楊顏萌 趙麗媛

摘 要：產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級離不開金融的支持，“數(shù)字金融”這一新興概念于近幾年興起，其將大數(shù)據(jù)、云計算等數(shù)字科技與傳統(tǒng)金融服務(wù)相結(jié)合，有助于減少信息不對稱、降低交易成本、實現(xiàn)交易去中介化，進而優(yōu)化資源配置。本文認為數(shù)字金融的發(fā)展將會有效促進我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化，并將通過固定效應(yīng)模型檢驗這一推測。另外，本文還將借助中介效應(yīng)模型進一步研究數(shù)字金融對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的影響機制。研究結(jié)果表明：數(shù)字金融發(fā)展能夠有效推動我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，且在中部地區(qū)的影響效應(yīng)要大于東部和西部地區(qū)，另外數(shù)字金融還可以通過提高企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新能力從而間接地作用于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化。

關(guān)鍵詞：數(shù)字金融;產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級;固定效應(yīng)模型;中介效應(yīng)模型

一、理論分析和相關(guān)假設(shè)

1.數(shù)字金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的關(guān)系

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級離不開科學技術(shù)的發(fā)展和生產(chǎn)資源的再配置，這使得其與金融經(jīng)營的效率息息相關(guān)。數(shù)字金融將傳統(tǒng)的金融服務(wù)與新型數(shù)字科技結(jié)合起來，在大數(shù)據(jù)的輔助下，數(shù)字金融能夠有效緩解傳統(tǒng)金融存在的信息不對稱、交易成本高等問題，提供多樣化的金融工具和解決方案。首先，數(shù)字金融有助于滿足長尾用戶的投資需求，各式各樣的線上理財產(chǎn)品有效聚集社會閑散資金;其次，數(shù)字金融有助于解決傳統(tǒng)金融存在的結(jié)構(gòu)性失調(diào)問題，數(shù)字技術(shù)應(yīng)用于金融服務(wù)，幫助數(shù)字金融降低風控成本，使其能夠擴大服務(wù)范圍，幫助中小型企業(yè)獲取融資;最后，大數(shù)據(jù)分析的應(yīng)用使得數(shù)字金融能夠迅速精準的匹配產(chǎn)業(yè)鏈的各個需求端，更加有效地實現(xiàn)金融資源的再配置，為產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供資金和服務(wù)的支持。所以，本文提出研究假設(shè)1：

H1：數(shù)字金融發(fā)展能夠有效賦能我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。

2.數(shù)字金融對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的間接影響

數(shù)字金融不僅可以通過提高資源配置效率直接賦能產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，還能通過促進產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新，間接地助力產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化。技術(shù)創(chuàng)新活動具有投入大、風險高的特點，這使得傳統(tǒng)金融機構(gòu)出于風控考慮，避免對其投資，而與之相對的，企業(yè)由于自身資金儲備不足或者經(jīng)營周期限制，也難以從內(nèi)部獲取足夠的資金支持技術(shù)創(chuàng)新活動。而數(shù)字金融的發(fā)展，擴大了金融的服務(wù)范圍，有效地緩解信息不對稱問題，并且降低了金融機構(gòu)風險控制的成本，使得金融能夠更好地為產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新賦能，從而推進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。所以，本文提出研究假設(shè)2：

H2：數(shù)字金融能夠推動產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新，從而間接地推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。

二、模型設(shè)定

為了驗證數(shù)字金融發(fā)展是否能夠有效推動我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，本文選取中國除港澳臺之外的31個?。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市）2013年-2019年的面板數(shù)據(jù)進行實證檢驗。本文的核心解釋變量——數(shù)字金融發(fā)展水平的相關(guān)數(shù)據(jù)取自《北京大學數(shù)字金融指數(shù)報告》，其余變量皆來源于《中國統(tǒng)計年鑒》、EPS數(shù)據(jù)庫和WIND數(shù)據(jù)庫。

1.變量選擇

（1） 被解釋變量

由上文分析可知，一國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)隨著經(jīng)濟發(fā)展會呈現(xiàn)出從低級形態(tài)（加工度和附加值低的產(chǎn)業(yè)形態(tài)）向高級形態(tài)（加工度和附加值高的產(chǎn)業(yè)形態(tài)）的轉(zhuǎn)變。本文參考王先柱（2019）、謝婷婷（2019）等學者的研究方法，使用產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級指數(shù)度量：

