(duì)提高公民養(yǎng)老時(shí)購(gòu)買力進(jìn)行保證有非常重要的作用。

2.基金收益率跑贏物價(jià)

消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)是用于分析居民對(duì)物價(jià)上升后的感受的指數(shù)，能夠度量居民生活消費(fèi)、價(jià)格、服務(wù)等水平變化。通過(guò)對(duì)比全國(guó)社會(huì)保障基金的收益率和物價(jià)指數(shù)，基本和通貨膨脹有一致的變化，根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，收支水平將漲價(jià)因素抵消，這也表明了我國(guó)在盈余管理過(guò)程中發(fā)揮了極大的作用。穩(wěn)定基金收益率對(duì)提高公民養(yǎng)老時(shí)購(gòu)買力進(jìn)行保證有非常重要的作用。

二、我國(guó)社會(huì)保障基金投資管理存在的問(wèn)題

（一）投資收益波動(dòng)性大

若要衡量社會(huì)保障基金投資管理，是否有效，應(yīng)當(dāng)注意以下兩個(gè)方面：第一，投資收益率的大小。第二，在投資過(guò)程中，是否有穩(wěn)定的投資收益，對(duì)目前的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，我們不難發(fā)現(xiàn)，基金投資運(yùn)行和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)之間有密切的關(guān)系，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值GDP反應(yīng)了一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平。用收益率能夠反映出在基金管理方面，是否做的到位，是否有效。但是在近年來(lái)的數(shù)據(jù)當(dāng)中，大部分的社會(huì)保障基金投資的收益率都比GDP的增速要低，這就說(shuō)明我國(guó)經(jīng)濟(jì)水平的提高并沒(méi)有將基金收益的增長(zhǎng)帶動(dòng)起來(lái)。

進(jìn)行深入分析之后，其實(shí)還是管理上的問(wèn)題，我國(guó)對(duì)管理的制度上，規(guī)定的不夠明確，比如，如何進(jìn)行利率的規(guī)定、追求損失責(zé)任以及債券期限等方面沒(méi)有適當(dāng)額說(shuō)明。另外，進(jìn)行社會(huì)保障資金管理的人員不夠，從事此方面的專業(yè)人員在目前來(lái)看，還是比較缺乏的，無(wú)法進(jìn)行有效的管理，同時(shí)，專業(yè)的市場(chǎng)分析師、精算師等專業(yè)人員的匱乏，也是造成這一問(wèn)題出現(xiàn)的原因。在人員知識(shí)素養(yǎng)方面對(duì)于我國(guó)社會(huì)保障投資的需求是不能保證的。最后，沒(méi)有明確的劃分基金管理人、托管人以及監(jiān)管三方主體的職責(zé)，有職責(zé)交叉以及監(jiān)管漏洞的存在。

（二）投資風(fēng)險(xiǎn)管理薄弱

在基金的運(yùn)營(yíng)過(guò)程中，不可避免的會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)存在，包括系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。僅僅對(duì)國(guó)際匯率以及相關(guān)的系統(tǒng)因素進(jìn)行單方面的考慮，并不能達(dá)到完善目標(biāo)的目的。此時(shí)，可以選擇采用分散投資、將資產(chǎn)配置合理優(yōu)化的方法來(lái)科學(xué)的預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而達(dá)到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的目的。

在創(chuàng)立社會(huì)保障基金的初期階段，投資產(chǎn)品當(dāng)中銀行存款占有大部分，其次是國(guó)債，股票和企業(yè)債券的投資比較低。目前，我國(guó)社會(huì)保障基金投資已經(jīng)逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)槎嘣耐顿Y管理模式，金融產(chǎn)品占比最多，但是投資分散以及投資對(duì)象優(yōu)選方面還沒(méi)有很好的表現(xiàn)，僅僅是將投資在銀行的模式轉(zhuǎn)變?yōu)榻鹑诘哪Ｊ?，?shí)際上，并未很好的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，將風(fēng)險(xiǎn)性降至最低。

（三）委托管理費(fèi)率偏高

我國(guó)社會(huì)保障基金投資當(dāng)中，占比逐年增高的是委托投資。不斷提升的委托投資比例對(duì)于促進(jìn)我國(guó)社會(huì)保障基金投資管理正規(guī)化，具有很多積極的意義。從小的方面來(lái)看，不僅投資托管機(jī)構(gòu)更加專業(yè)規(guī)范，而且能夠促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)自主創(chuàng)新精神的形成。社會(huì)保障基金理事會(huì)也能夠從具體的直接投資事務(wù)當(dāng)中脫離出來(lái)，從管理的角度為社會(huì)保障基金投資收益的規(guī)范和提升、基金增值保值的保障以及運(yùn)營(yíng)的高效安全提供制度基礎(chǔ)。從宏觀層面上來(lái)看，能夠激發(fā)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的活力，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，為我國(guó)的供給側(cè)改革提供極大的助力。

然而，委托投資管理具有比較高的費(fèi)用的這個(gè)事實(shí)是不能忽視的。在我國(guó)，對(duì)于委托資產(chǎn)的年費(fèi)率地處社會(huì)基金委托凈產(chǎn)值1.5個(gè)百分點(diǎn)，在其他國(guó)家中，例如美國(guó)，這一數(shù)值是低于0.1%。高費(fèi)率以及大基數(shù)，如果將這兩個(gè)效果疊加，會(huì)產(chǎn)生一筆數(shù)額驚人的托管費(fèi)，這無(wú)形中也造成了社會(huì)保障基金收益偏低，因這一部分收益主要支付給托管機(jī)構(gòu)，是其管理費(fèi)用。

