鮑有斌

工信部公示了三批專精特新“小巨人”公司，總計(jì)約4800家，其中296家公司已經(jīng)在A股上市，這給我們觀察資本市場(chǎng)、區(qū)域經(jīng)濟(jì)和新興產(chǎn)業(yè)提供了一個(gè)新視角。

江蘇、廣東、浙江和上海四大省市擁有近一半的專精特新上市公司?！疤K大強(qiáng)”展現(xiàn)集團(tuán)軍優(yōu)勢(shì)，有5個(gè)城市的專精特新上市公司數(shù)量居前，而蘇州更是力壓廣州，進(jìn)入城市榜第四。

盤(pán)點(diǎn)296家專精特新上市公司的基本面，高毛利率、高ROE、高研發(fā)投入比、高市盈率、中小市值是其主要特征，其中不乏漲幅超過(guò)10倍的 “小巨人”。假以時(shí)日，它們是否會(huì)成為寧德時(shí)代那樣的“超級(jí)新龍頭”？

中共中央政治局2021年7月底會(huì)議提到，加快解決“卡脖子”難題，發(fā)展專精特新中小公司。專精特新由此成為市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)。

何謂專精特新？專，即專業(yè)化。精，即精細(xì)化。特，即特色化。新，即新穎化。工信部官員透露，至2021年7月底已培育三批4762家國(guó)家級(jí)專精特新“小巨人”公司，并帶動(dòng)各地培育省級(jí)專精特新中小公司4萬(wàn)多家。

財(cái)政部、工信部已于2021年初聯(lián)合發(fā)文，計(jì)劃在5年內(nèi)，由中央財(cái)政安排資金，引導(dǎo)地方完善扶持政策和公共服務(wù)體系，分三批重點(diǎn)支持1000余家國(guó)家級(jí)專精特新“小巨人”公司高質(zhì)量發(fā)展，并通過(guò)其他配套資源，帶動(dòng)1萬(wàn)家中小公司成長(zhǎng)為國(guó)家級(jí)專精特新“小巨人”公司。

解讀政治局會(huì)議精神和相關(guān)政策，國(guó)家支持發(fā)展專精特新中小公司的戰(zhàn)略意圖非常明確，細(xì)分行業(yè)中創(chuàng)新能力強(qiáng)、具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的公司將會(huì)迎來(lái)更好的發(fā)展機(jī)遇。

圖1：專精特新上市公司行業(yè)分類

新財(cái)富統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，A股共有296家上市公司已成為專精特新“小巨人”（由于采用全名稱匹配法，可能存在少數(shù)疏漏），本文對(duì)這些公司的情況進(jìn)行了全面梳理，希望給投資者提供決策參考。

約9成是民企，機(jī)械設(shè)備、化工、醫(yī)藥生物股數(shù)量居前

2019至2021年，工信部三次公示專精特新“小巨人”公司名單。新財(cái)富統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，三批專精特新“小巨人”企業(yè)中296家已在A股上市，包括128家在上交所上市，168家在深交所上市。

按上市板塊劃分，126家在創(chuàng)業(yè)板上市，占比約43%；84家在科創(chuàng)板上市，占比約28%；47家在主板上市，39家在中小板上市，分別占比16%、13%。

按照公司屬性（控制權(quán)歸屬）劃分，民營(yíng)公司占絕對(duì)多數(shù)，共計(jì)258家，占比超過(guò)87%；地方國(guó)企10家，公眾公司10家，央企8家，外資公司7家，其他3家。

根據(jù)申萬(wàn)行業(yè)分類，專精特新上市公司覆蓋18個(gè)一級(jí)行業(yè)（圖1）。其中，傳統(tǒng)制造業(yè)中的機(jī)械設(shè)備行業(yè)公司最多，共有76家，化工行業(yè)公司48家，醫(yī)藥生物行業(yè)公司34家、電子行業(yè)公司28家、電氣設(shè)備行業(yè)公司22家。這五大類行業(yè)共計(jì)208家公司入選，占比超過(guò)七成。

其他入選公司超過(guò)兩位數(shù)的行業(yè)還有：計(jì)算機(jī)（17家）、汽車（16家），國(guó)防軍工（15家）、有色金屬（14家）。專精特新上市公司覆蓋的18類申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)，幾乎都屬于實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。