其中，Yi表示各省第i產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)值，Y表示各省的GDP總值，i=1，2，3，分別代表第一、第二和第三產(chǎn)業(yè)。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級指數(shù)越高，說明各省的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化程度越高。

通過計算和分析各省的產(chǎn)業(yè)升級指數(shù)計算結(jié)果，在2013年至2019年期間，我國各省的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)顯示出明顯的高級化趨勢，第三產(chǎn)業(yè)在經(jīng)濟中的占比顯著提高。但是各地區(qū)也存在著較大的發(fā)展差異，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級指數(shù)呈現(xiàn)出由東向西遞減的趨勢。

（2） 核心解釋變量

本文的核心解釋變量為區(qū)域數(shù)字金融發(fā)展指數(shù)（Ifi）?；谖浵伣鸱峁┑拇髷?shù)據(jù)，北京大學數(shù)字金融研究中心編制了數(shù)字普惠金融指數(shù)，該指數(shù)已受到學界的廣泛認可。

就整體趨勢而言，隨著新型數(shù)字科技與金融服務(wù)的深度結(jié)合，我國各地區(qū)的數(shù)字普惠金融發(fā)展程度普遍提高，但依然存在著地區(qū)發(fā)展不平衡的狀況。其中，以上海、北京、浙江、江蘇、廣東為代表的東部地區(qū)數(shù)字金融發(fā)展程度較高;以青海、甘肅、寧夏、吉林、黑龍江為代表的中西部地區(qū)數(shù)字金融發(fā)展較為不足。

（3） 中介變量

由于數(shù)字金融發(fā)展可能通過提高企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新能力進而影響各省的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級水平，因此本文在研究數(shù)字金融發(fā)展對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的影響機制時，加入了技術(shù)創(chuàng)新（Innov）這一中介變量，其由各省份專利申請授權(quán)數(shù)的對數(shù)值衡量。

（4） 控制變量

本文除了核心解釋變量數(shù)字金融發(fā)展程度（Ifi）外，還將經(jīng)濟發(fā)展水平（Pgdp）、政府干預(yù)水平（Govern）和勞動力水平（Ll）、教育水平（Edu）作為控制變量。

2.模型構(gòu)建

基準模型：本文首先設(shè)定基準模型以檢驗假設(shè)1，即數(shù)字金融能夠促進我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級?；鶞誓Ｐ腿缦拢?/p>

其中，下標i代表不同地區(qū)，t代表不同年度，Xit表示各項控制變量，α0為模型的常數(shù)項，β0表示核心解釋變量數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展程度的回歸系數(shù)，γi表示各項控制變量的回歸系數(shù)，εit為誤差項。為了使結(jié)果更加可靠，本文將使用聚類穩(wěn)健標準。

中介效應(yīng)模型：中介效應(yīng)指解釋變量并不直接對被解釋變量產(chǎn)生影響，而是通過一個或一個以上的中介變量，間接地影響被解釋變量。中介效應(yīng)模型最早被應(yīng)用于心理學界，之后在整個社會科學領(lǐng)域廣泛推廣。經(jīng)過相關(guān)理論分析，本文選擇技術(shù)創(chuàng)新（Innov）作為中介變量，研究數(shù)字金融發(fā)展對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的傳導(dǎo)機制。

本文借鑒溫忠麟（2004）的研究成果，首先運用三步回歸法，對中介效應(yīng)進行檢驗，模型如下：

首先，本文在不加入中介變量的基礎(chǔ)上，根據(jù)（式3）進行面板估計，如果數(shù)字金融指數(shù)的系數(shù)β0顯著，則表明數(shù)字金融發(fā)展對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級具有總效應(yīng)，繼續(xù)后續(xù)分析，否則終止。其次，對中介變量Innov和核心解釋變量Ifi，根據(jù)（式4）進行回歸分析，判斷數(shù)字金融發(fā)展可否提高企業(yè)的科技創(chuàng)新能力。最后，在加入中介變量后，對（式5）進行回歸估計。如果（式4）中的系數(shù)β1和（式5）中的系數(shù)β3均顯著，則表明中介效應(yīng)存在，此時若（式5）中的β2顯著，則說明技術(shù)創(chuàng)新起到了部分中介效應(yīng)，若β2不顯著，則說明技術(shù)創(chuàng)新起到了完全中介效應(yīng)。然而，三步回歸法容易忽略一些較弱的中介效應(yīng)，因此當（式4）中的β1和（式5）中的β3僅有一個顯著，本文借鑒陳小輝（2020）的研究方法，通過Sobel檢驗進一步驗證中介效應(yīng)是否存在。

