林依達(dá)

昇輝科技（300423.SZ）前身魯億通，2018年經(jīng)過重組更名為昇輝科技。在昇輝科技的主業(yè)很難重現(xiàn)以前的輝煌，公司決定將未來的賭注下給了新能源。

有意思的是，盡管公司在新能源領(lǐng)域進(jìn)展很快，但大股東卻迅速低價(jià)轉(zhuǎn)讓股權(quán)。

火速挖礦未果后實(shí)施重組

上市沒多久，昇輝科技2016年、2017年業(yè)績?nèi)娲蠓禄?。但公司早已未雨綢繆。2016年6月，昇輝科技擬以發(fā)行股份和支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式購買杭州嘉楠耘智信息科技有限公司（下稱“嘉楠耘智”）100%的股權(quán)。

3個(gè)月后重組終止，號稱全球頭部礦機(jī)生產(chǎn)商的嘉楠耘智轉(zhuǎn)戰(zhàn)新三板、港交所未果，最后在納斯達(dá)克上市，不過，業(yè)績方面大起大落。

2018年1月，昇輝科技以發(fā)行股份和支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式成功并購廣東昇輝電子控股有限公司（下稱“昇輝電子”），交易作價(jià)20億元。本次交易產(chǎn)生商譽(yù)15.23億元。相關(guān)交易對方承諾標(biāo)的公司2017-2019年經(jīng)審計(jì)的扣非凈利潤合計(jì)不低于6.55億元。按相關(guān)公告披露，此次收購是同行業(yè)公司間的橫向產(chǎn)業(yè)并購，是上市公司做強(qiáng)主業(yè)的重要舉措。

從數(shù)據(jù)上來看，本次并購效果顯著。2017年昇輝科技的營業(yè)收入2.64億元、凈利潤2764萬元、扣非凈利潤2784萬元，2020年分別為41.94億元、5.77億元、5.69億元。脫胎換骨的變化源自昇輝電子遠(yuǎn)超預(yù)期的盈利能力。昇輝電子2017年、2018年、2019年經(jīng)審計(jì)的扣非凈利潤合計(jì)實(shí)現(xiàn)15.31億元，較業(yè)績承諾合計(jì)數(shù)高8.76億元。

2021年1-9月，昇輝科技的營業(yè)收入、凈利潤、扣非凈利潤大幅下滑，不過三季度崩盤趨勢明顯，三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.11億元、同比下降35.84%，凈利潤2380.14萬元、同比下降86.67%，扣非凈利潤4300.40萬元、同比下降75.64%。從2017年1月1日至2021年9月30日，昇輝電子累計(jì)實(shí)現(xiàn)的凈利潤已經(jīng)接近當(dāng)時(shí)的收購價(jià)。從這些數(shù)據(jù)來看，昇輝科技的收購很成功。

盡管昇輝科技在公告中展望，公司獲得的新增業(yè)務(wù)盈利能力較強(qiáng)，回款較為及時(shí)，能夠?yàn)樯鲜泄咎峁┓€(wěn)定的利潤來源及現(xiàn)金流入。但重組后，昇輝科技只見利潤難得現(xiàn)金流。2018年至2020年、2021年1-9月，昇輝科技的經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-4.84億元、-1.76億元、7.01億元、1.44億元，累計(jì)1.85億元?，F(xiàn)金流比較差的主要原因是應(yīng)收賬款增長較多、客戶大量使用商業(yè)承兌匯票結(jié)算以及商業(yè)承兌匯票貼現(xiàn)。

而重組前，昇輝電子的凈利潤與現(xiàn)金流匹配的比較好。2015年、2016年、2017年1-6月，昇輝電子的營業(yè)收入分別為7.52億元、9.13億元、5.32億元，凈利潤分別為1.25億元、1.60億元、9411.92萬元，銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為9.17億元、8.93億元、5.09億元，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為1.19億元、1.24億元、-2602.53萬元。重組后，業(yè)績?nèi)娲蠓鲩L，然而經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流入反而萎縮了。

