吳偉曄 劉欣怡 蘇 池

（蘇州大學(xué)，江蘇 蘇州 215000）

一、引言

在中國社會主義市場經(jīng)濟不斷發(fā)展、高新技術(shù)競爭日益激烈的形勢下，制造業(yè)企業(yè)的不斷并購重組是提升自我創(chuàng)新能力的重要實現(xiàn)途徑之一。制造業(yè)企業(yè)并購不僅有助于企業(yè)直接引進先進的技術(shù)、吸收高質(zhì)量人才、提升綜合實力，還有利于增強資源整合能力，提高資源利用率。蘇州制造業(yè)作為蘇州的支柱產(chǎn)業(yè)，近年來面臨著技術(shù)創(chuàng)新升級的內(nèi)外部壓力。與此同時，蘇州制造業(yè)企業(yè)的并購重組案例近年來不斷增加，并且并購金額不斷提高。但是，不同制造業(yè)企業(yè)并購重組后的技術(shù)創(chuàng)新績效提升效果仍有很大區(qū)別，而且，制造業(yè)企業(yè)是如何通過合理的并購、需要關(guān)注哪些重要因素以至于達到提升績效和技術(shù)創(chuàng)新能力的效果也是亟需探究的問題。因此，本文將進行并購重組與蘇州制造業(yè)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)系分析。

基于上述問題，本文采取實證分析的研究方法，從企業(yè)自身特質(zhì)出發(fā)，選取并購方企業(yè)的專利申請數(shù)作為研究的被解釋變量，選取并購經(jīng)驗、研發(fā)投入等作為解釋變量，探究總結(jié)并購方企業(yè)的自身特質(zhì)對創(chuàng)新績效的影響，為我國制造業(yè)企業(yè)意通過并購重組提升技術(shù)創(chuàng)新能力提供一些經(jīng)驗和啟示。

二、理論與假設(shè)

1.企業(yè)并購成熟度與并購技術(shù)創(chuàng)新績效

在并購方面，企業(yè)的并購成熟度往往反映了其在自身經(jīng)營方面的戰(zhàn)略規(guī)劃、經(jīng)營管理的能力，也反映了其在行業(yè)內(nèi)整合資源的能力。查閱文獻后，可以總結(jié)企業(yè)并購成熟度往往可以由企業(yè)的年齡（創(chuàng)辦年限）以及過去在并購方面積累的經(jīng)驗所決定，并購經(jīng)驗主要指的是并購次數(shù)。

Hite，Hesterly等基于社會網(wǎng)絡(luò)的視角，通過實證研究發(fā)現(xiàn)，年齡大的公司有更加強大的社會網(wǎng)絡(luò)可以利用，有利于充分挖掘與吸收外部知識。謝偉等（2011，2012）通過研究發(fā)現(xiàn)，用有并購經(jīng)驗的企業(yè)往往更能夠識別和發(fā)現(xiàn)并購過程中的關(guān)鍵因素，并且基于以往的并購經(jīng)驗、溝通能力，可以有效的提升并購后的整合能力和管理效率，從而增強并購技術(shù)創(chuàng)新的績效。

基于此，我們認為存活時間更長、更具并購經(jīng)驗的制造業(yè)企業(yè)，由于經(jīng)歷了更長的成長與發(fā)展期，更加具備經(jīng)營管理、知識吸收轉(zhuǎn)化能力，因而更能夠?qū)⒉①徦盏闹R、技術(shù)、人才進行有效的轉(zhuǎn)化，由此提出假設(shè)H1。

H1：并購方的成熟度越高，技術(shù)并購后創(chuàng)新績效越好。

2.企業(yè)技術(shù)吸收能力與并購技術(shù)創(chuàng)新績效

就企業(yè)通過技術(shù)并購提升創(chuàng)新能力的路徑來講，主要是依賴于吸收外部資源，通過內(nèi)外部整合的優(yōu)勢，通過資源的協(xié)同效應(yīng)，節(jié)省自主創(chuàng)新的成本、減少自主研發(fā)失敗的風(fēng)險，從而迅速打破技術(shù)壁壘，實現(xiàn)創(chuàng)新。但是，要想順利實現(xiàn)該過程，仍然取決于并購方能否充分的利用被并購方的知識和技術(shù)，進行有效的吸收和整合，從而達到效益的最大化。

在嚴焰等（2020）的研究中，他們利用研發(fā)投入強度作為企業(yè)技術(shù)吸收能力的衡量指標(biāo)，并通過實證研究，得出技術(shù)吸收能力會對企業(yè)的研發(fā)與創(chuàng)新活動產(chǎn)生較大影響?；诖耍覀兲岢鯤2。