三、實證結(jié)果

1.數(shù)字金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級關(guān)系檢驗

針對基準模型進行豪斯曼檢驗，結(jié)果顯示基準模型的chi2（4） = 62.95，Prob>chi2=0.0000，p值小于5%，因此應(yīng)該采用固定效應(yīng)模型。

本文采取分步添加控制變量的方法進行回歸檢驗。其中，模型（2-1）為僅存產(chǎn)業(yè)升級指數(shù)與數(shù)字金融發(fā)展指數(shù)的回歸結(jié)果;模型（2-2）、（2-3）、（2-4）和（2-5）為依次加入政府干預(yù)程度（Govern）、經(jīng)濟發(fā)展水平（Pgdp）、勞動力水平（Ll）和教育水平（Edu）控制變量的回歸結(jié)果。

根據(jù)模型（2-1）到（2-5），數(shù)字金融指數(shù)作為本文的核心解釋變量，始終在1%的水平下顯著為正，驗證了本文的第一個假設(shè)，即數(shù)字金融的發(fā)展能夠有效促進我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。數(shù)字科技與金融服務(wù)的結(jié)合有效緩解了傳統(tǒng)金融所存在的信息不對稱和交易成本高等問題，使得金融能夠更高效地進行資金調(diào)配，促使資源流入生產(chǎn)效率高的產(chǎn)業(yè)，推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級優(yōu)化。

從模型（2-2）到（2-5），隨著控制變量的加入，模型的擬合優(yōu)度在提高，說明控制變量的選擇有一定的科學性和合理性。有效的政府干預(yù)有助于完善國內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施、提高企業(yè)創(chuàng)新能力、避免產(chǎn)業(yè)過剩供給，從而為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級賦能;然而若政府干預(yù)失當，則會阻礙市場競爭、擾亂資源配置，從而阻礙產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，不利于經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。本文的回歸結(jié)果顯示政府干預(yù)對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級顯示出正向影響，但是并不顯著，這表明我國的政府干預(yù)的效率尚有提升空間，應(yīng)加大改革力度，引導(dǎo)資金流入高附加值產(chǎn)業(yè)。另外，模型（2-3）到（2-4）顯示經(jīng)濟發(fā)展水平與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化存在顯著負相關(guān)，這可能是因為經(jīng)濟體量的增加并不能對產(chǎn)業(yè)升級起到直接促進效用。相反，初始經(jīng)濟體量大，使得實現(xiàn)進一步的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級需要更大的動力。根據(jù)模型（2-4）到（2-5）顯示，就業(yè)水平與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級水平在10%的水平下顯著負相關(guān)，這可能是由于隨著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的高級化，一國的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)由勞動力密集型產(chǎn)業(yè)，向資本密集型產(chǎn)業(yè)再向技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)變，其所需的初級勞動力逐漸減少，提供的就業(yè)崗位遞減，因此若一國的勞動力人數(shù)較多，其實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級所面臨的失業(yè)壓力就會越大，這將阻礙其產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化進程。根據(jù)模型（2-5）顯示，教育水平與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級水平呈負相關(guān)，但并不顯著，這可能是由于我國目前的教育體系與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級的趨勢存在結(jié)構(gòu)性失調(diào)，高等教育培養(yǎng)的人才并不能很好地滿足我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的要求，這需要我國推進高等教育體系改革，加大對新型科技人才的培養(yǎng)力度，并且推進校企合作，使得教育能夠真正服務(wù)于實體產(chǎn)業(yè)，推動我國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。