三、完善我國(guó)社會(huì)保障基金投資管理的對(duì)策

（一）強(qiáng)化實(shí)業(yè)投資管理

在進(jìn)行社會(huì)保障基金投資的過(guò)程中，要加強(qiáng)對(duì)實(shí)業(yè)投資的管理，主要為兩個(gè)部分，第一，由國(guó)家發(fā)改委備案或者已經(jīng)批準(zhǔn)的基金。第二，中央企業(yè)的股權(quán)投資。這是全國(guó)保障基金應(yīng)加強(qiáng)投資的兩部分，在我國(guó)，負(fù)責(zé)管理實(shí)業(yè)投資和股權(quán)投資的都是理事會(huì)這一部門。在國(guó)家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展當(dāng)中，實(shí)業(yè)所具有的優(yōu)點(diǎn)包括高回報(bào)率，資金穩(wěn)定，是引領(lǐng)國(guó)家強(qiáng)盛的重要環(huán)節(jié)。從基金盈利的角度上來(lái)看，社會(huì)保障基金投資這些產(chǎn)業(yè)部門是比較安全的，并且能夠得到比較高的利潤(rùn)率，最大程度的為其降低損失，可以促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，也有利于實(shí)業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的可持續(xù)性。

2006年，在天津渤海產(chǎn)業(yè)投資基金這一國(guó)家重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目當(dāng)中，全國(guó)社會(huì)保障基金投資了10億元。2016年5月31日，全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)又再次投資基礎(chǔ)設(shè)施以及生態(tài)環(huán)境等改造項(xiàng)目。進(jìn)行此類項(xiàng)目投資有利于全國(guó)保障基金能夠平穩(wěn)發(fā)展，與國(guó)家政策齊頭并進(jìn)，能夠?yàn)榻?jīng)濟(jì)的整體發(fā)展打下一定的基礎(chǔ)，提高發(fā)展速度，從而更加平穩(wěn)的發(fā)展。

（二）加強(qiáng)投資風(fēng)險(xiǎn)管理

在對(duì)投資組織管理的過(guò)程中，我們發(fā)現(xiàn)較為混亂，甚至出現(xiàn)了不能部門職責(zé)交叉的情況。社會(huì)保障基金理事會(huì)中包含13個(gè)機(jī)構(gòu)，分別負(fù)責(zé)不同的職能。但出現(xiàn)職責(zé)交叉的問(wèn)題，即多頭管理一定會(huì)導(dǎo)致出現(xiàn)中復(fù)制法以及互相推諉的情況。因此，在管理過(guò)程中，做好責(zé)任分工，這也是基金能夠增值的重要條件，同時(shí)，對(duì)機(jī)構(gòu)內(nèi)部，也要明確不同人員的工作職能，有必要進(jìn)行一定的監(jiān)督，懲罰與獎(jiǎng)勵(lì)政策，促使人好好干活，努力做事。設(shè)置組織機(jī)構(gòu)的原則是沒(méi)有交叉并且全面覆蓋，將機(jī)構(gòu)職責(zé)理清、對(duì)部門有精準(zhǔn)的定位是我國(guó)基金投資管理中一個(gè)重要的問(wèn)題。

其次，要加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管控能力，摒棄事后管理模式，預(yù)先管理，提前對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估并做出有效的預(yù)案，在進(jìn)行投資的過(guò)程中，不宜范圍過(guò)大，要與本地境況結(jié)合，選擇最為合適的投資方案，結(jié)合不同形式的投資方式，譬如長(zhǎng)短期結(jié)合，靜態(tài)與動(dòng)態(tài)結(jié)合。新產(chǎn)業(yè)與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)結(jié)合，運(yùn)用多元化的管理模式，有效的降低風(fēng)險(xiǎn)，提高收益水平。

（三）降低委托投資管理費(fèi)用

為有效降低投資管理的費(fèi)用，在投資過(guò)程中盡可能的提高投資效率，運(yùn)用科學(xué)的管理方法進(jìn)行投資行為，了解理事會(huì)投資的傾向和范圍。盡可能選擇多元化的投資模式，從地域、行業(yè)、資金等不同的領(lǐng)域進(jìn)行考慮，有效的提高保障基金的投資效率。

為了高效的實(shí)現(xiàn)增值保值這一目標(biāo)，不僅要提高資產(chǎn)配置，同時(shí)也要加強(qiáng)對(duì)現(xiàn)金流的管理，對(duì)資產(chǎn)信譽(yù)及時(shí)的進(jìn)行檢查，有關(guān)盈利方面的內(nèi)容，也應(yīng)做好清查，為了有效提高委托機(jī)構(gòu)的辦事熱情，按照一定的比例降低投資的管理費(fèi)用。

可以按照投資收益的情況對(duì)被委托機(jī)構(gòu)實(shí)行績(jī)效獎(jiǎng)勵(lì)，但是這一比例與委托費(fèi)用比例加起來(lái)不能高于原委托費(fèi)用的比例。

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