江蘇居首，安徽超山東，上海接近京津渝三市總和

按照注冊(cè)地劃分，296家專精特新上市公司覆蓋全國(guó)27個(gè)省市區(qū)。其中江蘇有56家公司入選，高居榜首。廣東以39家緊隨其后，上海和浙江分別有26家、25家，分列第三和第四，這四大經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的沿海省市共計(jì)146家公司入選，占比49%，將近一半。

廣東、江蘇、浙江三省GDP總量在國(guó)內(nèi)居前，分居第一、第二和第四位，這三省上市公司基數(shù)也較大，分別有731家、529家、569家，共計(jì)1829家，占所有A股上市公司比例超過(guò)四成。這和上述三省的民營(yíng)經(jīng)濟(jì)較為活躍有關(guān)。江蘇的專精特新公司中，上市公司占比超過(guò)10%，而廣東、浙江這一比例分別只有5%、4%，顯現(xiàn)江蘇具備更為強(qiáng)大的制造業(yè)基礎(chǔ)。

入選公司數(shù)量超過(guò)10家的省市還有北京、安徽、山東、四川和湖南，分別有19家、18家、16家、15家、15家。近年在投資和產(chǎn)業(yè)引進(jìn)方面頻出大手筆的安徽省，已有“網(wǎng)紅”之稱，當(dāng)?shù)厣鲜泄救脒x18家，排在第六，超過(guò)GDP第三大省山東。

山東2020年GDP超過(guò)浙江，排在全國(guó)第三，但是入選上市公司15家，僅有江蘇公司數(shù)量的1/4，與其經(jīng)濟(jì)大省地位尚有差距。

“北京看央企，上?？磭?guó)企”，不過(guò)北京、上海兩市共45家專精特新公司中，沒(méi)有1家地方國(guó)企或央企。反而是安徽有兩家央企，即國(guó)盾量子（688027）、江南化工（002226），其中國(guó)盾量子由中科大孵化，而江南化工則由中國(guó)兵器集團(tuán)實(shí)際控制，此外，安徽還有一家地方國(guó)企埃夫特（688165）入選，埃夫特實(shí)控人為蕪湖市國(guó)資委。

四大直轄市中，一線的上海和北京明顯領(lǐng)先天津（7家）和重慶（2家）。而且，上海有26家專精特新上市公司，甚至接近北京、天津、重慶三城市入選公司數(shù)量的總和（28家）。

其他省市區(qū)公司中，四川、遼寧各有7家，陜西6家，湖北4家，河北、貴州、廣西都是3家，黑龍江、海南、吉林、云南、重慶各有2家；新疆、內(nèi)蒙古和甘肅各有1家（圖2）。

江蘇11城榜上有名，蘇州力壓廣州

以城市維度看“專精特新”上市公司分布，作為一線城市，上海、深圳、北京入選公司數(shù)量排在前三并不奇怪。蘇州以15家入選公司排在第四，力壓一線城市廣州，還超過(guò)成都、南京、杭州等省會(huì)城市，雖然在意料之外，其實(shí)是情理之中。

如果以GDP作為城市實(shí)力指標(biāo)，蘇州2020年GDP超過(guò)2萬(wàn)億元，比廣州還有5000億元差距，卻也高居全國(guó)城市第六名。

圖2：各省份入選的專精特新上市公司數(shù)量

圖3： 各城市入選的專精特新上市公司數(shù)量

圖4： 江蘇各市專精特新上市公司家數(shù)

其他城市中，無(wú)錫、常州、合肥、廈門(mén)、鄭州、西安和南通專精特新上市公司數(shù)量也靠前（圖3）。

專精特新上市公司超過(guò)5家的城市共計(jì)16個(gè)，江蘇省獨(dú)占5席，包括“蘇錫?！比泻褪?huì)城市南京，第5名則是南通。南通雖在長(zhǎng)江以北，但地理位置靠近上海，近年更是受益于蘇州產(chǎn)業(yè)的外溢，此次也有5家上市公司入選，這5城共計(jì)47家上市公司入選，力壓同省其他兄弟城市。