2.中介效應(yīng)檢驗

為了進一步分析數(shù)字金融發(fā)展影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的傳導(dǎo)機制，本文加入了科技創(chuàng)新這一中介變量，研究數(shù)字金融發(fā)展是否通過提高產(chǎn)業(yè)科技創(chuàng)新能力，從而間接影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級水平。根據(jù)（式3）、（式4）和（式5），應(yīng)用固定效應(yīng)模型中介效應(yīng)的逐步回歸檢驗結(jié)果如下：

首先，根據(jù)（式3）進行面板估計，數(shù)字金融指數(shù)的系數(shù)β0顯著，表明數(shù)字金融發(fā)展對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級具有總效應(yīng)，可以繼續(xù)后續(xù)分析。其次，根據(jù)（式4）進行回歸分析，數(shù)字金融指數(shù)的系數(shù)β1顯著，可知數(shù)字金融發(fā)展可以提高企業(yè)的科技創(chuàng)新能力。之后，在加入中介變量后，對（式5）進行回歸估計。根據(jù)上表分析（式4）中的β1和（式5）中的β3僅有一個顯著，因此需通過Sobel檢驗進一步驗證中介效應(yīng)是否存在。本文應(yīng)用stata的外接sgmediation命令，對科技創(chuàng)新是否作為數(shù)字金融發(fā)展對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級影響的中介變量進行sobel檢驗。檢驗結(jié)果如下：

可由上表可知，p（sobel）<0.1，故拒絕原假設(shè)，認可科技創(chuàng)新在數(shù)字金融發(fā)展對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的影響機制中起部分中介效應(yīng)。數(shù)字金融發(fā)展可以有效地降低企業(yè)面臨的金融約束，從而給予企業(yè)的科技創(chuàng)新活動以足夠的資金支持，特別是對于傳統(tǒng)金融無法企及的中小型企業(yè)，數(shù)字金融的作用尤為明顯。進一步的，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級表現(xiàn)為主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)由勞動密集型向技術(shù)密集型轉(zhuǎn)變，因此科技創(chuàng)新作為推動產(chǎn)業(yè)升級的關(guān)鍵要素存在，數(shù)字經(jīng)濟可以通過提高企業(yè)創(chuàng)新能力，從而間接地推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)走向高級化。

四、穩(wěn)健性檢驗

為了保證實證結(jié)果的可靠性，并且檢驗數(shù)字金融發(fā)展對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化影響的空間異質(zhì)性，本文按照傳統(tǒng)規(guī)則，將我國31個?。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市）劃分為東、中、西三個地區(qū)，分別進行回歸。其中東部地區(qū)有：北京、天津、河北、遼寧、上海、江蘇、浙江、福建、山東、廣東、海南;西部地區(qū)有：廣西、西藏、重慶、四川、貴州、云南、陜西、甘肅、青海、寧夏、新疆;中部地區(qū)有：山西、內(nèi)蒙古、吉林、黑龍江、安徽、江西、河南、湖北、湖南。本節(jié)選用模型（2-5）就每個地區(qū)的數(shù)據(jù)分別進行回歸。

據(jù)分地區(qū)回歸結(jié)果顯示，數(shù)字金融發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的相關(guān)關(guān)系在中、東、西部都在1%的水平上顯著為正，驗證了本文結(jié)論的穩(wěn)健性。然而，數(shù)字金融的作用系數(shù)存在較為明顯的地區(qū)差異，顯示出數(shù)字金融對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的推動力具有區(qū)域異質(zhì)性特點。數(shù)字金融發(fā)展在中部地區(qū)能夠最有效地推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，東部地區(qū)次之，在西部地區(qū)的作用最小。這可能是由于我國西部各省份的基礎(chǔ)設(shè)施和配套政策發(fā)展較為落后，不能為數(shù)字金融高效運轉(zhuǎn)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級提供足夠的支持。而東部地區(qū)的初始產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)已達到較高形態(tài)，且其經(jīng)濟體量龐大，若要實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進一步高級化所需的推動力更大，因此數(shù)字金融發(fā)展對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的影響力小于中部地區(qū)。

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作者簡介：楊顏萌（1998.01- ），女，白族，云南人，碩士研究生，研究方向：金融學;趙麗媛（1997.11- ），女，土家族，貴州人，碩士研究生，研究方向：經(jīng)濟法