H2：并購方的知識吸收能力越強，技術(shù)并購后創(chuàng)新績效越好。

三、實證研究設(shè)計

1.數(shù)據(jù)來源

本文企業(yè)樣本數(shù)據(jù)來源于同花順集群版金融數(shù)據(jù)庫終端，為保證實證變量的可得性和結(jié)果的代表性，本文遵循以下原則選取樣本數(shù)據(jù)：（1）主并方為蘇州制造業(yè)上市公司；（2）并購公告時間完整，剔除沒有成功的并購事件；（3）剔除 ST 類公司的并購事件;（4）剔除部分數(shù)據(jù)缺失的樣本；（5）在并購公告中披露并購意圖為獲取技術(shù)；（6）并購公司獲得被并購公司的控股權(quán)不低于30%。經(jīng)由數(shù)據(jù)篩選處理后，最終得到符合要求的84條觀測樣本。

2.變量說明與模型構(gòu)建

（1）被解釋變量

技術(shù)創(chuàng)新是指新產(chǎn)品、新系統(tǒng)等的第一次商業(yè)性應(yīng)用，表現(xiàn)為內(nèi)部創(chuàng)新或引進外部創(chuàng)新協(xié)同效果。對于技術(shù)創(chuàng)新評價，國際上通常采用兩個指標(biāo)：專利申請數(shù)以及論文發(fā)表數(shù)量。由于論文發(fā)表數(shù)量更適用于科學(xué)技術(shù)理論研究的產(chǎn)出評價，所以在這里采用企業(yè)的專利申請數(shù)（Pati）作為制造業(yè)企業(yè)并購創(chuàng)新績效的成果核心評價指標(biāo)，作為模型的被解釋變量來考察其他因素對其的影響。又考慮到企業(yè)整合并購、將新知識轉(zhuǎn)化為研發(fā)成果具有滯后性，需要在一段時間后創(chuàng)新績效才有可能獲得提升，根據(jù)Ahuja 等（2001）的研究，采用并購當(dāng)年、并購第一年和并購第二年申請專利數(shù)的總和的對數(shù)作為創(chuàng)新績效指標(biāo)。

（2）解釋變量

關(guān)于解釋變量，本文的目的是研究企業(yè)技術(shù)并購對企業(yè)創(chuàng)新績效的促進效果受哪些關(guān)鍵因素影響，根據(jù)理論與假設(shè)中分析，本文設(shè)置以下解釋變量：并購經(jīng)驗（Maexp）,表示企業(yè)以往是否發(fā)生過并購、并購經(jīng)驗的豐富程度，某一確切年該指標(biāo)取值為企業(yè)該年以及前四年的技術(shù)并購數(shù)之和；研發(fā)投入（RD），表示企業(yè)在技術(shù)研發(fā)方面的投入程度，取值為企業(yè)當(dāng)年研發(fā)投入與當(dāng)年主營業(yè)務(wù)收入的比值；并購類型，并購類型分為橫向并購、縱向并購、混合并購，設(shè)置為兩個虛擬變量，以混合并購為基準(zhǔn)組；知識規(guī)模(Kn)，這方面可以歸結(jié)為近五年專利申請數(shù)與當(dāng)年技術(shù)人員數(shù)，我們將各公司的兩數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化后求和，作為知識規(guī)模變量的值。

（3）控制變量

根據(jù)以往研究，本文對主并企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模、企業(yè)創(chuàng)立年限、資產(chǎn)負債率、盈利能力（ROE）等變量進行控制。企業(yè)的規(guī)模（Size）用收購方并購當(dāng)年營業(yè)收入來衡量；企業(yè)年限（Age）用企業(yè)并購當(dāng)年減去企業(yè)成立的日期來衡量，單位為年；企業(yè)的資產(chǎn)負債率用并購當(dāng)年的總資產(chǎn)除以總負債來衡量；企業(yè)的盈利能力（ROE）用企業(yè)的凈利潤除以凈資產(chǎn)來表示。

（4）研究模型

本文采用多元線性回歸的方法，建立因變量與各自變量之間的多元線性回歸關(guān)系：

lnPat=β0+β1Maexp+β2RD+β3Kn+β4D1+β5D2+ΣαiXi+ε

其中：Maexp為企業(yè)并購經(jīng)驗，RD為企業(yè)研發(fā)投入，Kn為企業(yè)知識規(guī)模，β1、β2、β3分別表示此三個變量的回歸系數(shù)；D1與D2為并購類型的虛擬變量，以混合并購為基準(zhǔn)組，D1取1且D2取0時為橫向并購，D1取0且D2取1時為縱向并購；Xi為一系列控制變量，β0為截距項，ε為隨機誤差項。