在坊間江蘇有“蘇大強(qiáng)”之稱，側(cè)面可以看出，在回歸硬科技、智能制造的氣候中，該省未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展還將有源源不斷的新動(dòng)力（圖4）。

江蘇省內(nèi)專精特新上市公司的分布與各城市GDP規(guī)模關(guān)系匪淺。2020年，江蘇有4個(gè)地市GDP超過(guò)萬(wàn)億元，其中蘇州2.02萬(wàn)億元、南京1.48萬(wàn)億元、無(wú)錫1.24萬(wàn)億元，南通剛剛破萬(wàn)億元，常州7800億元，這5個(gè)城市GDP分別排在江蘇省內(nèi)前五。和其他省份主要資源集中在省會(huì)等一兩個(gè)重點(diǎn)城市不同，江蘇13個(gè)地級(jí)市經(jīng)濟(jì)發(fā)展呈現(xiàn)集團(tuán)化沖鋒的優(yōu)勢(shì)。

相比江蘇的齊頭并進(jìn)，地區(qū)分布差異在廣東省內(nèi)較為明顯。廣東有39家專精特新上市公司，而深圳就有20家，已然超過(guò)一半；廣州有9家，這兩大一線城市囊括了29家公司，占比接近75%。

2020年，深圳GDP大約2.77萬(wàn)億元，略高于廣州的2.5萬(wàn)億元，但深圳專精特新上市公司數(shù)量遙遙領(lǐng)先廣州，原因或在于深圳民營(yíng)公司、科技公司更為活躍。

廣東其他城市中，東莞有3家，佛山和惠州各2家，汕頭、揭陽(yáng)和珠海各1家。廣東21個(gè)地級(jí)市，僅僅8個(gè)城市擁有專精特新上市公司。江蘇省13個(gè)地級(jí)市，則有11個(gè)城市雨露均沾。

近年，寧波、合肥、天津、重慶等被稱為“新一線城市”，不過(guò)重慶專精特新上市公司只有2家，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其他新一線城市。

總市值2.8萬(wàn)億，3/4公司市值低于100億元

截至2021年8月17日收市，296家專精特新上市公司的總市值為28348億元，平均市值95.8億元，但市值中位數(shù)只有55.3億元。

有兩家專精特新公司市值超過(guò)千億元，即片仔癀（600436）、恩捷股份（002812），其市值分別是2341億元、2153億元。

市值在300億元到500億元之間的公司有7家，市值在200億元至300億元之間的共有19家；市值在100億元至200億元之間的共有43家（表1）。市值在50億元至100億元之間的共有89家；市值低于50億元的公司共有136家，且有14家公司市值低于20億元。整體看，低于100億元的中小市值公司共計(jì)225家，占比超過(guò)3/4（圖5）。

表1：市值超過(guò)200億元的專精特新上市公司

圖5：專精特新上市公司的市值分布

圖6： 細(xì)分行業(yè)專精特新公司的市值均值

公司數(shù)量居前的五大行業(yè)（機(jī)械設(shè)備、化工、醫(yī)藥生物、電子、電氣設(shè)備）中，醫(yī)藥生物行業(yè)公司以平均市值約187.44億元領(lǐng)先，這不僅是因?yàn)橛?300多億元的高市值公司片仔癀“壓陣”，更有其他14家公司的市值也超過(guò)百億元，且在300億元以上市值公司陣營(yíng)（共9家）中，醫(yī)藥生物就獨(dú)占4家，這有力地拉抬了醫(yī)藥生物公司的整體市值水平。

化工公司的市值平均為133.34億元，并有5家公司市值超過(guò)200億元。化工行業(yè)公司比醫(yī)藥生物行業(yè)多14家，但醫(yī)藥生物公司的總市值卻為6373億元，幾乎與化工行業(yè)公司的總市值6400億元持平?；ず歪t(yī)藥生物兩大行業(yè)入選公司的總市值為12773億元，占所有專精特新公司總市值的比例大約為45.1%，公司數(shù)量82家，占296家公司的比例只有27.7%。

電氣設(shè)備行業(yè)公司的平均市值為104.3億元，超過(guò)電子行業(yè)公司91.9億元的平均市值。機(jī)械設(shè)備行業(yè)公司數(shù)量最多，但平均市值僅有55.1億元（圖6）。

