胡楠

誠邁科技（300598.SZ）于10月29日發(fā)布2021年第三季度報告。報告期內，公司實現(xiàn)營業(yè)收入9.55億元，同比增長59.61%;實現(xiàn)扣非后歸屬母公司股東的凈利潤-2029萬元，同比增長19.93%。

剔除投資凈收益和信用減值因素影響后，2019-2021年各年的前三季度，誠邁科技的營業(yè)利潤分別為1211萬元、4021萬元、5953萬元，同比分別增長31.37%、231.94%、48.03%。

從前三季度數(shù)據同比的角度來看，誠邁科技的盈利能力持續(xù)增長，但數(shù)據只是“表象”，其“真實”盈利能力已經出現(xiàn)疲態(tài)。而且，公司資金狀況日益緊張，大股東持續(xù)減持，種種問題均值得保持警惕。

有異的棄權

2019年11月13日，統(tǒng)信軟件技術有限公司（下稱“統(tǒng)信軟件”）成立，誠邁科技持股比例為45%。隨后，其將所持有的武漢誠邁科技有限公司100%股權作價2.04億元，其他股東各自將其持有的武漢深之度科技有限公司100%股權作價2.55億元，注入統(tǒng)信軟件技術有限公司，交易完成后，上市公司共計持有統(tǒng)信軟件44.44%的股權。

據公開信息，統(tǒng)信軟件主營業(yè)務為操作系統(tǒng)等基礎軟件的研發(fā)與服務。2019-2020年的營業(yè)收入分別為零元、4.28億元，凈利潤分別為-36萬元、2036萬元。從數(shù)據的角度來看，作為一家剛剛設立的企業(yè)，統(tǒng)信軟件的發(fā)展十分迅猛。要知道，誠邁科技上市當年，即2017年，其營業(yè)收入與凈利潤僅分別為4.86億元、3960萬元。

然而，就在2020年12月22日，誠邁科技突然發(fā)布《關于放棄參股公司增資優(yōu)先認購權的公告》。公告顯示，統(tǒng)信軟件注冊資本由4.59億元增至6.27億元，此次增資分兩步進行，第一步由統(tǒng)信軟件員工持股平臺對其進行增資，根據統(tǒng)信軟件章程約定，各原有股東無優(yōu)先認購權;第二步引入北京亦莊國際新興產業(yè)投資中心（有限合伙）等18家企業(yè)進行增資，誠邁科技放棄此次增資的優(yōu)先認購權。全部增資事項完成后，其持有統(tǒng)信軟件股權比例由44.44%降至32.54%。

試問，在操作系統(tǒng)國產化的大背景下，為何誠邁科技會輕易放棄這樣一家快速發(fā)展企業(yè)的優(yōu)先認購權呢？

據Wind數(shù)據，2021年上半年，統(tǒng)信軟件營業(yè)收入為2.30億元，凈利潤為-9523萬元，誠邁科技在半年報中將統(tǒng)信軟件大幅虧損的原因歸結為研發(fā)與市場投入加大、員工數(shù)量大幅度的增長、收入實現(xiàn)具有一定的季節(jié)性等問題。

但實際情況真的如此嗎？

2020年上半年，全國大部分企業(yè)業(yè)績均受到不同程度影響，統(tǒng)信軟件凈利潤-9418萬元;2021年上半年，國內基本復工復產，其收入雖然大規(guī)模增加，但虧損額依然與上年同期持平，值得進一步關注。

據各期財報數(shù)據，2020年，誠邁科技向統(tǒng)信軟件及其子公司采購商品與勞務總額為5272萬元，對其應付賬款金額為4413萬元;2021年上半年，上市公司對統(tǒng)信軟件及其子公司采購商品與勞務總額為1873萬元，對其應付賬款金額為6009萬元。

另外，統(tǒng)信軟件于2019年年末成立，這也就是說，統(tǒng)信軟件對誠邁科技的銷售幾乎全部以應收賬款的形式存在，稍加計算可以得知，部分應收賬款的賬齡已超過一年。

據Wind數(shù)據，2019-2020年及2021年前三季度，主營業(yè)務同樣為系統(tǒng)軟件的中科創(chuàng)達（300496.SZ）應收賬款周轉天數(shù)僅分別為113天、99天、94天。

綜合上述信息，很難不對統(tǒng)信軟件與上市公司之間關聯(lián)交易的業(yè)務實質擔憂，倘若將這部分關聯(lián)交易剔除，統(tǒng)信軟件的真實盈利能力又有多少呢？

另外，誠邁科技究竟是扶持參股公司為他人做嫁衣，還是通過放棄優(yōu)先認購權的方式降低對統(tǒng)信軟件的持股比例以降低受其大額虧損影響呢？但無論是哪種情況都值得持續(xù)關注。

人均創(chuàng)收及毛利率均處末流

據歷年年報數(shù)據，2018-2020年，公司研發(fā)人員數(shù)量分別為2546人、3309人、4107人，研發(fā)投入金額分別為4843萬元、6333萬元、6556萬元，人均研發(fā)投入金額僅分別為1.90萬元、1.91萬元、1.60萬元，與“研發(fā)型”軟件企業(yè)明顯不同。

結合招股說明書數(shù)據，上市公司的業(yè)務實質更趨向于具有勞務派遣性質的軟件外包公司，主要業(yè)務模式為軟件技術人員勞務的輸出，這也就注定了技術人員數(shù)量或人均年產出是考察誠邁科技業(yè)績增長情況的重要指標。

近年來，誠邁科技技術人員人均年產出逐漸下滑。據Wind數(shù)據，2017-2020年，上市公司軟件技術人員勞務輸出業(yè)務收入分別為4億元、4.64億元、4.92億元、6.72億元，與上述技術人員數(shù)量結合計算可以得知，其技術人員人均年產出分別為20.16萬元、18.24萬元、14.86萬元、16.36萬元。

很明顯，2017-2019年，誠邁科技技術人員人均年產出不斷走低，2020年雖然人均年產出有所增長，但也顯著低于2017-2018年的水平。更為重要的是，該“增長”頗有幾分犧牲毛利率換取收入增長的意味。

據歷年年報數(shù)據，2018-2020年，誠邁科技的毛利率分別為27.74%、26.28%、23.48%;同期，歸屬于IT外包服務板塊的凌志軟件（688588.SH）平均毛利率分別為40.97%、44.64%、47.83%，法本信息（300925.SZ）平均毛利率分別為28.85%、29.32%、28.43%，彩訊股份（300634.SZ）平均毛利率分別為44.38%、45.09%、43.29%，博彥科技（002649.SZ）平均毛利率分別為23.99%、21.97%、24.48%。

通過對比不難發(fā)現(xiàn)，誠邁科技的平均毛利率處于板塊末流。2020年，在競爭對手平均毛利率小幅波動甚至有所增長的情況下，其平均毛利率更實現(xiàn)連續(xù)三年下降，2021年前三季度，誠邁科技平均毛利率更是進一步下降至23.48%，為行業(yè)最低值。