錢靜媛

摘要：對于上市公司來說，股利政策是圍繞公司自身金融相關(guān)內(nèi)容所作出的決策，其不僅能夠?qū)ι鲜泄灸硞€階段的運營狀況與經(jīng)營業(yè)績進行反饋，還與上市公司的外界形象及股東權(quán)益相關(guān)聯(lián)，這些因素會直接影響到上市公司在市場中的發(fā)展與持續(xù)經(jīng)營。但是我國證券市場的發(fā)展時間較短，相較于國外上市公司股利政策方面仍存有不足之處，相關(guān)的制度與體系也亟待健全，這也使得上市公司股利分配方面仍有待完善。文章就此展開討論。首先，對上市公司股利政策的相關(guān)概念與內(nèi)涵進行闡述;然后，提出上市公司股利政策的影響因素;最后，則針對各項影響因素提出應(yīng)對措施。以此來為我國上市公司股利政策的優(yōu)化提供助力與實踐依據(jù)。

關(guān)鍵詞：上市公司;股利政策;影響因素;措施

一、上市公司股利政策的相關(guān)概念

股利政策是指在上市公司盈利的狀況下，進行稅后利潤的分配。而在此過程中，圍繞發(fā)放多少股利、是否發(fā)放股利以及發(fā)放股利的時間所制定的分配政策即為股利政策。而如果從狹義的角度來看，股利政策即為股東股利支付比例與留存收益之間的一個具體安排，也就是通過股利來確定公司股利的支付率。而從廣義的角度來看，股利政策則包含了股利發(fā)放比例的確定、股利宣布日的確定以及股利發(fā)放時的資金籌集等多方面問題。而本文將重點以狹義角度來探討股利政策的影響因素。關(guān)于股利政策的具體內(nèi)容通常為以下四個方面：第一，股利的發(fā)放形式。在股利發(fā)放的過程中，其主要形式包含了現(xiàn)金股利、股票回購、股票股利、負債股利以及財產(chǎn)股利。而當(dāng)前在我國整體市場中，現(xiàn)金股利與股票股利是較為普遍的股利發(fā)放形式，而以財產(chǎn)股利作為發(fā)放形式的目前較少;第二，股利支付率。在股利支付率方面，其中的增加策略是指在未來的某段時期內(nèi)，上市公司股利的增長狀況，其會對公司今后某個經(jīng)營周期的股利支付率產(chǎn)生直接的影響;第三，股利分配方法的制度。在股利分配方法的制度方面，其主要包含了股利發(fā)放日期、確定宣布股利日期、除息日、股權(quán)等級日以及發(fā)放的股利數(shù)額等事宜;第四，股利發(fā)放政策。通常來講，股利發(fā)放政策是根據(jù)是否發(fā)放股利及發(fā)放比率的不同來進行分類，一般是包含了零股利政策、固定的或持續(xù)增長的股利政策、剩余股利政策、固定股利支付率政策以及正常股利加額外股利政策。

二、上市公司股利政策的影響因素

（一）盈利能力

對于上市公司而言，盈利是進行股利支付的前提，股利也就是上市公司對累計盈利的分配途徑之一。與此同時，在相關(guān)法律中也有明確的規(guī)定，發(fā)放股利時必須滿足上市公司的年度累計利潤為正數(shù)。上市公司具備較強的盈利能力及資本積累，其進行股利發(fā)放的可能性也就越大。盈利能力長久以來一直被視為影響股利政策 的主要因素。上市公司具備充裕的資金，在保障正常運作的同時，也需考慮對公司股東的回報，也就由此進一步提高股利發(fā)放的可能性。

（二）營運能力

對于上市公司來說，其營運能力是對自身資金利用率與周轉(zhuǎn)速度的衡量指標(biāo)。如果公司具備較強的營運能力，那么它的資金能夠進行較為快速的周轉(zhuǎn)，具備較強的利用率，能夠以相對較少的資金來獲取更多的利潤，以“小步快跑”來形容這一現(xiàn)象。較強的營運能力能使上市公司的流動性壓力降低，節(jié)約現(xiàn)金并提升收益。而增加的現(xiàn)金收益便可進行股利的發(fā)放。與此同時，上市公司在具備較強的營運能力的情況下，可能意味著發(fā)放股利的可能性隨之降低。這主要是由于公司將自身資本中的流動資產(chǎn)進行再次的投資，進而獲取利潤。在此過程中，上市公司不僅需要考慮資本的流動性，還需注重資本的收益性。那么上市公司若想充分利用自身資本，則會考量對可用資源占用的降低，由此來擴大經(jīng)營并實現(xiàn)增收。而為了保障公司自身的穩(wěn)定營運，則會優(yōu)先考慮公司運營所需的資金，從而降低了發(fā)放股利的可能性。