其他入選公司數(shù)量超過(guò)10家的4個(gè)行業(yè)，國(guó)防軍工行業(yè)專精特新上市公司的平均市值為98.6億元，有色金屬行業(yè)公司的平均市值為94.3億元，排位較為靠前；汽車行業(yè)公司的平均市值60.9億元，超過(guò)計(jì)算機(jī)行業(yè)的40.8億元。

新能源汽車概念股寧德時(shí)代（300750）和比亞迪（002594）市值不斷創(chuàng)歷史新高，但并未入選專精特新公司。汽車類入選公司主要處于配件領(lǐng)域，但也享受了新能源汽車行業(yè)大發(fā)展帶來(lái)的紅利。

2021年7月15日上市的中熔電氣（301031），主導(dǎo)產(chǎn)品為電力熔斷器，客戶主要來(lái)自新能源汽車、風(fēng)光發(fā)電及儲(chǔ)能、通信、軌道交通等領(lǐng)域。2020年該公司營(yíng)收2.26億元，其中新能源汽車領(lǐng)域客戶貢獻(xiàn)收入占46.66%，為最大收入來(lái)源。

其他有實(shí)力的公司，比如科博達(dá)（603786），市值248億元，主營(yíng)車燈控制器和汽車電子，是車燈控制器龍頭公司之一。

建筑裝飾和綜合行業(yè)，雖然分別只有一家公司入選，即森特股份（603098）和易瑞生物（300942），但市值卻不低，分別是236.9億元、142億元。

平均毛利率超40%，全面超過(guò)A股

2020年報(bào)顯示，專精特新上市公司平均銷售毛利率為40.11%，中位數(shù)為38.25%。A股所有公司2020年平均銷售毛利率為30.15%，中位數(shù)為27.75%，可見(jiàn)專精特新上市公司毛利率水平明顯高于A股整體水平10個(gè)點(diǎn)。

僅有3家公司銷售毛利率低于10%，奧維通信（002231）是唯一毛利率為負(fù)數(shù)的公司，2020年為-7.66%。賽象科技（002337）、貴研鉑業(yè)（600459）毛利率為7.59%、3.41%，排名也靠后。

毛利率排在前八的全是醫(yī)藥生物公司，并有6家公司毛利率超過(guò)90%。而在毛利率前二十名的的公司中，16家是醫(yī)藥生物公司，其他4家分別是中簡(jiǎn)科技（300777），毛利率83.89%；易瑞生物，毛利率75.37%；信安世紀(jì)（688201），毛利率70.75%；國(guó)盾量子毛利率68.02%（圖7）。

毛利率超過(guò)50%的公司共有71家，占比大約1/4。分行業(yè)看，醫(yī)藥生物公司的平均毛利率為66.58%，高居第一，也是唯一平均毛利率超過(guò)50%的行業(yè)。2020年A股所有醫(yī)藥生物公司的平均毛利率為53.59%，中位數(shù)為56.04%，依舊是專精特新上市公司領(lǐng)先。

計(jì)算機(jī)和通信行業(yè)公司的平均毛利率也超過(guò)40%，分別為45.17%和42.49%。其他依次是機(jī)械設(shè)備（39.6%）、國(guó)防軍工（37.71%）、公用事業(yè)（37.5%）、電氣設(shè)備（35.79%）、電子（34.79%）、化工（33.32%）、汽車（33.06%）、輕工制造（32.52%）、家用電器（29.34%）、有色金屬（29.07%）。

如果以行業(yè)毛利率進(jìn)行對(duì)比，可以發(fā)現(xiàn)，同一行業(yè)的專精特新上市公司的毛利率全面超過(guò)行業(yè)內(nèi)所有公司。

其中，通信類公司高大約15個(gè)百分點(diǎn)，醫(yī)藥生物公司高近13個(gè)百分點(diǎn)，有色金屬高近12個(gè)百分點(diǎn)，汽車和公用事業(yè)高約11個(gè)百分點(diǎn)，電器設(shè)備、輕工制造也高約10個(gè)百分點(diǎn)（圖8）。

圖7：毛利率居前的20家專精特新上市公司

圖8：專精特新上市公司、行業(yè)內(nèi)所有公司毛利率對(duì)比

近半公司凈利過(guò)億，最高賺26億超“藥茅”