四、回歸結(jié)果與解釋說明

1.模型的檢驗

為確定建立的模型能夠用來檢驗假設(shè)，需要考察模型是否存在多重共線性、異方差、自相關(guān)等問題。

對于多重共線性問題，本文采取方差膨脹因子法進行檢驗，依次選取一個解釋變量作為被解釋變量，做其與其余解釋變量的回歸，計算得到各個解釋變量對應(yīng)的結(jié)果皆不超過10，表明解釋變量之間不存在嚴重的多重共線性。對于異方差問題，可用殘差平方對各解釋變量逐一做散點圖，殘差不隨解釋變量的變化而有規(guī)律性變化，呈現(xiàn)隨機分布，故不存在異方差問題。對于自相關(guān)問題，本文采用Durbin-Watson檢驗，計算得模型的DW值為1.791，落入無自相關(guān)區(qū)域，則不存在自相關(guān)問題。

2.回歸結(jié)果分析

在此基礎(chǔ)上，多元回歸的結(jié)果見表1。

表1 并購主體特征、研發(fā)強度對創(chuàng)新績效影響分析

并購成熟度與并購后創(chuàng)新績效之間關(guān)系的檢驗：模型回歸結(jié)果顯示，并購經(jīng)驗（Maexp）與知識規(guī)模（Kn）的系數(shù)皆為正，且大部分在5%、10%的水平上顯著，這表明這兩個解釋變量與被解釋變量之間存在著較為顯著的正相關(guān)關(guān)系。該結(jié)果驗證了我們的假設(shè)H1，說明并購成熟度，包括并購方并購經(jīng)驗與知識規(guī)模，對并購后創(chuàng)新績效的提升有正向促進作用，并購方在并購方面越成熟、越具有經(jīng)驗，自身知識規(guī)模越龐大，則通過技術(shù)并購實現(xiàn)的技術(shù)創(chuàng)新效果越好。

知識吸收能力與并購后創(chuàng)新績效之間關(guān)系的檢驗：模型回歸結(jié)果顯示，研發(fā)投入的系數(shù)為正，且在大部分模型中10%的水平上顯著，這表明該解釋變量與被解釋變量之間存在著較為顯著的正相關(guān)關(guān)系。該結(jié)果驗證了我們的假設(shè)H2，說明知識吸收能力對并購后創(chuàng)新績效有正向促進作用，并購方知識吸收能力越強，越能夠?qū)⒉①彨@得的資源進行整合，從而實現(xiàn)內(nèi)外部協(xié)同效應(yīng)，提升技術(shù)創(chuàng)新水平。

最后，在并購類型方面，可以看到表示并購類型的兩個虛擬變量的回歸系數(shù)較小，在大多數(shù)模型下并不顯著，而且出現(xiàn)了系數(shù)變號的現(xiàn)象，說明并購類型與被解釋變量之間相關(guān)關(guān)系不明顯。這說明并購類型對并購方企業(yè)創(chuàng)新績效提升并沒有顯著影響，并購類型并非影響制造業(yè)企業(yè)并購對企業(yè)創(chuàng)新績效提升效果的關(guān)鍵因素，對于制造業(yè)企業(yè)而言，無論是哪種并購類型，對企業(yè)創(chuàng)新績效影響不大。

五、研究結(jié)論與啟示

本文以蘇州制造業(yè)企業(yè)在2008年～2017年發(fā)生的并購事件為樣本數(shù)據(jù)，通過多元線性回歸的方法，研究并購主體的特征如并購經(jīng)驗等，對創(chuàng)新績效的影響程度。在研究過程中，我們發(fā)現(xiàn)并購方自身的并購經(jīng)驗對并購過程中的技術(shù)創(chuàng)新有著很關(guān)鍵的作用。若并購后自身具有較強的并購經(jīng)驗，則并購更能促進企業(yè)的創(chuàng)新活動；反之，則會減少并購對創(chuàng)新績效的促進作用。此外，并購方吸收能力在并購中對技術(shù)創(chuàng)新績效也發(fā)揮著重要的影響，當(dāng)并購方具有較強的吸收能力時，則更能夠發(fā)揮技術(shù)并購對于創(chuàng)新績效的促進作用。

上述結(jié)論對蘇州制造業(yè)企業(yè)通過實施技術(shù)并購實現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新具有重要的啟示意義。在技術(shù)并購前，并購方應(yīng)當(dāng)充分衡量自身所具備的并購經(jīng)驗、知識吸收能力以及知識規(guī)模，從而選擇與自身相匹配的公司。當(dāng)自身并購經(jīng)驗充足，知識吸收能力較強時，可以在技術(shù)領(lǐng)域深度挖掘的空間也更大，則可以選擇與公司知識、技術(shù)相關(guān)性不大、更有利于擴展產(chǎn)業(yè)鏈、提升知識規(guī)模的公司；相反，如果自身并購經(jīng)驗并不充足，知識吸收能力較弱，則可以選擇同領(lǐng)域、類似業(yè)務(wù)線的公司進行并購，從而減少并購后整合的難度。