（三）融資方式及能力

對于上市公司來說，融資方式的選擇應(yīng)盡可能的進行內(nèi)部融資，其次才是債務(wù)融資及權(quán)益融資。因此上市公司在經(jīng)營過程中是具備較強的盈余償還債務(wù)的傾向，相對來說，股利分配后再進行融資的可能性較低。而在這種狀況下，對于負債水平高且融資能力并未提升的上市公司來說，可能會減少股利分配保障資金的流動性。負債對于上市公司來說能夠有效的擴充自身資本資源，但其也對公司的發(fā)展帶來了一定的壓力。因此，對于負債程度較高的公司而言，其更為傾向?qū)①Y金用于內(nèi)部融資，以此來降低公司經(jīng)營的風(fēng)險，這也就可能會形成公司對發(fā)放股利呈消極態(tài)度，以此來降低自身的經(jīng)濟負擔(dān)。

（四）擴張能力

上市公司在成長的過程中是需要大量的資金來拓展自身業(yè)務(wù)規(guī)模的，因此，如果上市公司具備較大的成長空間，那么其可能會留存企業(yè)利潤為企業(yè)未來的發(fā)展投入做準(zhǔn)備。但在此種狀況下，則會降低當(dāng)期的股利分配。從生命周期角度來看，在上市公司處于成長發(fā)展階段時，其在擴張過程中對資金有著較高的依賴層度。企業(yè)自身為了保障發(fā)展，可能會考慮犧牲股東的權(quán)益來確保公司在市場中抓住機會，實現(xiàn)自身長遠戰(zhàn)略目標(biāo)的實現(xiàn)。

（五）股份流動性

投資者在對上市公司進行投資的過程中，其主要是為了收取股利與資本報酬，進而獲得更多的利益。但是投資者是存在不同的風(fēng)險偏好的。有些投資者是傾向于長期的資本報酬，而還有些投資者則更傾向于短期股利的分配。投資目的及風(fēng)險偏好的不同，可能會造成股份流動性的增加。如果上市公司的投資者構(gòu)成較為復(fù)雜，那么就可能會造成股利決策的分散，這就會隨著股份流動性的加大而降低股利的發(fā)放。

三、上市公司股利政策影響因素的應(yīng)對策略

（一）上市公司方面

第一，提高管理能力，強化回報意識。上市公司在制定股利政策的過程中，要對自身資金需求與投資者回報期望進行有效權(quán)衡，由此來制定出合理的股利政策。不能夠一味依靠經(jīng)驗進行股利分配數(shù)額的估計，更不能跟隨同類型企業(yè)進行股利的盲目發(fā)放。而這就要求上市公司管理者要在前期進行充分的分析，以上市公司自身的實際發(fā)展?fàn)顩r，并結(jié)合公司特點與發(fā)展所處階段來準(zhǔn)確預(yù)計公司發(fā)展相應(yīng)的資金需求，進而再對利潤進行合理分配，并做好現(xiàn)金流的控制;第二，強化公司運營能力，提高營業(yè)收入。上市公司在發(fā)展過程中，要將發(fā)展增收置于較為核心的地位上，要努力改善自身經(jīng)營狀況，強化利潤獲取的能力，由此才能做到“眾人分餅，各有所得?！鄙鲜泄咀陨硪材軌蚋鼮楹侠淼膬?yōu)化股利政策;第三，調(diào)整公司資本結(jié)構(gòu)。在上市公司自身負債較強的狀況下，要將股東與債權(quán)人的利益做好平衡。要根據(jù)公司的實際財務(wù)狀況，對資本結(jié)構(gòu)做好優(yōu)化與調(diào)整，合理的確定公司負債占比、投資資金、所有者權(quán)益比例以及內(nèi)部籌資比例等。不能夠?qū)⒐局糜谫Y本結(jié)構(gòu)不良的環(huán)境下進行經(jīng)營與發(fā)展，這會對上市公司的長期穩(wěn)定發(fā)展埋下隱患;第四，維護股利政策的持續(xù)性與穩(wěn)定性。上市公司在發(fā)展過程中，要嚴格遵守市場規(guī)則并積極適應(yīng)市場環(huán)境，且需盡可能的保障股利政策的持續(xù)性與穩(wěn)定性。對于我國的上市公司而言，一個穩(wěn)定且切實可行的股利政策能夠大大增強投資者信心，進而充分調(diào)動投資者的積極性，以此來維護上市公司的健康、穩(wěn)定發(fā)展，使公司與投資者形成雙贏的局面;第五，提高股利支付率。上市公司如果能夠有效的提高股利支付率，此種股利政策的選擇能夠降低公司的代理成本，提高自身治理效率，并抑制盲目的市場投資，為證券市場的健康發(fā)展起到促進作用。在上市公司提高自身股利支付率的過程中，其能夠在一定程度上抑制過度的投資行為?，F(xiàn)金股利對于公司投資者來說是切實的權(quán)益回報。在我國當(dāng)前的整體市場環(huán)境中，股市過度投機的行為仍屢見不鮮。