專精特新上市公司的盈利差異較大。2020年，有3家公司歸母凈利潤(rùn)超過(guò)10億元，其中，圣湘生物（688289）達(dá)26.16億元，甚至超過(guò)“藥茅”片仔癀，后者凈利潤(rùn)為16.72億元，恩捷股份以凈利11.16億元位列第三。

凈利潤(rùn)超過(guò)億元的公司共計(jì)147家，大約占所有專精特新上市公司一半。凈利潤(rùn)在5000萬(wàn)元至1億元之間的公司共計(jì)94家。也有14家公司還在虧損中，其中8家公司虧損過(guò)億，兩家公司虧損超過(guò)5億元，即三豐智能（300276）虧損13.12億元，ST八菱（002592）虧損6.85億元。

三豐智能2020年遭遇業(yè)績(jī)“雙殺”，收入下滑近四成；其2019年還盈利2.7億元，2020年大變臉，巨虧超過(guò)13億元，主要來(lái)源于一筆大額商譽(yù)減值雷。

2017年，三豐智能以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式26億元作價(jià)購(gòu)買(mǎi)上海鑫燕隆汽車裝備制造有限公司100%股權(quán)，形成商譽(yù)20.68億元。鑫燕隆2017-2019年實(shí)現(xiàn)扣非后歸屬凈利潤(rùn)分別約為1.83億元、2.19億元、2.6億元，業(yè)績(jī)承諾完成率分別為102%、101%、101%，連續(xù)3年精準(zhǔn)達(dá)標(biāo)，也成為上市公司報(bào)告期間凈利潤(rùn)的主要來(lái)源。

然而就在2020年，鑫燕隆業(yè)績(jī)大變臉，營(yíng)業(yè)收入減少43.5%，最終三豐智能對(duì)鑫燕隆計(jì)提商譽(yù)減值13.33億元，減值后商譽(yù)還有7.39億元。

ST八菱虧損近7億元，同樣是踩到商譽(yù)雷。其于2019年以現(xiàn)金90775.32萬(wàn)元收購(gòu)北京弘潤(rùn)天源基因生物技術(shù)有限公司51%股權(quán)，形成商譽(yù)60346.28萬(wàn)元。弘潤(rùn)天源2019年、2020年累計(jì)扣非凈利潤(rùn)為-43991.75萬(wàn)元，完成業(yè)績(jī)承諾6億元的-73.32%。

如此一來(lái)，ST八菱2019年對(duì)弘潤(rùn)天源計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備20272.12萬(wàn)元，2020年度將剩余的40074.16萬(wàn)元商譽(yù)全部予以計(jì)提減值準(zhǔn)備。這也導(dǎo)致ST八菱連續(xù)兩年虧損。

2020年，專精特新上市公司的銷售凈利率平均為15.01%，中位數(shù)為15.12%，兩者非常接近。

35家專精特新上市公司的銷售凈利率超過(guò)30%，其中有12家超過(guò)40%（圖9），并有3家超過(guò)50%，即中簡(jiǎn)科技（300777）59.65%，圣湘生物54.94%，神工股份（688233）52.2%。銷售凈利率超過(guò)30%的35家公司中，科創(chuàng)板公司16家，創(chuàng)業(yè)板公司12家，主板5家，中小板2家。

科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板公司研發(fā)投入力度更大，片仔癀意外“墊底”

專精特新上市公司2020年研發(fā)費(fèi)用總額為165.15億元，平均每家公司投入約5600萬(wàn)元。

分板塊看，科創(chuàng)板入選公司平均研發(fā)費(fèi)用約5100萬(wàn)元；創(chuàng)業(yè)板公司平均研發(fā)費(fèi)用約5200萬(wàn)元；中小板公司平均研發(fā)費(fèi)用近6900萬(wàn)元；主板公司平均研發(fā)費(fèi)用超過(guò)6600萬(wàn)元。四大板塊分出兩大陣營(yíng)，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板公司平均研發(fā)費(fèi)用接近，主板則向中小板靠齊。