2021年昇輝科技的營業(yè)收入大幅減少，而應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款居高不下。2021年1-9月營業(yè)收入為18.62億元，同比減少了11.50億元。而9月末的應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款為35.30億元，其中應(yīng)收票據(jù)18.64億元（2020年9月末為18.93億元）、應(yīng)收賬款16.66億元（2020年9月末為19.11億元）。昇輝科技的主要客戶是房地產(chǎn)公司，而2021年房地產(chǎn)公司違約時(shí)有發(fā)生，頭部企業(yè)也不例外，部分應(yīng)收賬款能否如期回收就難說了。除第一大客戶外，2020年其他客戶貢獻(xiàn)的營業(yè)收入為15.09億元，而2019年末、2020年末其他客戶的欠款分別為5.79億元、11.20億元，算下來2020年其他客戶的回款天數(shù)為205天。而2021年昇輝科技的營業(yè)收入銳減及應(yīng)收賬款高居不下，其他客戶的回款恐怕更加不容樂觀，并且這些客戶開具的商業(yè)承兌匯票的承兌風(fēng)險(xiǎn)也不容小覷。

下注新能源進(jìn)展神速

既然主業(yè)很難重現(xiàn)以前的輝煌，昇輝科技決定將未來的賭注下給了新能源。

2021年8月，昇輝科技發(fā)布公告稱，根據(jù)公司的業(yè)務(wù)發(fā)展需要，以自有資金在廣東佛山投資設(shè)立控股子公司昇輝新能源有限公司（下稱“昇輝新能源”），擬重點(diǎn)聚焦氫能產(chǎn)業(yè)，從氫能儲(chǔ)能等核心產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)進(jìn)行投資與布局。

昇輝新能源注冊資本4億元，昇輝科技持股80%，成立于2021年6月的?？谑芯弁仄髽I(yè)管理中心（有限合伙）持股20%，后者為昇輝新能源的核心員工持股平臺(tái)，旨在更好的吸引技術(shù)人才和團(tuán)隊(duì)。

8月31日，昇輝科技發(fā)布公告稱，昇輝新能源擬以自有資金向國鴻氫能投資1億元，本次擬以增資方式向其投資5000萬元，并有權(quán)在國鴻氫能進(jìn)行下一輪融資時(shí)向其追加投資5000萬元。

9月15日，昇輝科技發(fā)布公告稱，公司送檢的兩款燃料電池發(fā)動(dòng)機(jī)性能已經(jīng)達(dá)到國家強(qiáng)制性規(guī)范要求，可搭載于氫燃料客車、物流車與重卡等新能源車輛。該產(chǎn)品預(yù)計(jì)將會(huì)在2021年內(nèi)開始試產(chǎn)和銷售，具體投產(chǎn)時(shí)間、客戶及產(chǎn)銷量情況等仍存在一定的不確定性。

10月25日公告稱，昇輝新能源擬使用自有資金向佛山市飛馳汽車科技有限公司（下稱“飛馳汽車”）投資1億元。

10月27日公告稱，昇輝科技近日與美錦能源（000723.SZ）簽署《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，雙方將在氫氣的制儲(chǔ)運(yùn)加、可再生氫能供應(yīng)鏈、氫動(dòng)力核心裝備、氫能關(guān)鍵零部件制造、氫能源車輛運(yùn)營推廣、碳資產(chǎn)運(yùn)營管理等開展深度合作。

昇輝科技在互動(dòng)平臺(tái)回復(fù)投資者提問時(shí)表示，公司通過搭建應(yīng)用場景陸續(xù)對接客戶，推出的燃料電池發(fā)動(dòng)機(jī)預(yù)計(jì)在2021年年內(nèi)實(shí)現(xiàn)銷售。

短短幾個(gè)月就有產(chǎn)品出售？昇輝科技的燃料電池發(fā)動(dòng)機(jī)進(jìn)展也太神速了。

8月6日的公告發(fā)布后，昇輝科技股價(jià)上漲約25%后回落，此后發(fā)布的多則利好公告也能對股價(jià)有正面影響，但漲幅都不大。不過，股價(jià)上漲對于頻頻補(bǔ)充質(zhì)押的大股東來說無疑是雪中送炭。