2020年，專精特新上市公司營(yíng)收總規(guī)模達(dá)到3173億元，其中，科創(chuàng)板公司總收入規(guī)模為665億元，創(chuàng)業(yè)板公司總收入規(guī)模為948億元，中小板公司總收入規(guī)模為564億元，主板公司總收入規(guī)模為996億元。

圖9： 專精特新公司銷售凈利率TOP10

圖10： 四大板塊專精特新公司研發(fā)投入對(duì)比

圖11： 研發(fā)費(fèi)率超過(guò)20%的專精特新公司

圖12： 研發(fā)費(fèi)率和費(fèi)用都居前的專精特新公司

按照收入平均值看，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、中小板和主板專精特新公司分別為7.92億元、7.52億元、14.46億元、25.54億元。

唯一營(yíng)業(yè)收入超過(guò)百億元的入選公司就是貴研鉑業(yè)，2020年總收入超過(guò)289億元，如果去掉這個(gè)“大塊頭”，主板專精特新上市公司平均收入將劇降至14.78億元。

以研發(fā)費(fèi)用的絕對(duì)規(guī)模作對(duì)比，忽視了很多科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板公司在研發(fā)投入上的重視程度，因此，按照研發(fā)費(fèi)率（即研發(fā)支出占營(yíng)業(yè)收入比例）更為客觀一點(diǎn)。

科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、中小板和主板公司，2020年平均研發(fā)費(fèi)率分別為6.44%、6.91%、4.77%、2.58%（圖10），科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板公司研發(fā)投入力度要明顯大于中小板和主板公司。

科技互聯(lián)網(wǎng)公司中，華為、百度（BIDU.O）、阿里巴巴（BABA. N/09988.HK）、騰訊控股（00700.HK）等研發(fā)收入比可視為參照。2020年，華為研發(fā)費(fèi)率為15.9%，阿里巴巴為8%，騰訊為8.1%，百度更高達(dá)18.2%。

專精特新上市公司中，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板公司的研發(fā)費(fèi)率與華為和百度還有相當(dāng)大距離，但和阿里巴巴、騰訊差距則沒(méi)有那么大。

按照研發(fā)費(fèi)用投入絕對(duì)值規(guī)模看，有7家公司研發(fā)費(fèi)用超過(guò)2億元，32家公司研發(fā)費(fèi)用超過(guò)1億元。廣和通（300638）以2.88億元研發(fā)費(fèi)用排在第一，廈鎢新能（688788）以2.61億元、科博達(dá)（603786）以2.4億元、中海達(dá)（300177）以2.15億元分居二、三、四位；也有7家公司研發(fā)費(fèi)用低于1000萬(wàn)元。

按研發(fā)費(fèi)率看，有12家公司超過(guò)20%（圖11），有兩家公司將總收入的一半以上拿去做研發(fā)，其中，主要做骨科手術(shù)機(jī)器人研發(fā)銷售的天智航-U（688277）研發(fā)費(fèi)率為54.53%，高居第一；從事高端數(shù)控機(jī)床的科德數(shù)控（688305），研發(fā)費(fèi)率為54.08%。

研發(fā)費(fèi)率超過(guò)10%的專精特新上市公司共有66家，且前31名都是科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板公司。

研發(fā)費(fèi)用超過(guò)1億元，且研發(fā)費(fèi)率超過(guò)10%的專精特新上市公司，共有12家（圖12），并有3家研發(fā)費(fèi)用超過(guò)2億元，即廣和通、中海達(dá)和銳明技術(shù)（002970），研發(fā)費(fèi)率分別為11.1%、13.2%、13.1%。

專精特新上市公司中市值第一的片仔癀，2020年研發(fā)費(fèi)用9800萬(wàn)元，從絕對(duì)值看排在第三十四位，如果對(duì)比總收入65.11億元，其研發(fā)投入占比僅有1.5%，在296家公司中意外墊底。

另一家市值超過(guò)2000億元的公司恩捷股份，研發(fā)費(fèi)率為4.2%，研發(fā)費(fèi)用為1.78億元，投入力度明顯領(lǐng)先片仔癀。

專精特新上市公司2020年共有研發(fā)人員約5.4萬(wàn)名，平均每家公司超過(guò)189人。有13家公司研發(fā)人員超過(guò)500人，主要從事高精度衛(wèi)星導(dǎo)航定位系統(tǒng)軟硬件產(chǎn)品的中海達(dá)（300177）研發(fā)人員1543人，也是唯一超過(guò)千人的公司。

2020年，全部A股公司研發(fā)人員占比平均為17.64%，中位數(shù)為13.51%；專精特新上市公司研發(fā)人員平均占比為22.11%，中位數(shù)為18.31%，要領(lǐng)先A股公司4.5、4.8個(gè)百分點(diǎn)。

研發(fā)人員占比超過(guò)50%的專精特新公司共計(jì)13家（圖13），前三名是富瀚微（300613）、芯朋微（688508）、有方科技（688159），研發(fā)人員占比分別為81.7%、75.2%、67%。

平均ROE約12.5%，14家公司ROE超過(guò)貴州茅臺(tái)

2020年報(bào)顯示，專精特新上市公司凈資產(chǎn)收益率（ROE）平均值為12.48%，中位數(shù)為11.44%。全部A股公司ROE均值為5.45%，中位數(shù)為8.21%；科創(chuàng)板平均ROE是14.36%，中位數(shù)是12.23%；創(chuàng)業(yè)板平均ROE是5.49%，中位數(shù)是8.75%。專精特新上市公司ROE優(yōu)于A股整體表現(xiàn)。

圖13： 研發(fā)人員占比超過(guò)50%的專精特新公司

圖14： ROE居前的專精特新上市公司

表2： 機(jī)構(gòu)持股比例超過(guò)50%的專精特新上市公司

專精特新上市公司的ROE呈現(xiàn)兩極分化狀態(tài)。有3家公司ROE超過(guò)50%（圖14），圣湘生物、之江生物也是僅有的兩家ROE超過(guò)90%的公司，分別是98.69%、91.62%；道恩股份ROE為56.85%。

圣湘生物是國(guó)內(nèi)分子診斷龍頭公司，技術(shù)實(shí)力強(qiáng)，公司新型冠狀病毒核酸檢測(cè)試劑盒于2020年1月28日獲批，成為首批獲批的6家檢測(cè)試劑公司之一，被稱為“抗疫第一股”。

和圣湘生物類似，之江生物也是新冠概念股，分子診斷產(chǎn)品齊全，新冠病毒核酸檢測(cè)試劑盒和儀器設(shè)備已銷往全球80多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，這給公司帶來(lái)豐厚的利潤(rùn)。之江生物2020年?duì)I業(yè)收入20.52億元，同比增長(zhǎng)693%；歸母凈利潤(rùn)9.32億元，同比增長(zhǎng)1709%。

ROE超過(guò)30%的專精特新上市公司共有15家，ROE超過(guò)20%的則有49家。如果把貴州茅臺(tái)（600519）2020年的ROE即31.4%作為參照，則專精特新上市公司中有14家公司超過(guò)貴州茅臺(tái)。

截至2021年8月16日，專精特新上市公司平均市盈率PE（TTM）為31倍，中位數(shù)為59.8倍。全部A股平均市盈率為30倍，中位數(shù)為29 倍。科創(chuàng)板平均市盈率為46.5倍，中位數(shù)為56.5倍。創(chuàng)業(yè)板有5家公司市盈率都超過(guò)負(fù)2000倍，科大智能市盈率（TTM）更達(dá)到負(fù)52000多倍，導(dǎo)致算術(shù)平均值較為異常；中位數(shù)則為40.6倍。專精特新公司市盈率明顯領(lǐng)先創(chuàng)業(yè)板，和科創(chuàng)板大致相當(dāng)。

機(jī)構(gòu)持股超23%，基金和外資配置上升

再來(lái)看機(jī)構(gòu)投資情況。2021年一季度末，專精特新上市公司的機(jī)構(gòu)持倉(cāng)比例平均數(shù)為23.26%，中位數(shù)為17.29%，并有40家公司機(jī)構(gòu)持股比例超過(guò)50%。其中，久之洋（300516）的機(jī)構(gòu)持股比例超過(guò)7成，福達(dá)股份（603166）和佳力圖（603192）的機(jī)構(gòu)持股比例也接近70%（表2）。

作為對(duì)比，截至2021年一季度末，機(jī)構(gòu)持有科創(chuàng)板公司的股權(quán)比例平均為21.86%，持股創(chuàng)業(yè)板公司比例為24.02%。專精特新上市公司的機(jī)構(gòu)持股比例略高于創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板整體水平。

浙商證券研報(bào)指出，專精特新公司名單自2019年公布以來(lái)，國(guó)內(nèi)基金配置規(guī)?？傮w呈現(xiàn)上升的趨勢(shì)，但季度和季度之間有較大的波動(dòng)，外資對(duì)專精特新上市公司的配置呈現(xiàn)持續(xù)上升趨勢(shì)。

機(jī)構(gòu)配置專精特新上市公司比例最近8個(gè)季度都保持在20%以上（圖15）。

至2021年8月18日收市，滬（深）股通持股占自由流通股比例，科博達(dá)最高，達(dá)到30%；艾德生物（300685）、恩捷股份和弘亞數(shù)控（002833）也在10%以上。

10倍股18家，最高漲287倍，誰(shuí)是下一個(gè)寧德時(shí)代？

截至2021年8月18日，專精特新上市公司股價(jià)相對(duì)發(fā)行價(jià)平均漲幅為412%（后復(fù)權(quán)），中位數(shù)為160%。其中股價(jià)漲幅超過(guò)10倍的共有18家，片仔癀以大約287倍漲幅領(lǐng)銜（圖16）。

漲幅超過(guò)30倍的專精特新上市公司中，恩捷股份漲35倍，華神科技（000790）漲35倍，長(zhǎng)川科技（300604）漲32倍，至純科技（603690）漲約31倍，廣和通（300638）和貴研鉑業(yè)漲幅也超過(guò)20倍。

10倍股中只有一家是科創(chuàng)板公司，即納微科技（688690），漲幅為1019%，這與其上市時(shí)間較短也有關(guān)系。片仔癀上市超過(guò)18年，恩捷股份IPO也有近5年時(shí)間。納微科技2021年6月23日上市，屬于新股，其雖有增長(zhǎng)潛力，也還需要經(jīng)受住時(shí)間的考驗(yàn)。

圖15： 機(jī)構(gòu)持股專精特新上市公司比例

圖16： 專精特新上市公司中的10倍股

長(zhǎng)期股價(jià)高漲幅背后是堅(jiān)實(shí)的業(yè)績(jī)作為支撐。片仔癀2003年上市，當(dāng)年?duì)I收2.14億元，歸母凈利潤(rùn)0.6億元，2020年總營(yíng)收65.11億元，歸母凈利潤(rùn)16.72億元，上市后營(yíng)收和利潤(rùn)分別增長(zhǎng)29倍、27倍，利潤(rùn)增幅和營(yíng)收增幅基本同步。

恩捷股份2016年至2020年?duì)I收增長(zhǎng)274%，歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)576%。至純科技2016年至2020年?duì)I收增長(zhǎng)431%，歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)480%。

和10倍股的風(fēng)光相比，專精特新上市公司中的落寞者也不少，尚有11家公司股價(jià)不漲反跌，其中跌幅超過(guò)四成的有4家公司，即天瑞儀器（300165）、賽象科技（002337）、藍(lán)科高新（601798）和力生制藥（002393），漲跌幅分別為-43.1%、-44.5%、-45.6%、-49%，力生制藥股價(jià)幾乎生生腰斬。

天津國(guó)資背景的力生制藥，產(chǎn)品主要集中于老慢病和常用藥，但近年新藥推出不足，影響利潤(rùn)和估值。2020年其收入下滑近三成，歸母凈利潤(rùn)更是斷崖式下滑超過(guò)95%，僅剩900萬(wàn)元。

截至2021年8月18日，創(chuàng)業(yè)板市值“一哥”寧德時(shí)代上市以來(lái)股價(jià)累計(jì)漲幅為1817%，總市值11529億元，專精特新上市公司中漲幅超過(guò)寧德時(shí)代的共有8家。A股公司自上市后漲幅超過(guò)百倍的共有50余家，專精特新“小巨人”上市公司短期內(nèi)難以成就萬(wàn)億市值公司那樣的“大巨人”，卻也孕育著成為下一個(gè)百倍股的可能。